核心观点：    　　2 季度成功实现扭亏为盈，业绩表现略超预期。公司发布2024 年半年度业绩预告，上半年公司实现归母净利润7.0-9.0 亿元，同比增长125.2%-132.38%；扣非后净利润为9.0-11.0 亿元，同比增长132.2%-139.4%。单2 季度，公司归母净利润为30.8-32.8 亿元，同比增长294.8%-307.4%，公司成功实现扭亏为盈主要由于2 季度猪价明显上行以及养殖成本持续改善。    　　上半年生猪出栏量同比增长，2 季度养殖成本下降明显。根据公司销售简报披露，2024 年上半年，公司生猪累计出栏量为3238.8 万头，同比增长7.02%；其中商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为2898/309/31 万头。单2 季度，公司生猪出栏量为1637.8 万头，同比减少0.3%；根据公司净利润情况，我们估算2 季度公司养殖完全成本约14.2-14.5 元/公斤，较1 季度下降1.1-1.4 元/公斤，成本明显改善主要源于饲料成本下行以及防疫效率提升。随着生产成绩持续提升，养殖成本有望继续下行，据投资者关系活动记录表，24 年底公司降本目标为13 元/公斤。    　　母猪存栏量保持增长，稳步推进下游屠宰业务。根据公司销售简报披露，截至24 年6 月，公司能繁母猪存栏量为330.9 万头，较3 月底增长5.3%，同比增长9.1%，公司持续优化种群结构，母猪产能保持稳步增长。同时，公司稳步推进屠宰业务，积极拓展下游市场销售渠道，产能利用率持续提升。    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-26 年公司EPS 分别为2.61、3.97、4.96 元/股，维持合理价值57.31 元/股的判断不变，对应24 年PE 估值22 倍，维持“买入”评级。    　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、猪病疫病风险、食品安全等。