来源：雪球App，作者： fofpower，（https://xueqiu.com/6044883229/276050922）

主要内容：

受到私募备案新规的影响，新备案管理人数量大幅减少，但是基金数量和基金规模均有所提升。截至2023年11月末，存续私募基金管理人21699家，相较2022年底减少8.32%；管理基金数量153698只，相较2022年底增加5.86%；管理基金规模20.61万亿元，相较2022年底增加2.90%。具体来看基金管理人方面，私募证券投资基金管理人8477家，私募股权、创业投资基金管理人12952家，私募资产配置类基金管理人9家；其他私募投资基金管理人261家。

2023年A股震荡下行，频频打响3000点保卫战。从股票市场来看，下跌最多的是创业板指，跌幅高达20%；沪深300下跌11.38%；中证500、中证1000跌幅分别为7.42%和6.28%。2023年大盘股走势比较弱。板块方面，上半年“TMT”及“中特估”主题突出，下半年主题行业轮动加快，小市值、红利风格成为焦点。从债券市场来看，从年初利率上行、风险发酵，到之后政策持续发力，全年呈现牛市行情，但投资者风险偏好仍处于低位，资产荒延续，城投债在化债政策支持下成为“香饽饽”，四季度市场情绪在利好政策落地后有所好转。期货市场方面，回顾2023年的期货市场，风云变幻。上半年在经济“弱现实”与政策“混预期”博弈之中，商品需荡整理，6月后国内经济触底企稳、预期改善，国外美联储加息渐进尾声，商品出现阶段性上涨行情。

2023年债券策略和市场中性赚钱效应明显。2023年，股票市场表现继续低迷，债券市场表现相对稳定。不同策略的私募业绩差异明显，轮动频繁。年内债券策略、指数增强和管理期货轮番领跑。整体来看，债券策略全年表现较好累计收益为4.95%，市场中性次之，累计收益为4.50%，相对价值策略上涨2.77%排名第三。全年包括指数增强和管理期货，一共有五个策略年内收益为正。宏观策略、股票多头和股票多空等策略均呈现不同幅度的下跌，但相较沪深300指数仍有一定程度的超额收益。

2023年丰富投资策略和工具，“量化”备受争议。2023年量化基金颇具争议，在“讨伐声”中大部分量化私募跑赢了主观多头私募。长期来看，量化策略在提供市场流动性，提高成交效率等方面起到了积极作用，但有关对量化的监管体系也在不断完善中。雪球策略2023年关注度也颇高，传统雪球策略作为一种金融衍生品投资策略，自2021年以来广受关注。雪球策略一方面让风险收益错配回归，一方面从先锋资产变成服务大众，但是很多投资者并不了解雪球产品背后的长尾风险。

2023年私募行业兼具困顿和豁然开朗。展望2024，强化对私募基金行业严格监管的政策趋势不会变，扶优限劣政策持续升级，私募行业正本清源，加速行业内不规范运作的管理人出清，马太效应趋势显现。新的一年，量化私募仍将延续激烈竞争。据测算，目前量化私募规模已达1.5万亿元。经过几年的狂飙之后，目前已进入一个增速趋缓的“内卷期”。2024年的资本市场，是破局之年，市场往往在绝望中迎来转机，市场从量变到质变的时间正在临。

一、基础市场概况

1.1 股票市场

从各大指数的情况来看，2023年下跌最多的是创业板指，跌幅高达20%；沪深300下跌11.38%；中证500、中证1000跌幅分别为7.42%和6.28%。2023年大盘股走势比较弱。

2023年收官，回顾全年股票市场先扬后抑，自2023年第一季度，宏观经济从“强预期”转向“弱现实”后，股票市场表现萎靡。美联储强力加息对抗通胀，将利率维持在高位，对全球股市造成了不同影响。与此同时，俄乌冲突未了、巴以纷争又起，也对股市形成了一定扰动。但在整体偏弱的市场环境中，上半年“TMT”及“中特估”主题突出，下半年主题行业轮动加快，小市值、红利风格成为焦点。

2023年A股市场交投意愿有所下滑，总成交额为212.10万亿元，同比下降5.27%，但降幅较2022年有所收窄，主要股指多数下跌，创业板指跌幅最大，累计下跌19.41%；北证50逆势走强，全年累计上涨14.92%。

图：2023年主要股指涨跌幅

数据来源：云通数科绘制，统计日期：2023-12-31

图：2022.12-2023.12重要指数收益率

数据来源：云通Power基金投研平台

股债性价比（1/市盈率-10年期国债收益率）通常被用来衡量股票资产相对债券资产的风险溢价。当股债性价比指标越高时，往往代表股票资产的性价比更好，在做资产配置的时候或许应该多配置一些股票类资产。

从大类资产比价指标看，股市情绪已明显弱于债市。2023年来看，股债性价比指标处于先降后升的态势，下降区间主要集中于2023年1月至3月，在此期间，管控措施已放开，叠加春节消费强劲，市场对后续经济复苏预期较为乐观，而在此之后，市场进入震荡休整。其中，沪深300股债利差为6.57%，近10年均值为4.99%，当前处于过去十年较高位置，高于89.66%时刻。截止12月29日，沪深300股息率溢价0.89%，近10年均值为-0.60%，当前处于过去十年较高位置，高于99.46%时刻。

图：2023年股债性价比——股债利差

数据来源：云通Power基金投研平台

图：2023年股债性价比——股息率溢价

数据来源：云通Power基金投研平台

2023年的Barra风险因子表现分化显著，一季度风格因子方向性不太明确，全年来看价值BP因子、beta因子和动量因子波动较大，市值、非线性市值、流动性、非线性市值趋势较为稳定，虽然在12月初有一波回撤，但全年延续小市值风格。

图：2023年Barra因子收益走势

数据来源：云通Power基金投研平台

在存量资金博弈的背景下，2023年行业分化较大。涨幅居前的是受益AI概念的通信、传媒和计算机，申万一级31个行业中有10个行业实现年内上涨，以人工智能相关产业为主。其中，通信、传媒、计算机年度累计涨幅居前三，分别累计上涨25.75%、16.80%、8.97%，此外，美容护理、商贸零售、房地产和电力设备跌幅居前，期间累计均跌超25.00%。

图：2023年申万一级行业指数收益表现

数据来源：iFind，云通数科绘制

截止12月31日，从行业交易强度趋势来看，通信、纺织服饰、石油石化、机械设备和家用电器当前交易强度较高，对投资者吸引力较强，活跃度高；而房地产、社会服务、电力设备、商贸零售和美容护理行业对交易强度较低，建议降低权重。从行业拥挤度来看，机械设备、综合、纺织服饰、基础化工和社会服务行业当前拥挤度较高，短期注意交易过热的风险；而交通运输、银行、非银金融、建筑装饰和有色金属行业当前拥挤度处于低位，建议关注。

图：2023年12月行业性价比

数据来源：云通Power基金投研平台

1.2 债券市场

回顾2023年的债券市场，从年初利率上行、风险发酵，到之后政策持续发力，全年呈现牛市行情，但投资者风险偏好仍处于低位，资产荒延续，城投债在化债政策支持下成为“香饽饽”，四季度市场情绪在利好政策落地后有所好转。

利率债方面，2023年债券市场的定价存在清晰的基本面逻辑，10年期国债收益率的变化更多取决于宏观经济的走势。一季度，经济复苏较为强劲，基本面初见改善，收益率震荡抬升；二季度，经济修复斜率放缓，叠加宽松的货币政策、存款利率调降等因素影响，收益率开始加速下行；三季度，地产相关政策陆续落地对债市产生持续影响，同时，政府债券的供给提速，推动收益率开始走高；四季度以来，特殊再融资债密集发行、万亿国债的增发加强资金面偏紧的预期，债市进入调整阶段。

信用债方面，今年一季度信用债整体强于利率债，疫后经济“开门红”是交易主线，大行“低价放贷”是市场特点。二季度，经济预期开始转弱，加之政府工作报告提出今年GDP增长目标5%低于市场的预期，推动债市走强，信用债收益率持续下行。下半年，政策端的变化带来的波动开始主导债券市场。6月13日，央行OMO利率、MLF利率先后调降10BP。7月24日政治局会议释放出超市场预期的信号，债市收益率快速走升。8月15日，央行打开降息通道，逆回购操作和MLF操作的中标利率分别较此前下降10个基点和15个基点，此次降息进一步证实了总量宽松的政策基调。8月31日，地产政策出台，降低存量首套房贷利率，高等级信用债收益率跟随利率明显调整。9-11月，一揽子化债政策预期不断落地、特殊再融资债重启发行、1万亿国债增发，资金面处于紧平衡，市场开始博弈化债行情下的区域性机会，推动城投债信用利差不断收窄，城投债走强。

图：2023年国内债券市场走势

数据来源：wind

图：2022.12-2023.12重要债券指数收益率

数据来源：云通Power基金投研平台

1.3 期货市场

回顾2023年的期货市场，风云变幻。上半年在经济“弱现实”与政策“混预期”博弈之中，商品需荡整理，6月后国内经济触底企稳、预期改善，国外美联储加息渐进尾声，商品出现阶段性上涨行情。

在规模方面，2023年期货市场累计成交量为8501.32百万手，同比增长25.60%，创历史新高。分交易所看，上期所成交量约2060.69百万手，同比增长13.02%；上期所子公司上期能源成交量约166.26百万手，同比增长38.36%；郑商所成交量约3532.95百万手，同比增长47.35%；大商所成交量约2508.33百万手，同比增长10.25%；中金所成交量约168.34百万手，同比增长10.85%；广期所成交量约64.73百万手，同比增长33329.62%。

在品种方面，2023年商品期货市场波动加大，多个品种上演了史诗级剧情。受年初美国银行业危机以及巴以局势的发酵，黄金成为金融市场中最耀眼的明星，国内与国际金价都创下历史新高，上演了一轮波澜壮阔的黄金大牛市，在避险情绪推动下成为市场瞩目的品种。表现较弱的为新能源材料，碳酸锂、镍、工业硅等品种下跌幅度均较大，其中碳酸锂期货跌幅高达57%，成为国内期货市场最“熊”的品种。同时，在通胀回落的背景下，以生猪、油脂为代表的农产品消费需求走弱，价格也纷纷下行。具体来看，2023年南华商品指数上涨 6.21%，南华工业品指数上涨 2.95%，南华能化指数上涨3.05%，南华农产品指数下跌5.19%，南华贵金属指数上涨 13.37%，南华金属指数上涨2.46%。

图：2023年国内期货交易所成交量（百万手）

数据来源：云通数科绘制，统计日期：2023-12-31

图：2023年部分南华商品指数涨跌幅

数据来源：iFind，统计日期：2023-12-31

更多报告内容，请联系云小通获取完整版《2023年中国私募证券基金年度报告》（PDF版）

二、2023年私募基金行业概况

2.1 私募新规影响之下，新备案管理人数量锐减

截至2023年11月末，存续私募基金管理人21699家，相较2022年底减少8.32%；管理基金数量153698只，相较2022年底增加5.86%；管理基金规模20.61万亿元，相较2022年底增加2.90%。受到私募备案新规的影响，新备案管理人数量大幅减少，但是基金数量和基金规模均有所提升。基金管理人方面，私募证券投资基金管理人8477家，私募股权、创业投资基金管理人12952家，私募资产配置类基金管理人9家；其他私募投资基金管理人261家。

表：私募基金全市场存续情况

数据来源：基金业协会，云通数科整理

私募基金方面，存续私募证券投资基金98090只，数量相较去年年底增加5.92%，存续规模5.73万亿元，规模相较去年年底增长3.03%；存续私募股权投资基金31379只，相较去年年底减少0.46%，数量存续规模11.12万亿元，规模相较去年年底增长1.70%；存续创业投资基金22977只，相较去年年底增加18.73%，存续规模3.20万亿元，规模较去年年底增长13.00%。

表：证券类私募基金存续情况

数据来源：基金业协会，云通数科整理

2.2证券类管理人规模跃升，黑马频出

2023年以来，多家管理人实现规模的大跃迁。上海顽岩、北京乾象和上海勤辰纷纷升至百亿私募。其中，上海顽岩资产成立于2015年，是一家依靠数学和人工智能为核心技术，专注于投资二级市场高流动性资产的量化基金公司。同时，北京乾象投资也是一家以人工智能和机器学习为基础的科技型量化投资公司。勤辰资产是成立于2022年，汇集了多位曾经任职公募的明星基金经理，基金经理崔莹曾担任华安基金的权益投资总监，基金经理林森曾就职于易方达基金。除以上的百亿私募以外，上海波克、北京诚旸投资和海南图灵规模均扩大至50-100亿元之间。

表：2023年证券类私募管理人规模增长红榜

整理数据来源：基金业协会，云通数科整理

2.3 量化策略热度居高不下，成机构代销新宠儿

随着监管对于私募基金量化交易加强监控，对于一些单基金规模较大的量化管理人也面临一些大拆小的因素导致基金数量增加。但总体上，业绩和基金发行的相关性进一步加强。

量化私募集体发力，百亿私募是代销渠道的主力军，上榜私募管理人多为百亿私募。其中代销数量排名靠前的是衍复投资、宽德投资和天算量化。天算量化作为大型私募管理人，年内代销基金超150只。此外，观察发现千朔投资是唯一上榜的一家成长型管理人，目前规模10-20亿元，千朔投资成立于2018年9月，是一家量化私募，策略类型为量价低频Alpha策略。

表：2023年私募代销榜单

数据来源：云通数科 CHFDB 统计日期：2023-12-31

2.4百亿私募缩减至101家，其中量化私募表现强劲

数据显示，截至12月百亿私募数量缩减至101家。截至12月底，有业绩更新的92家百亿私募，今年以来收益均值为-0.51%，其中实现正收益的有52家，正收益占比超50%。其中北京信弘天禾、上海宽德、北京乾象以及上海衍复年内平均累计收益均超过10%。瑞丰汇邦资产和旌安投资为2023年年内首次新晋百亿私募。

从今年以来备案基金数量来看，上海稳博投资备案150只基金排名首位，衍复投资备案148只位列第二，上海宽德今年以来备案138只基金，5家管理人年内私募备案数量超百只。同时也有13家百亿私募年内并未新发行新基金。

表：2022.12-2023.12中国私募管理人规模分布

数据来源：云通数科整理

表：百亿私募名单（剔除产品规模是股权类的私募机构）

数据来源：云通数科 可上下滑动查看

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31；红色标注为百亿量化私募

101家百亿私募中有37家管理人为量化私募。对于量化私募来说，2023年是不平静的一年，一度被贴上“砸盘元凶”的标签深陷舆论漩涡之中。尽管今年股市走势疲弱，但百亿量化私募依然表现出彩，37家百亿量化私募中年内平均收益为4.98%。其中信弘天禾年内业绩领先，信弘天禾成立于2012年10月，专注于全球资本市场策略研发，策略覆盖量化选股、指数增强、中性对冲、CTA、FOF等策略。

从规模来看，头部聚集效应依旧明显，量化巨头的位置依然不可撼动。其中，幻方量化、九坤投资、灵均投资和明汯投资规模均在600亿元以上，诚奇资产、稳博投资、衍复投资规模均为400亿元-600亿元之间，金锝资产、宽德投资和天演资本均在300-400亿元之间。量化七大巨头规模占量化私募的管理规模比例近30%。

面对量化超额收益的衰减以及竞争加剧，量化行业的头部化趋势愈演愈烈，规模和人才不断向头部集聚。

表：百亿量化私募管理人年内业绩

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

2.5外资私募（WOFE）登记备案情况

外资私募登记以来，一批海外知名机构相继获得资质并在华开展业务，目前全市场共32家外资独资私募证券类管理人。2015年，瑞银登记备案外商独资私募证券管理人，并于2017年成为首家获得中国私募证券投资基金管理人牌照的机构。历经6年多发展，整个外资私募队伍不断壮大，但各家机构间的发展现状却又呈现明显分化。数据显示，目前全市场有39家外商独资的外资私募证券机构，目前运行中的备案基金近300只，其中桥水基金备案数量最多，共95只。

分规模看，仍有近七成外资私募管理规模仍停留在0-5亿元，多家外资私募仅备案1只基金。管理规模超过10亿的仅有8家，分别是桥水（中国）投资、英仕曼（上海）投资、惠理投资、元胜投资、德劭投资、腾胜投资、瑞银资产管理和润辉投资。其中元胜投资、德劭投资和腾胜投资3家达到50-100亿区间。桥水投资管理规模超百亿，成百亿梯队中唯一的外资私募。桥水是当前规模最大的外资私募，规模已经突破百亿。2018年才完成登记的桥水，在2021年底管理规模就突破了100亿，成为中国首家百亿级的外资私募机构。此外，有27家外资私募规模不足5亿元，占比为84.37%。

外资私募登记以来，多家海外知名机构相继获得资质并在华开展业务。2017年1月富达利泰成为首家在基金业协会登记成功的外资私募管理人以来，外资机构在中国开展私募业务已超6年。外资私募队伍不断壮大的同时，各家机构间的发展现状也呈现明显分化。

从外资私募备案时间来看，2014 年和2016年分别有一家外资私募机构，中才中环投资和瑞银资产。2017年有英仕曼、富敦、景顺纵横、惠理和安本投资5家外资私募顺利备案。2018 年新增的7家外资私募为安中投资、路博迈投资、元胜投资、桥水投资、毕盛投资、瀚亚投资、未来益财。2019 年备案的外资私募为5家，分别是德劭投资、野村投资、霸菱投资、腾胜投资和东亚联丰。2020年新增的8家外资私募为罗素投资、弘收投资、威廉欧奈尔投资、鲍尔赛嘉（上海）投资、迈德瑞投资、柏基投资、上海首奕投资和润晖投资。进入2021年后外资私募布局速度放缓，2021年新增3家，分别是荷宝私募基金、先知私募基金和晨曦私募基金。2022新增4家，分别是道泰量合、安盛私募基金、瑞联私募基金和胜利投资。截至2023年12月31日，年内仅一家外资私募成功备案，为三井住友德思私募基金。

图：2023年外商独资私募证券基金管理人

来源：云通数科绘制

2.6 私募备案新规后，备案管理人锐减

外资私募登记以来，一批海外知名机构相继获得资质并在华开展业务，目前全市场共37家外资私募。2015年，瑞银登记备案外商独资私募证券管理人，并于2017年成为首家获得

中基协于2023年2月24日正式颁布《私募投资基金登记备案办法》（“《登记备案办法》”“《办法》”）及与之配套的3项管理人登记指引（即《指引1号》《指引2号》《指引3号》[1]）。新规充分吸收过往自律管理经验，强调扶优限劣及分类管理原则，并结合当前形势进一步提高行业门槛。本文将围绕新规的若干要点，协助私募机构快速梳理新旧规则的相关变化及影响。《登记备案办法》自2023年5月1日（“施行日”）起正式施行。

数据显示，私募备案新规发布后，私募管理人备案数量锐减。2023年年内，1月、2月、3月、4月新备管理人数量分别为54、66、74和139家。其中4月作为新规施行前的最后一个月，各类型管理人扎堆备案，备案数量突破百家。

5月新规施行第一月，仅2家股权类私募管理人通过备案，无证券类私募管理人通过备案。5月至12月，相比备案新规发布之前，每月新备案管理人数量锐减，备案数量大不如前。

表：2023年私募管理人新备案情况

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

具体来看，2023年全年共有178家私募证券类管理人备案成功，其中5月之前成功备案的私募管理人有128家，5月后成功备案的仅有50家。

统计发现，多家私募管理人法人代表或高管有过公募背景或大型私募机构的从业背景。比如11月新备案的3家私募管理人高管均来自公募基金，比如北京谦水缘私募基金管理有限公司的董事长兼总经理王汉博，曾任嘉实基金资产配置负责人、董事总经理，在嘉实工作14年之久。上海景行私募基金管理有限公司的总经理兼投资总监伏爱国，曾经担任万家基金总经理助理、投资总监，后出任万家共赢资产总经理，如今“奔私”；南京星旭私募基金管理有限公司的总经理陈旭，曾任万家基金、上银基金的量化基金经理等。

表：2023年私募新规后私募管理人备案情况

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

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三、私募证券基金业绩表现

3.1沪深300A股市场整体疲弱，各策略表现低于预期

2023年股票市场仍是跌宕起伏的一年，从大级别的行情来看，基本可分为1月至4月的震荡修复与5月至12月的震荡回落两个区间，股市整体先涨后跌，结构化行情较为明显。A股“破纪录”创出连续3年下跌的记录。2024年开年第一周，依旧寒风凛冽，各大指数均出现了较大幅度的下跌，创业板单周跌幅高达6.12%。在这波震荡行情中，截止到12月末，南华商品指数获得了6.21%的收益，跑赢上证50指数、沪深300指数、深证成指、创业板指和私募全市场指数。

总体来看，各指数全年累计收益相差较大。南华商品指数遥遥领先，也是唯一的正收益，而创业板指累计收益跌幅较大，为-19.41%。其次是深圳成指、上证50和沪深300，跌幅都大于10%，私募全市场业绩指数全年收益为-2.20%。债券策略表现占优，以4.95%领跑私募全市场，市场中性策略以4.50%的年内收益位居第二，相对价值、指数增强和管理期货策略业绩指数也获得正收益。

表：2023年各指数业绩表现

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

表：2023年上半年各策略指数收益涨跌风向标

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

3.2债券策略表现占优，以4.95%领跑私募全市场

受股市反复影响，2023年私募全市场业绩的收益为-2.20%，大幅跑赢2022年底的-9.49%。2023年各细分策略业绩表现轮动频繁，债券策略、指数增强策略和管理期货轮番领跑。各个策略指数在不同时间段涨跌不一，超额收益进一步分化，整体呈现出震荡态势。整体来看，债券策略全年表现较好累计收益为4.95%，市场中性次之，累计收益为4.50%，相对价值策略上涨2.77%排名第三。全年包括指数增强和管理期货，一共有五个策略年内收益为正。2023年管理期货策略、指数增强策略及债券策略年内轮番登顶的同时，宏观策略、股票多头和股票多空等策略均呈现不同幅度的下跌，但相较沪深300指数仍有一定程度的超额收益。

图：2023年私募全市场指数累计收益率

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

表：2023年私募全市场指数业绩表现

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31 无风险收益率为3%，下同

3.3全市场云通私募星级评价指数

截止2023年12月31日，云通对符合评价规则的36437只基金进行了评价。根据云通评价规则，对于每个基金的星级评定，我们采用了收益指标、风险指标、风险调整收益指标以及两个特色指标来综合评价基金业绩表现，且针对不同策略的基金选取的评价指标也不尽相同。考虑到国内私募证券类基金成立时间普遍较短，云通目前对私募基金进行一年期、两年期和三年期的星级评价，采用动态计算的权重将这三个区间的星级结果进行加权处理得到最终的综合评价结果。

表：2023年云通私募基金评价概览

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

图：星级指数分布图

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

考虑到国内私募证券类基金成立时间普遍较短，云通目前进行了一年期、两年期和三年期的基金业绩评价，并按一定的权重将这三个期间的星级结果进行加权，得到综合评价。对于权重设定，云通采用动态的方法进行计算。

图：云通私募星级指数业绩走势图

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

表：2023年云通私募基金评价概览

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

表：2023年部分新晋五星绩优基金

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

3.4分策略基金业绩表现情况

我们选取满足以下四个条件的私募基金作为有效基金样本来观察各策略累计收益的分位数水平。

选取有效样本的条件:

(1)成立一年以上:即基金在2022年12月1号以前有净值数据;

(2)当月有净值披露:基金在2023年12月份有净值披露;

(3)非结构化基金;

(4)非单账户。

表：2023年以来分策略私募基金收益情况

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

3.3.1 指数增强策略

2023年的指数增强策略延续了2022年傲视群“熊”的表现，从业绩表现来看，私募指增明显强于大盘和股票基金指数，量化私募在惨淡的权益市场中，扛起了逆流而上的大旗。从指数平均涨跌幅来看，私募指增相对于宽基基准指数超额明显，私募300指增年内收益-7.3%，私募500指增年内收益2.4%，私募1000指增年内收益8.7%，而沪深300、中证500、中证1000指数均是绿油油的一大片。

2023年一季度市场普涨行情，加之上市公司年报业绩预期修复，AI行情和中特估行情相继启动，推动沉寂多年的TMT行情爆发等因素，以量价为主的管理人们反映超额没有那么好做，各类指增表现平平。反而是以基本面为主的策略超额突出。但随着市场风格的稳定、行情连续性提升后，管理人在数据分析、模型预测、交易执行方面的优势得到体现，在二三四季度超额迎来持续修复。尤其是在小微盘行情和市场普跌市场中，量价为主的指数增强展现出了独有的业绩优势。

从数据上看，截止至 2023 年 12 月底，有效样本中指数增强策略总体平均收益率为1.60%，中位数收益率为0.84%。大部分指数增强基金的收益率集中在中部 [-3%，-2%]。近几年来，指数增强超额收益下降趋势不可逆转，但市场的错误定价大概率会长期存在，这要求管理人们持续内卷，持续迭代，持续投入，才能让锋利的镰刀割不到自己。

图：2023年以来指数增强策略累计收益率走势图

数据来源：云通Power基金投研平台

2023 年小微盘行情愈演愈烈，部分小微盘高配比的量化管理人获取了亮眼的业绩表现。2023年, 从指数平均涨跌幅来看，中证1000累计下跌6.28%、中证500累计下跌7.42%、沪深300累计下跌11.38%。而私募指增相对于宽基基准指数超额明显，300 指增几乎不投微盘股，过低的小微盘配比会直接影响平均收益表现，因此私募300指增年内累计下跌7.3%，年内超额收益为4.08%；私募500指增年内累计上涨2.4%，年内超额收益为9.8%；私募1000指增年内累计收益为8.7%，年内超额收益为15%。同时，小微盘的行情也必然使得一部分行情适应程度高、小微盘配比高的量化管理人获取极为亮眼的超额收益，但策略间分化的业绩也导致策略优选难度加大。

图：2023年指数增强策略基金年度收益分布直方图

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

图：2023年指增策略基金展示

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

图：2023年沪深300、中证500和中证1000指数统计情况

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

图：2023年指数增强策略业绩统计（等权平均）

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

图：指数增强策略基金月度收益统计

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

2023年股票市场呈现出不同指数的涨跌幅度，其中,中证1000为-6.28%、中证500为-7.42%、沪深300为-11.38%。北向资金逐渐增仓小盘风格，导致中证1000估值水平整体上升，尽管12月有明显调整，而中证500和沪深300的估值波动相对较小。

在这样的市场环境下，指数增强策略基金表现出一定的灵活性。从年初至今的整体表现来看，指数增强策略基金均值为1.60%，正收益比例达到53.59%。具体来看，1月指增策略基金在市场普涨行情下表现较为强劲，收益均值为6.12%，正收益比例高达98.36%。然而，12月份基金收益表现相对疲弱，均值为-1.55%，正收益比例仅为6.41%，这也与该月市场再次跌至3000点下方，交投情绪较低有关。

图：300、500、1000指数增强策略基金近六个月收益情况

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

在2023年，北向资金逐渐增仓小盘风格，对股票市场的表现产生了影响。具体而言，中证1000指数作为小盘风格集中区，估值水平阶段性跃升，尽管12月份出现估值明显调整，但从全年角度看，其估值水平仍然呈上行趋势。相比之下，中证500指数及沪深300指数整体估值变动相对较小，2023年估值水平只有小幅调整。

在这种市场环境下，进一步分析各指数增强策略基金的表现差异变得关键。300、500、1000指增基金在今年以来的表现呈现出明显差异，全年1000指增的超额略优于500指增超额，远远超过300指增超额。以300指数增强策略基金为例，年初至今的均值为-6.24%，正收益比例为12.33%。而500指数增强策略基金的均值为2.61%，正收益比例高达74.87%。最引人注目的是，1000指数增强策略基金在整体上表现强劲，年初至今的均值为7.91%，正收益比例更是达到了85.53%。这表明基金在迎合小盘风格的市场趋势中取得了显著的正收益，显示出较好的灵活性和适应性。

表：2023年指数增强策略绩优基金展示

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

表：示2023年云通私募精选池沪深300指增性价比一览

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

表：示2023年云通私募精选池中证500指增性价比一览

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

表：示2023年云通私募精选池中证1000指增性价比一览

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

3.3.2 管理期货策略

2023年管理期货策略表现出较好的独立性和“危机alpha”特性，与2022年先高后低的策略整体收益走势有所不同。2023年商品时序波动全年低位运行，商品价格在预期和现实之间的较量中低频波动，总体来说，市场在上半年呈现疲弱态势，而下半年则逐渐走强，此外，不同板块之间的表现也存在一定差异。

黑色指数全年波动率均值最高，农产品指数最低。在5-6月份，各指数波动率达到全年最大值，此后震荡下跌，11月时波动率为全年最低。截面波动率在5月和12月有两个大于2.5%的峰值，除此之外没有太大的分化。在2022年2月份，管理期货的收益率超过股票多头，其实早在2021年底，股票多头的收益率便开始大幅回撤。南华商品指数自2023年6月反弹，月线实现“四连阳”，并在9月15日创出历史新高2635.80点。6-9月Beta属性较强，中长周期产品开始发力上涨，基本面数据确定出现缓慢复苏，品种间强弱关系比较稳定，因此一些百亿级的管理人多数集中于三季度修复前期回撤。纵观各类趋势环境，商品波动率处于短期中等、长期偏低水平，时序趋势性偏弱且处于强趋势行情的品种占比较低，品种间相关性处于中低位置，短期来看各市场环境不利于中长周期趋势CTA。

截止至 2023 年 12 月底，有效样本中管理期货策略总体平均收益率为1.89%，中位数收益率为1.04%，大部分管理期货产品的收益率集中在中部 [-5%，8%]，管理人正收益比例为54.08%。

图：南华商品指数2023年以来涨跌幅

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

上半年来，商品市场整体呈现震荡下跌行情。去年5月及今年一季度，由于库存周期整体处在“主动去库存”阶段，同时国内处在经济弱复苏阶段且美国处在经济衰退期，目前内外需不足，多板块今年以来持续下行。在商品波动率方面，整体来看商品滚动20日年化波动率持续位于中低水平，目前徘徊在近两年的历史低位，这将为CTA策略带来较为困难的投资环境。

图：南华商品指数2023年以来20日滚动波动率

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

图：203年以来南华商品成交额

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

根据中国期货业协会数据，截止2023年年底，全国期货市场（含期权，下同）成交量约6.91亿手，成交额约48.04万亿元，同比分别增长4.48%和0.08%，环比分别下降12.58%和12.49%。

图：2023年期货市场月度成交数据

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

2023年，1-12月全国期货市场累计成交量约为85.01亿手，累计成交额约为568.51万亿元，同比分别增长25.60%和6.28%。其中，上期所1-12月累计成交量为2060.69百万手，占全国市场的24.24%，同比增长13.02%；上期能源1-12月累计成交量为166.26百万手，占全国市场的1.96%，同比增长38.36%；郑商所1-12月累计成交量为3532.95百万手，占全国市场的41.56%，同比增长47.35%；中金所1-12月累计成交量为168.34百万手，占全国市场的1.98%，同比增长10.85%；大商所1-12月累计成交量为2508.33百万手，占全国市场的29.51%，同比增长10.25%。

图：2023年期货市场累计成交量（百万手）

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

2023年，1-12月全国期货市场累计成交额为568.51万亿元，同比增长6.28%。其中，上期所1-12月累计成交额为151.30万亿元，占全国市场的26.61%，同比增长7.11%；上期能源1-12月累计成交额为35.91万亿元，占全国市场的6.32%，同比下降10.32%；郑商所1-12月累计成交额为128.41万亿元，占全国市场的22.59%，同比增长32.58%；中金所1-12月累计成交额为133.17万亿元，占全国市场的23.42%，同比增长0.10%；大商所1-12月累计成交额为113.62万亿元，占全国市场的19.99%，同比下降8.17%。

图：2023年期货市场累计成交额（万亿元）

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

图：2023年以来管理期货策略累计收益率走势图

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

图：2023年管理期货策略基金年度收益分布直方图

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

图：管理期货策略基金月度收益统计

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

2023年，管理期货策略基金在复杂多变的商品市场中展现了一定的表现，受宏观经济因素和政策环境的影响，市场整体呈现波动和反弹的特征。年初至今，基金整体均值为1.89%，显示相对强劲的表现。具体来看，商品市场在12月维持震荡，总体市场波动率小幅上行，同期基金表现相对较弱，均值为-0.41%。

图：2023年管理期货策略绩优基金展示

数据来源：云通数科CHFDB，统计日期：2023-12-31

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四、总结

写在最后：

2023年私募行业兼具困顿和豁然开朗。2023年私募行业发布了多项重磅新规，目的在于规范私募基金市场。从长期来看，强化对私募基金行业严格监管的政策趋势不会变，扶优限劣政策持续升级，私募行业正本清源，加速行业内不规范运作的管理人出清，马太效应趋势显现。新的一年，量化私募仍将延续激烈竞争。据测算，目前量化私募的规模已达1.5万亿元。经过几年的狂飙之后，目前已进入一个增速趋缓的“内卷期”，不少从高频卷到中低频、从基本面和量价数据卷到另类数据、从简单多因子模型卷到AI大模型，策略持续迭代能力，人才、算力、数据等投入要求越来越大，未来量化私募头部效应将更加明显。

2024年的资本市场，是破局之年，市场往往在绝望中迎来转机，市场从量变到质变的时间正在临近。

- End -

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