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最近一个很重要的指标引起了我们的关注：

大盘指数股债利差再次来到了-2倍标准差以下的水平！

图表：沪深300股债利差

数据来源：Choice，统计区间：2010年1月19日至2023年7月21日。

同样是半杯水，悲观者会哀叹：“只剩半杯水了啊”，乐观者会开心：“还有半杯水呢”。

在投资上也如此，一方面，低位的股债利差反映出市场对经济基本面有着较为悲观的态度，恐慌情绪在蔓延，但另一方面，我们似乎也看到了潜在的布局机会，机会往往就在恐慌中产生。

为什么这么说？什么是股债利差？股债利差到底是不是一个靠谱的择时信号？还有什么指数也发出了同样的信号？

1、股债利差衡量股债性价比

在大类资产配置的研究中，“股债性价比”是一个重要话题，而股债利差就是衡量股债性价比的常用方式之一。

股债利差=10年国债收益率-股息率

从这一公式来看，股债利差引入了两个指标，一个是国债的回报率，一个是上市公司的盈利能力，两者之差代表了债券与股票两类资产的相对回报率。

二者之差越小，就说明如果以当前价格投资股市，上市公司股权投资的回报率相对越高，债券的投资回报相对越低，也就说明当前股市跌得比较深，股票的投资性价比更高。

2、在股债利差低于-2X标准差时买入，持有1年以上历史胜率100%！

有朋友可能会说，理论分析都是“纸上谈兵”！

那我们就来看看如果真的以股债利差作为择时信号进行买入，会获得什么样的投资收益。

图表：沪深300股债利差

数据来源：Choice，统计区间：2010年1月19日至2023年7月21日。

从图上可以看到，自2010年以来，合计有6次股债利差来到了-2X标准差以下的位置，分别是：

2012年8月2016年2月2019年1月2020年4月2022年10月以及现在！

我们以历史几个时间窗口分别进行测算，选择每次股债利差达到-2X标准差以下时的最低点当日买入权益类资产（以沪深300指数和中证公募权益类基金指数作为代表），计算买入持有一年、三年、五年、至今的收益情况。

图表：不同买入时点持有收益测算

注：

1、数据来源Choice，统计截至2023年7月21日；

2、上表“年”为365个自然日；

3、主动股基、被动股基、偏股基金、混合基金均为中证基金指数系列指数；中证基金指数系列的样本空间为中国内地市场上所有成立满三个月的开放式证券投资基金，主动股基选取指数或指数增强型基金、ETF 联接基金、ETF、 LOF 以外的所有股票型基金，被动股基选取所有指数或指数增强型基金、ETF 联接基金（不 含 ETF、LOF），偏股基金选取基金合同中约定股票投资范围下限在 60%以上的开放式基金，混合基金选取绝对收益型基金以外的所有混合型基金（包含生命周期型基金）；

4、由于2022年10月至今未有1年，故该时点买入持有收益未作计算；

5、“胜率”指获得正收益的概率；

6、以上表中数据是基于指数历史真实情况统计，不代表保本保收益或承诺最低亏损，不代表未来业绩的承诺。

数据结果不禁让人惊叹！

当股债利差低于-2X标准差时开始买入权益类资产，持有一年以上的时间包括持有三年、五年以及至今，均能获得正收益，从近13年的历史看、历史胜率达100%！

因此，从历史回测收益来看，股债利差低于-2X标准差确实是一个相对靠谱的择时信号。

1、中证1000的股债利差也逼近-2X标准差

除了大盘指数外，我们再来看看中证500和中证1000这两个中小盘指数的股债利差到了什么位置了。

图表：中证500股债利差

数据来源：Choice，统计区间：2010年1月19日至2023年7月21日。

图表：中证1000股债利差

数据来源：Choice，统计区间：2016年11月2日至2023年7月21日。

从两张图可以看到，中证500的股债利差目前位于-1X标准差的位置，虽然尚未低至-2X标准差，但也已经是历史偏低水平。

中证1000的股债利差则已经无限逼近-2X标准差，似乎预示着中证1000较高的投资性价比！

同样我们来测算下，如果在中证1000每次股债利差达到-2X标准差以下时的最低点当日买入，持有一年以上会获得怎样的收益。

图表：不同买入时点持有收益测算

注：

1、数据来源Choice，统计截至2023年7月21日；

2、上表“年”为365个自然日；

3、由于2022年10月至今未有1年，故该时点买入持有收益未作计算；

4、“胜率”指获得正收益的概率；

5、以上表中数据是基于指数历史真实情况统计，不代表保本保收益或承诺最低亏损，不代表未来业绩的承诺。

数据结果同样是喜人的！当股债利差低于-2X标准差时买入中证1000指数，持有一年以上的时间包括持有三年以及至今均能获得正收益，历史胜率为100%！

历史不一定重演，但总能以此为鉴。

总的来说，从历史收益回测来看，当股债利差低于-2X标准差时，确实是个很好的买入机会，能获得非常高的投资胜率。作为衡量股债性价比的重要指标，股债利差在当下这个时点似乎已经给我们一些启发。买还是不买，您想好了吗？

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【作者】东方财富证券，财富管理金融产品研究团队

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