建设银行（601939）研究报告：营收承压，资产质量夯实。建设银行披露 2022 年度报告，全年营收、PPOP、归母净利润同比增 长-0.2%、-1.8%、7.1%，22Q4 单季营收、PPOP、归母净利润同比增 长-4.0%、-7.9%、8.8%。累计业绩拆分来看，规模增长、拨备计提、 有效税率为主要正贡献，息差、非息为主要负贡献。22 年非息占营收 比重降至 21.8%，受资本市场波动影响，公允价值变动损益、投资收 益同比负增较多，中收同比微降，代理保险、托管业务支撑作用明显。 22 年减值损失同比少提 137 亿元，降幅 8.1%，其中，贷款同比少提 206 亿元，金融投资同比少提 123 亿元，信用成本下行支持利润增速。

规模高增，息差收窄。22 年累计净息差 2.02%，环比前三季度下降 3bp， 同比下降 11bp。资产端，加大对公中长期、零售非按揭贷款投放力度， 缓解资产收益率下行压力。22 年新增贷款 2.39 万亿元，同比多增 0.37 万亿元，57%投向对公贷款，以基建、制造业为主，个人贷款继续调结 构，经营贷、消费贷同比分别增长 83.4%、26.8%，住房、信用卡贷款 保持个位数增速，最终实现个人贷款收益率同比提升 5bp，整体贷款收 益率、生息资产收益率同比分别下降 8bp、4bp。负债端，存款增长较 好，定期化趋势下成本抬升。22 年新增存款 2.59 万亿元，同比多增 0.90 万亿元，个人定期、个人活期、对公定期存款同比分别多增 0.38 万亿元、0.33 万亿元、0.30 万亿元。企业资金活化不足，存款定期化 趋势下，存款成本率升至 1.73%，同比上行 6bp，同业负债成本率也明 显抬升，整体计息负债成本率同比上行 8bp。展望 23 年，资产端收益 率大概率继续下行，负债成本相对刚性，息差继续承压。

加大不良处置力度，资产质量夯实。22 年末，不良率 1.38%，环比前 三季度下降 2bp，同比下降 6bp，不良余额环比有所下降。分条线看， 对公不良率同比下降 14bp，制造业不良率下降，房地产不良率上升， 个人不良率同比上升 15bp，住房、信用卡贷款不良率上升。关注率 2.52%，同比下降 17bp，逾期率 1.03%，同比上升 9bp，逾期 90 天以 上贷款偏离度降至 44.67%，不良认定加快，测算不良生成率 1.49%， 同比上升 84bp，不良生成压力上升的同时，加快不良处置出清，拨备 覆盖率 241.53%，保持较强的风险抵补能力。