来源：雪球App，作者： 资鲸，（https://xueqiu.com/8472616478/238288118）

  对于上市公司而言，市值管理是上市公司基于公司市值信号，有意识和主动地运用多种科学、合规的方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最大化和价值经营最优化的战略管理行为。第六届中国董秘峰会董秘俱乐部邀请了爱尔眼科董秘吴士君作为分享嘉宾 为大家讲解上市公司市值管理之道，以下是吴士君先生分享内容。

  市值管理的三个问题

  我就主办方的主题给大家做一点分享，结合我们公司的情况，今天分享的主题是《市值管理怎么做？》今天参会的都是已上市公司董秘以及拟上市公司董秘，已上市公司董秘大家都深受市值波动的煎熬，对于市值管理都有一些思考。

  我今天下午的报告大概分成三个部分：

  第一，市值管理有用吗？如果说市值管理没用，那么今天探讨的问题就毫无意义。

  第二，市值管理有几种？

  第三，市值管理究竟该怎么做？

  我们先看第一部分，市值管理有用吗？我们在资本市场经常会发现一个现象，只要公司业绩好股票就涨，公司业绩不好股票就不涨，感觉你做什么努力都似乎没有什么用处，这个感觉究竟是不是事实？我们来看一下这张图（图示）这是一家上市公司市盈率的波动图，从2009年到目前有13年，从13年的波动来看可以看得出中枢基本上是在70-80倍之间，再看沪深300，远远低于这家公司的市盈率，这就说明出去这家公司体量没有什么变化的话，那么在公司发展过程中市盈率不变是可以想象的，但是如果公司在13年中变化很大，还是能够维持市盈率中枢远远高于市场上市盈率中枢那说明市盈率影响很大。

  这家公司就是我所在的爱尔眼科，我们在2009年时营收是6.06亿，2021年营收是250亿，增长的倍数将近30倍，年化复合增长率是30%。与此同时我们的利润也基本上接近这个速度，略高一些。

  公司从一只小兔子变成一头牛的时候重量增加了很多倍，但是市盈率还是保持了比较高的水平，这充分地说明市值管理应该是有用的，这就坚定了我们董秘和证券部做好市值管理的决心。

  我们看公司的市值无非是净利润×市盈率，净利润就代表了公司的价值创造，市盈率就代表了价值发现。再进一步分拆，价值创造可以分为内涵增长和外延扩张两部分构成，价值发现是β和α组成，所谓β就是市场的外部的系统性因素，α是公司的独特因素。我拆解这个的目的是想让大家看到，我们作为证券部，作为董秘从哪里着手来做市值管理。

  从最终公司市值4个构成部分来看，显然我们证券部在一些大项目上还是会参与，证券部做辅助，要符合法律法规和信息披露的规则。

  另外一部分是α就是公司的个性化因素，是董秘要向市场传达的，我刚才讲的是董秘或者是证券部起的作用主要是四个方面：一是参与并购，二是市场融资，三是租赁成长，租赁成长是指推动公司的业绩成长，内涵式的业绩成长，这个相对来说很多董秘做专职董秘不管业务很难做到这种贡献，但是也可以力所能及地帮助公司业务成长，比如说证券部实际上也是一个患者联络部，来自资本市场的分析师、基金经理、散户投资者也会联络我们证券部，我们证券部也为公司提供了很多增量的患者，为公司的业绩增长作出了贡献。这些都是其次的，最重要的我认为就是让市场发现我们公司的α，每家公司都有其独特之处，都有其特长和特殊，怎么让市场能够认识到这些优势和个性化因素，这就是我们证券部的主要作用。

  总而言之，证券部的主要作用就是提估值，怎么让公司与同行相比、与市场相比长期具有一个较高的估值和较高的市盈率，是我们证券部的中心任务，也是体现证券部实际贡献的最重要的方面。

  我们再看一下市值管理有几种类型？我们看一下沪深这么多上市公司，每家上市公司的风格都不同，第一类通常可见的是“躺平型”，就是证券部听之任之，股价爱怎么波动怎么波动，即使公司业绩好、市值没有任何体现也不管，这一类某种程度上是对公司的支值，对投资者是漠不关心的，像白开水一样无所作为。

  第二类是灰色支值管理“碰瓷类”，有些上市公司迎合市场热点，以前这些方法还是能够短期见效的，但是随着注册制实施以后，这一类正在逐步减少，因为强监管动作越来越快，同时在毫无依据的情况下来蹭热点涉嫌误导投资者会受处罚，这一类越来越少，但是还没有完全杜绝，还是有上市公司抱着侥幸心理。

  第三类是黑色市值管理，这在过去资本市场30年中惨剧太多，内外勾结操作市场，这一类受到越来越严厉的处罚，无论是罚款还是刑事都被绳之以法，这一类逐步地销声匿迹。

  这三类总体来讲在我看来都不是正向、积极、健康的市值管理模式，我认为合规、健康可持续的就是绿色市值管理。（图示）这个帅哥不知道80后、90后的董秘朋友们认识不认识，这位帅哥是唐国强，是当年著名的奶油小生，在他青年时代就和刘晓庆演了电影一炮而红。像唐国强这样的天生丽质的演员，他并没有躺在个人的先天条件上也没有躺在以往成绩上，他还是在演艺生涯中演绎了很多精彩的角色，他也演了雍正皇帝、毛泽东、诸葛亮，在荧幕上塑造了一个个经典的角色。

  还有一类上市公司像茅台就是出身条件特别高，市值在稳步提高，这毕竟是小众的，是天之骄子，加上自身的努力作为上市公司的长青树。

  大多数的上市公司的先天条件不够好，比如说就像董宇辉，网络上有人说他像兵马俑，个子不高，长相不帅，但是我们都知道他成为一个非常成功的，也是最有特色的带货促销员。他为什么能从这么差的条件中成为后来居上的一个典型？就在于他日常的积淀和勤奋的努力，我想董宇辉可以成为绝大多数上市公司学习的榜样。

  我举这两个例子，其实就是想说明绿色的市值管理不是操作股价的苟且而是价值发现的田野，让自己所在的上市公司能够堂堂正正地呈现在市场面前，能够经受住聚光灯的检阅，经受住投资者的检阅，经受住时间和岁月的检阅，这一类的市值管理我认为是值得我们学习的。

  如何做好市值管理

  接下来我就谈一下重点，市值管理怎么做？实际上每家上市公司的历史条件不同，企业文化不同，管理风格不同，市值管理可以各显神通，根据自己的优势选择适合自己的市值管理模式，我个人总结下来大概是从五个方面进行这方面的工作，可以概括了五条：

  第一条是请老板站台；

  第二条是请同事助力；

  第三条是请媒体吹风；

  第四条是请卖方发言；

  第五条是关键的最后讲。

  老板站台

  我们看一下请老板站台是什么意思？一个上市公司的创始人或者是董事长，他对于公司的市值管理是至关重要的，是无可替代的。董事长的作用和董秘的作用有质的差别，完全不在一个量级上面，因为董事长是公司的灵魂，是公司的舵手，董事长怎么看待这个行业的发展，怎么定位公司的战略，怎么来看待资本市场的作用，实际上决定了董秘工作空间的大小。就我们公司来说，可以董事长是董秘的御用演员，在一些重要的场合或者是一些大型机构投资的交流，或者是一些特别大基金或者是投资者都会邀请董事长亲自出席，只要董事长有时间也非常支持我们证监会的工作。

  在我们年度业绩交流会，投资者提问董事长的问题是最多的，而我们董事长认认真真一道题一道题的回答，也就是说董事长他如此对待投资人的问题，实际上无形中就给我们树立了榜样。

  请董事长站台还有另外一层含义，你让董事长能够洞悉投资者的关注点，有时候我们把投资者关注点汇报给董事长，董事长感受没有这么真切，而他亲临一线与投资者交流，可以更接地气更好地把握脉搏。

  同时，一些长期投资者、大型投资人在工作时基本上把公司趋势类摸透了，最终个决定他是否要投资这家公司还是要看董事长本人是什么样的性格特点，气场是否对路。所以说董事长往往是一些重大抉择的临门一脚，是非常关键的。也请各位董秘尽可能地动员董事长面临投资者，与投资者交流如果董事长不配合，就请把右边的图片发给董事长看看，连茅台的董事长都这么重视市值管理，更何况其他的上市公司。我觉得请老板来站台成为董秘导演的金牌演员是非常重要的。

  另外，董事长对于公司的合规运作也至关重要，一家上市公司不仅要努力创造好的业绩还要做到合规运营，还要做到模范和三好学生。就在最近中上协对董事会秘书履职的评选中我们公司被评为5A级，在创业板公司中只有1.23%，这也是对我们相关工作的肯定，更多也是鞭策，请各位董秘一定要把董事长无可替代的作用发挥出来，请他们帮我们展台。

  同事助理

  第二，请同事助力。有的董秘朋友把市值管理工作是我们自己的工作，在我们看来不是，我们只是一个组织者，这么多年以来我们非常注重同事的助力，这些同事是职能部门的负责人、事业负责人、各个学科的技术带头人，他们在一些大型的场合也可以把他们请出来跟投资者交流，因为董秘很多并不是业务出身的，我们做医疗的，我根本不是学医的。但是作为投资人来讲还是希望能够更加深入地了解各个事业部，我请事业部的总监和各个学科的带头人、专家教授出来讲这收获无疑会更多。

  另外一些同事就是一线机构的负责人，我们是经营眼科医疗服务，各地医院的院长和CEO也参与投资者交流，为此从2019年开始迄今已经三年实现了“全国投资者接待日”，由医院的管理层与投资者交流，让他们了解基层、一线基本面的情况。

  投资者去一线和一线负责人交流就收获非常新鲜的信息，比在总部交流收获更多的信息，当然这并不是说否认在总部的交流，我觉得是宏观面和基本面有效的结合，可以在一线收获很多生动、创新的东西，就像左边的图片就是投资人去上海爱尔的照片，当时投资者也有70-80人，有线上线下加起来大概有150多人。

  上海爱尔的负责人亲自和投资者交流，我当时发了一个朋友圈，我有条成功一经验，就是带人到一线路德国调研，有得两个好处：第一，让投资者了解基本面的动态；第二，把话筒交给院领导。

  我们还开展了一些投资者体验官活动，证券部和公司运营中心以及医疗办公厅合作，从全国市场投资人中请大家报名参与作为体验官、陌生访客到医院去探访，发现问题反馈给总部。让投资者成医院的主人来帮助我们完善，让他们感受到公司的公开、透明和自信。

  董秘一定不要唱独角戏，把各个领域的同事作用发挥出来，大家一起大合唱就会给投资者更完美的形象。所以说请同事助力是我们这么多年来重要的经验之一。

  媒体吹风

  第三，请媒体吹风，我们知道生活在一个现代社会，企业自身一定要发展好，但同时酒香也怕巷子深，也要努力地借助媒体特别是权威媒体的力量，把企业的正能量散发到全社会。

  比方说茅台中国第一名酒也持续地做推广，除了商业广告之外，他也跟一系列的权威媒体合作，作为董秘一定要善于借力，发挥好媒体的作用。

  卖家发言

  第四，请卖方发言。卖方、分析师是证券市场的重要作用，不可替代。作为一个上市公司来讲，一定要积极地配合卖方的需求，帮助他们，提高他们研报的质量，分析师的成熟在于层次较高，对于行业有深入的研究。

  而上市公司处于微观的层面，但是对于具体业务比较熟悉，我们作为上市公司证券部一定要利用好分析师的力量，给他们的工作提供帮助，他们也会征求上市公司的点评，我们不去影响他们的观点，但是对于报告中有一些数据与事实情况不符也要及时提出来，有一些分析师可能要抢时间，这时候无论多晚要第一时间给出反馈，因为对他们的支持也是对上市公司的支持。

  尤其是在公司股价处于一个非理性波动时，分析师作用作为第三方发出报告对市场的说服力要远远超过上市公司自身的。所以，请卖方发言，配合好卖方工作在日常过程中一定要努力做好。

  （图示）这是近三个月和六个月一些主流的卖方对我们公司研报的发表数量，应该说是比较多也是比较正面积极，卖方和上市公司一定层面上讲是统一战线，要学我们党在革命过程中的成功经验，扩大统一战线，巩固统一战线，发展统一战线。

  这个过程中也要用好意见领袖的作用，散户的意见他们的作用实际上是不可忽视的，这些年来有大量的散户投资者，他们不仅了解这个行业趋势也经常到很多医院实际考察，慢慢对公司产生了信任感，也成为了长期股东，他们也乐于在一些平台上分享公司的看法，我这里截了几张图，他们很乐意分享，并不是只捡公司好的说，而是客观地看好，他们对他们的粉丝也比较负责任的。我作为董秘也让证券部的同事积极配合他们的工作，在合规合法的前提下为他们的工作提供一些协助。比如说最右边的投资人也是在公司发布报告之后，这些科代表过程是编外董秘是我们建设股东生态圈很重要的角色，发挥和利用好他们的作用使我们受益很重要。

  用心对待

  第四，最重要的是用心，最重要的是以董秘为首的证券部对客户要用心，真心地对待投资者，因为投资者把资金交给你，让你实现公司的盈利，上市公司的相关人员各方面的成长都离不开投资者，吃水不忘挖井人，我们对待公司的客户和投资人就像手心手背一样，要发自内心地尊重他们，热爱他们，这是特别特别重要的，这就是所谓的初心。有了这个初心之后，你再搞市值管理就不会朝思暮想这件事情，就会不断地把所见、所闻、所思、所想和这件事情结合起来，从而在市值管理上创新突破、力求完美。

  比如说首先要换位思考，投资人对你公司的了解毕竟没有你深，一遇到市场波动时要迅速反应，不管是政策原因还是市场原因，并不是因为公司本身净利润有什么情况，还是要换位思考，将心比心，投资者很焦虑，你怎么解答他们的疑惑，缓解他们的焦虑，把他们当成自己，从而作出一个准确而迅速的反应。

  我们公司上市十多年来经历了很多大风大浪，尤其是去年7月份以来，自从医疗集采、医药价格变动等等，这一年半是这十多年来不确定性最多的时间，我们无论是多晚都要第一时间作出反应。昨天晚上大概10点半，中共中央国务院出台了一系列的战略，其中也涉及到了医疗服务，尤其是社会办医政策导向，我们第一时间作出反应，在公众号中作出了解答和分析，所以说今天这个交流PPT是在昨天12点半以后才做的。

  昨天白天很忙，因为投资者需要，投资者需要就是方向，把自己的观点在公共平台、公司官微、公众号和雪球平台上发表出来，我们的作用和分析师不一样，分析师更多是面向做引导，而我们是在微观上做剖析，把两者结合起来对投资者都是非常有用的。

  作为董秘如果你不适应新形势的变化，驻点会打破你。尽管我们不是学影像出身也不是学编辑出身，还是要尽快掌握这项技能，我们做了一些小的短视频，因为投资者这么忙一个报告几百页根本没时间去看，如果能用3-5分钟的时间把核心观点解释清楚，节约他们的时间。

  在上行期也把我们的专家请过去做交流，今天上午11点给我们反馈说阅读量达到了10万多，视频平台达到了2万多，效果不错。我们既要面向机构投资人，同时也要面向广大的中小投资人，我觉得所有的投资人都应该一视同仁，都应该为他们提供所需要的服务，以他们能够接受的方式。如果说一篇长篇大论，散户投资人没有兴趣看，如果通过音频、视频比较生动形象地展示出来，他们就完全可以看懂，我们在基本面发展上以客户为中心。

  结语

  投资管理是一把手工程，是董事长领先的一把手工程，如果董事长不当回事，那么这家公司的市值管理不会好到哪里去。

  市值管理是集体性工程，我们证券部作为一个牵头部门一定要动员全公司力量，发挥集体的作用。

  市值管理是一个长期性工程。

  市值管理是创造性工程，一方面要遵守各项法律法规，另一方面也绝对不能墨守陈规，一定要善于借势借力，创造性地让公司形象展示在更多投资人面前，长期地影响他们。实际上尽管爱尔眼科也算是资本市场的白老虎之一，实事求是地讲还有大量的投资人对我们并了解，我们要把长期工程和创造性工程结合起来，能够年年有进步，最终目的是通过一系列有效的市值管理工作让市场看到公司长长的坡，厚厚的雪，更要看到这群认真做事的人，围绕这些落脚点来做工作，相信大家一起在市值管理上会有更好的创造性的贡献。