类型: 深度研究

机构: 国海证券

发表时间: 2023-09-16 00:00:00

更新时间: 2023-09-17 10:12:21

（1）聚焦预焙阳极产业，持续扩大产能规模。截至2022年底，公 （1）聚焦预焙阳极产业，持续扩大产能规模。截至2022年底，公 司在产产能282万吨，权益产能188万吨。国内扩张的同时，将业 务向海外延伸，拟与EGA在阿联酋合资建设预焙阳极60万吨产线， 公司具有长期服务海外客户的经验，出海布局顺畅。公司目前已开工 建设或规划建设项目达到154万吨。根据公司规划，“十四五”末 公司签约产能将达到500万吨，成长性可期。 （2）分散采购，绑定客户。国内石油焦进口依赖度高，公司具备全 球采购的优势，在国内，主要来自于中国石油、中国石化、中海油、 酒钢集团等，进口来源包括中东、欧洲、北美及南美的多个国家，且 前五名供应商采购占比仅为29.45%（2022年），采购来源分散，对 供应商依赖程度低，供应风险低。同时公司预焙阳极产线多与铝企合 作建设，产能分布贴近下游客户，成本更加节约，销售有保障。 （3）短期边际向好。公司主要原料石油焦价格反弹，主要产品预焙 阳极价格止跌，存货减值因素有望消除，同时，近期原油价格上涨， 也对公司形成利好。石油焦价格在2022年5月达到高点，预焙阳极 价格在2022年6月达到高点，随后均开始进入下跌通道。从2023 年6月开始阳极价格企稳，自6月至今均为4225元/吨（9月15 日）；石油焦价格也在近期有反弹趋势，从6月底最低2489元/吨， 最高反弹至2800元/吨以上，目前为2721元/吨（9月15日），预 计未来存货减值影响可能消除。 （4）切入负极，协同优势。公司通过收购欣源股份及自建产线，大 举切入锂电负极材料领域。根据规划，项目全部建成后，负极产能 将达到31.5万吨。负极生产与阳极生产在原料、工艺、设备等方面 -0.5210 -0.4081 -0.2953 -0.1824 -0.0696 0.0433