广东省海外价格采集分析中心

2008年以来，受美国次贷危机影响持续扩散、国际经济环境日趋复杂等因素影响，国际市场价格剧烈波动。7月中旬以前，主要大宗商品价格加速上涨，屡创新高；7月中旬以来，美国次贷危机逐渐演变为全球金融危机，国际市场流动性严重收缩，投机性资金大量撤离商品市场，大宗商品价格结束单边上涨势头，短期内快速大幅下跌。

一、国际大宗商品市场基本面发生根本变化

2007 年7 月份以后，美国次贷危机对全球金融市场的影响逐渐显现，2008 年后演变为金融危机，并向实体经济蔓延，全球经济危机初现端倪，主要国家资本市场出现暴跌，俄罗斯股市在10 日内下跌50%，美、英、日等发达国家资本市场也出现连续大幅下跌行情。国际金融市场的持续动荡，严重打击了投资者信心，改变了国际大宗商品市场的供求基本面，成为影响大宗商品价格走势的主要因素。

一是投机性资金纷纷撤离国际大宗商品市场。由于金融危机造成流动性紧缺，加之市场预期全球经济放缓、需求下降，各国投机性资金纷纷撤离国际原油、金属和农产品期货市场。投机资金的撤离意味着大宗商品价格将主要由供求基本面来决定，这改变了近年来大宗商品价格由投机因素决定的市场格局。英国巴克莱资本公司月度报告指出，今年第3季度约有600亿美元资金流出全球商品市场，市场总交易规模由2700亿美元滑落至2100亿美元，这是2003年以来的首次下滑。

二是全球经济放缓将导致国际大宗商品需求明显下滑。当前，国际金融危机对实体经济的影响已开始显现，全球经济增速放缓不可避免。欧洲、亚洲制造业的收缩和美国消费需求的下滑将导致全球能源、金属、粮食需求大幅下降。全球透视机构预测，今年全球经济增长率为3%，比此前预期下调0.2个百分点，明年将进一步降至2.8%。世界经济龙头美国的经济前景更不乐观，相关机构预测，美国今年四季度经济可能萎缩，全年经济增长率预估将降到1.3%，明年将进一步下降为0.8%。欧洲各国经济增长已普遍放缓，德国第2季度经济增长率为-2%，法国、意大利也大幅下滑，西班牙及英国趋近零增长。英国财政大臣日前公开承认，英国经济正处于六十年来的最低点，而且未来情况还会更糟。全球各主要经济体经济增速明显放缓将导致未来一段时间内石油、金属、粮食等国际大宗商品需求明显下降，从短期看，除黄金外，其他国际大宗商品价格将会呈现总体下跌态势；从中长期看，国际大宗商品这一轮牛市行情基本结束，投机因素逐步减少，其价格将在大幅向下调整后，由供求基本面来决定。

二、国际能源价格先高后低，进一步走低可能性加大

油价是全球经济的风向标。今年以来，石油、煤炭等能源类资源类产品价格剧烈波动，先持续上涨，后大幅下跌，既是上半年推动各国通胀率不断攀升的深层次因素，也是导致近期部分国家经济增速出现明显放缓的主要原因。

今年7月份以前，国际油价持续攀升。2月19日WTI原油期货价格历史上首次收于100美元以上，之后不断创出历史新高，7 月3 日收盘价达到每桶145.29美元，创历史最高。随后国际油价出现回落，近期受金融危机影响出现暴跌，11月3日已跌至每桶64.48美元，比历史高点下跌近60%。

近日，多家机构预测，未来国际油价走势将主要受需求因素影响。国际能源机构10月10日发布最新报告指出，受全球金融危机影响，今年全球石油需求增长可能降至15 年来最低水平，2009 年增幅可能同样低迷不振；国际货币基金组织将对今年世界石油日消费量的增幅预期下调为0.5%，即增长40万桶，为1993年来的最低水平，且2009年的增幅可能只有0.8%。受需求下降因素影响，预计今后一段时期，国际油价很可能会回到本轮上涨周期的起始点，即2006年底的每桶50美元左右。

国际市场煤炭价格与油价走势基本相似。今年2月份，受冰雪灾害天气、澳大利亚洪水以及南非电力故障等因素影响，国际煤炭价格两周内上涨了34%，并在随后几个月内持续上涨， 7 月份创出每吨184.51 美元的月度最高记录。随后，在国际油价大幅回落、国际金融危机影响实体经济致使需求急速下降等因素影响下，国际煤炭价格开始一路下跌。10月31日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤离岸价已经跌破每吨100美元关口，跌至每吨96美元，较一周前（10月24日）又下跌10美元，单周跌幅达到9.4%，比7月份最高点下跌50%。与此同时，全球海运市场也处于持续下调之中。10月31日，波罗的海干散货运价指数已经跌至885点，较一周前（10月23日）的1149点又下跌了23%。海运费的大幅下调会进一步拉低国际煤炭价格，市场普遍预计，短期内国际煤炭价格将呈现持续下跌态势。

三、农产品价格上涨压力缓解，存在进一步下跌空间

近年来，各国生物能源产业不断发展，国际油价与农产品价格之间的联动性日益增强。随着国际油价的持续攀升，去年以来，国际大宗农产品价格一直在不断上涨。2008年涨速加快，大米、小麦、大豆、玉米、植物油等主要农产品价格都创历史新高。近期，随着投机资金的大规模撤离、国际油价的大幅回落，以及全球经济增速放缓后需求的明显下降，国际大宗农产品价格也出现高位回落，并存在进一步下跌空间。

以大米为例，今年初，国际市场大米价格持续大幅上涨，5月份创出历史记录后，一路回落，目前跌幅已超过30%，国际市场供求紧张的状况已得到根本缓解。近期，泰国大米出口量明显增加，印度政府也正在考虑解除大米出口禁令，同时尼日利亚、菲律宾等国大米需求量出现明显下降，国际米价可能会进一步下跌。

当前，国际大宗农产品市场供需关系已经出现明显变化，供求紧张的状况已根本缓解。一方面，由于国际油价高位回落，各国生物能源政策可能会出现调整，尤其是欧洲经济衰退后，其主导的生物能源战略可能会被迫终止，这会明显减少对全球农产品的需求；另一方面，世界农产品产量和库存都将有所增加。美国农业部预计，2008 年美国大豆产量为29.83 亿蒲式耳，2008/09 年度大豆最终库存为2.2亿蒲式耳；玉米产量为122 亿蒲式耳, 2008/09玉米最终库存为11.54 亿蒲式耳；小麦最终库存6.01亿蒲式耳。美国农业部也上调了全球小麦产出和库存预期，预计全球小麦产量将达到创纪录的6.802亿吨,高于其9 月份预计的6.763 亿吨；预计全球小麦最终库存将达到1.444 亿吨，高于9 月份预计的1.399亿吨。

总体来看，国际市场农产品价格已经回落至本轮牛市启动前的水平，且由于未来市场供应量将会有所增加，价格仍存在进一步下跌的空间。