在经营管理层面，公司实行独具特色的“分级连锁”发展模式，目的是在多个省区形成“横向成片、纵向成网”布局，提高区域内资源配置效率及共享程度。

这种模式将临床及科研能力最强的上海爱尔作为一级医院，同时承担着为集团提供技术支持的角色；以省会城市为据点的二级医院作为集团的中坚力量，在为集团贡献盈利的同时，还为省内三级医院提供技术支持；深入地市级的三级医院则扮演着区域覆盖的角色，提供常见的基础眼科医疗服务，同时将疑难眼病患者输送到上级医院就诊。

✦2022年：为规范并购整合问题，爱尔眼科在定向增发问询函回复中，明确提到收购医院的选择标准，重点是医院的盈利能力和医疗质量需要符合要求，并且医院内控规范。

爱尔眼科在增强规模效应的同时，进一步强调下沉和服务，倡导以更广泛的地域及下沉的市场更好地满足基层眼病患者的需求。

三、并购效果

1、资金层面

采用杠杆资金并购的效率较高，没有再融资漫长的审核流程。引入在募集资金、培育标的等方面具备专业经验和成功案例的私募股权投资机构，能够弥补上市公司资金短缺的不足、帮助上市公司实现产业整合和规模扩张。在PE投资人的协助下，爱尔眼科可以充分利用投资机构的优势及资源提高融资能力，缓解大规模并购带来的资金压力。

2、项目层面

“并购基金-收购标的眼科医院-定向增发-设立新的并购基金”的完美闭环，有助于爱尔眼科利用PE投资机构优质的项目资源以及项目的筛选能力，快速的找到目标公司，并在可预见的时间段内自主选择注入上市公司的时机。

相对于常规的并购模式，爱尔眼科并购的资产可以提前在体外孵化，降低上市公司可能面临的战略决策风险、信息不对称风险以及退出风险。

3、收益层面

从爱尔眼科年报看，仅2018上半年处置对前海东方的投资，2000万元投资额收回现金红利1467万，回报率达到73.35%；从两次定增收购情况来看，并购基金整体收益率在200%以上。

利用并购基金提前整合适时并表的模式能够提升爱尔眼科的盈利能力，虽然大规模扩张带来偿债能力减弱、商誉逐年增加的风险，但整体来风险较为可控，企业综合财务能力得到了稳步提升。

对于爱尔眼科的并购模式，市场给予的评价也较为乐观，在发布股票收购目标公司的公告期内，上市公司股价通常朝正向波动。

4、委托代理风险

一般情况下，PE投资人的关注点为运营项目退出风险和尽快取得投资收益，倾向于追求投资标的的短期成长，存在美化项目以迅速退出的风险。爱尔眼科的关注点为优质的标的企业以及良性的企业发展。二者之间存在一定程度上的委托代理问题。

5、整合风险

在高速扩张的模式下，爱尔眼科存在大量的人才整合、文化冲突、管理风险，造成的医疗事故数量上升，曾一度被扣上“莆田系”的帽子，深陷“舆论危机”。据中国裁判文书网的数据统计，2014-2020年，爱尔眼科作为当事人的医疗损害相关案件共计75起，对患者的赔偿金额从数万元到数十万元不等。

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