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来源：雪球App，作者： 踏雨踏雪踏冰雹，（https://xueqiu.com/1699694775/282377106） $中国海油(SH600938)$[拳头]“三桶油”再迎布局良机，中长期持有收益率测算及展望——石油化工行业周观点【光大大化工团队】2024年开年以来，随着低利率背景下市场对高股息板块关注度提升，叠加国企改革进一步深化、地缘政治局势紧张催化油价上涨，“三桶油”迎新一轮上涨行情。3月11日以来，受市场情绪等因素影响，“三桶油”股价出现回调。站在当前时点， 我们认为“三桶油”的业绩有望在油价波动中实现稳增长，同时坚持高分红政策，从而带来穿越油价波动的长期稳定收益。我们考虑2024年至2033年油价中枢悲观、中性、乐观三种情况，分别对应布伦特油价中枢为65、80、90美元/桶，对“三桶油”远期盈利能力进行测算。测算结果表明，在布油均价80美元/桶情形下，中国石油、中国石化、中国海油的净利润2023-2033年均增速分别可达到3.1%、2.0%、4.1%。“三桶油”通过产量增长与成本控制，无惧油价波动，实现业绩的长期稳增长。在远期净利润的基础上，我们测算了长期持有“三桶油”获得的资本利得与股息收益。在布油均价80美元/桶情形下，中国石油、中国石化、中国海油A股的五年年化收益率分别为9.3%、8.6%、10.9%，十年年化收益率分别为9.5%、8.2%、10.0%。在布油均价90美元/桶和80美元/桶的情形下，上游弹性最大的中国海油拥有最高的五年、十年年化收益率。在布油均价65美元/桶的情形下，下游业务为主的中国石化年化收益率最高。2024年3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》（以下简称《意见》）。《意见》提出要加强现金分红监管，对分红采取强约束措施，多措并举提高股息率，推动一年多次分红，强调推动上市公司加强市值管理。我们看好国企改革提振国有上市公司经营质量的背景下，上市公司提高分红、强化市值管理，有望进一步提升投资者回报。投资建议：我们认为“三桶油”长期来看有望实现业绩的稳增长和持续高分红，从而带来穿越油价波动的长期稳定收益。此外，“三桶油”母公司长期业绩向好，有望支持公司维持较高的资本开支强度，在保障能源安全大背景下，“三桶油”下属油服工程企业有望持续受益。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。风险提示：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。
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