来源：雪球App，作者： 潘潘的美股ETF星球，（https://xueqiu.com/3340475156/134293806）

（全文共3000字，大约阅读5分钟）

1. 梳理【法国CAC40指数】的基本信息、行业分布和具体成分股。

2. 梳理【法国CAC40指数】【德国DAX指数】【英国富时100指数】和【上证50指数】【恒生指数】【标普500指数】的历史股息率、历史回报率、相关系数：

【法国CAC40指数】的历史股息率水平跟【德国DAX指数】差不多；2008年金融危机以来【法国CAC40指数】的总体表现是最差的；目前其市盈率估值处于偏高位置；过去两年/五年其与【德国DAX指数】的日/月相关系数达到0.9以上。

综合以上原因，再结合对于两国目前产业发展水平的大概认识，我们认为与其考虑投资【法国CAC40指数】，不如选择【德国DAX指数】。

3. 对A股投资者来说，以【标普500指数】为代表的美股指数，仍然是资产配置的最佳首选方案。两者的关联度很低，且两者的整体回报率水平都不错。

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今天是欧洲三大股指的收尾篇——法国CAC40指数。

【法国CAC40指数】于1987年设立（跟德国DAX差不多时间），是巴黎泛欧交易所（Euronext Paris）表现最广泛的指标，由在巴黎泛欧交易所上市的40家最大，交易最活跃的公司组成。

以下是基本信息：

资料来源：CAC40 Factsheet, smart advisor

我们之前看了【英国富时100指数】——该指数的能源股权重比较大，相对容易受大宗商品价格的影响；【德国DAX指数】——以工业为主导，以汽车及配件、化工医药和机械制造等为其支柱产业。

而【法国CAC40指数】呢？

来看看【法国CAC40指数】的行业分布：

资料来源：CAC40 Factsheet,smart advisor

法国产业还是比较齐全的，在高技术、制造业和零售服务业领域均具有明显优势。【法国CAC40指数】中，以“LV”“巴黎欧莱雅”为代表的“个人和家庭商品”行业占据了不少的份额，近15%；而以“空客”“赛峰”（均属航空航天产业）为代表的“工业商品和服务”占比也能达到15%。

真是有点左手画圆右手画方的感觉啊~

然而，法国做不到小龙女那样，同时画圆画方——其产业的兴衰是有先后顺序的：

1945-1975年被称为法国的“光辉30年”。在经历过二战之后，1944年，法国工业生产指数只相当于1938年的40%。此后15年，法国经济开始迅速恢复。在此期间，法国把发展重心转移到石油化工、电子和机电、汽车、高速火车、宇航、造船、通讯设备等新兴工业部门，以此为龙头带动工业的全面发展。由于国家实施倾斜政策，上述部门的投资大幅增加，其中专用机电设备和机械制造业的生产性投资每年增长率高达13%——16%，相当于整个经济部门生产性投资平均增长速度的一倍以上；家用电器、汽车、通讯等部门的生产性投资也都以每年两位数的速度增长。此外，这一期间法国在农业上持续增加投入，为法国农业现代化奠定了基础。很多国际知名的法国大企业都是乘这股政策的东风得以做大做强，如：雷诺、标志、道达尔等。

然而，上世纪70年代中期以后，法国经济进入缓慢增长阶段。在石油危机引发的世界性经济危机中，法国经济反复衰退，物价轮番上涨，失业人数猛增。1979年，法国经济增长率下降到3.25%，1990年降至2.25%，1991年和1992年进一步降至1 .2%左右。从1994年起，在全球经济复苏的带动下，法国经济有所恢复；2000年增长率曾达到4.1%。但从2001年开始，法国经济年增长率始终在1%至2%之间徘徊，其人均国内生产总值已从世界第七位跌落到第17位。法国在70年代开始实行的“去工业化”政策，为未来的“产业空心化”埋下了祸根。

2008年金融危机以来，法国经济的情况一直不理想，特别是和德国、英国相比。第一，法国的产业结构分化，法国在一些航空航天、核电、高速列车、军事等方面拥有较为雄厚的科研水平和生产能力，但在信息技术领域并没有抢得先机。同时，随着新兴国家，尤其是中国、巴西、印度等国的不断追赶，在一些法国的传统强项上，例如高铁(阿尔斯通)、核电(阿海珐)、航空航天(空客)等，技术差距已经越来越小，市场蛋糕被不断分走。相反的，得益于法国深厚的奢侈品文化底蕴和积极的市场策略，当然少不了如中国这样庞大经济体崛起所带来的消费动力提升。目前LV已经成为【法国CAC40指数】的第二大成分股，LV的行政总裁伯纳德·阿诺特的身价甚至一度超过比尔盖茨。

以下是其成分股明细：

资料来源：CAC40 Factsheet, smart advisor

资料来源：CAC40 Factsheet, smart advisor

尽管【法国CAC40指数】有40只成分股，但前20只成分股就占据了80%的份额，相对比较集中。

以下是主要指数的历史股息率（股息/市价）水平：

资料来源：Bloomberg, smart advisor

【法国CAC40指数】的历史股息率水平跟【德国DAX指数】差不多：比【富时100指数】低，但是比【恒生指数】【上证50指数】高。

从这张图我们也可以顺便看出，股息率低未必就不好——美国的【标普500指数】平均股息率是最低的。

羊毛出在羊身上，股息率高的公司未必就比股息率低的公司好——

一方面，由于股息率的分母是股价，比如同一家公司，在港交所上市获得的市盈率就大多低于内地上市的市盈率。那么，既然相对股价比较低，其对应的股息率高也是理所当然的。

另外一方面，处于业务发展阶段的上市公司，相较于每年把赚到的钱分给股东，他们显然更倾向于把钱留着用于继续经营，如果企业发展得好，最终的价值还是会体现在股价上。

因此，尽管以“高股息”作为标准是一个可以参考的投资策略，但还是要结合企业盈利稳定性、发展阶段和市盈率水平来看。

以下是主要指数的历史水平：

其中：“价格指数”是指指数价格的变动（即平时我们听到的XX指数收报……点）；“总回报”是指考虑了股息再投资的总体回报水平，是投资者可以实际赚到的总体收益。

资料来源：Bloomberg, smart advisor

2008年金融危机以来，【法国CAC40指数】的总体表现是最差的。

资料来源：1stock1, smart advisor

资料来源：Bloomberg, smart advisor

根据彭博2019年10月16日数据，【法国CAC40指数】目前市盈率为19.5倍，属于偏高的位置。

资料来源：Bloomberg, smart advisor

从过去两年日相关系数和过去五年的月相关系数可以看出：

（1）欧洲三大股指的关联性是比较强的，尤其是法国和德国两个国家；

因此，分析到这里我们发现：【法国CAC40指数】的历史股息率水平跟【德国DAX指数】差不多；2008年金融危机以来【法国CAC40指数】的总体表现是最差的；目前其市盈率估值处于偏高位置；过去两年/五年与【德国DAX指数】的日/月相关系数达到0.9以上。

综合以上原因，再结合对于两国产业发展水平的大概认识，我们认为与其考虑投资【法国CAC40指数】，不如选择【德国DAX指数】。

（2）【恒生指数】代表香港交易所前50只股票，而香港市场纷繁复杂，受境内外影响都很大。因此可以看到：过去2年【恒生指数】和【上证50指数】日相关性很高，但过去5年【恒生指数】和欧美股指的月相关性很高，尤其是美股。

（3）对A股投资者来说，以【标普500指数】为代表的美股指数，仍然是资产配置的最佳首选方案。两者的关联度很低，且两者的整体回报率水平都不错。

顺便复习一下以前的内容——为什么要选择相关性低的资产组合做资产配置：

资料来源：smart advisor

美股市场：没有跟踪【法国CAC40指数】的ETF，唯一一只跟踪单一法国巴黎证券交易所市场的ETF为贝莱德发行的iShares MSCI French ETF，跟踪【MSCI法国指数】，目前规模10亿美金左右。

港股市场：没有跟踪【法国CAC40指数】的ETF，也没有跟踪单一法国市场的ETF。

A股市场：没有跟踪【法国CAC40指数】的ETF，也没有跟踪单一法国市场的ETF。（路透社去年10月有报道称上交所在与泛欧交易所达成合作谅解备忘录，合作推出CAC 40指数ETF）

写到这里，我们仅仅是对欧洲三个主要指数做了科普介绍，这样平时看新闻的时候大概就知道这些指数到底代表什么意思啦。

实际在选择投资标的的时候，我们发现跟踪欧洲国家的ETF，很多都是跟踪MSCI或者富时相关的指数。因此，在这里仅做一个阶段性的收尾，后续还会介绍投资欧洲的热门ETF以及所跟踪指数。

谢谢阅读

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