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美联储宣布6月暂缓加息，联邦基金利率目标区间维持5%-5.25%，为自去年3月以来连续第十次加息后的首次暂停加息。美联储点阵图显示，今年年底联邦基金利率中枢将位于5.5%-5.75%的区间水平，较3月上升50BP，暗示美联储在今年底前可能还会有两次加息行动。会议指出，本次保持利率不变是为了评估更多数据，后续仍有进一步加息可能，进一步收紧政策的力度将取决于经济状况和通胀状况。同时，会议基本排除年内降息的可能。

分项分析

①利率政策：美联储暂停加息，维持联邦基金利率目标区间在5%-5.25%不变，符合预期。但点阵图显示今年年度终点利率较3月有所抬升，暗示美联储在今年底前可能还会有两次加息行动。本次美联储议息会议保持利率不变是为了评估更多数据；进一步收紧政策的力度将取决于经济状况。

②通胀方面：通胀率仍然居高不下，但有所缓和，高度关注通胀风险；同时，鲍威尔仍然认为通胀预期似乎保持良好的锚定状态，但是通胀率恢复到2%还有很长的路要走。

③经济方面：本次联储大幅上调了对于今年的经济预期，将2023年实际GDP增速预期从0.4%上调至1%，但是对2024、2025年实际GDP增速预期均小幅下调，同时将2023年失业率的预期由4.5%修正至4.1%。

④银行业危机：银行系统健康且具有韧性。

⑤就业方面：就业市场有供需趋于平衡的迹象，劳动力需求仍然远远超过劳动力供应，预计劳动力供需将会更加平衡。

市场表现

总体来说，市场对美联储6月暂停加息已有预期，但新的点阵图传递出了更加鹰派的信号，预计今年年底前还存在再加息两次的可能性。此外，鲍威尔称，没有任何人提出今年降息的建议，今年降息是不合适的。因此，在议息会议声明发布后，美股低开，美元、美债收益率均明显走高。但在新闻发布会上，鲍威尔表态整体偏鸽，认为点阵图仅是委员的个人看法，后续加息与否仍高度依赖数据。偏鹰的声明结合偏鸽的发布会，使得美国金融市场波动较为明显。截至收盘，10年期美债收益率下行1BP至3.83%；美元指数跌0.27%报103.01；美股三大指数涨跌不一，标普500指数涨0.08%，纳斯达克综合指数涨0.39%，道琼斯指数收跌0.68%。

通胀走势预期及美联储政策展望

暂停加息步伐，等待数据变化实际上反映的是美联储对于经济的担忧，但核心通胀的压力使得美联储难以转向，因而暂停加息的决议并不意味着货币政策方向的转变。鲍威尔透露，目前还没有就7月份是否加息做出决定，美联储将审视所有数据、不断变化的前景，并将在7月做出决定，最新美联储调查结果显示，市场认为7月份加息的可能性为68%。总体而言，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标；美国经济虽在下滑，但依然有韧性。5月美国核心通胀环比依然高达0.4%，较前值并未有明显的下行，若核心通胀环比在下半年不能下到0.2%-0.3%的水平，待到高基数效应消退后，美国核心通胀在下半年依然存在二次抬升的风险。因此，美联储加息周期只是渐近尾声，目前还无法判断是否结束。至于降息，在年内降息的概率较小，建议不要过早介入博降息交易。

表1：2022年7月以来美联储议息会议决议汇总

国内影响

虽然目前谈论美联储停止加息甚至降息为时尚早，但美联储本轮加息周期渐近尾声仍然是市场的普遍预期。复盘历史上的加息周期，当联储加息渐近尾声时，虽然尚未完全停止加息，但流动性预期已然开始渐趋宽松。因此，虽然本次联储上调了点阵图加息预期，但美元指数并未显著上行，反而有所转弱，显示市场对于流动性收紧的预期已不再像去年历次加息那样强烈。在此情况下，即使美联储后续还有1-2次加息，美元指数走强幅度也有限，人民币汇率的外部压力或将减轻，美联储加息对于A股市场的扰动大概率减弱。未来权益市场的主要影响逻辑仍在国内，目前市场对于宏观经济偏弱的反应过于悲观，5月经济数据显示国内基本面并未进一步下行，后续随着极度悲观预期的纠正以及宏观政策落地见效，权益市场整体机会大于风险。

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