各位基金投资者朋友们，大家好。每天轻松愉快学基金，我是你们的老朋友。逐日学基金！近期科技板块大幅调整，今天我们聊一聊热门半导体主动基金诺安成长混合，读懂明星基金经理蔡蒿松。

我们经常说，买基金就是投资基金经理，行业主题基金除了看好基金经理外，还要重点关注行业动向。近期由于某某宝的问题，科技板块受影响大幅调整，其中半导体作为科技板块的风向标，波动幅度更大。我们都知道，半导体类基金中，有一只被大家广泛关注的基金，就是诺安成长混合基金。前一段该基金好不容易企稳，本次受到波及再次调整，这支异常激进的基金，经常会出现过山车行情。很多基金投资者开始担心，诺安成长混合还能持有吗？那么今天我们一块来深入了解下诺安成长混合，以及它的基金经理蔡蒿松。本节内容总共分为四部分。第一部分，了解明星基金经理蔡蒿松。第二部分，蔡蒿松现任基金数据分析。第三部分，蔡蒿松投资逻辑分析。第四部分，蔡蒿松及诺安成长混合总结。

下面我们一次逐步开始今天的内容。

一、了解明星基金经理蔡蒿松

明星基金经理蔡蒿松，从业时间不长，但风格独特，历史收益奇高。专注科技半导体行业，被称之为半导体主动基金经理。所管理的两只主动型基金，诺安成长混合基金，和诺安和鑫灵活配置混合基金，均是同一风格、相似持仓。高集中度，高风险，高回撤，高收益。在基金管理风格上，绝对是一位特立独行的基金经理。

基金经理蔡蒿松，博士学历，曾先后任职于中国科学院计算技术研究所，天津飞腾信息技术有限公司，华泰证券股份有限公司，2017年11月加入诺安基金管理有限公司，任研究员。现任诺安成长混合基金，和诺安和鑫灵活配置混合基金的基金经理。

虽然基金经理简介中信息较少，但是我从一些其他途径，获取到的其他资料了解到，蔡蒿松自上学到从业都是十分传奇的。他15岁便进入中国科技大学“少年班”，本科是计算机专业，硕士和博士阶段专攻芯片，在中科院深造芯片设计；毕业后，在实业企业里工作了四年，从天津飞腾信息公司实业研究，到华泰证券研究所研究员，再到诺安基金研究员、基金经理。从上学到从业，一直都未曾离开科技，执着和热衷于自己的核心领域，计算机科技和芯片。无论是科研院校、实业公司还是后来的投资机构，蔡嵩松的主线都围绕着计算机科技这一领域进行，长期的深度积累，从多个维度为他对产业理解打下了扎实基础，最终也成就了诺安成长混合这款爆款基金的成功。

二、蔡蒿松现任基金数据分析

目前蔡蒿松管理着2支基金，分别是诺安成长混合和，诺安和鑫灵活配置混合。现任基金资产总规模353亿元。任职诺安成长混合1年又310天，最佳基金回报132.82%。任职诺安和鑫灵活配置混合1年又288天，最佳基金回报102.51%。也就是说一年多时间内，两支基金业绩都是翻倍的。

业绩好了规模势必会大增。以诺安混合为例，从接任时的几亿规模，一年多时间增长至277.31亿。能做到这样增长速度的，公募基金明星基金经理中，也是屈指可数的。目前看，无论业绩能力还是吸金能力都是毋容置疑的。

他所管理的两支基金，之所以被基金投资者们热议和追捧，必然是有其价值所在。这支“半导体”主动基金，比半导体指数基金还要指数，几乎将半导体基金做到了极致。我们详细看下该基金的历史走势情况：

蔡蒿松2019年2月20日开始接任诺安成长混合，之前该基金规模为2.48亿，历史业绩长期低于同期沪深300指数和同类基金收益。接任之后大幅调仓换股，不到15个交易日便效果显现。2019年3月6日近三年业绩中，已经追上同期沪深300指数收益。任期40天，于4月1日便追上了近三年同类基金收益。之后经过一轮调整，便一飞冲天了。第一次高点跑赢同类基金收益近70%，跑赢同期沪深300收益超90%。调整后再次起飞第二次高点跑赢同类基金收益近90%，跑赢同期沪深300收益超115%。现在正在第二次的调整中。即便是深度调整，最终也是大幅跑赢同期沪深300和同类平均。虽然业绩较好，但不得不说该基金的风险确实非常的大，看图上面数据我们就能深刻体会过山车的滋味了。

以上是对蔡蒿松及诺安成长混合的历史数据分析，均是一些客观数据，能看懂的评论区回复“666”，不懂或有疑问的评论区回复“不懂”，今后在数据分析上我会有所侧重。

我们继续下面的内容。

三、蔡蒿松投资逻辑分析

1、投资风格和逻辑，成为“锋利的矛”

基金经理的投资风格大致可分为三类：一是均衡配置风格。持股相对分散，一般涵盖消费、科技、医药、金融等行业，攻守兼备占比较高。二是行业轮动风格，根据市场产业趋势，进行波段和择时操作。三是产业投资风格，聚焦未来三到五年的高景气度产业赛道，从中精选个股并长期持有，以获取产业景气度提升带来的投资回报。

而蔡嵩松属于第三类，作为基金经理，蔡嵩松具有鲜明的成长股投资风格。他说“我会遵循自上而下投资框架，找到优秀赛道，然后从中挑选优秀个股。如果产业逻辑没有被破坏、景气度继续向好，我会忽视中间的扰动因素进行长期持股。”目前他聚焦的赛道是科技成长领域的半导体赛道。

他还说，我把投资比喻为矛和盾。很多基金投消费行业或者食品饮料，这个行业的回撤相对较少，我认为这是坚固的盾。我希望成为锋利的矛，当行业机会到来时，力争给持有人带来丰厚的超额收益。事实证明，他现在已经成为一把锋利的矛。

2、半导体板块是科技赛道里“最长的坡”

蔡嵩松投资科技成长板块，有着“1+2”的产业投资逻辑。其中，“1”是顶层指导思想，推进科技产业创新升级，是国家产业政策导向的重要内容。“2”是两条主线，第一条主线是5G，目前5G发展仍处于大周期向上的总量提升阶段；另一条主线是科技领域的“国产替代”，当前中国的科技企业处于一个加速发展态势，国际竞争力在迅速提升，市场的整体份额也在持续提升。而半导体就是既符合国家意志，又在5G这个线和国产替代这个线的交叉点上，可以形成共振，本轮属于“硬科技”的突破，与国家战略发展思路一致。在自上而下选择好赛道以后，我再去找到其中核心的龙头公司进行投资。

3、选股思路和后市看法

蔡蒿松认为其实对成长股而言，估值并不是最重要的。常规的大家会去看估值和业绩增速的匹配程度，但他最关心的是两点：一是赛道的景气度是否还在。二是公司的技术优势竞争壁垒是否还在。只要这两点在，业绩增长的确定性会很大。目前“国产替代”带来的需求增长，能支撑半导体在未来五年成为一个单边增长的行业。基于中长期视角，对半导体的短期静态市盈率可以稍微淡化些。“目前，有不少半导体龙头的市值过了千亿，估值也在高位，市场也普遍认为它们‘太贵了’。但在我看来，从长周期看它们才刚刚起步。半导体龙头公司的稳态市值，和市占率也还有可观的提升空间。”

另外他还提到，高波动是其投资风格的一部分，我希望我的投资人了解我的风格，然后和自己的需求、风险偏好去做匹配。无论是希望短期获取超额收益，还是长期看好半导体行业，都必须是能够承担一定风险的投资者。在投资风格上，我会一直沿着这个风格走下去，选择景气度最高的赛道，集中持有其中的龙头白马。只要产业逻辑没有变化，我会坚持长期持股。

四、蔡蒿松及诺安成长混合总结

1、任何成功都不是一蹴而就，就蔡蒿松和诺安成长混合的成功来说，和蔡蒿松读书积累的专业知识和实业经历，以及蔡嵩松对半导体产业链的发展有着自己的理解是分不开的。

2、如果选择蔡蒿松的诺安成长混合和诺安和鑫灵活配置基金，首先要考虑自己的风险承受能力，承受力低的，千万不要选择，超出自己能力范围的投资，往往会适得其反。

3、在基金持仓上，如果配置了诺安成长混合，一定要合理控制持仓比例，并且自己要配置相应的防御类基金产品，有矛有盾才能攻防无忧。

4、诺安成长混合和诺安和鑫灵活配置两支基金其实是大同小异的，持有一支就完全可以，没有必要投双份，没有任何的实际增益效果。

5、该基金过于激进，高集中度、高风险、高收益，对于短期而言，确实是风险非常的大，一定要谨慎。但就长期而言，结合国家政策和行业发展，或许才刚刚起步。所以一定要结合自己的持仓时间周期，不要盲目追涨杀跌，合理控制好仓位才是最重要的。

6、蔡蒿松本人也指出，投资风格不变，坚持半导体投资3-5年。所以在基金整体配置上，不用担心其风格有太大的变动，按自己计划操作即可。

7、现在很多朋友都在诺安成长混合基金上亏过钱，我站在中立的立场讲，其实基金风格就是如此，大多是我们个人选择上和操作上的失误。大家应该对自己和所投资金有个清醒的认识。基金经理蔡蒿松就是要做进攻的矛，而不是防御的盾，重进攻必然会弱防守。基金选择和配置上，我们应该按需选择，合理搭配。而不是把其臆想成你所需要的某种风格。另外行业是高波动的，基金涨了150%，势必会有几个较大的回撤，这也是常识。虽然回撤较大，但回撤后的整体涨幅仍然是超过同类平均的基金。整体表现还是不错的。如果追高了，割肉了，那就只能好好反思自己了。投资前一定要对投资的基金做一个必要的了解，否则吃亏的只能是自己。

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