彩虹电器(集团)股份有限公司(003023.SZ，以下简称“彩虹集团”)谋划多年的上市之路终于走完最后一程。12月1日，彩虹集团公布首次公开发行股票发行公告，约定了网下、网上申购规则。这也标志着彩虹集团正式成为“电热毯第一股”。

令人疑惑的是，多位业内人士对于彩虹集团的上市表示诧异，随着暖气、地暖和电暖的普及，以电热毯为代表的柔性取暖产品能有多大的想象空间并不确定。与此同时，不断攀升的销售费用与广告投入，也令彩虹集团披上过度营销之嫌。

对此，《中国经营报》记者数度致电、致函彩虹电器相关负责人，但截至发稿时间，依然未获其正面回复。

9年营收复合增长率仅3.82%

根据彩虹集团招股书，公司拟公开发行不超过2030.00 万股人民币普通股A 股，募资4.16亿元，其中3.21亿元用于柔性电热产品产业化项目，在0.95亿元用于营销网络及信息系统提升建设项目。

据了解，彩虹集团的主营电热毯、电热暖手器等系列家用柔性取暖器具，以及电热蚊香液、电热蚊香片、盘式蚊香、杀虫气雾剂等系列家用卫生杀虫用品的研发、生产和销售，其中，电热毯营收占比在2017年至2020年上半年分别为41.36%，47.77%，48.19%，48.50%。

“公司上市五年内将新增电热毯产量二百万条，电热暖手器四百万只，改善产品结构，增加产品的附加值。”谈及上市后的规划，彩虹集团董事长刘荣富在路演中表示，公司将进一步加大渠道建设，提高渠道的覆盖率，加大广告宣传投入，加大公司信息化建设投入，提高信息化运作效率，加大研发投入，提升公司产品科技含量，产品朝着健康环保、智能物联方向发展。

理想很丰满，但现实也很骨感。查阅彩虹集团历年财报数据，营收与净利润的增长情况如坐过山车：2017年至2020年三季度，公司营业收入分别为8.37亿元、10.71亿元、10.06亿元和4.85亿元，同比增长2.06%、27.99%、-6.1%、-5.83%；净利润分别为8342.21万元、14330.77万元、8965.89万元和7663.98万元，同比增长9.37%、71.79%、-37.44%、18.95%。

也就是说，自2018年彩虹集团业绩陡然上涨之后，便呈现下滑之态。对此，彩虹集团解释称，2018年度营收、净利润增长，主要系公司本年家用柔性取暖器具产品销售大幅增加和处置位于成都市武侯区群众路5号房产所致。2019年度其他业务收益减少、公司提高员工待遇、期间费用增加，导致当年营收、净利润有所减少。

事实上，彩虹集团业绩增长也确实不够迅速。根据已披露财报数据，2011年彩虹电器营收7.17亿元，截至2019年，9年来营收复合增长率仅3.82%；2016年彩虹集团营业收入8.19亿元，净利润为7627.7万元，截至2019年，5年间，彩虹集团营收年复合增长率为4.17%，净利润年复合增长率为3.29%。

与此同时，彩虹集团的销售费用则高居不下。2016年至2020年上半年，彩虹集团的销售费用分别为1.66亿元、1.72亿元、2.20亿元、2.19亿元、0.91亿元。销售费用率分别为20.34%、20.70%、21.73%和21.93%、18.91%。

同期，彩虹集团的研发费用占比并不高。2016年至2020年上半年，彩虹集团的研发费用分别为1923.70万元、1983.25万元、2361.36万元、2587.27万元、1067.11万元，占主营收入的比例分别为2.36%、2.38%、2.34%、2.59%、2.22%。

“电热毯、蚊香这些没有多大的科技含量，当然投入不会高。”家电行业分析师刘步尘指出，尽管现在彩虹集团宣布产品向智能化方向发展，增加睡眠功能等，但制作原理并不复杂，因此也导致行业门槛低，竞争压力较大。

成长空间或受限

招股书显示，2017年到2020年上半年，彩虹集团来自西南地区的收入分别为4.76亿元、5.41亿元、4.87亿元和2.50亿元，占营收分别为57.13%、53.53%、48.79%和51.89%。同一时期，彩虹电器在西北地区销售收入占比均低于2%，在东北地区的销售收入则不足1%。

偏安西南的布局在市场拓展上较为被动，而彩虹集团IPO募资的重要目的，便是加大产能扩张，依托营销网络及信息系统提升建设项目，走向全国。

彩虹集团表示，目前，公司仅拥有6条电热毯生产线，总设计产能为520万床/年，为满足市场需求，2019年公司实际生产的电热毯已达到703.27万床，总体产能利用率已达到135.24%；公司仅拥有3条电热暖手器生产线，总设计产能为217万只/年，2019年实际生产的电热暖手器已达到242.55万只，产能利用率已达到111.77%。

“根据中国家用电器协会的说明，2018年我国电热毯总销量约5,400万床，销售收入约36亿元（厂家销售金额），若加上厂家出口金额，市场规模约53亿元。”彩虹集团在招股书中表指出，公司柔性取暖器具各条生产线已经超负荷运转，由于产能限制，制约了公司市场份额的进一步扩大，并对公司实施高端产品战略形成障碍。

然而，在消费者记忆中，电热毯似乎已经成为过去时光的记忆。业内人士分析，受空调、地暖、太阳能等取暖产品的普及，挤压了电热毯行业的发展；另一方面由于电热毯行业准入门槛低、技术壁垒小，很多中小电热毯品牌企业趁机涌入，产品质量参差不齐。

与此同时，电热毯属于耐用消费品，更新周期一般为5-6年。就算市场暂时存在较大需求，一旦接近饱和后，后续增长也会难以为继。

电热毯在较为寒冷且无集中供暖的地区广泛使用，为此，彩虹集团主要将目标对准了中老年人、风湿病患者。彩虹集团董事、总经理黄朝万表示，现在公司以电热毯核心技术为基础，派生和开拓了延伸功能性产品，如电热垫、电热敷、电热地毯、电热膝盖毯、电热背心、电热披风等，形成了丰富的产品阵容，并且正在向智能化、保健型方向发展，适应更多的消费需求。

在中国家用电器商业协会副秘书长看来，随着时代的发展，电热毯已经从大众产品退居小众产品，彩虹集团按照如今的细分市场瞄准老年人、智能化等特点，还有一定的拓展空间，但行业整体的市场容量可能不算很大，公司可以考虑进行产品出口。

对此，刘荣富表示,公司上市以后，将努力扩大海外出口市场，5年内，将力争海外出口市场的金额超过五千万人民币。

根据中国家用电器协会的统计数据，2016 年至2018 年，我国出口的电热毯数量分别是1,495 万床、1,756 万床和1,953 万床，出口金额分别是2.11 亿美元、2.36 亿美元和2.64亿美元，主要出口国家为美国、日本、英国、德国、澳大利亚、荷兰、加拿大、智利、意大利等。