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作者：

郁琳涓

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摘要：

1.研究背景 股份回购是指上市公司从股票市场上购回一定数额的已发行在外的本公司股票的行为.股份回购兴起于20世纪70年代,现已成为西方发达资本市场上一种常见的利益分配政策和资本运营方式. 与西方国家相比,我国股份回购起步较晚,还不够成熟.但我们可以预见随着我国资本市场的发展和公司股权结构的完善,股份回购必将对我国上市公司的运营和整个资本市场的发展产生日益重要的影响.然而,目前我国对股份回购的理解大都还只是停留在较低的层次上.事实上,股份回购是把有利有弊的"双刃剑",存在各种问题的中国上市公司首先需要的是对股份回购的本质有一个清晰的认识,然后才能合理地应用股份回购这一资本运作方式.所以,在对股份回购的管制逐渐放宽和相关经验缺乏的背景下,对股份回购问题的深入研究在理论发展和指导实践两个方面都显得十分重要. 2.本文的研究思路 本文着重运用事件研究法,以2004年到2009年上半年期间在我国A股市场上公告回购股份的公司作为研究对象,实证研究股份回购的市场效应,并根据实证研究结果对完善我国的股份回购提出政策建议. 3.主体结构 全文分为五部分,结构和内容要点如下: 第一章:导论.在介绍了文章的主要研究背景及研究意义之后,本章重点对股份回购的市场效应及其影响因素方面的实证研究文献进行了综述.综述主要分为两部分:第一部分回顾其它国家关于股份回购的主要实证研究.第二部分介绍我国学者对我国上市公司股份回购行为的实证研究. 第二章:股份回购的理论.这一章首先介绍了股份回购的相关理论,包括股份回购的定义,方式等.其次,从单纯的回购动机假说及股价影响假说两个方面介绍了股份回购动机的基础理论. 第三章:我国股份回购的发展历程.从这一章开始,论文进入到对我国股份回购的研究.第三章对我国股份回购的历史进行了回顾,分阶段地描述了我国股份回购的发展历程. 第四章:股份回购市场效应的实证研究.这一章运用事件研究法,对我国股份回购的案例进行实证分析,以验证我国A股市场上股份回购的市场效应. 第五章:关于完善我国股份回购的建议.本章在论文前面部分的研究结论的基础上,对如何完善我国的股份回购制度提出了建议. 本文的主要研究结果是,我国A股市场上的股份回购在公告日具有正向的市场效应,但同时也存在着信息泄露和反应不足的现象.此外,本文将回购案例以回购目的的不同细分之后,进一步研究发现不同回购目的的股份回购公告都获得正向的市场效应,但效应大小和持续时间有所不同.最后对股份回购实施后的长期效应进行了研究,其结果显示投资者对A股市场股票回购的反应基本上是理性的. 4.文章的创新与不足 本文以我国公司在A股市场上的股份回购案例为研究对象,采用事件研究法对股份回购的市场效应进行实证研究,所选取的研究样本涵盖了2004年至2009年我国A股市场上的股份回购公告.文章研究了股份回购的信号传递效应和反应模式,不同目的的股份回购公告的信号传递效应,并且运用每股收益和净资产收益率两个财务指标对投资者的反应是否理性进行了检验. 但是,本文不可避免地存在一些局限和不足.首先,我国A股市场的发展开始于1990年,目前实施了股份回购的上市公司更是少量,因此本文的实证研究存在着样本量相对较少的问题.这使得本文的样本数据带有一定的局限性和片面性,可能会影响结果的说服力;其次,本文仅采用了每股收益和净资产收益率两个财务指标,可能不足以考察上市公司的综合业绩. 随着我国证券市场改革的不断深入和股权分置问题的逐步解决,股份回购将会被更多的使用,发挥更大的作用,实现其功能的多元化.在股票全流通的情况下,上市公司将会更加重视股价在市场上的表现.若出现股市持续低迷,股价连续走低并严重偏离其内在价值的情况,将会有更多的上市公司考虑通过股份回购来支撑股价,向市场传递公司经营状况良好的信号,树立公司的市场形象,增强投资者的信心. 相信随着我国股权分置问题的解决和相关法律法规的完善,我国上市公司进行股份回购的目的会趋于多元化.更多的回购将着眼于调整公司的资本结构,调节股价,防止敌意收购及配合员工持股计划建立股票激励制度等.因此,今后关于我国股份回购的研究应随着股份回购目的多样化向更宽广的领域拓展.随着我国证券市场的不断发展和股份回购这一方式更多的运用,股份回购的相关研究将有更多样本可供选择,理论研究和实证检验均可以进一步的推进,减少片面性和偏差,以获得更加科学的分析结果.

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关键词：

股份回购 信号传递理论 事件研究法

被引量：

11

年份：

2010