来源：雪球App，作者： 点拾投资，（https://xueqiu.com/3915115654/168186042）

导读：2020年是一个不平凡的一年，这一年美国出现了连续的熔断，连做了几十年投资的巴菲特都说一生没有经历过这样的景象。然而，最终的结果是一年下来美股依然以上涨16%结束了这一年（注：以标普500指数表现为代表）。这也从另一个角度验证了投资中最关键元素：时间。投资短期是不确定的，但是拉长时间看，能获得相对确定的收益。长期持有拿着不动，最终你获得的长期年化回报率是比较确定的。

那么如何回顾美股动荡的2020年，又如何展望新的一年呢？我们今天翻译总结了JP Morgan Asset Management的年度报告。这份报告每一个季度的更新我们都有翻译。今天我们挑选一些有意思的图文内容和大家分享！

我们先来看一个“全景图”，截止到2020年底标普500对应22.3倍市盈率，超过了2007年高点的15.7倍，但是低于2000年互联网泡沫的27.2倍。另一方面，10年期国债收益率从2000年的6.2%下降到了今天的0.9%。在2020年标普一度暴跌34%，但是之后反弹了68%，指数继续创历史新高。

下面这张图更直观知道目前估值在什么位置，确实估值在一个标准差以上的位置，但还没有到2000年那一次的高点。目前的PB是3.84倍，对应的25年历史平均是2.99倍。

从盈利预测的角度看，2020年经历了盈利的“黄金坑”，预计到2021年会出现盈利修复，并且继续创历史新高。

下面这张图更直观一些，2020年前三季度，盈利出现了连续下滑，但是下滑的幅度在收窄。

我们从价值和成长之间的相对估值看，从2009年金融危机之后，价值就持续跑输成长，关于这个结论，估计大家也不意外。那些偏深度价值的基金，过去几年在美国表现很差。

过去几年美股另一个趋势是，大公司变得越来越大，也获得了更高的估值。美股前十大市值公司的平均市盈率33.3倍，超过标普500平均市盈率的22.3倍。前十大公司占标普500权重28.6%，占盈利权重23.7%。

2020年，绝对是成长风格“吊打”价值风格的一年。2020年无论什么风格的价值风格，都是个位数收益率，无论什么风格的成长风格，都是30%以上收益率。表现最好的是大盘成长风格，获得了38.5%的收益率。表现最差的是大盘价值风格，获得了2.8%的收益率。

2020年标普500不同行业的回报率。表现最好的是科技，收益率43.9%，其次是可选消费，收益率33.3%（如果没记错，亚马逊是归在这一个行业的），消费服务排名第三，收益率23.6%。表现最差的三个行业是能源、房地产和金融，分别下跌33.7%、2.2%和1.7%。我们再看权重占比，科技占标普500权重27.6%，医药医疗占13.5%，可选消费占12.7%，消费服务占10.8%。美股的长期赛道也是科技、消费、医药。

下面这张图可能清晰度不够，我简单说一下。2020年表现最好的风格因子是：动量（momentum），涨幅29.6%。表现最差的因子是价值（Value），跌幅0.2%。

过去41年标普500的表现。虽然我们说历史不代表未来，但是41年时间中，标普500单年跌幅10%以上的年份只有3次！所以历史告诉我，每一年只要标普500年中出现跌幅，就应该加仓抄底。我个人在这一次熔断中，也是这么做的。当不知道买什么股票的时候，就直接买指数吧……

从失业率的数据看，此次失业率也是临时跳升。在2020年4月一度达到14.7%，但是很快在2020年11月回到了6.7%。此次失业率还有发失业金的“水分”，许多人都申请失业金，因为比他们的工资还高……

美联储资产负债表的变化，我们看到在2020年又出现了一次巨大的跃升。到了2021年，预计会再一次放松流动性。从QE1已经发展到了QE4……

如果国债收益率跌到0，会如何影响固定收益市场？通过价格带来的回报继续下滑，只能依靠票息带来回报了。

2020年以美元计价的全球股市回报率。新兴市场表现比发达国家更好，中国市场表现远超美国（这里的中国，是MSCI中国，不是A股）。过去2年，中国市场表现都是比美股要好的。

全球新冠疫情的每日新增变化，亚洲国家基本上都控制了，现在是美国在很高的位置，不过开始掉头向下了。从这个数字看，新冠疫情要完全恢复，还需要比较长的时间。

股票是长期最好的资产。从1950年至今，美国股票年化收益率11.3%，美国债券年化收益率5.9%。如果10万美金买股票，拿到今天变成85.4万美金。如果10万美金买债券，拿到今天变成31.5万美金。这个差距还是比较大的……

过去20年各类资产的年化收益率。其中有一个资产表现特别差，就是“普通投资者”，他们仅仅获得了2.5%的年化回报率，还不如买债券。然后房地产的年化回报率又很低。所以我们一直强调一件事：散户就应该买基金！把专业的事，交给专业的人。

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