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　　“i茅台”上线放量，茅台1935市价应声回落！贵州茅台净利增速刷新低开始“找后劲”

　　张瀚文 黄兴利

　　首次年营收破千亿的茅台，交出了一份意料之中的成绩单。

　　3月31日，贵州茅台酒股份有限公司（下称“贵州茅台”）发布年报显示，去年全年实现营收1061.9亿元，同比增长11.88%，这也是贵州茅台首次营收突破千亿。实现净利524.6亿元，同比增长12.34%。不过，这一净利增速也创下自2017年以来的新低。

　　当日，贵州茅台的电商平台“i茅台”正式开启首次申购，发售的四款产品中被贵州茅台董事长视为系列酒千元价位“台柱子”产品的“茅台1935”也在此列。当天，《华夏时报》记者走访北京酒行发现，该产品的市场价已从节前的1800元/瓶跌落至1600元/瓶左右，飞天茅台价格则维持在2800元/瓶左右。后续是否会将飞天茅台上线电商平台成为外界关注焦点，也是影响飞天茅台市场价格的不确定因素。

　　业绩增速逐年放缓

　　股价“跌跌不休”的贵州茅台需要这一份年报提振市场信心。

　　3月31日，贵州茅台交出了白酒上市公司的第一份千亿营收财报。但这份年报发布当日，贵州茅台股价低开低走，当日跌幅达到0.64%，报收于每股1719元。自2021年年底，贵州茅台股价涨至2216.96元的阶段高点后便一路下跌。今年3月16日盘中一度跌至1593元，创出年内新低。股价“绷不住”的贵州茅台更是在今年首次披露1-2月经营数据，引得A股上市公司纷纷效仿。

　　年报显示，贵州茅台拟对公司全体股东每10股派发现金红利216.75元（含税），共分配利润272.28亿元，占比净利润51.9%。这也是贵州茅台历史上，最高额度的一次分红方案。

　　3月31日，香颂资本董事沈萌在接受《华夏时报》记者采访时分析，白酒板块近一段时间持续处于股价下跌的通道，同时作为A股重要成份股，白酒波动也带动指数波动，而白酒股通常大型资本支出或研发投入占比较低，具备高红利分配的能力，所以茅台等白酒股既是为了提振白酒股的士气、也是为了增强A股的信心。

　　从财务数据上看，贵州茅台的营收增速已经连续4年下滑，营收净利的“天花板”隐现。其营收增速从2017年的52.07%逐渐下滑至2021年的11.88%；同时，贵州茅台同期的净利润增速也从61.97%下滑至2021年的12.34%，为近五年来的新低。

　　由于核心产品飞天茅台受制于产能，很难再为营收迈入千亿级别的贵州茅台提供大幅度的增长，因此贵州茅台近年来在有意完善产品结构，大力发展茅台系列酒。在今年召开的茅台酱香系列酒经销商大会上，茅台董事长丁雄军公开表示，酱香系列酒“十四五”末要努力实现营收翻番，达到 240亿元以上，占集团比重要在10%以上，成为集团发展的主要增长极。

　　这在贵州茅台的年报数据中也有所体现。2021年茅台其他系列酒录得营收约126亿元，同比增长26.26%，相比上年同期4.7%的增速，增幅明显；其他系列酒占酒类营收的11.9%，而在2020年这一数据为10.5%，微涨1.4个百分点。

　　今年1月18日，贵州茅台正式发布茅台酱香系列酒新品“茅台1935”。该产品定位为茅台系列酒的高端产品，建议零售价为1188元/瓶。贵州茅台董事长丁雄军曾公开表示，在系列酒的千元级产品中，茅台1935要成为“台柱产品”。

　　天时地利的条件下，茅台1935甫一上市便备受热捧。在春节前夕市场价格一度突破2000元/瓶，节后价格稳定在1800元/瓶左右，成为千元档大单品的潜力初显。

　　茅台电商平台“i茅台”上线

　　对于贵州茅台来说，与提升系列酒营收占比并行且同样重要的，还有提高直销营收占比。

　　贵州茅台2021年年报显示，批发代理收入录得约820.3亿元，占酒类营收的77.3%，毛利率为90.3%；直销收入录得约240.3亿元，占酒类营收的22.7%，去年这一数据为13.96%。直销毛利率则增加0.5个百分点至96.12%，高于批发代理5.82个百分点。

　　进入2022年，贵州茅台在建设直销渠道上再“进一步”。3月28日，贵州茅台公众号官宣，由茅台酒股份有限公司倾力打造的数字营销APP‘i茅台’将于3月31日上线试运行。据悉，在试运行阶段，消费者每天可在“i 茅台”预约申购最新发布的4款产品：两种规格的茅台虎年生肖酒、贵州茅台酒（珍品）以及茅台1935。需要注意的是，“i茅台”不直接销售飞天茅台酒，只整合接入物美、天猫、京东等12家第三方电商平台。

　　3月31日，《华夏时报》记者体验了“i茅台”APP发现，在预约申购界面，不同产品、不同门店的投放量并不相同，单一门店的产品额度不超过15瓶。当日，记者走访北京酒行发现，茅台1935的市场价格回落明显，已从1800元/瓶跌至1600元/瓶左右。

　　对于茅台1935价格回落的影响，白酒行业专家蔡学飞在接受本报记者采访时分析，1935本身的定位就是千元价格带的超级大单品，目前来看，回归正常区间是有利于这个茅台1935放量的，其在千元价格带依然有很强的竞争力。

　　另外，蔡学飞分析认为，今年1月推出的茅台1935面市时间尚短，目前还处于市场培育的阶段。茅台更多的考虑，还是想通过这款产品满足消费者对于茅台酒的需求，培养消费习惯，通过电商平台放量能够一定程度达到这个目的。

　　东方证券研报表示，茅台电商平台上线是公司推进渠道改革的重要一步，有助于拉近茅台酒与消费者之间的距离，降低消费者购买门槛，同时回收部分渠道利润。

　　对于未来贵州茅台是否会将核心产品飞天茅台在“i茅台”上放量，白酒专家肖竹青在接受《华夏时报》记者采访时分析：“因为茅台的产能很难短时间之内放量，所以茅台未来一定会进一步加大在直营市场的投放量。但是茅台在短期之内，不会将飞天茅台放在‘i茅台’上，这个动作一定会慎之又慎。因为在互联网平台卖酒只占白酒市场容量的5%，而白酒销售95%的销售份额是由线下渠道贡献的，所以茅台管理层不会因为5%的市场销售占比去得罪95%的线下渠道。”

　　但对茅台管理层来说，若要理清价格茅台的体系，显然核心产品飞天茅台的价格是不能饶过的一环，而飞天茅台的经销商们显然不会乐于见到利润被摊薄。“飞天茅台如果以建议零售价1499元/瓶进行销售，茅台的渠道恐会‘崩溃’。因为茅台的出厂价为969元/瓶，与1499元/瓶之间的利差是不足以支撑为各级代理商、分销商等进行分成的。”肖竹青补充道。

责任编辑：杨红卜