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1）先说说汇率不可能三角

资本自由流动、固定汇率和货币政策独立性三者之间存在着“不可能三角”。一国在进行汇率制度选择时就要权衡一下三者的目标权重，要想同时实现其中两个目标就不可能实现第三个目标。

香港的汇率制度：    香港于1983年成功实行的联系汇率制度。从1983年10月17日起，发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才增发港元现钞。同时政府亦承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。优点减少了因投机而引起的汇率波动，减少经济活动中的不确定性，使个人、企业、政府都有稳定的预期，从而有利于降低交易成本。还可以束缚着政府，使其理财小心谨慎。缺点第一，港币的发行是以100%的美元现钞为储备金的，而现钞只是最狭义的货币（M0）。香港流通中的现钞为820多亿港币，香港的广义货币（M3）为28000亿港币左右（1997年三季度数字），其中有16000多亿港币存款（约占广义货币的60%）和相当于11000多亿港币的外币存款（主要是美元存款，占广义货币的40%）。所以，香港虽然有超过7000亿港币的外汇储备，但是，如果有某种强大的外来冲击使公众信心动摇，从而有相当比例的港币存款要挤兑美元的话，香港就有可能发生信用危机。第二，联系汇率制度使香港货币当局丧失了调整经济的灵活性。在货币政策方面，由于实行联系汇率制度，香港金融管理局（在相当大的程度上就丧失了运用货币政策调整经济的能力。当外部环境发生变化时，联系汇率制度的薄弱环节就会变得明显起来，也就容易成为投机者进攻的对象。

2）再看看 港股里面 持股的 中介

港交所持股数据无法穿透至投资者，我们通过汇总大型机构（包括养老金、对冲基金等）的季度持仓数据，将海外中资股市值前100大标的（包含港股和美国中概股）投资者结构梳理出来。初步发现如下：港股通标的持股中，中资中介持股占比不断提升；22年三季度海外机构持股占比为34.1%，依然最高整体回落。海外机构持股自2021年以来持续回落，三季度海外机构持股1.46万亿美元，占样本公司总市值22%和流通市值34.1%，较2021年末分别回落1.1和1.2个百分点。

3）美联储加息：

美联储加息背景下，资金流出导致香港金管局总结余下滑。美联储加息周期下，港美利差扩大导致资金有流出压力。2022年5月港币触发弱方保证以来，香港金管局多次介入维护汇率，这也导致银行总结余3000多亿港币下滑至当前1000亿港币，Hibor利率也因此走高。 EPFR统计海外主动资金中国配置规模在此轮流出中从4053亿美元下滑36.6%至2571亿美元（截止2022年8月）

美联储利率观测器：

小结一下：

1）香港的1:7.8挂靠汇率制度，导致香港金融管理局的宏观调控能力弱。

2）香港的股票，海外机构持股占比很高。

3）从22年4月以来，美联储持续加息，到今年5月份利率已经到5%，而2年国债收益率已经也接近5%。这也会导致美元会持续流出。

4）美联储的加息基本已经接近封顶，降息预期预计在今年晚些时候开始，港股预计下半年末期会迎来资金涌入。科技股会修复明显。

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