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　　不负韶华，但求本心（海通证券宏观首席分析师 梁中华）

　　来源：梁中华宏观研究

　　离开海通两年多时间，眨眼间就过去了，如今我已重新回到了海通证券，担任研究所宏观首席分析师。在带我入行的恩师姜超博士告别卖方研究工作之际，我将带领海通证券宏观研究团队继续做好研究服务工作。

　　感谢海通证券几年来的培养和包容，感谢海通证券研究所路颖博士、荀玉根博士等领导的信任和肯定，同时感谢迅雷老师过去两年的栽培和帮助。

　　虽然在中泰做了两年多的宏观首席分析师，但由于我平时把大约80%的时间用在了思考研究和报告撰写上，20%左右的时间用来路演和服务客户，所以可能一些客户朋友对我还不是很熟悉，还是有必要做下自我介绍。

　　我于2007年通过数学竞赛保送进入北京大学光华管理学院学习，获得了金融学和统计学双学士学位。本科毕业后，2011年进入北京大学国家发展研究院攻读直博，师从海闻、余淼杰教授，专注国际经济学领域的研究，期间在美国哥伦比亚大学访学一年，师从魏尚进教授。

　　三位导师无论在学术上还是生活上，都给予了我非常多的帮助，对我的影响非常大，尤其是海老师传奇般的人生阅历，以及宏大的格局，直到现在还在深刻影响着我。

　　2015年博士毕业后，我加入了姜博带领的海通证券宏观固收研究团队，姜博可以说是我职业发展上的第一位“恩师”。每次想到姜博，我都会想到和他的初次相遇，当时参加海通的校招面试，姜博作为面试官和我聊了很多很久，从学术研究到职业发展规划，从笔试考题到宏观经济问题，最后姜博跟我说，明年的笔试考题你来出吧，然后把我送到了公司门口，这对于当时的我是一份莫大的肯定和鼓励。

　　于是我果断放弃了起薪更高的另一个offer，“确认过眼神”，跟随“对的人”。进入海通工作三年多的时间里，姜博无论在工作上还是生活上，都给了我很多指导和帮助，更重要的，姜博对待投资和研究的独立严谨、在业内“清流”般的态度，是我永远学习的榜样。

　　但考虑到个人职业发展的需要，2018年我入职中泰证券研究所，跟随李迅雷老师继续从事宏观研究。迅雷老师是我职业发展上的第二位“恩师”，不仅给予我很多卖方研究方面的细致指导，更重要的是，还给了我足够的时间和空间，去建立和细化自己的研究框架。在中泰的两年多时间中，我们比较前瞻的提出了不少与众不同的观点，尤其是这些观点在迅雷老师的微信公众号大平台上，得到了非常广泛的关注。

　　例如2018年10月，我们率先提示黄金的投资机会，回过头去看，当时确实是最低点；2019年3月，在经济数据短期向好时，提示经济周期反弹不可持续；2019年11月，在猪价上涨扰动市场通胀预期的情况下，率先提出“中国的降息周期才刚刚开始”，报告发布三天后逆回购利率下调；2019年12月发布报告“赢在政策”，判断2020年的投资机会不是来自经济基本面的改善，而是来自宽松政策的发力，事后来看，疫情的到来只是加速了宽松的步伐。

　　2020年2月初，在疫情影响存在争议的情况下，率先提出中国一季度GDP大概率负增长；2020年3月，美联储宣布无限量宽松，提示全球性的流动性危机被一劳永逸的解除，建议买入安全资产；2020年5月，提出“买茅台=买黄金”，从宏观视角看待长久期资产的投资价值。

　　但过去几年的研究经验也让我明白，必须对市场充满敬畏，判断对了要多归功于“运气”，判断错了要多从自身研究上去寻找原因。很多时候，逻辑清晰的情况下，对经济、政策和市场变化的应对，比判断本身可能更重要。就像去年下半年，大类资产中我们继续推荐利率债的投资价值，但事后来看，其实低估了政策的“毅力”和经济的变化，无风险利率反而震荡上行。

　　事后反思，我认为研究大趋势和方向固然重要，但跟踪经济、政策、市场预期的边际细微变化亦是非常关键的，这就需要进一步把研究做得更加细致。记得保险行业的俊神师兄曾说过，如果投资判断没做好，并不是研究没用，而是研究做得还不够细。

　　2020年底，我重新回到海通证券研究所。站在新的起点，面对当前异常激烈的市场竞争环境，压力肯定有，但我并不惧怕竞争。而且我们团队还有几位非常优秀、非常给力的小伙伴，毕业于复旦大学、研究非常扎实的宋潇博士，主要负责宏观经济和大类资产配置研究；毕业于北京大学、进步神速的应镓娴同学，主要负责国内流动性和海外宏观研究；毕业于复旦大学、踏实认真的侯欢博士，主要负责实体经济跟踪和财政政策研究。后续，还会有非常优秀的小伙伴加入到我们的团队中来。

　　经过几年的历练，我们有信心把研究做得更细致、更前瞻，一定坚守研究的本心，以客观分析为底线，把研究做得更细更深，力争做到每一个研究都能提供一些新的角度和思路，对投资者朋友们有所助益。

　　我内心一直在追求的研究状态是：市场机会来临时，毫不犹豫；市场过热时，留一分冷静；市场悲观时，找寻机会。我们一定奔着这个目标去努力。

　　也欢迎各位投资者朋友继续关注、支持我们海通证券宏观研究团队！

　　海通证券研究所宏观团队介绍

　　梁中华

　　宏观首席分析师

　　北京大学经济学博士，2011年获得北京大学金融学和统计学双学士学位，2015年获得北京大学经济学博士学位；2015年-2018年，海通证券研究所宏观分析师；2018年-2020年，中泰证券研究所宏观首席分析师；2020年12月，重归海通证券研究所。曾在《China Economic Journal》、《管理世界》、《金融研究》、《南方经济》等期刊发表数篇学术论文。

　　宋潇

　　宏观分析师

　　复旦大学金融学博士，南开大学经济学学士，2017年加入海通证券研究所，主要负责宏观经济、大类资产配置研究。

　　应镓娴

　　宏观分析师

　　北京大学计算机硕士，上海财经大学经济学学士，2019年加入海通证券研究所，主要负责通胀、流动性版块研究。

　　侯欢

　　宏观分析师

　　复旦大学经济学博士，2020年加入海通证券研究所。专注国内实体经济、财税政策研究，跟踪宏观、中观高频数据。

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责任编辑：陈志杰