来源：雪球App，作者： 海通证券e海通财，（https://xueqiu.com/8246133174/151699460）

各位投资者大家好！“融券，做空？还加了杠杆？到底该不该？”，提到融券，估计大家都会心存疑虑，或者避而远之。然而，不论您用不用，融券交易已经成为市场非常重要的一部分，起着稳定市场价格、规避市场风险的作用。本期我们邀请到海通证券福建明星投顾姚蕊对融资融券知识进行分享。  

融券作为一种自带杠杆工具而言，本身具有两面性，而我们要做的就是考虑如何让它为我们使用，用它来扩大自己的利润，锁定自己的收益。最好的方法就是去认识它，去了解它。只有这样，我们让才能更合理使用融券，让它更好地为我们的资产保值、增值。 

这，就是我们今天要为大家介绍融券这个工具的目的。希望用一种通俗简单的方式跟大家解释清楚融券是怎么一回事，然后教大家要如何用好这个工具。 

在介绍这个工具之前，我们先来了解一下它目前的市场概况：

一、市场概况：（我们拉了近10来的数据）

1、先来看“融券余额”这一列，先跟大家解释一下“融券余额”这个名词。“融券余额”指的是当日未偿还的融券负债。大家可以从上面看出来，融券余额从2010年的0.11亿增长到261亿，增长了2000多倍 。

2、“融券余额占A股的流通市值”也增长了5倍

3、“融券卖出个股数”也增长了超20倍

这一系列的数据表示，这个工具已开始被大家所接受并使用。而且这两年投资者参与的热度变得越来越高。

2019年8月19日两融新规正式实施，其中值得我们关注的是（两融标的扩容）融资融券标的范围进一步扩大：融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只（不含科创板）。标的扩容后，市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。同时2019年科创板上市首日即可作为融资融券标的；今年创业板改革之后，新上市的创业板股票首日即可纳入两融标的。两融标的放宽的政策，尤其是科创板、创业板的纳入将显著提升投资者参与的积极性，也进一步增强了市场流动性，激发了整个市场活力。  

一、什么是融券 

融券交易指：投资者向证券公司提供担保物，借入证券卖出的行为。

通俗地说：（借股票卖钱）

投资者拿现金或者股票作为担保物，向证券公司借股票（进行融券卖出股票），卖出的股票跌了再以低价买回相同种类和数量的股票还给证券公司，并支付一定的利息。

三、融券的优势：

1、融券交易，改变了证券市场原来只能做多，不能做空的“单边市”状况，当市场下跌的时候，我们可以选择对应的券源进行融券卖出，这样可以让我们在市场的下跌中获得收益  

2、投资者可以通过参与融券的方式，实现T日内回转交易，可以利用融券卖出和买入同只证券对冲锁定风险敞口，从而锁定账面利润。

举个简单的例子：

（1）小王以开盘价20元买入1万股股票A，当股票A盘中上涨至30元时，小王认为价格偏高，可以通过融券的方式卖出1万股股票A，锁定价差。第二个交易日向券商直接还券。

收益分析：

买入股票A成本：20元×10000股=20万元

融券卖出股票A所得资金：30元×10000股=30万元

所得收益：融券卖出所得资金—买入成本=30万元—20万元=10万元（忽略佣金、利息交易成本）

（2）同理小张认为某股票B的开盘价较发行价涨幅过大，于是小张在股价高峰50元/股时，融券卖出1万股股票B ，随着股价回落至30元/股时，小张认为价格已逐步回归理性，买入1万股股票B，第二个交易日向券商直接还券。

收益分析：

融券卖出股票B所得资金：50元×10000股=50万元

买入股票B成本：30元×10000股=30万元

所得收益：融券卖出所得资金—买入成本=50万元—30万元=20万元（忽略交易成本）

3、提高新股申股额度，对冲底仓风险

对于以赚取打新收益为目的而配置市值的投资者而言，其风险偏好相对较低，底仓市值的波动率越低越好，因此，对冲显得尤为必要。为此，我们从兼顾成本和可操作性角度分析认为市值对冲首选融券。

4、通过融券余额指标分析市场情绪

融券余额越大且稳定增加，说明该股被看空的程度的可能性越大，市场趋向卖方，不宜介入。如果融券余额持续减少，说明该股趋向买方，可能有见底信号。

这个指标，在我们E海通财APP中，可以查到，如下图：

四、融券的风险：

融券特有风险：如果标的证券价格未如您预期的那样运行，则有可能产生远远超过普通交易可能带来的损失，且损失可能超过本金。并且，若融券卖出的证券长期停牌，因无法买入证券，将无法及时归还融券负债，此时，若停牌证券的估值大幅上涨，可能蒙受巨大的投资损失。

融资融券的风险在《海通证券股份有限公司融资融券合同及风险揭示书》内都有详细列示，大家可以在我们海通证券的官网上都可以查询到。已开通融资融券帐户的朋友在两融的合同里也可以查到相关的内容。 

五、融券交易适用场景（操作实例）：

1、提高新股申股额度，对冲底仓风险

适用场景：客户持有现金，无证券市值，以赚取打新收益为目的

举例：

假设持有100万元现金，未持有证券市值，不想承受股票波动风险但又想赚取新股收益，可以分别融券卖出沪市或深市股票100万元后，现货市场买入上述股票，实现风险对冲。 

2、判断失误，实现对冲风险。

适用场景：判断失误，降低损失

举例：

买入一只股票后，发现对这个板块或大盘判断失误，要下跌了。而T+1的交易规则，又不能当天卖掉，这时我们可以融券做空这只股票或性质相同的股票，把损失降低。

3、日内交易策略：

适用场景：大家可根据自身持仓或市场行情选取有一定的交易量，并且价格波动幅度较大的标的进行日内交易，通过高抛低吸赚取价差或降低持仓成本。

利用信用账户进行日内交易的优势在于：

（1）锁定卖出价；

（2）在自有资金不足时可以进行融资买入，操作空间更大。

 举个例子：

 T日初：持仓100股A，成本价120元/股。

4、市场中性策略

适用情况：预计股票A跑赢市场，则做多股票A，做空市场指数；

市场中性策略：当大家能够判断标的/组合的相对强弱，但无法判断市场波动的方向，或者不愿承担市场波动带来的投资风险的时候；

风险提示：当判断强弱关系发生变化，及时平仓止损；做空的组合与A的相关性越高对冲越充分。

股票A跑赢市场的三种情形：

所以，无论做空的组合是上涨还是下跌，只要能够判断标的A是跑赢组合的，这个策略都能获利，做空的组合与A的相关性越高对冲越充分。

5、可转债套利策略

套利建仓时点：当单位可转债市场价格低于其所能转换成股票的市值时，此时买可转债、融券卖出对应数量正股；

套利完成时点：可转债能够转股时，进行债转股，然后以所得正股归还融券负债；

风险提示：作为空头的融券期限能够覆盖到最近的转股日；作为多头的可转债要注意在最近的转股期之前有无强制赎回或者上调转股价格的风险。

举例：

T日：某可转债A价格为110.2元，转股价格为3.97元，其正股价格为4.5元，每100元面值可转股25.19股。转股后价值：4.5×25.19=113.355元（假设：1个月后转股）

操作：

 T日：

① 融券卖出2519股可转债A的正股，期限30天；

融券卖出正股所得金额：4.5×2519=11335.50元

30天的息费（按年化8.35%）：78.88元

② 买入100张可转债A并持有

买入可转债金额：110.2×100=11020元

 T+30日 ：将可转债转股2519股，并归还融券负债

收益分析：

所得收益：融券卖出资金－融券息费－买入可转债的成本=11335.50－78.88－11020= 236.62元（不含佣金等交易费用）。

假设投资者共投入融券保证金及可转债购买资金2.2万元，发生融券利息约79元；实际年化收益率约14.3% 

六、如何参与

1、投资者首先必须在证券公司开通信用账户

2、然后进行担保品划转，将担保品从普通帐户转移到信用账户，在提交担保物后，才可向证券公司借入上市证券并卖出（融券交易）。

（也可以直接资金划入，实时到账，效率更高）

3、通过E海通财APP“融券卖出”开始融券交易了！

4、投资者融券卖出后，T+1日可以通过直接还券（现券还券）或买券还券的方式偿还融入证券。

5、融券标的证券：指证券公司允许投资者融出（融券卖出）的证券范围。

（1）公共券池：这部分的证券是大家可以随借随还的融券券源，详情可以在交易软件中查看标的证券。

查看路径： E海通财-标的查询-融券标的查询

（2）专属融券池（私用券源）：为锁券客户定制的专属券源，需开通权限。

（3）普通融券与锁券业务的区别：

普通融券：系统是默认分配，大家在开通信用帐户之后即可使用，不需特殊申请。

锁券业务：为客户专属服务，锁券成功后，公司将为客户设置对应标的的融券固定额度，但一般有约定期限限制。目前公司锁券采用的是统一定价，收取占用费。

两者区别如下：

大家在使用私用券源融券卖出的同时也可以使用公共券池的券源，并不存在冲突。若您申请的私用券源标的在公共券池中也有余量，可一并卖出，优先使用私用券源的额度。

6、对于锁券的客户，需要申请融券固定额度的权限，开通之后就可进行锁券或约券了。

姚蕊 海通证券福建明星投顾

执业证书编号：S0850108072960

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