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　　资产负债表衰退是辜朝明提出来概念。

　　这个概念又来自他对日本失落的三十年的总结，所以，将经济衰退的焦点定位在了重资产的债务表现。

　　第一财经访谈辜朝明时，他有一种过来人的感慨。

　　当初日本遭遇到楼市崩塌时，并不清楚如何面对资产负债表衰退，那时没这种经验，政府行动缺少魄力；比如，政府的干预如果采取零利率，可以追回十年。这种让政府买单的救市方式，立即遭到了国内学者的痛斥，认为是在给中国挖坑，辜朝明也就是一介书生，没那么可怕；何况，中国一定不会采纳，因为中国经济的本质，是以财政为核心价值取向，用樊纲教授直白的表述，即：中国的老百姓，收入保持在不闹事就行了。

　　财政不能出问题，这才是重点。

　　中国存在着资产负债表衰退的问题吗？

　　不但存在，而且充满了必然性，三十年前日本也一样看到了房地泡沫的破碎，资产价格没有上涨长的预期，中国也一样，大家的分歧仅在于自由落体的速度。价格下降，一定伴随着资产负债表衰退；企业与与居民都倾向于做缩表，增加储蓄，减少借贷，努力通过偿还债务来修复资产负债表。四月份的数据是一个证明，借货出现了负值，那么，银行大把的钱就陷入了流动性陷阱，经济衰退将不可阻挡。

　　这种局面下的对策，就是政府的干预，

　　通过积极的财政政策，政府来借钱并安排支出，提高有效需求；现在我们也在这样做，开始发行特别国债，而且摆出了打一场持久战的姿态，10年国债，20年国债，30年国债，50年国债，将陆续你方唱罢我登场，且有政府背书。但是，中国的地方财政拖欠款也是出了名的，这种打断了市场信用链的可怕现象，十年都解决不了，那就再加上一个央行的背书，于是，央行的身影也出现在了国债市场，这等于告诉瓜众们：钱不是问题，财政扛不住还有我，我是印钞机构。

　　既然资产负债表衰退已经成为不争的事实，那就要问，中国会不会也出现沉没的三十年？或者用北大国发院姚洋的说法：超级房地产周期。

　　不会。

　　因为日本当年是一脸懵圈，动员令也远不能与举国经济模式的中国做比较。

　　今年的楼市向下坠落的速度很快，政策的行动也很快。

　　首先是接受了黄奇帆的建议，总体跌幅超过30%，政府坚决收购；这就是发行特别国债的背景。七万亿全覆盖扛住新增销售面积，楼市将趋于触底，这对中国强大的行政令来说，不是问题。

　　有问题的是化债。

　　化债要有经济高增长的大背景，通过企业发展，扩大税基，重建良性债务增长驱动模式，这一条，显然不具备；那就只有通胀，实现《报告》3%的通胀率，经过10年的通胀叠加，稀释百万量级的债务。

　　后者将是大概率事件，大家怎么看？

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