腾景宏观快报

　　2023年11月1日

　　美国10月CPI同比小幅下降，或为3.3%

　　—— 基于腾景AI高频模拟和预测

　　腾景高频和宏观研究团队

　　本期要点：

　　腾景宏观高频模拟显示，10月美国CPI同比小幅下降，或为3.3%，继9月与前值持平后回落，但仍维持高位。本月国际原油价格继前几个月持续走高后有所回落，拉动美国CPI下降；核心服务项多见降温，但商品项或小幅回升。分项来看，本月核心CPI同比与上月持平，或为4.1%，风险向上；CPI能源同比继8月9月持续上行后回落，预计本月下降4.7个百分点至-5.2%；食品项本月继续面对高基数，依旧维持下降趋势，或为3.2%。

　　10月汽油价格同比下降，天然气价格同比呈上升趋势。美国优质汽油零售价格同比下降5个百分点。核心商品中二手车价格指数同比小幅上涨，同时核心服务中，主要居所租金继续下降，业主等价租金也持续下降，拉动核心通胀持续下行，但目前核心通胀降温速度缓慢。

　　美国10月Markit制造业PMI初值为50，创六个月新高，超过预期49.5。服务业PMI初值为50.9，超过预期49.9，9月终值50.1，创3个月以来新高。综合PMI初值升至51，高于荣枯分界线50，9月终值50.2。受通胀高企等因素影响，美国10月消费者信心指数由9月的67.9降至63.8，连续第三个月出现下降。

　　9月美国CPI同比维持不变，核心CPI缓慢回落，说明美国通胀韧性较强。尽管10月油价下降拉动能源分项回落，美国CPI同比在四季度末或面对较低基数，上行风险加大，由于能源价格维持高水平，核心通胀也保持强韧性，美国在2023年底难以实现2%的通胀目标。

　　表：美国CPI 9月官方值及10月腾景高频模拟值

　　图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

　　▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

　　表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

　　▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

　　一、10月核心CPI同比或为4.1%，风险向上

　　核心CPI同比继续维持下降趋势，本月基数效应减小，同比的降幅减小，或与上月持平。自2022年2月起，核心商品中二手车价格受供应关系改善，连续12个月下降，到今年3月开始小幅上涨两个月后再现稳定下降态势，未来两个月出现回升，预计本月继续上涨。10月CPI核心商品和核心服务的表现分别为：商品项小幅上涨，服务项的基数效应减小，降幅减小。综合来看，10月核心CPI同比仍保持高位增速，或为4.1%，风险向上。

　　美国核心CPI服务形成稳定回落态势，其中住房项稳定回落，9月回落速度加快，其中业主等价租金同比和主要居所租金同比都已见稳定回落趋势，但仍处于高位，剔除房租项后的核心CPI服务上月也有小幅下降，拉动核心CPI同比稳定回落。9月公共交通项与上月基本持平，其中公共交通机票项同比变化不大，继续处于低位。10月TSA安检人数同比出现小幅回升，但整体处于低位徘徊期，本月公共交通项不会有明显上行动力。

　　图：2021-2023年美国标准普尔/CS房价指数与美国:核心CPI服务当月同比

　　▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

　　图：2018-2023年美国CPI核心服务同环比:季节性

　　▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

　　核心CPI商品方面，Manheim美国二手车指数同比在连续四个月下降后出现稳定回升，根据美国核心CPI商品与美国二手车价格指数存在的领先滞后关系，拉动核心CPI商品小幅回升。

　　图：2020-2023年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品

　　▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库

　　图：2018-2023年美国核心CPI商品同环比:季节性

　　▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

　　二、10月CPI能源同比下降4.7个百分点至-5.2%，CPI食品同比下降0.5个百分点至3.2%

　　10月能源商品同比或为-6.2%，较前值大幅下降。9月CPI能源同比上涨，一方面受去年同期的低基数影响，另一方面则是由于7月以来国际原油价格上涨。去年9月、10月和11月布油均价分别达到90.42、92.69和91.23美元/每桶，今年9月已上涨至91.63美元/每桶，10月油价有所回落，截止到10月27日下降至87.05美元/每桶。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，优质零售汽油价格环比下降4.21%，同比为-2.47%，同比较9月下降6.03个百分点。本月美国能源署公布的4次汽油价格，环比持续下降，同比也稳定下降。

　　图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据

　　▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

　　表：2023年10月美国汽油、柴油价格数据 单位：%

　　▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

　　CPI食品同比今年一直处于回落状态，但目前仍处于较高通胀水平，本月环比面对较高基数，继续维持稳定降幅。据美国农业部对美国2023年食品通胀最新预估数据显示，本月食品通胀预估区间为（5.5%，6.1%），中值为5.8%，与9月的通胀预估区间相比区间缩窄，目前食品通胀水平已低于预估区间及中值。同时除油脂外各类食品通胀已处于较低水平，油脂类通胀还处于（8.1,9.7）区间内。根据食品通胀高频数据，10月CPI食品同比或稳步降至3.2%。

　　图：2018-2023年美国CPI食品同比与环比

　　▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

　　三、10月美国PMI超预期；四季度美国CPI同比有上涨可能

　　美国10月制造业PMI小幅上涨，服务业PMI小幅上涨，综合PMI也随之上涨。具体来看，美国10月Markit制造业PMI初值为50，创六个月新高，超过预期49.5，9月终值49.8；服务业PMI初值为50.9，超过预期49.9，9月终值50.1，创3个月以来新高。综合PMI初值升至51，高于荣枯分界线50，9月终值50.2。

　　9月FOMC议息会议纪要显示，美联储内部对是否继续加息存在较大分歧，且大部分官员认为有必要维持现利率水平，再次暂停加息，符合市场预期。9月通胀受汽油价格回升影响再次转为上涨，美联储对通胀的判断偏乐观。11月美联储维持利率不变的概率加大，继续加息概率极小。

　　9月美国CPI同比维持不变，核心CPI缓慢回落，说明美国通胀整体仍需改善。从分项上看，油价的高水平在一定程度上阻碍了通胀的改善，四季度末低基数也给能源通胀的下降带来压力；食品持续稳定降幅，到四季度下降步伐减缓；核心通胀中核心商品在四季度面对较低基数，下降动力减弱或有上涨可能，核心服务受标普20城房价指数的影响维持下降趋势。总体来看，能源项或成为通胀实现2%目标的最大阻力。

　　图：2018-2023年美国CPI当月同比与环比

　　▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

　　（本文执笔：张立媛、吴卫、王景嘉；编辑：杨佳雯、杨紫慧）