据中国证券投资基金业协会的《全国公募基金投资者状况调查报告（2019年度）》，超过60%的中国基民至少同时持有5只基金，这表明基民们已经有了一定程度的基金组合意识。而想要配置更多市场好基、更好分散投资风险，FOF基金就可以帮助投资者一站式实现基金的多元专业配置。且自今年春节以来，市场不断震荡，而FOF凭借收益稳健和低波动等特点，更好地应对了“基金赚钱而基民不赚钱”问题，正在对投资者产生越来越强的吸引力。进一步，在FOF组合中引入CTA策略，更能凸显配置价值。

#1

什么是FOF？

01.FOF的定义

FOF是指“基金中的基金”（Fund of funds），它以广泛的基金市场为标的，可以实现跨区域、跨品种、跨类别的多元化资产配置，从而降低组合对单一区域、单一品种、单一资产的风险敞口，最大化的分散风险，获取收益。

图：FOF的组成

02.FOF的分类

按照性质的不同，FOF产品主要分为公募FOF和私募FOF两类。进一步，根据发行主体的不同，私募FOF又可以进一步分为基金（子基金）专户FOF、券商FOF、私募基金FOF等，三者分别在公募基金专户、证券公司资产管理计划（包括集合资产管理计划和单一资产管理计划）、私募基金的框架下运作。

03.FOF的投资流程

明确投资目标。根据投资者的需求和风险承受能力，明确投资的风险收益目标、资产类别、投资领域。

选择投资策略。FOF管理人根据投资目的，设计FOF产品层面的投资策略，具体到每只标的基金的策略由基金经理自己制定。

构建基金组合。FOF管理人在投资策略框架下，制定大类资产配置决策，设置基金配置比例并选择恰当基金的进行配置。

动态管理配置。根据宏观市场变化和标的基金表现，动态调整底仓基金的种类和仓位。

#2

为什么选择FOF？

现代投资组合理论首倡者哈里·马科维茨认为，各类资产的分散化投资可以在不牺牲预期收益的情况下降低风险水平。

而FOF基金从本质上看，是一种资产配置策略，就像我们选择了一个FOF基金经理，为我们在市场上选择多只代表各种大类资产的基金进行合理配置，能够有效降低单一资产的波动风险，分散投资，使收益曲线更加平稳。

选择FOF的优势在于：

“一键大类配置”的简单投资体验

选择FOF基金，可以在一只产品内实现大类资产配置。FOF基金经理通过选择多只基金，将资金分散于不同类型的资产和策略，实现风险的分散，进而降低组合的波动程度，让我们在震荡行情中更能稳定信心从而长期持有。经统计，将投资期限拉长，拿得住拿得久，做时间的朋友，多数投资都能获得正收益。

震荡市场情况下更具性价比的投资策略

去年全市场基金良好的表现吸引了很多“新基民”跑步入市，但今年年初震荡的行情却使得“新基民”们每天由于净值过山车般的表现而坐卧不安，到底是继续观望？还是割肉离场？还是逆势抄底？抱着炒股的心态买基金，频繁操作不但耗费精力，更可能错失良机。从过往业绩表现来看，FOF基金在全市场的牛市中并不会遥遥领先，但在熊市和震荡市中往往表现较为优异。对于希望分散资产，降低单一策略和资产投资风险的投资者而言，收益曲线平滑的FOF可能是更具性价比的选择。

选基、择时各种难题，统统交给专业管理人

根据美林时钟理论，经济周期的不断变化要求投资策略随之变化。而且统计数据也支持以上观点，即无论任何策略都不能长期跑赢市场上的其他策略，换句话说，没有长期必胜的资产和配置策略。所以我们可以通过FOF基金，由专业机构进行大类资产和策略的动态配置调整，让专业的人做专业的事，为我们的收益保驾护航。

更好的机会，更强的资源整合

FOF基金的管理人，可以依靠其市场头部地位，在渠道和交易成本方面有着极强的议价能力。在私募基金层面，有些不再开放给个人投资者的明星私募基金，只能通过私募FOF产品来间接持有。投资者可以通过私募FOF基金，触达多只高门槛或稀缺的私募基金，实现风险和收益的更佳配比。

#3

关于FOF两个疑问的解答

01.买FOF和自己构建组合有什么区别？

一方面，FOF基金本身包含了投资策略。包括筛选基金的逻辑、买卖时机的判断、投资风格等都会包含在FOF基金的投资理念和投资策略中。投资者自己购买基金一般较少有自己的投资策略。

另一方面，相比自己筛选基金并组建组合，FOF基金经理更加专业。投资者挑选足够优秀且适合自己的基金，其实难度并不低；FOF基金就相当于我们雇了一位专业的基金经理帮我们筛选基金，不仅更加专业，还可以为我们省去不少的中间环节：例如筛选基金组建组合的过程；揣摩行情寻找买卖时机的过程，还省去了调仓的麻烦，这些都可以交给更加专业的基金经理去完成

02.关于“双重收费”

“双重收费”其实是一个“伪缺陷”。

首先，如果FOF基金申购同一管理人旗下基金产品的部分，费用上有减免，减少了“双重收费”；

其次，FOF基金作为机构投资者，能够以大额申购的形式享受到申购费率上的“批发”价；

再次，相比于普通投资者，FOF基金经理更加专业，更大概率挑选到优秀的基金，而历史上优秀基金和平庸基金的长期业绩差别很大，优秀基金的投资收益远远大于FOF层面收取的所谓“额外”管理费。

#4

为什么FOF配置要以CTA策略为主

如果读者不太了解CTA，欢迎移步《资产配置你离不开的——CTA》。

01.长期来看，CTA策略的风险收益比较好

CTA策略有着“危机阿尔法”的美称，在历次的金融危机及熊市行情中有较好表现，比如2018年全年股票策略亏损-21.11%，而CTA策略盈利5.57%。这充分体现了CTA策略降低风险，进可攻、退可守的特质。

图：策略累计净值表现

资料来源：方正中期整理

除在面对市场危机时有较好表现之外，CTA策略的历史业绩也长年相对稳定，相较于其他策略，具有较高的风险收益比，从2016年至今，CTA策略夏普比率2.57，股票策略1.22，债券策略1.26。

图：各策略年化与回撤表现

资料来源：方正中期整理

02.CTA策略与其他策略的低相关性

CTA策略与其他策略的低相关性特性，是FOF类资产配置的优选策略，例如在权益市场熊市时，商品市场大概率不会因为权益市场的熊市而下跌，故在资产配置中可以分散投资风险。

图：策略相关性表

资料来源：方正中期整理

CTA FOF如此多娇，您还不给自己的投资组合配置一些么？