在正式讲述期权的概念之前，我们打算先以一个武侠的例子来类比期权这个衍生产品的存在。

如果将二级市场的投资比作练武修行的话，那投资人可能通过对于基本面，技术面等等研究，在股票或者期货的操作上练就了一定的外功。然而在一个瓶颈下，很多经验的累积，慢慢只够形成量变，而缺乏产生质变，功力再次突飞猛进的机会。 而期权就像是一门全新的功夫，甚至是一种内功，熟练休行之后，不光能以新的角度审视问题，还可将之前的功夫更加融会贯通，从而功力大增。

好的，进入正题，我们打算做一些现实生活情境的类比来描述期权的一些功能和性质。比如说你想要在上海买一套房子，但目前手上没有足够的现金在未来三个月买下这座房子。于是你找到房主两人协定可以用$500,000的价格在未来三个月内购买此房。房主考量了下周边的地段与房屋状况觉得$500,000似乎是一个可以接受的数字。于是同意与你的提议，但约定为了取得这项选择的权力你要支付$5000.

于是便会出现两种情况：

1、一个月后发现房子周边要开通一条新的地铁线，ZF还要在其周边打造一个新的城市标志。于是房价猛涨至$1,000,000. 因为房主和你签订合约有义务在三个月后把房子以$500,000的价格卖给你。于是，到了三个月到期的时候， 你实现了$495,000的利润（$1M-$500,000-$5000）.

2、快到三个月的时候，发现房子周边要建一个高压电站，还有一个垃圾处理厂。这个时候你觉得这个房子连$200,000都不值，所以自然不愿意在三个月到期时用$500,000的价格购买它。不过还好这份选择权合约里规定你没有义务一定要在到期时购买这座房子。当然相应的，你会损失掉未获得之前这份购买权而付出的$5000.

借由这个例子引出今天要介绍的期权的概念。期权（选择权）即一份使买方能获得权力，而非义务，在某个日期或之前（美式期权）以某一价格买进或卖出相对应的资产。相对的，期权合约的另一方，卖方， 在买方决定行使自己的权利时，有义务卖出或买进相对应的资产。买方为了这份期权合约将支付一定的费用，称作权益金(premium)。而卖方将收取这份费用。

上面所举的这个例子很好的揭示了期权的一些属性。比如买方具有的是权力而非义务。所以买方可以在到期时不行使这份权力，只是损失相应的权益金。因为期权合约是由相应的标的资产所衍生出来的一个合约，故而期权被称作衍生品。所对应的标的资产可以是房子，可以是大宗商品，通常最普遍的对应的是股票和指数。以下先以一个简单的列表带出几个重要概念。

看涨期权（call） 赋予持有者买进标的资产（股票）的权力

看跌期权（put） 赋予持有者卖出标的资产（股票）的权力

行权价 （strike）如果期权持有者选择行使权力，将在此价格买入或卖出股票

到期日 （Expiration）欧式期权的持有者将在这天决定是否行使权力，美式期权持有者可在这天或这天之前任一天决定是否行使权力。（可以看出美式期权给持有者更多的权力）

持有者和卖权者（holder and writer）通过购买期权建仓的称为holder, 通过卖出建仓的为writer. 当holder 行权时，被指派的writer 有义务执行。

如上所说，看涨期权（以下以其英文call代称）给其买方一个权力在一定时间内以某一价格买进标的资产。call的买方对标的资产在截止日前持看涨倾向。相应的，看跌期权(put)给期权的买方权力在一定时间内以某一个价格卖出标的资产。Put买方顾名思义对资产在此事件内有看空预期。相对的，call的卖方和put的卖方对标的资产此时间内分别持看跌倾向和看涨倾向。

期权的一个魅力在于其买方以有限的损失可以获取一个朝某一方向无限获利的机会。而其卖方，更像一个保险公司，卖出合约收取固定的权利金，但承担无限损失的风险。

以call为例， 假设ABC公司的股价为$100, 一投资人看涨ABC，买入一份ABC的行权价格（以下简称strike）为100的一个月到期的call, 付出Premium $5，即一手合约付出500刀（买方付出premium简称debit）。假设ABC股价一个月内涨至$150, 这份看涨期权至少价值$50, 即合约价值将升至$5000。所以投资人以$500的成本获取了10倍的回报，并且理论上上方的获利空间是无限的。但作为这份看涨期权的卖方，虽然初始收到$500的premium, 但是最后以亏损$4500收尾（5000-500），并且理论上可能承担无限的损失。同理大家可将情况延伸至put. 从这个例子可以看出，期权的购买者更像是一个投机方，以相对较小的成本博取较高的回报。而期权的卖方更像是一个保险公司，通过卖出一张张保单获取固定的保费（premium），并希望这张保单作废。而当发生意外时，必须执行义务兑付，承受一定的损失。

期权的作用有很多种。对于买方而言它是投机的好工具，可以以较小的成本博取极高的收益。对于卖方，期权的premium是一种稳定制造收入的方式。读者可能会产生问题， 既然买方具有有限风险，无限收益这么多的优势，为什么会有人愿意作为期权的卖方呢？ 

为了让大家更容易理解，并且结合实战，这里放了两张期权的截图。第一张是交易日截止到2016/12/13苹果股票（AAPL）对应期权期权到期日2016/12/16的截图，第二张是交易日截止到2016/12/14收盘时，上证50ETF对应期权到期日为2016/12/31的期权截图。

在以上期权交易显示界面（以苹果期权为例）中，显示的数据分别是行权价、买方出价、卖方出价、价格变化、交易量和未平仓量。为什么我会单独拿出这两个未平仓量和交易量来解释说明？因为在期权交易过程中，有些人会把这两个概念混淆；有些人不知道这两个变量的重要性；还有些人不知道如何利用这两个变量的变化发现一些交易机会。今天这里就展开跟大家分析一下。

基本概念

1、什么是未平仓量/未平仓合约（open interest）？

顾名思义， 未平仓量或者未平仓合约就是上一个交易日结束后，所有市场上投资者手中持有的期权合约数量。期权合约买方买入的时候叫做开仓，卖出的时候叫做平仓（卖方反之），所以当期权买方买入开仓或者期权卖方卖出开仓后还没有平仓的数量。

期权交易是零和游戏，期权交易中有人买就必须有人愿意卖。比如第一幅图中苹果期权的例子，苹果目前股价115.19, 到期日12/16，行权价115的看涨期权（call）的未平仓量达到了226,961手，价格对应0.92，相当于合约价值2000万美金左右，看跌期权（put）那边未平仓量159,696。为什么这个行权价格的未平仓量相比较其他行权价格多很多，这是因为115的行权价格基本上算是平值期权ATM ，这里苹果股价向上或者向下波动，肯定会有一方获利，这个位置也是争夺比较厉害的地方，也称为max pain最痛点位。

期权中的最痛点位Max pain，为什么叫最痛点位呢？也就是说在这个价位的期权买方最痛苦，也就是亏损最大，即损失所有权利金，而期权卖方（机构居多）则会最大获利。拿苹果的期权举例子，只要到期日那一天苹果股价远大于115，看涨期权买方获利（抛去期权成本价即权利金）；苹果股价远小于115，看跌期权买方获利；当苹果股价收在115附近，期权卖方获利，收获看涨期权和看跌期权双方买方的权利金。

 2、未平仓合约（open interest）的应用和重要性。

1） 是否具有流动性。未平仓量最简单的一个作用就是可以通过看open interest来看这个期权的流动性。比如一个合约只有100手open interest，你自己持有50手，当你卖出手中的期权平仓时就比较难以理想的价格卖出去，这就说明这个期权流动性不好；还是拿苹果的例子来讲，你如果持有行权价115的50手看涨期权，相对应22万手的open interest来说，你可以非常轻易的按市场价格（bid ask相差不大）卖出平仓。

2） 可以判断资金流向。比如说当苹果看涨期权的未平仓量昨天是100，今天就涨到了上图中的22万手，说明有很多的人买入了大量的115的看涨期权，这种情况下，只有苹果股价涨幅超过115这些人才会获利，否则这些买入看涨期权的人手中的期权则废纸一张；同样道理，比如今天115的看涨期权未平仓量22万手，股票价格115，明天看涨期权（假设未到期）未平仓量下降到了100手，说明大量的持仓都已经平掉，大家不看好在到期日以前苹果股价会超过115. 所以一般来讲，当看涨期权的未平仓量突然上升，大家认为股价会上涨；看涨期权未平仓量突然下降，大家认为股价会下跌或者涨不过115. 当然也不排除持有正股大量卖call组合成covered call的策略。一般交易软件是看不出来是买入开仓，还是卖出开仓导致的未平仓量的上升，有的付费的交易软件是可以的。

3）可以判断股票趋势。继续拿苹果举例子，比如平时苹果期权的open interest 一直处在几千手，但是随着时间推移，未平仓量一直增加，不断增加到几万手，这说明苹果股价在未来一段时间内会有趋势性波动，期权交易量的活跃程度也从侧面反映了股票未来的活跃程度。

3、交易量的概念如何定义？ 

交易量的概念就比较简单了，就是期权合约当日买入开仓或者卖出开仓交易量的总和。大家都知道股票只看单日交易量是没有意义的，必须要结合价格和历史交易量，或者过去平均几天的交易量来看。

4、未平仓量和交易量的关系

 在期权交易中也是，可以通过分析股票价格，期权交易量和期权未平仓量之间的关系，如下图所示：

有时候在实战交易过程中，我们会观察当日交易量和未平仓量的关系，就拿上证50ETF期权来讲，行权价2.35的看涨期权，交易量4.8万手，未平仓量也才只有3.6万手，也就是说今天一天的交易量超过了昨天交易日截止时候的总持仓量。这如果是在美股市场，如果是单一个股的话，一般预示着这这个价位短期内争夺会比较激烈，这种情况一般只有在重大事件比如股票在发布财报之前会看到这样的情况。上证50ETF期权出现这种情况可能是机构进行换仓或者移仓，或者是对2.35这个价位争夺进行投机，目前ETF价格是2.36.

希望大家能够慢慢体会和理解未平仓量和交易量之间的关系，也慢慢发现其中的交易机会。