正文

一、公司概况：深耕行业十六年，致力成为安全保密领域整体解决方案的领导厂商

（一）信息安全保密领域领导企业，也是国内首批获得涉密信息系统集成资质单位之一

中孚信息成立于2002年，致力于成为“中国信息安全保密领域整体解决方案的领导厂商”，是专业从事信息安全技术与产品研发、销售并提供行业解决方案和安全服务的高新技术企业，也是国内首批获得涉密信息系统集成资质单位之一。2010年，公司获得首批“三合一”研发资格，产品全国占有率超过30%。2012年，公司推出KEY+U系列产品，实现了安全存储和智能密码钥匙的有机结合，其中“安税通”产品在全国网络发票试点应用中发挥了重要作用。2017年，公司在深交所创业板上市。公司利用资本市场继续深耕行业与不断强化行业贯通，2018年3月，公司宣布拟收购武汉剑通信息100%股权，切入移动网数据采集分析产品领域。

目前公司主要产品及服务包括信息安全保密产品、密码应用产品、信息安全服务。信息安全保密产品服务对象主要为党政机关、军工企业、中央企业、科研院所等，密码应用产品服务领域主要为金融、税务、工商等。信息安全服务主要为涉密信息系统集成服务。

公司控股股东和实际控制人为魏东晓，目前持有公司29.69%的股份。魏东晓自1997年至今，一直从事信息安全产品研究、推广与管理工作，先后担任济南中孚实业有限公司总经理、山东中孚信息有限公司总经理，2007年起任山东中孚信息产业股份有限公司董事长、总经理。2018年4月13日，为保证公司控制权的稳定，魏东晓承诺在收购剑通信息交易完成的60个月内，不会通过股份转让或其他任何方式减持中孚信息的股份，不会将本人持有中孚信息股份的表决权委托给他人行使，不会放弃对中孚信息董事、高级管理人员的提名权，不会以任何形式削弱对上市公司的控制力度，不会以任何形式放弃上市公司控制权，充分反映了其对公司以及行业发展前景的信心。

（二）安全保密产品业务增势良好，盈利能力同品类领先

1、安全保密产品业务持续快速发展，是公司增长的主要驱动力之一

近五年来，公司营业收入复合增长率为12.4%，归母净利润的复合增长率为3.93%。从2013年至2017年，公司营业收入由1.76亿元上升至2.81亿元，GAGR为12.4%；归母净利润由0.41亿元上升至0.49亿元，GAGR为3.93%。2017年度公司实现营业收入2.81亿元，同比增长30.21%，其中，公司信息安全保密产品销售收入同比增加1861.92万元，增长率13.70%，密码应用产品销售收入、信息安全服务收入基本保持稳定；其他产品销售收入增加4711.12万元，增长率289.21%，主要由于新增移动网数据采集分析系统销售收入3419.75万元。

从业务结构来看，1）信息安全保密产品业务是公司主要收入来源，增势良好。2013-2017年，信息安全保密产品销售收入分别为0.93亿、0.72亿、1.15亿、1.36亿、1.55亿元，复合增长率为13.62%，在总收入中的占比分别为52.65%、57.73%、55.35%、62.94%、54.96%。

2）2014年，密码应用产品收入为2521万元，在总收入中占比为20.01%；2015年电子营业执照客户端安全产品在试点省市进行首次批量发放，当年销售金额较大，密码应用产品销售收入为7111万元，占比达到34.43%；2016年，主要是试点省市的后续采购，销售收入同比下降至3880万元；2017年，密码应用产品收入基本与2016年持平。

3）2013-2017年，信息安全服务收入分别为5545万、2054万、900万、2403万、2328万元，在总收入中的占比分别为31.48%、16.31%、4.34%、11.13%、8.28%。

2、各细分业务毛利率在同行业同类产品中领先，期间费用率控制得当

产品结构变动导致综合毛利率波动。2015年公司综合毛利率为65.55%，较2014年保持稳定；2016年，随着毛利率较高的信息安全保密产品收入占比增加，综合毛利率上升至72.50%；2017年，信息安全保密产品收入占比下降，毛利率较低的其他主营业务占比大幅上升，导致综合毛利率下降8.12个百分点至64.38%。

各细分业务毛利率在同行业同类产品中领先。公司信息安全相关各类产品与同行业可比上市公司同类产品相比，毛利率均处于领先地位，高于行业平均水平。

近三年，公司期间费用率基本稳定。其中，管理费用率略有上升，主要由于职工薪酬和研发费用增长所致；销售费用率和财务费用率均小幅下降。

（三）技术沉淀深厚，营销体系覆盖全国

公司具备深厚的技术沉淀和技术储备。1）公司掌握了信息安全保密和密码应用领域的多项核心技术，拥有软件著作权70项，先后承担了国家发改委信息安全专项、国家火炬计划、国家重点新产品、国家电子信息产业发展基金、国家保密科研项目，以及山东省自主创新项目、山东省第一批战略性新兴产业项目等40余项国家和省（部）级重点科研项目，拥有专利及软件著作权130余项，产品多次获得国家密码科学技术进步奖、省市科技进步奖等。

2）公司重点围绕安全保密技术、密码应用技术、云安全技术和移动终端安全技术等领域，从芯片、嵌入式软件、中间件到应用软件和平台，成功突破了一系列技术难题，形成了全系列的安全产品和面向分级保护、等级保护等党政内网的行业应用解决方案。公司开发的涉密计算机及移动存储介质保密管理系统、计算机违规深度检查取证系统、主机安全保密检查与信息监管系统等产品先后在全国政协、外交部、国资委、海关总署、工信部、商务部、中石油、中石化等党政机关或企事业单位中推广应用，产品的功能、稳定性、兼容性等得到验证，用户反馈良好。

覆盖全国的营销和服务体系。围绕不同领域客户需求，公司设立了多个专业营销服务团队，先后设立了北京中孚、南京中孚、深圳中孚、中孚安全等全资子公司，形成了覆盖全国的销售服务网络，用户遍及全国32个省（直辖市、自治区）和香港特别行政区的上万家党政机关、军队和企事业单位。

二、行业概况：信息安全保密行业潜力巨大，金融财税业务创新打开密码应用市场空间

（一）信息安全事件频发，驱动行业加速发展

信息安全事件频发并呈现愈加复杂的趋势。2016年国家信息安全漏洞共享平台（CNVD）共收录通用软硬件漏洞10822个，较2015年增长33.9%。其中，高危漏洞4146个（占38.3%）、中危漏洞5993个（占55.4%）、低危漏洞683个（占6.3%）。

2013年的棱镜门事件引起国家对信息安全的高度重视，“永恒之蓝”勒索病毒事件再次将网络信息安全推向风口浪尖。WannaCry勒索病毒攻击事件中，至少150个国家、30万名用户中招，造成数十亿美元损失。

（二）信息安全上升为国家战略，行业面临空前发展机遇

随着《网络安全法》和《国家网络空间安全战略》的发布，信息安全行业面临空前的发展机遇。2016年12月27日，《国家网络空间安全战略》发布，强调 “没有网络安全就没有国家安全”，网络安全的重要性和意义不断得到提升，信息安全产业迎来更大的发展机遇。2017年6月1日，《中华人民共和国网络安全法》正式实施，网络安全有法可依、强制执行，网络安全市场空间、产业投入与建设步入持续稳定发展阶段。2018年3月30日，中央网信办、证监会联合发布了《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》，明确表示推动网信企业并购重组，鼓励网信企业通过并购重组，完善产业链条，引进吸收国外先进技术，参与全球资源整合，提升技术创新和市场竞争能力。

政府、企业和个人对信息安全日益关注，推动信息安全市场的快速发展，信息安全厂商数量不断增加，信息安全产品结构不断丰富，市场规模持续增长。根据赛迪顾问统计数据，2016 年，中国信息安全市场增速较快，市场规模达到了 336.2 亿元，增速为 21.5%，预计到 2019 年将达到 602 亿元，2016-2019年市场规模年复合增长率将为21.4%。

（三）信息安全保密是国家安全战略的重中之重，发展潜力巨大

1、信息安全保密是国家安全战略的重要组成部分

信息安全保密是指秘密信息在产生、传输、处理和存储的过程中不被泄露或破坏，确保信息的可用性、保密性、完整性和不可否认性，并保证信息系统的可靠性和可控性。我国党中央、国务院高度重视保密工作，出台了一系列的与信息安全保密紧密相关的法规和规划。

2、自主可控进程加速及电子政务内网的大力建设，驱动保密产品市场需求增长

1）自主可控进程加快，为安全保密产品的推广应用提供新一轮驱动力

中美贸易摩擦不断反复、升级，自主可控需求迫切。2018年3月23日，美国总统特朗普基于美贸易代表办公室公布的对华“301调查”报告，指令有关部门对从中国进口的约600亿美元高端制造商品大规模征收25%的关税，限制中国企业对美投资并购，中美贸易战正式打响。此后，特普朗于4月5日发表声明，称考虑在“301条款”下对1000亿美元的中国商品加征关税。美国商务部于4月16日宣布，未来7年将禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术。5月19日《中美经贸磋商的联合声明》发布，5月29日白宫再次声明表示，美国将对500亿美元含有“重要工业技术”的中国进口商品加征25%的关税，包括与“中国制造2025”相关的技术，最终清单将在6月15日之前公布。

政策持续加码，国家领导人多次重点强调，自主可控势在必行。自2013年“棱镜门”事件以来，国家对自主可控给予高度重视，政策支持力度不断加大。2017年6月《网络安全法》实施，标志着信息安全已上升到国家战略层面；2018年3月网信办和证监会联合印发了《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》，鼓励网信企业通过并购重组、拓宽债券融资渠道等方式做大做强，意见的出台对于网信企业完善产业布局和提升市场份额有着重要推动作用。同时，习主席在多个场合都曾强调科技创新的重要性，多次提到要掌握核心技术，并指出核心技术受制于人是最大的隐患，而核心技术靠化缘是要不来的。

随着自主可控进程的加快，采用国产CPU、国产操作系统以及配套安全保密产品的专用计算机进入广泛推广配备的阶段，将为基于国产操作系统的系列安全保密产品的推广应用提供新一轮驱动力。

2）国家电子政务内网，以及党政机关、中央企业、科研院所等涉密信息系统的大力建设，信息安全保密产品因自身的强制配备特征，其市场规模将呈现快速增长

基于安全性的考虑，电子政务系统实行政务外网、政务专网、政务内网的三网并立模式。其中，电子政务内网主要是指政府内部办公、包括向公务员提供服务及政府机关之间的互联互通。电子政务内网作为涉密信息系统，一旦遭到数据泄露，将可能对公众隐私甚至国家安全构成威胁。

电子政务系统的数据安全防护，在业务驱动的同时，保障政策要求同样重要。在此前提下，国家保密局于2007年发布并实施分级保护保密要求，特别是对于系统中数据的保密，要求中明确指出，“对于机密级以上的系统要从运行管理三权分立、身份鉴别、访问控制、安全审计等方面进行一系列的技术和测评要求”。

根据国家电子政务内网建设要求，2017年底，基本建立起统一的国家电子政务内网网络平台，实现中央、省（自治区、直辖市）、副省级城市政务部门的电子政务内网建成并并入网络平台。“十三五”期间逐步实现地市级机关单位及区县级机关单位的电子政务内网建成并并入网络平台。一方面，国家加大全国电子政务内网建设力度，带动了涉密计算机及移动存储介质保密管理系统、网络准入控制系统、网络单向传输系统、主机监控与审计系统、打印安全监控与审计系统等保密防护类产品在各级党政机关电子政务内网建设项目中的推广应用，有效提高电子政务内网的安全保密防护水平。另一方面，国家有关部门加大对党政机关、涉密单位保密自查自评工作落实情况的监督检查力度，带动了自查自评保密管理系统、计算机终端保密检查系统等保密检查类产品在各级党政机关和涉密单位的推广应用，为各单位落实保密自查自评工作提供有效技术手段。

（四）金融财税领域的业务创新为密码应用打开广阔的市场空间

密码应用管理逐步规范，法规体系初步建成。密码应用法规制度体系经历了一个从无到有、从简单到复杂、从不完善到基本完善的过程。目前我国已初步确立了以《商用密码管理条例》为基础的法规体系，建立了与国家治理体系和治理能力现代化相适应的商用密码管理体制机制，有效保障了商用密码的健康有序发展，有力促进了我国由密码大国向密码强国的迈进。2017 年，《密码法》面向社会公开征求意见，密码工作法治化进程走上了快车道。《密码法》已列入《国务院 2018 年立法工作计划》，作为统领全国密码工作的国家层面综合性法律规范，《密码法》的出台将填补密码领域的法律空白，将推动密码在网络安全与信息化发展中发挥更大作用。

密码应用产品不断丰富，产业支撑能力不断增强。截至目前，取得品种和型号证书的密码应用产品已达 2200余款，累计销售金额近千亿元，形成了以密码芯片、密码板卡、密码整机、密码系统等传统产品为主，多种产品形态和应用模式并现的产品体系，自主核心技术整体达到国外同类产品水平，部分产品在性能指标、安全防护能力等方面达到国际先进水平。

金融财税领域的业务创新为密码应用产品打开广阔的市场空间。金融财税领域的各种创新业务迅猛发展，如网上银行、互联网金融、移动支付、网络发票、工商电子营业执照等，这些创新业务政策性强、涉及面广、影响力大。密码应用产品能够为上述创新业务提供身份认证、数据加密、数字签名等必须的安全功能，具有广阔的市场前景。

例如，在金融和密码主管部门的共同努力下，金融领域密码应用实现了重要突破，积累了成熟经验。制定发布了支持SM系列算法的PBOC3.0标准；开展了两批密码应用示范工程；累计发行支持SM系列算法的金融IC卡2.3亿张，网银安全设备7664万个，分别完成ATM/POS终端升级改造57万余台、342万余台，完成密码升级改造并接入银联跨行交易系统的机构超1100家，而5年前这一数字几乎为“零”。另外，在非银行支付中，累计发放数字证书7000万张，日均使用量近150万笔。

三、自主可控驱动安全保密业务步入新阶段，持续发力拓展密码应用业务领域

（一）安全保密产品竞争实力突出，积极把握自主可控空前机遇

1、信息安全保密行业最具竞争力的厂商之一，部分产品居国内领先地位

公司是信息安全保密行业最具竞争力的厂商之一，经过十余年的发展，公司坚持自主创新，研发了主要面向党政机关、军工企业、中央企业、科研院所的信息安全保密产品，部分产品处于国内领先地位。公司在国内率先推出具有深度数据恢复技术的安全保密检查工具，并在全国20多个省份的保密系统进行推广、配备，2015年该工具列入首批国家有关部门发布的计算机终端保密检查装备目录；公司凭借自主研发的“三合一”产品列入首批国家保密技术防护专用系统产品检测合格单位目录，在全国范围内共入围20多个省份的采购目录。

1）保密防护产品

公司信息安全保密防护产品主要包括“三合一”及其配套产品、存储介质信息消除工具等，以及打印安全监控与审计系统、主机监控与审计系统、网络安全单向传输系统、网络准入控制系统等多种产品。

“三合一”及其配套产品：是一款专用保密防护系统，具有检测阻断涉密计算机违规联接互联网、移动存储介质管理、外部数据单向导入三项功能。该产品兼容性好、稳定性强，为配合国产计算机的推广应用，该产品除支持Windows系统外，还支持Linux系统和国产操作系统，并在全国率先推广应用。

存储介质信息消除工具：存储重要敏感信息的计算机硬盘、U盘、移动硬盘等存储介质，在弃置、转售或捐赠前必须将其所有数据彻底删除。存储介质信息消除工具严格根据国家相关保密要求，应用完善的数据消除算法，对所有要消除的数据进行索引，对磁盘物理扇区进行反复擦写，以达到被擦除的信息无法恢复的目的，从而有效地避免敏感信息被恢复后造成泄露。公司是国内最早推出该产品并通过国家有关部门测评的厂商。

2）保密检查产品

公司信息安全保密检查产品主要包括计算机终端保密检查系统及同类产品、自查自评保密管理系统等多种产品。

计算机终端保密检查系统及同类产品：计算机终端保密检查系统是在计算机违规深度检查取证系统基础上，按照国家保密检查标准要求，研发的一款功能全面的深度检查取证软件，具备涉密计算机违规联接互联网、移动存储介质内外网交叉使用、涉密文件违规存储以及主机系统安全隐患等检查功能。能为安全保密检查人员提供有效的技术手段，可准确、全面、有效地检查出计算机存在的违规行为。该产品支持对Windows系统、Linux系统和国产操作系统的保密检查取证。

自查自评保密管理系统：汇总了终端保密技术检查、保密工作信息检查、机关单位终端自查自评管理和有关部门自查自评管理，实现了机关单位保密自查自评工作的规范化、信息化，有利于提高工作效率、减少工作负担；同时能够满足有关部门对各级单位自查自评工作的结果查看、保密复查，形成了统一管理、数据集中分析、可视化呈现的综合性管理系统。

2、围绕国家自主可控战略，抢占专用领域自主可控先机

1）公司已自主研发成功了国内首批基于国产操作系统的终端安全防护工具集

早在2013年，公司就自主研发成功了国内首批基于国产操作系统的终端安全防护工具集，推动形成我国自主可控的终端安全防护体系。此外，针对涉密领域自主可控面临的稳定性、兼容性、维护性的挑战，公司提出了综合解决方案，完成专用设备部署、信息安全保密产品部署、信息安全保密综合管理平台搭建，实现涉密领域国产化逐步替代过程中，专用机与原有涉密终端混合共存状态下的统一安全保密管理和数据跨不同操作系统的共享。

2）携手浪潮集团，共同推动自主可控领域的业务开拓，打造样板工程

2017年2月27日，公司与浪潮集团有限公司签署战略合作协议，基于此次合作双方将进一步发挥各自市场优势，形成合力，共同推动双方在信息安全领域、自主可控领域项目等方面的业务开拓，为国家信息安全保密事业的发展贡献力量。

2018年4月18日，公司与山东超越签订了战略合作协议。山东超越隶属于浪潮集团，是国内安全、加固计算平台和服务的领先供应商，是浪潮集团面向军队行业和党政安全保密客户的归口单位。双方将发挥各自优势，完成基于山东超越计算机平台的安全保密整体解决方案，并在山东超越相关专用设备上预装，为用户提供完全符合国家相关政策要求的一体化、高性能的国产专用计算平台，打造自主可控领域样板工程，实现强强联合，共建自主可控生态环境。

3）与中标软件签署战略合作协议，抢占自主可控领域战略制高点

2018年8月21日，公司与中标软件签署战略合作协议，双方将在打造国产平台的安全保密整体解决方案、产品互认证、产品研发技术交流以及重大科研与产业化项目等方面开展战略合作，以共同推进中标系列操作系统和公司系列产品在关键行业和重要领域的深入应用，共建国产信息安全生态圈。

中标软件是中国Linux操作系统及办公软件产品提供商和服务商，以操作系统技术为核心，重点打造自主可控、安全可靠等差异化特性。公司与中标软件签订战略合作协议，有利于公司抓住安全保密产业发展的机遇，加强在党、政、军等行业领域的市场拓展；有利于公司围绕关键信息基础设施、关键领域和关键行业打造系列化产品和安全解决方案；有利于加快公司在自主可控领域的战略布局，抢占未来发展的制高点。

目前公司部分国产操作系统的安全保密产品首批通过国家有关部门授权的测评机构检测，列入相关名录，并完成同国内主要主机厂商、系统集成商的解决方案融合。公司在专用领域自主可控中抢得先机，该系列产品有利于业绩的持续稳定增长。

（二）密码应用产品在税务、工商领域的应用居市场前列

公司2007年开始涉足密码应用行业，在产品规划和市场推广上采取差异化战略，重点挖掘和突破一些行业的新兴互联网应用，以传统的密码产品为基础，结合行业的互联网应用，为客户提供更多的附加值。

在税务领域，公司开发的网络发票客户端安全产品已经在河北、广东推广应用。网络发票客户端安全产品提供身份认证、数字签名、信息加密、信息完整性校验，以及数据加密存储、安全时钟、无线通信、税控码生成及校验等安全功能，应用于网上报税、网络发票等电子税务系统。

在工商领域，公司在电子营业执照领域持续发力，电子营业执照载体市场占有率领先。1）截至2016年底，全国实有各类市场主体8705.4万户，全年新设市场主体1651.3万户，比上一年增长11.6%。新登记企业保持较快增长势头，全年新登记企业552.8万户，平均每天新登记企业达1.51万户。2017年底，全国所有省份电子营业执照系统部署上线，具备发行电子营业执照的条件，电子营业执照客户端安全产品未来市场空间广阔。

2）2014年，公司研发了电子营业执照客户端安全产品，成功入围国家工商总局电子营业执照项目，成为三家中标单位之一。2015年，公司自主研发的电子营业执照客户端安全产品，顺利中标河南、上海、福建、广州、厦门、山东等省市工商局采购项目。2017年，公司创新性地开发了加载金融功能的电子营业执照联名卡，助力银政企合作，在广东、江苏、山东等省份电子营业执照金融联名卡的招标采购中，公司中标并成为主要的供应商。

四、拟收购武汉剑通信息，完善信息安全领域布局

公司拟以9.5亿元收购武汉剑通信息100%股权。根据公司公告，公司拟以34.4元/股的交易价格向黄建、丁国荣、高峰、范兵、罗沙丽和丁春龙6名自然人合计发行1850.29万股股份及支付3.135亿元现金，购买其持有的剑通信息100%股权。同时募集不超过5.83亿元配套资金，用于支付现金对价、交易税费等并购整合费用以及投入剑通信息移动网数据采集分析产品便携化项目、协同指挥平台研发、营销及服务平台建设项目。交易对方承诺剑通信息2018年度、2019年度、2020年度合并报表范围扣除非经常性损益及募集配套资金投入标的公司所产生的影响、标的公司与上市公司交易产生但上市公司尚未实现对外销售部分的净利润后归属于母公司所有者的净利润分别不低于7000万元、7700万元和9200万元。

（一）剑通信息是移动网数据采集分析领域领先企业

剑通信息成立于2011年，是一家专注于移动网数据采集分析产品在信息安全等领域应用的高新技术企业，主营业务为移动网数据采集分析产品的研发、生产、销售，以及产品相关的安装、调试和培训等服务。公司核心技术脱胎于2007年与美国、中国台湾等技术公司的合作，在早期高端路由器、芯片设计与制造以及高速网络流量采集领域积累了丰富的研发经验,经过6年的发展，现已有多项合作成果成功投向市场。

移动网数据采集分析产品主要应用于信息安全领域，其终端用户主要为公安、海关、检察院等政府机关。剑通信息的产品通过接收移动网络空口信号，利用无线通信技术、射频和中频处理技术、数字基带处理技术、数字信号处理技术等，获取、解码当前网络传输的数据包，提取数据包中的关键信息，然后对数据信息进行解析、筛选以及统计，最后根据终端用户需要对计算结果中的有用信息加以分析和总结，实现对移动网络数据的获取、解析计算和可视化分析，满足终端用户的业务需求。

顺应无线通信技术的快速发展趋势，剑通信息推出4G主被动一体移动网数据采集分析产品。2015年以来，国内移动运营商逐步实现了4G网络的大规模覆盖，我国4G用户数量快速增长。在4G网络逐渐普及和4G用户数量不断增长的新形势下，剑通信息终端用户对4G网络制式移动网数据采集分析产品的需求明显增加，带动了移动网数据采集分析产业的快速发展。剑通信息凭借多年的技术积累，通过技术攻关，于2015年底在业内率先推出了支持4G网络制式的被动式移动网数据采集分析产品，实现了其产品对现有移动网络制式的全面支持。2018年初，剑通信息成功开发了基于4G网络制式的主被动一体移动网数据采集分析产品并推向市场。剑通信息的主被动一体产品可以根据网络环境、目标识别、命中、报值等信息，自动在被动式与主动式的工作模式间无缝切换，充分利用主动式和被动式的优点，大幅增强产品性能，具有广阔的市场前景。

2017年剑通信息营业收入与净利润均实现高速增长。2017年剑通信息实现营业收入8976.79万元，净利润5349.60万元；2016年为2560.06万元，净利润为595.14万元。业绩高速增长的主要原因包括：

（1）剑通信息研发能力较强，2015年底在行业内率先推出了适用4G移动通信制式的被动式移动网数据采集分析产品，填补了市场空白，具有市场的先发优势，并逐步产生相关业务收入。被动式产品具有精度高、能耗及辐射较低的特点，市场需求旺盛。剑通信息作为行业内被动式产品的主要生产厂商，市场占有率较高，行业地位突出。（2）剑通信息于2016年与部分新增系统集成商客户建立合作关系，对标的公司的4G被动式产品进行性能测试，在初步合作效果良好的情况下，双方继续扩大合作的规模，于2016年下半年陆续签署了多份业务合同，部分新签署的业务合同相关收入在2017年达到收入确认条件。（3）产品性能稳定、质量较高，能满足终端用户的需求，系统集成商在完成相关集成工作后能较快实现向终端用户销售。（4）移动通信制式的升级与普及使终端用户面临更多的使用场景，在此背景下，终端用户对4G相关产品的需求提升，市场空间不断扩大。

在手订单充足，为业绩增长提供有力支撑。截至2017年12月31日，剑通信息已签订但尚未达到收入确认条件的不含税合同金额为5706.73万元；截至2018年3月31日，剑通信息2018年新签订的不含税合同金额为1572.34万元。其中，与3家新增客户签署的合同金额为181.69万元（不含税），随着合作深入，相关客户的销售金额预计将进一步增加。

（二）完善信息安全业务布局，核心竞争力进一步提升

切入移动网数据采集分析产品业务领域，拓展信息安全产品的覆盖范围。收购剑通信息，公司将进一步推动公司现有业务的延伸，将在现有的信息安全保密产品、密码应用产品、信息安全服务等业务的基础上进一步做大做强移动网数据采集分析产品业务，盈利能力和资产质量将得到显著提高，大大提升上市公司的核心竞争力。

整合业务渠道资源，巩固和扩大市场需求。公司通过其安全保密产品、密码应用产品和信息安全服务长期服务于党政机关、军工企业、中央企业、科研院所等单位；剑通信息移动网数据采集分析产品的主要终端服务对象为有相关技术手段需求的政府机关，各级政府机关一向是公司与剑通信息的共同重要服务对象。双方将充分整合系统集成商和政府机关等业务渠道资源，并通过共同推进剑通信息营销及服务平台建设项目等举措，进一步增强与信息安全产业各业务合作方的粘性，巩固和扩大市场需求，实现业务渠道的协同效应。

优势互补，实现技术成果共享和研发协同。公司长期专注于信息安全保密产品和密码应用产品的研发，具有丰厚的技术沉淀和技术储备，同时公司持续加强研发中心和研发团队建设，为其后续发展储备内生增长动力。剑通信息则在移动网数据采集分析产品的核心基带算法设计、设备同步授时技术、智能网络制式识别技术等方面具有技术优势。交易完成后，公司会逐步将剑通信息研发团队纳入其整体研发体系，实现技术成果共享和研发协同。

五、投资建议

若暂不考虑未来剑通信息并表的影响，我们预测2018-2020年归母净利润为0.7亿元、0.93亿元、1.13亿元，对应PE分别为43倍、32倍、27倍。自主可控是科技强国必经之路，产业大势不可阻挡，公司在自主可控领域具备独特竞争优势，未来业绩有望快速增长，我们特上调“推荐”评级至“强推”。

六、风险提示

并购重组过会风险；安全保密产品价格下滑；政策落地进展缓慢。

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