来源：雪球App，作者： 工银瑞信固收天地，（https://xueqiu.com/2852125976/222185416）

最近，一级市场部分城投债呈现出“抢购”热潮，让不少投资者叹为观止。不少人表示，以前不想买的，现在想买也买不起了。可这波火爆行情的背后，也引发了不少投资者的担忧，传说中的“资产荒”真的来了？目前的“资产荒”是否很严重？

“资产荒”是什么？

其实所谓的“资产荒”，并非是没有资产可投，而是过剩的资金追逐相对稀缺的资产，负债端成本降幅不及资产收益率降幅，导致资金资产价格边际失衡的市场情景。

而出现本次“资产荒”的主要原因有两点：

债市钱太多了：首先，央行为应对经济下行的形势而不断放松货币，先是央行降准0.25个百分点，再是最近又下调15个基点的5年期LPR，政策多管齐下，金融体系资金供给自然十分充裕；其次，由于全球资本市场避险情绪浓厚，黄金、债券等避险资产的吸引力不断提升，且根据美林投资时钟，在经济衰退期应采取“债券为王”的投资策略。因此，计划进入股票投资和非标投资领域的资金全面涌入债市。

债市标的越来越少：1、信用债取消发行量增多，2022年一季度共取消发行信用债76只，取消规模共计667亿元，而二季度这一情况仍在继续；2、城投债发行未放开，现发行的基本是之前的续债。3、一级市场债券分化严重。

事实上，金融市场本身就有大量资金找不到合适的投资品，而出现配置混乱的局面。本次资产荒愈演愈烈本质也是宽松的货币政策加上标的减少，导致投资者对低风险高收益的固收资产需求得不到满足。因此，与其说是“资产荒”，不如说是高收益资产缺乏。

二、“资产荒”下如何投资

其实，资本市场不存在“既要、又要、还要”的好事，因此面对复杂的投资环境，投资者更需要谨慎甄别风险，切勿“病急乱投医”。当“资产荒”来临，也并非不能投资，但需要注意以下几点：

降低心理预期：今年投资市场不算“光明”，收益率下降也在所难免。在“资产荒”的大背景下，投资者需要认清现状，适当降低心理预期收益，切记不要铤而走险，被高收益冲昏头脑。

投资中长期项目，提前锁定收益：投资者在资金流动要求不高的情况下，可以趁早购入期限较长、收益较高的理财产品，提前坐享高收益，避免后期收益下降，家庭资产的缩水。

三、面对“资产荒”，债市哪些机会值得关注？

随着上海、北京疫情逐渐向清零演绎，国内疫情对于经济直接冲击阶段或将过去。因此，展望6月，不少经济指标将有望明显改善，不少专业人士认为，因而市场情绪扰动期间，转债弹性可能大于权益。

但在择券方面，还应考虑以下几个层面：

1）景气赛道股有望随权益情绪持续回暖而反弹。新能源、电子等板块中长期供求格局未

改变，短期内成长赛道或继续受美联储紧缩影响，中期视角估值消化相对到位的细分赛道

超跌反弹或可期待。

2）市场转暖背景下，有自身反转逻辑的行业依然相对安全。多个行业困境反转逻辑有望

迎来戴维斯双击，例如国内疫情阶段性好转后消费反转预期、猪周期持续博弈、造纸产业

成本高位震荡后回落预期，以及俄乌冲突影响的农业产业链机会等。

3）关注稳增长政策效果。建议重点关注稳增长政策的出台力度与相关预期，尤其地产及

基建产业链相关标的在多次高层会议发声支持及地方实施情况下，值得更多关注。

$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ $工银添颐债券A(F485114)$

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