自2016年苹果第一代Airpods无线耳机发布以来，TWS——真无线耳机的概念应运而生。简洁小巧的无线蓝牙耳机深受广大用户的喜爱，佩戴TWS耳机也逐渐变成了一种时尚，众多公司开始研发自己的TWS耳机抢占市场份额，各种类型的无线蓝牙耳机曾出不穷。

漫步者是目前国内第一、全球第二大专业多媒体音响企业。公司主营业务为耳机和多媒体音箱，也在积极与其他公司合作拓展多种业务，但耳机依然是公司收入的主要来源。目前，漫步者耳机品牌占有率排名第四，紧随1more、森海塞尔、苹果之后，受TWS耳机行业快速增长影响，公司有望在未来获得继续成长。

一、受益于TWS耳机需求增加，漫步者的业绩快速增长

深圳市漫步者科技股份有限公司于2001年上市，公司主营业务包括各种耳机、多媒体音箱、专业音响和汽车音响的研发、设计、生产和销售。其中，公司的多媒体音箱业务占营业收入的40.51%，TWS耳机已经在全球市场中形成自主品牌优势，占营业收入的55.40%，是公司营业收入和利润的主要来源。

受苹果Airpods耳机火爆的影响，漫步者的业绩在2019年获得了飞速增长。2016-2019年公司实现营业收入分别为7.26亿、9.01亿、8.81亿、12.43亿元，实现净利润分别为0.87亿、1.17亿、0.53亿、1.23亿元。营业收入和净利润除了在2018年有少许下滑以外，整体呈上升趋势。2019年公司营业收入和净利润的同比增速分别达到了41.09%、132.08%，这主要是由于2019年开始公司推出的一系列新款TWS耳机定位于中低端市场，较高的性价比获得了消费者青睐，耳机耳麦系列产品销售量大幅增加实现营业收入68,403.63万元，同比增长91.27%。

二、重视研究开发和海外市场，漫步者抓住了TWS耳机增长的市场契机

第一，公司研发支出不断加大，产品创新程度持续加深。作为国产品牌，漫步者多年来专注于音频技术的研究开发与产品应用，已经成为具有自主品牌和核心技术能力的公司。从2016-2019年漫步者的研发投入不断增加，2017年开始加大了对耳机和空气净化器的研发投入，到2019年公司研发投入8331.35万元，同比增速为35.22%。截止2019年12月31日，公司已拥有国内外有效授权专利共184个，2019年授权专利26个，申请专利54个，产品创新程度在持续深化。漫步者旗下子品牌“Xemal声迈”发布的X3耳机售价仅129元，抢占了中低端耳机市场。

第二，积极开拓海外市场。作为中国自主品牌，漫步者建立起了自己的品牌优势，两大品牌商标“漫步者”及“EDIFIER”已经在八十多个国家和地区注册了国际商标。产品出口销售额近年来不断增加，2016-2019年出口销售额分别为1.13亿、1.80亿、2.32亿和2.81亿元，同比增速为8.08%、59.19%、29.07%和21.07%。

三、快速成长背后，漫步者的发展也面临许多问题

首先，公司盈利能力较弱。虽然漫步者的营业收入整体处于上升的趋势，但是净利润却一直在一亿元左右上下波动。从净资产收益率来看，与公司两大主营业务无线耳机和智能音箱行业领域的其他龙头股，如领益智造、联创电子等相比，公司的净资产收益率一直处于一个较低的水平，说明公司净资产的盈利能力还有很大的提升空间。

其次，TWS耳机市场竞争压力较大。目前，TWS耳机的生产销售是漫步者业绩大幅增加的主要来源，虽然现在TWS耳机市场还有很大的发展空间，但是一方面1more、森海塞尔和苹果已经占据了无线耳机市场的半壁江山，另一方面各大手机生产商，如华为、索尼、三星等也推出了自己的蓝牙耳机，漫步者面临着巨大的市场竞争。

最后，公司营运能力较差。2014-2019年漫步者的应收账款周转率大幅下降，从2014年的27.46下降到了2019年的9.24，说明公司收账速度较慢，销售占用资金的局面没有得到很好的改善。另外，漫步者近两年的存货周转率也处于一个较低的水平，2018及2019年的存货周转率分别为1.96和2.17，库存商品与之前相比可能出现了一定程度的滞销。公司的营运能力较差，这将不利于公司进行资金周转，甚至会影响公司未来的生产。

四、总结

漫步者在TWS耳机的生产和销售市场中已经占有一席之地，凭借在声学领域的技术沉淀和品牌优势，漫步者还有很大的成长空间，但是公司经营过程中还存在着许多需要解决的难题，只有不断提升核心技术和产品优势，提高盈利能力，漫步者才能在激烈的市场竞争中稳健成长。、

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