具备示波器核心芯片组能力的稀缺标的。

深耕通用电子测量仪器领域，产品矩阵完备。公司自成立以来专注于通用电子测量 仪器领域的前沿技术开发与突破，以通用电子测量仪器的研发、生产和销售为主要 业务，主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万 用表及数据采集器等，是目前唯一搭载自主研发数字示波器核心芯片组成并成功实 现产品化的国内企业。公司产品逐步在时域和频域测试测量应用方向实现多元化行 业覆盖，为教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子 等各行业提供科学研究、产品研发与生产制造的测试测量保障，并为前沿科学技术、 新一代信息技术和新型基础设施建设的发展提供支撑。

技术实力国内领先，全球化战略部署。公司在通用电子测量仪器产品化、市场化以 及国际化方面取得了瞩目的成就。截至 2022 年 6 月 30 日，公司已申请发明专利 579 项、实用新型专利 85 项、外观专利设计 68 项、软件著作权 104 项、集成电路布图 设计 4 项。其中公司在示波器领域的中国授权专利数量居于行业前列，连续两年 （2019/2020）进入中国企业专利 500 强。公司凭借坚实的创新基础、优秀的创新活 力，荣登 2022 年苏州民营企业创新 100 强榜单第 68 位。目前公司拥有三个研发中 心，分别位于北京、苏州和上海，并且即将建立西安研发中心，相比国内厂商具有 明显的优势。公司非常重视国际化发展机遇，初步完成了全球化部署，分支机构遍 布中国苏州、中国北京、中国香港、美国波特兰、德国慕尼黑、日本东京等地区， 致力于成为国际领先的测试测量行业龙头品牌。

股权结构稳定，股权激励绑定核心人才。截止 2022 年中报，王悦直接持有公司 777.6 万股，占公司股份总数的 6.41%，并通过其控制的普源投资控制公司35.61%的股份， 同时王悦通过其控制并担任执行事务合伙人的锐格合众、锐进合众合计控制公司 6.6% 的股份，王悦的一致行动人王铁军、李维森分别持有公司 1051.2 万股，分别占公司 总数的 8.67%。前 10 大股东合计持股 73.89%，股权结构稳定。公司于 2020 年开始 实施股权激励计划，覆盖当年公司总人数的 30%，主要包含研发、销售、生产、供 应链等方面的核心人才，充分调动员工的积极性，夯实企业发展根基。

营业收入增速加快，业务经营稳健。2019-2021 年公司营业收入分别为 3.04 亿元、 3.54 亿元和 4.83 亿元，对应营收增速分别为 4.02%、16.56%和 36.63%，每年的营业 收入增速不断加快，公司各项业务进展良好。

股权激励对公司业绩有一定的影响，未来盈利能力有望扭转。2020 年和 2021 年公 司亏损的主要原因是由于公司 2020 年开始实施较大规模的股权激励，2021 年至 2024 年各年预计确认股份支付金额分别为 9207.79 万元、5537.62 万元、1268.09 万 元、182.99 万元。大额股份支付费用对公司经营业绩产生一定程度的不利影响，并 进而延迟实现公司盈利。考虑到未来股权激励支付的费用金额下降的比例较大，公 司收入增长稳健，盈利能力有望提升。

研发投入不断加大，销售和管理费用率下降趋势明显，盈利能力改善。2019-2021 年 公司销售费用分别为 0.48 亿元、0.83 亿元、0.95 亿元，销售费用率分别为 15.82%、 23.45%、19.73%，维持稳定。2019-2021 年管理费用分别为 0.33 亿元、0.47 亿元、 0.60 亿元，管理费用率分别为 10.92%、13.33%、12.31%。2019-2021 年财务费用分 别为 0.027 亿元、0.058 亿元、0.1 亿元，财务费用率分别为 0.9%、1.64%、2.06%。 2019-2021 年公司毛利率分别为 50.26%、50.92%和 50.58%，保持稳定，净利率波动 主要受股权激励的影响。公司研发费用支出 2019-2021 年分别为 3328 万元、7920 万 元和 1.03 亿元，占营业收入比例分别为 10.95%、22.36%和 21.33%，相比于 2019 年 有较大的增长，主要因为公司在自研芯片领域投入不断加大。

下游客户主要分布在工业、教育和科研。通用电子测量仪器品类多，行业应用广泛， 需求呈现小批量多品类的特征。公司的经销商下游主要终端客户较为分散，销售金 额占比均较低。根据2021H1数据统计，前五大经销商的终端客户合计占比不到5%， 主要集中在教育行业和科研院所行业。公司前五大客户集中度占比不到 30%，主要 分布在工业、教育和科研院所，不存在有大客户依赖的风险。