2023年第一季度温和复苏，服务性消费改善明显23Q1社零总额同比增长5.8%，22Q4下降2.7%，消费温和复苏。今年以来，随着疫情防控较快平稳转段，促消费政策持续发力，市场销售明显回升，尤其服务性消费改善比较明显，消费对经济增长的拉动明显增强。一季度最终消费对经济增长的贡献率达到66.6%，比去年全年明显回升。消费者预期指数自2023年1月份起快速回升，随着经济逐步恢复，就业增加，居民收入增加，消费能力会逐步增强，开年以来，各地已在积极出台相关政策，促进消费增长，全年消费向好可期。    　　2023Q1商贸零售行业基金前十大重仓股市值占基金持股总市值的0.20%，较2022Q4的增加0.03pct。2023Q1商贸零售行业持股总市值为57.6亿元，较2022Q4环比增长18.8%。2023Q1珠宝首饰及钟表、超市及便利店、电商及服务配置比例环比提升：子版块中，百货、珠宝首饰及钟表、超市及便利店和电商及服务配置比例靠前，分别为0.07%、0.05%、0.03%和0.01%，环比分别-0.02pct、+0.02pct、+0.005pct和+0.01pct。    　　分行业看，黄金珠宝景气度较强，线下零售业绩改善黄金珠宝整体消费复苏优于预期，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，23年以来景气度较强。23Q1行业整体零售同比+13.6%，其中1-2月+5.9%，3月+37.4%。分品类来看，主要由黄金品类拉动增长，黄金品类细拆来看，Q1金价上涨7%，预计销量高个位数增长。个股来看，以黄金为主的公司营收与利润均实现大幅增长，镶嵌品类有待恢复。我们认为黄金消费需求或将不断加强，行业景气度有望延续。建议关注全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。    　　线下零售业态中商超百货受益于线下客流恢复，2023Q1业绩扭亏，基本面改善明显。商超行业竞争环境缓和，龙头经营韧性强，一季度盈利能力增强；母婴连锁渠道一季度收入下滑，业绩大幅增长。建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁。建议关注坚持以数据驱动发展，首创业内大店模式，深耕单客经济的孩子王；业绩稳健增长，双品牌全渠道融合协同发展，产品矩阵不断完善的爱婴室。    　　风险提示：经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期