来源：雪球App，作者： 百忍成金低买高卖，（https://xueqiu.com/3631370669/168237759）

适用于所有股票的“股票分形分析法”

这是我上次直播的文字版，感兴趣的可以去看直播。

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一、第一性原理

就价值投资而言，从来都不是完美的。从格雷厄姆提出“捡烟蒂”的投资方法以来，又经过巴菲特的升级，改为选择优质股票的方法，也就是大家现在熟悉的“好股好价”“先定性，后定量”。但是这一套方法，可能更适合用来分析消费医药，以及银行地产保险股——最近这两拨价值投资者正在互相鄙视。

在一家企业的幼年时期，体量还小的时候，往往很难将其定性为好股。因为这时候各种财务数据可能并不好看，并且从哲学上来讲，这种方法有点“形而上学”，好股票永远是好股票，不好的股票永远不好。唯物主义辩证法则认为事物永远是变化的，不仅有数量的变化，还有质的变化。

在2018年的一天，我忽然想到，“股票就是低买高卖”，这可能是很简单的一句话，但是由于我已经读过了20年的《毛选》和《道德经》，而这两本书其实都特别强调“阴”和“阳”，然瞬间一下子明白了很多很多东西。又用了两年时间，现在的想法已经和当时有所不同，我采用分形分析的方法，直接将“股票”进行拆解，形成了一个投资体系，一共四个维度，依次是价格、需求、竞争、收支。

根据《周易》“一阴一阳之谓道”的说法，每一个维度由相反相成的两个子系统组成：

价格与价值供给与需求标的公司与同行的竞争生意模式，中国人又称之为“买卖”

所谓分形，即事物内部结构的自相似，例如树枝很像一颗小树（封面图片就是一颗二叉分形树），西蓝花的一个部分和整体很像。

价值投资不是股票赚钱的充分必要条件，但是低买高卖（价格：价值）却是所有股票盈利的必要条件，因为它是直接分形出来的。同样的道理：

供需，是所有经济活动最本质的原理；

竞争，是所有公司必须面对的问题；

买卖，是所有生意经营的本质。

这四个维度，看起来非常简单，但是都是其各自领域最本质、最根本的问题。用亚里士多德的话说就是“第一性原理”。每个人分析股票的时候，都或多或少的分析过其中一两个维度。例如疫情期间，很多投资者会看到口罩的需求暴增，所以口罩股不可能无动于衷。但是由于口罩的进入门槛比较低，缺少行业的“护城河”，所以很快就会饱和，虽然需求很大，但是一旦供给大于需求，形式立刻逆转。而生产专业的医疗手套的英科医疗面对的竞争要小得多，所以情况要好得多。

所以不仅要分析需求，还要分析供给。而供给，我则将其分形为第三步，第三步是更具体的分析供给的。标的公司和同行的竞争关系，组成了整体的供给，但是第三步更具体，更专业。在一些需求萎缩的行业，由于一些公司更有竞争力，比如美国的西南航空，就是由于强而有力的竞争，形成了彼得林奇所称的“沙漠之花”。

而西南航空更强大的竞争力，是由于第四步，开源节流，更好的收入支出关系所造就的。

二、非对称博弈

毛泽东在《论持久战》中写道：“几个大汉打一个大汉之容易取胜，这就是生活中战争的原理”。中国人深受儒家思想的影响，强调勇敢、不怕牺牲，以一当十。主席怕基层指战员犯糊涂，因此特地强调“以一当十，那是战略上的说法，战术上要以十当一”，就是一定要十个打一个，千万不要逞匹夫之勇，真的去一个打十个，而是要形成绝对的优势对比，胜兵先胜而后战。——李云龙：“赔本的买卖咱老李不能干~！”

在主席的这句话中包含两个部分：1. 强胜弱是战争的第一性原理；2. 非对称性博弈。

阴阳犹如交战的双方，差别越大，确定性越高。两个人打一个人，确定性就不如十个人打一个人高。差距越大越好，《孙子兵法》上说“以镒称铢”，就是形成几百倍的力量对比，才能形成确定性。——很多人不理解投资的确定性，其实这就是确定性。

在第4个维度里，买入的成本越低，卖出的价格越高，则生意越好做。贵州茅台是其中的典型代表，一瓶茅台几十块，能卖到一两千，毛利率是90%以上，这就是很好的生意。农夫山泉的纯净水生意也是如此，因此钟睒睒得以成为亚洲首富。伊利股份的牛奶生意，也是不错的生意。而宝钢股份的钢铁生意，就要差很多。

这正是当下消费医药股越走越强的原因。

但是这只能在这个维度上说明消费医药的“买卖”好做，并不意味着别的行业就永远不如消费医药。在一个行业的内部，如果一家公司通过重新组织其“买卖”，降低成本，或者提高效率，那么它就会比同行更有竞争力，就能抢占市场更大的份额。任何行业的所谓龙头，都是因为更会做“买卖”，所以获得了更强大的竞争力，所以形成了龙头的地位。例如隆基比中环更有竞争力，特斯拉比比亚迪更有竞争力，苹果比其它手机商更有竞争力。

对于竞争关系，保持空杯心态，便可一眼洞悉。

有许多人，摆事实讲道理，罗列一大堆数据，就是为了论证：

中环比隆基更厉害，比亚迪比特斯拉更厉害，华为比苹果更厉害……

我是专业研究“以弱胜强”的，但是在99%的情况下，强能胜弱。在第二曲线非恒道的非常态情况下，才会出现小公司战胜大公司的情况，这时候行业一定是革命的，出现了关键技术或者需求的变化。所以上面那些言论，我一般看都不看，更不要提回复了。

市场有时候会在一些新的技术，但是这些技术基本上是错误的道路，但是在逻辑证伪之前，市场会炒一波，给人的感觉是行业正在颠覆。例如现在正在进行着的是新能源汽车，采用的是锂电池。但是在2018年的时候，市场疯炒燃料电池，进去的早的还好，晚一点的一定是做接盘侠。到现在还在有人问我燃料电池如何。

在判断竞争关系不太好判断的时候，思维可以往上走或者往下走。更高的维度，比如需求，便可以一眼洞悉。在更低的维度里，则更具体，燃料电池的成本太高了，所以它不是好“买卖”，因此也不能在更高的维度里，更好的满足需求，因此就目前而言，它必然会输给锂电池。十年二十年也许会有更好的技术产生，但是也可能永远不好。我们判断未来，必须活在当下。

三、分形

上面的四个维度，是从股票分形而来：

这四步，是从高维度到低维度排列的，每下一个维度，都是从上一个维度分形而来。由于篇幅的原因，我省略了大部分的分形，只列举了最重要的维度。

例如价值，其实是未来的价格，它其实应该分形为“现在的价值+成长”，而成长是由企业产品的供需关系所决定。很多人不懂得分析成长，只是看过去三年五年企业是成长的，就判断未来依然是“成长股”，一旦证伪，就是戴维斯双杀。而由供需关系来判断未来是否有成长，则极为准确和确定。例如2008年三聚氰胺事件，我们只需要自问：中国人未来还喝牛奶吗？则答案就出来了。同样适用于2013年茅台的塑化剂事件。这样我们就可以提前投资未来的“拐点”，而拐点，则是暴利的来源。2018年的隆基股份，也是如此。如此这般，我们就可以“先知先觉”。如果你跟随数据，那么在隆基股份上涨了十倍之后的今天，你才会发现这只股票还不错。

这套系统，由于是对股票的分形，所以它没有人的偏见。它普适与所有的股票，你用它来分析周期股，也是可以的。比如前几年的猪周期，需求侧没变化，而供给侧出现了问题，所以形成了超强猪周期。2007年以前的五朵金花煤飞色舞，是因为需求的暴增。分析蓝筹股，白马股，互联网股，牛市熊市，都是可以的。

而传统的价值投资分析法，一个是有滞后性，另一个是过于强调企业自身的优秀，而对天时地利的变化视而不见。颇像儒家的“天时不如地利，地利不如人和”。而道家则是“人法地、地法天、天法道，道法自然”，人是大地万物中的一物而已，大地又是宇宙中的一个天体而已，是分形的，无偏见的。

这几年来，大家可以看到的是，新能源体系，包括新能源车和新能源发电的崛起。但是巴菲特和芒格对马斯克特斯拉的误判，大道对光伏隆基股份的误判，他们已经是价值投资的佼佼者，学习价值投资的，恐怕没有人认为自己水平会超过他们几位吧？或许，价值投资这种工具，本身就存在一些问题。

事实永远是老大，权威的观点，不影响马斯克成为世界首富，不影响隆基涨了十倍，未来很有可能再涨十倍。

四：连续性的时间问题

上一节课，用昆虫的变态发育，形容股票和企业的质变。发生质变，是非连续性的，在每一个质变的内部，是连续性的。我们要特别注意，发生质变的时间有多久了。

在质变的初期，需求是远远大于供给的，价值是远远大于价格的，企业的利润不高，但是增长会非常快，因为扩展业务的速度更快。在连续性的后期，要特别注意，这时候虽然需求很大，但是供给也会非常大；价值已经接近于价格；企业的利润虽然丰厚，但是增速在放缓。

五：案例

2008年的三聚氰胺事件和伊利股份2013年的塑化剂事件和贵州茅台2018年的531新政和隆基股份

具体的分析我就不写了，这套系统可以用来分析任何一个行业，任何一家企业，任何一只股票。感兴趣的，可以找几只股票分析分析试试。

隆基股份现在已经不便宜了，但是后三个维度依然还不错，雪友可以自行分析一下。

本文使用的知识点：

老子的太极八卦分形亚里士多德的第一性原理易经的阴阳主席的非对称性博弈李善友的第二曲线非恒道

由于这是一个完整的体系，是一本书的结构，我简单的一篇文章，只能写的极其简略，望各位见谅。最后说一句，我并不反对价值投资，实际上我这套系统，和价值投资的理论是重合的，其中的价值部分，成长部分，护城河理念等，都被我打碎，重新糅合在不同的维度里。

每一个人，一定或多或少的用到过其中一两个维度，一定有熟悉的感觉。而我所做的工作，就是将其完整的排列组合而已。

除此之外，还有主观和客观，主动与被动，过去与未来等多个维度，我没有写进去。

最好的投资时机是投资者主观认为某只股票不好的时候；

最好的股票是这只股票过去不好未来会很好；

最好的投资不是被动的，比如买入一只股票三五年不涨，未来也不知道，而是这只股票有成长性，成长增量能逼迫股价必须上涨，这就是主动性……

我这套系统一直没有名字，以前就叫“股票就是低买高卖”，很low很土，现在打算叫“股票分形分析法”，不知道好不好。

 $隆基股份(SH601012)$