$ST易购(SZ002024)$  

一，依然是最重要的问题，这是长期持有st股的前提，苏宁易购会不会退市？

根据退市新规，

1，上年度净利润为负且营业收入低于人民币1亿元，即触发退市，这条是目前最常见的退市条款，去年好多st股退市都是因为这。苏宁易购今年一季报营业收入已有197亿，这个条款和苏宁已经搭不上边

2，财务报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报，这条主要针对的是财务造假并造成恶劣影响的。去年st金钰，st金刚等就是因为这退市的。根据以往历史，苏宁易购财务这块还是挺干净的，这个条款和苏宁也搭不上边。

3，面值退市，连续20个交易日面值小于1元即触发这一条款。如果说苏宁必须退市，那这一条是最有可能和苏宁搭上边的。但这可能吗？先不说有没有有人抄底，股东同不同意，就说大股东里的苏国资，能不能承担的起国有资产流失罪？另外，作为江苏的一个知名企业，超级品牌板块里的一员，真要退市了，影不影响江苏政府的政绩？

综上所述，苏宁即使再作死，再败家，几年内，都不用担心退市，政府也不会同意的。

二，苏宁易购存在的问题是哪些？有没有办法解决？

1，苏宁最大的问题是负债1397亿，债务过重，严重影响企业的经营。这个问题说大也大，说小也小。恒大负债2万亿，结果是各方面都在想办法不让老许破产，万达最高负债6000多亿，结果通过卖资产瘦身，成功转型轻资产，现在各大银行捧着钱要贷款给万达。想想觉得真的好笑，欠银行的越多，越是活的好好的，欠钱欠到一定程度真的是大爷滴汗

苏宁有没有办法解决这么高的负债问题？还真有，在不伤害主营的情况下，卖掉以下的投资，苏宁和万达商管的对赌协议可以回笼至少95亿资金，持有的中国联通股份全抛了可以回笼至少20亿资金，星图金融去年估值560亿，苏宁易购至少占了220亿，（恒大的200亿虽然暂时收不回来，但起码账在那里，有账才有的要），其他杂七杂八的投资打包出售至少可以回笼50亿，这样算起来，可以减少负债。为什么不卖这些投资，说明苏宁还没困难到卖资产这一步。

退一万步讲，真困难到举步维艰时，可以像st海航一样资产注入，也可以像st实达资产重组，也可以像st博天破产重整，更可以像st普林债转股，方法多的是。

2，苏宁其次的问题是营业收入持续减少，净利润持续亏损，能否扭亏为盈？

从大环境上看，苏宁之前扣非净利润虽有亏损，但拆东墙，补西墙，也能把年报做成盈利。2020年报开始显示亏损，是因为没有资产卖了吗，还是无法通过合理正规的财务手段做成盈利吗？都不是，因为这一年疫情开始大规模爆发，零售和旅游受疫情冲击最大。不单单是苏宁，包括受冲击较小的线上淘宝和京东营业收入也大幅萎缩，大环境下，零售业不管是新零售还是传统零售，没有谁能独善其身。随着疫情逐步控制，加上国家在大力倡导国内经济内循环，大力支持实体经济，频繁密集出台各项支持家电下乡政策的前提下，我相信零售业会逐步复苏的，苏宁再不济，也可以像前几年拆东墙补西墙把账面做成盈利。

从苏宁管理上看，苏宁因为之前的无序投资扩张，导致经营不善，以张近东为首的前管理层负有不可推卸的责任，在淘宝和苏国资的介入下，现在以黄明瑞任峻黄巍为首的新管理层更加务实，砍掉了之前一系列的包袱，轻装上阵，回归本源，聚焦主业。

去年计提亏损的432亿，更像是一次财务大洗澡，加上新管理层喊出"今年苏宁的目标是盈利"口号后，对业务做的一系列“减法”以及降本增效的种种措施，再加上第5期员工持股计划的前提是公司盈利。

合理估值是多少？

之前深国资准备148.2亿准备收购苏宁23%的股份，之所以后面告吹，根据一篇采访苏宁内部员工的新闻报道，是因为经过深国资的调研后，发现苏宁易购的高层对互联网金融知识一窍不通，当时放出狠话，必须换掉任峻，才肯收购。新闻的话，不能全信，以当初的收购价推算，苏宁的总市值应该是644亿，尽管收购失败，但可以作为一个参考。

后来苏国资接手，88.3亿收购成功苏宁16.96%的股份，以这个收购价推算，苏宁总市值应该是520亿。

考虑到收购股权一般都是溢价收购，从过往国资收购上市公司股权的案例，正常溢价在10%-20%之间，特殊的也有过30%-70%的高溢价，但这些公司都是特别有前景的新兴行业，苏宁明显不符合这么高的溢价，按照正常15%的溢价比较合理。那么得出苏宁易购合理的估值是：520*0.85=442亿，对应的股价为4.75元。

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