要点

　　事件：22 年 11 月 17 日，新闻出版总署正式发布 22 年 11 月份国产网络游戏审批信，共 70 款游戏获发版号。腾讯、网易、心动公司、完美世界、金山软件、中青宝、吉比特等上市公司获发版号。本轮涉及获批游戏包括腾讯《合金弹头：觉醒》、网易《大话西游：归来》、心动公司《退休模拟器》、完美世界《迷失蔚蓝》、金山软件《彼界》、吉比特旗下雷霆游戏《捕梦猫》等。

　　点评：腾讯、网易优质 IP 游戏获发彰显监管层进一步边际向暖。1）腾讯、网易获发游戏体量逐步提升。22 年前五次版号发放以小公司、轻量级游戏为主，腾讯、网易仅于 22M9 获发边缘小体量游戏版号。此度腾讯获发《合金弹头：觉醒》为 SNK 正版授权“合金弹头”官方手游；网易获发《大话西游：归来》为“大话西游”IP 衍生作；此二款游戏重要性相较 22M9 腾讯《健康保卫战》、网易《全明星街球派对》更高。2）未来有望逐步有质量更优、变现潜力更高的产品获发版号，将对腾讯、网易业绩预期造成正面影响。腾讯旗下《Valorant》《堡垒之夜》多款热门端游 IP，获发版号后有望移植手机端国内发行，业绩增量确定性强；网易自研端游《逆水寒》《永劫无间》手游化有望带来增量。新游获发有望贡献增量，改善中国游戏市场近期的疲弱增速。根据伽马数据，22H1 中国游戏市场实际销售收入同比下降 1.8%，系 15 年以来中国游戏市场H1 实际销售收入首次同比下滑。下滑主要系版号受限下新爆款较为缺失，有望在版号下发常态化情况下得到改善。长期来看，腾讯、网易再度获批版号有利于公司释放产品线游戏存量，提振游戏行业市场信心。我们认为，头部公司游戏研发技术底蕴深厚，再次获得版号后预期将加大新游戏研发投入，拓宽产品生产线，丰富游戏品类，为 23 年及后续提供更多收入增量空间。

　　心动公司负责发行的模拟养成独立游戏《退休模拟器》获发版号，展望后续《火炬之光：无限》《T3 Arena》有望获发版号。截至 11 月 17 日 21:00《退休模拟器》TapTap 预约量超 15.9 万次。

　　投资建议：随着 22M11 游戏版号的下发，版号监管有望进入常态化阶段，为游戏行业带来确定性增量。同时，腾讯、网易再次获批版号有利于头部公司加速释放游戏存量，带动业绩增长。维持互联网传媒行业“买入”评级。

　　后续游戏行业投资建议关注三条主线：

　　1）版号：腾讯网易收获版号的游戏体量逐步提升，后续版号监管有望逐步放宽，各公司产品线 23 年有望得到推进。推荐此次获发版号，业绩有望得到增益的公司：腾讯控股、网易-S、完美世界、心动公司、金山软件、吉比特，关注中青宝。推荐专注精品内容制作，产品线具备增量确定性的公司：腾讯控股。

　　2）游戏赛道：现有成熟游戏赛道竞争压力大，新爆款有望出现在“开放世界”等新赛道，近期腾讯、叠纸等公司公布开放世界新作 PV，按开发进度展望 24年有望上线贡献增量。推荐有望凭借在研的《王者荣耀世界》、《逆水寒手游》等高投入、高质量潜力作品抢占开放世界赛道的公司：腾讯控股、网易-S。

　　3）出海：出海仍有空间，后续出海逻辑或为国内头部游戏公司依仗自身大体量客户运营经验、手游技术实力、深入的赛道研究，抢占当地本土公司份额。推荐：投资海外公司保持优质产出的公司：腾讯控股；海外本地化理解深入，多市场多品类得到验证：三七互娱。

　　风险提示：版号监管风险，新游表现不及预期，买量成本风险，海外市场不及预期。