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片仔癀在2022年4月15日发布了自己的2021年全年的财务报表，照往常一样进行分析总结沉淀。

1、财务数据

2021年营业收入80.22亿，同比增长23.2%，净利润24.31亿，同比增长45.46%，算是净利润增长较高的一年，扣非净利润24.06亿，基本上全部是主营业务收入。

业务营收方面，华东地区营收56.58亿，占总营收的70.53%，是全国主要的收入的地区。东北、华北、西北、华南、西南虽然占比不是很大，但增速基本上都在30%以上，是未来重要的增量市场。

销售毛利率50.72%，同比增长12.31%，净利率30.72%，同比增长18.38%，净资产收益率27.68%，同比增长19.98%，三项指标都有较为明显的增长。在原材料成本增高的背景下尤其不容易，产品价格提升和渠道扁平化是增长的重要原因。

产品营业周期与往年基本持平，资产负债率18.88%，与往期基本持平。

经营活动现金流净额4.65亿，同比减少-68.49%，翻看年报发现是公司把资金投入到定期存款中去了。看到经营活动现金流流入88.36亿，同比增长22.25%，还是非常的可观的。

账面上的资金非常的充裕，70.97亿创下了新高，同比增长37.31%，这么多资金运用到什么地方是一个需要思考的问题。我们看到2021年分红方案是股利支付率30.02%，大概7.3亿，按照当前的估值计算，大概股息率是0.38%，估值太高导致股息率比较低，其实30%左右的分红也还算不错了，不过片仔癀的分红还可以更高一点。

总体来看，财务数据还是越来越好了，公司保持了较高投入产出收益，主要还是靠产品强大的毛利率作为后盾。

2、年度报告

翻看财报，今年公司最大的变化是在战略上做了调整，从之前的“一核两翼”变化为“多核驱动，双向发展”，也就是从之前的片仔癀、化妆品、健康食品发展变化为做优片仔癀，做大片仔癀安宫牛黄丸，做强化妆品，并且外延并购，营销片仔癀系列产品。可以说整体战略更加的宏大，立意更加高远，将向着更加综合的一个方向发展。

2021年公司发力营销端，一个是加强自营的体验店、连锁店，不断提升客户体验，第二个是拓展互联网销售渠道，应对对客渠道的发展变化和降本增效，第三个是与第三方的渠道合作进行系列产品销售，扩大整体的营收盘子，同时在促销费用上也比去年有了很大的增长，当然这样的动作对业绩的增长也是立竿见影的。同时，互联网渠道对营收的带动越来越大，也带来了毛利的不断提高。

在产品方面，公司也加大了研发费用的投入，产品也丰富很多，包括片仔癀锭、片仔癀胶囊、安宫牛黄丸、化药、化妆品、牙膏、食品等。品牌也是一如既往的强大，特别是在南方各省和海外，近几年在北方也发展的比较快。

原材料方面，近几年原材料价格增长过快，公司也在提前储备应对。同时，也在原材料端不断的投入，联合知名高校和地方政府进行研究生产，好像2005年就开始了，比如人工麝香的养殖。这一块在保障原材料供给和抑制通货膨胀影响方面起到了作用。

综合来看，公司在品牌、产品体系、销售渠道、原材料的把控和稀缺性、品牌稀缺性都非常有竞争优势，护城河还是一如既往的强大；在未来成长空间上，在国内的北方、国外市场空间还是非常的巨大。

公司2022年计划营收、利润均达到两位数的增长，这绝对是收着说的。我记得2020年财报计划2021年营收、利润都达到两位数的增长，结果一增长就40%。所以，我们有理由期待公司2022年的营收和净利润会有不错的表现。

风险方面，我认为未来的公司的发展战略没有什么问题，最大的风险有两块，一个是税收政策变化的风险，2022年之前是按减15%的税率征收的企业所得税，2022年之后的话还需要重新评估；2021年所得税在4亿左右，占营收的5%左右，如果取消扣减15%计算，大概变为5.8%左右，影响也不是很大；第二个是原材料供给及价格波动的风险，这一块公司很早就开始储备布局了，相信对公司的影响不是很大，。如果这两块风险未来某一年真成了问题了话，会带来净利润的快速下滑，也是很好的建仓的机会。

3、估值评估

公司近十年平均PE为59.6倍，当前PE为80.4倍，高估较为严重。对于片仔癀这样的公司，想要很低的估值买到也不太现实，预计当股价跌倒50倍估值左右就是不错的建仓时机了。

$片仔癀(SH600436)$     #今日话题#