玻纤成长迈入新的阶段    　　过去十年国内玻纤需求复合增速超10%，其中交通、风电、电子领域需求增长较快，是玻纤成长的“三架马车”。随着“三架马车”增速有所放缓，当前玻纤成长走到产业周期的什么位置？    　　玻璃纤维的成长：如何不被替代？纤维增强复合材料主要为玻璃纤维、碳纤维、天然纤维等，参考2022 年全球复合材料的结构，玻璃纤维、碳纤维占比分别为94%、2%，故从纤维材料替代的角度看，碳纤维的产业发展进程值得重点关注。我们以风电叶片为例，测算碳纤维和玻璃纤维替代应用的临界点，当碳纤维及玻纤方案成本持平时，碳纤维价格需跌至5 万元/吨左右；考虑到玻纤其他应用领域对模量、强度等性能的要求更低，故碳纤维的更多替代为时过早。    　　玻璃纤维的成长：如何替代其他？对于纤维材料，降价是使命，从而扩成长曲线。从发达国家玻纤应用看，美国玻纤需求中建筑业占据半壁江山，日本玻纤需求中住宅设施同样占据半壁江山，且船舶占据近5%。这意味随着玻纤性价比的持续提升，建筑业成为核心下游需求。而当前在中国市场，玻纤处于建筑业早期应用的阶段、还处于工业应用扩大的阶段，而工业有望放量的领域为光伏边框、船舶需求，本文聚焦这两大海洋工业需求，探讨玻纤成长所处的新阶段。    　　边框材料：建筑空间巨大，光伏领域先行    　　拉挤成型复合材料的用途广泛。建筑业作为全球玻纤最大的应用领域之一，国内需求尚处于早期发展阶段，例如玻纤增强聚氨酯门窗型材、玻纤增强石膏板、玻纤沥青瓦等。复合材料边框在海外建筑节能背景下市场渗透率较高，考虑中国每年40 亿平的建筑业面积，对应门窗面积需求约12 亿平，若复合材料边框渗透率达到10%，可拉动玻纤需求约120 万吨，空间巨大。    　　复合材料光伏边框将率先放量。光伏产业链从2021 年开始有替代铝合金边框的想法，一是源于光伏产业链对降本要求高，铝材价格上涨后，复合材料的性价比增强；二是源于海上光伏放量，对耐腐蚀性等性能要求提升。2023 年4 月启动团体标准《光伏组件用玻纤增强复合材料边框》，开始有小批量的应用。假设2025 年全球光伏新增装机量500GW，每GW 新增光伏装机的玻纤需求约0.36 万吨，若玻纤复合材料的渗透率达50%，则有望拉动玻纤需求约90 万吨。复合材料边框的投资门槛更低，难点在于稳定性和生产效率，目前生产企业主要有德毅隆、沃莱新材、振石集团等，已完成边框的第三方认证，仍处于主流光伏组件企业的户外实证阶段。    　　船舶：海洋应用大势所趋，渔船有望放量    　　玻璃钢渔船（FRP 渔船）是采用玻璃纤维增强塑料作为主要船舶建造材料的渔船，玻璃钢渔船船体为一次成型，船体表面光滑阻力小，压载重心低，从而航速更快且抗风能力更强，兼具性能优势和经济效益。目前美国玻璃钢渔船的使用占比已经达到约100%，日本玻璃钢渔船占比已经超过97%，而我国玻璃钢渔船占比仅约3%，相比之下仍有巨大的提升空间。玻璃纤维用量约占渔船重量的14%，假设渔船和游艇的玻璃钢应用渗透率达到100%，其他的非货轮船舶的玻璃钢应用渗透率达到50%，则国内年均船舶新造带来的玻纤需求约20 万吨左右。    　　风险提示    　　1、新应用拓展低预期；2、国内经济复苏低预期；3、行业产能投产超预期；4、贸易摩擦升级；5、原材料、能源价格大幅波动。