来源：雪球App，作者： nngu_海陵，（https://xueqiu.com/6760011065/275695042）

前面两篇爱玛科技初步分析以及爱玛科技资本运作篇（IPO和可转债发行情况）对$爱玛科技(SH603529)$ 展开了分析，本篇重点进行与头部友商的比较分析。

当前，电动两轮自行车行业呈现$爱玛科技(SH603529)$ 和雅迪控股“双龙头”格局，两家公司的年销售量均突破1000万辆。第二梯队的有$新日股份(SH603787)$ 、小牛、九号机器人、绿源等。

其中，小牛从高端产品逐渐向下渗透，2018年在纳斯达克上市，2022年销售数量不到100万辆。九号机器人除了电动自行车之外，还生产销售电动平衡车好电动滑板车，全地形车等其他产品。

本篇选择了爱玛、雅迪和新日三家主营业务为电动自行车的头部企业，从企业股权结构、高管薪酬与激励、营业收入、电动车年销售数量、单车收入/归母净利润、终端销售网点平均收入、企业分红等方面进行比较和分析。

1. 雅迪：1997年成立，2016年5月率先登陆资本市场，成功在港股上市，募集资金约11亿元。

2. 新日：2007年成立，2017年4月登陆A股主板，募集资金约3亿元。2023年通过非公开发行股票，再次募集资金4亿元。

3. 爱玛：1999年成立，2021年6月登陆科创板，募集资金总额约18亿元。2023年2月23日发行可转换公司债，募集资金20亿元。

巧合的是，爱玛、雅迪和新日三家企业的董事长是同龄人，且都是夫妻共同创业。其中，爱玛和新日两家的千金均进入公司参与实际经营。

三家公司通过登陆资本市场，募集了发展资金，扩大产能和销售网络，巩固了市场地位（价格战更有底气），进一步拉开了与竞争对手的距离。

实控人通过夫妻或父女共同持股的方式，合计持有公司股权比例分别为69.89%，62.37%和56.5%，其中爱玛和新日的千金均进入公司参与实际经营。

1. 爱玛：张剑（1969年出生）、段华和张格格，张剑直接持有68.78%股权，张格格通过盐城鼎爱创业投资合伙企业（有限合伙）间接持有公司1.11%股权,父女二人合计持有公司69.89%股权。

公司其他高管2022年薪酬在140万元-470万元之间，且3名副总经理直接持股，持股数量在56万股-168万股，按照25元/股计算，持股市值1400万元-4200万元。

2.雅迪：董经贵（1970年出生）、钱静红，二人共持有62.37%股权，雅迪的股权集中在大股东手里。

公司上市后进行过股权激励，高管应该持有部分股权，但是公司年报中仅披露了实控人的持股数量和比例。非执行董事张祎胤和其他独立非执行董事的2022年薪均为25.8万元。

3.新日：张崇舜（1969年出生）、陈玉英和张晶晶，张崇舜、陈玉英直接持有以及张崇舜通过安吉谆莱企业管理合伙企业(有限合伙），夫妻二人合计持股约56.5%。

公司其他高管2022年薪酬在26万元-70万元之间。总经理赵学忠(公司创始元老）持有1793万股，其他高管没有持股，平均年龄偏大。

上表信息为企业2022年报披露信息，个人感觉爱玛的高管年龄结构比较合理，基本都是40岁出头，正是当打之年，薪酬和股权激励力度也比较到位，有利于激发年富力强的管理层勇于开疆拓土。

相比之下，另外两家高管们的激励相对弱了一些，其中，新日的管理层平均年龄相对偏大。

营业收入：爱玛和雅迪2020年的营业收入超过100亿元，收入均持续增长，2022年营业收入均超过200亿元。

新日2020-2022年收入约50亿元，其中2021年收入出现下滑，2022年营业收入恢复到2020年水平。

销售数量：爱玛和雅迪领跑优势明显，销量持续增长，雅迪连续3年销售超过1千万辆，爱玛2022年销售破千万辆，与第1名雅迪的差距逐渐缩小。新日维持在约250万辆/年。

单车归母净利润：爱玛和雅迪同样显著高于新日。其中，2022年爱玛和雅迪单车净利润均超过150元，爱玛当年单车净利润反超雅迪。

如果扣除2022年雅迪由于电池销售带来的利润（毛利3.3亿元），爱玛的单车净利润超过雅迪更多。侧面验证了爱玛管理层在注重销售数量的同时，同样注重利润表现，没有为了市场份额提高，盲目打价格战。

2022年末三家公司的经销商和终端网点数量：

1.爱玛：经销商数量超过1900家，终端网点数量超过30,000个；

2.雅迪：经销商数量4041家，销售网点超过32,000个，除了国内销售之外，向80个国家出口销售；

3.新日：经销商约1700家，经销网点约15,000个。

2022年，爱玛和雅迪的终端销售网点平均收入约70万元，新日的终端销售网点平均收入32.69万元，不到另外两家企业的一半。

综上，爱玛和雅迪从销售收入、终端销售数量、单车净利润、网点平均年收入等方面均显著领先于新日，呈现两家公司“并驾齐驱”之势。2021年登陆科创板的爱玛与2016年登陆港股的雅迪在营业收入、年销售数量、单车净利润等方面的差距逐渐缩小。

过去的3年，三家公司每年都坚持高比例分红。爱玛和雅迪分红金额较大，爱玛上市较晚，2021年上市之后开始分红，2021年和2022年合计分红9.55亿元，占归母净利润的37.62%；此外，爱玛2023年9月实施了2023年中期分红，分红金额3亿元，上市两年半时间，累计分红12.55亿元。

雅迪3年累计分红21.67亿元，占归母净利润的48.29%。新日3年累计分红1.63亿元，占归母净利润的59.20%。

根据三家公司实控人持股比例分析，2020-2022年，爱玛实控人获得分红约5.95亿元，雅迪实控人获得分红约15.15亿元，新日实控人获得分红约0.92亿元。

雅迪和爱玛实控人每年获得的分红金额约3亿元-5亿元，只要管理层继续保持过去20多年的经营理念和作风，保住电动自行车行业的双龙头地位，公司每年的分红可以确保实控人生活无忧（请原谅贫穷限制了我的想象力）。

2023年，雅迪市值最高约600亿港元，爱玛市值最高约400亿元，对应实控人持股市值分别为419亿港元和249亿元。

所以，个人认为公司实控人通过稳健、合规经营公司，短期生活无忧、长期回报巨大，公司业绩造假等主动作恶的概率比较小。

爱玛、雅迪和新日3家电动自行车行业的头部企业，整体经营稳健，市场地位较为稳固，爱玛和雅迪的领先优势明显！年销售量约250万台的新日，单车净利润只有不到100元，头部企业依靠资金和市场优势，针对新入局者随时可以开展价格战，短期内其他竞争对手入局的难度较大。

该细分行业未来大的增长点，大概率来自于国际市场，雅迪和爱玛已经在东南亚市场初步打开了局面。有理由相信，电动自行车行业国内的“卷王”们，依靠在国内市场20多年练就的一身武艺，能够在国际市场上继续开疆拓土。

新日相对爱玛和雅迪而言在市场规模、单车净利润和网点年收入等方面相对弱一些，但是作为该细分行业的上市公司，准70后的公司董事长家族实际经营，依然存在较大的想象空间。

希望国内的龙头企业们携手共同参与国际竞争，赢得更多的国际市场份额和声誉，打造电动自行车领域全球知名企业。