类型: 港股公司研究

机构: 海通国际

发表时间: 2024-03-29 00:00:00

更新时间: 2024-04-02 04:23:29

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary) 事件：公司发布2023年业绩公告 点评 业绩稳健增长，受核酸检测基数、床位扩张及收并购致利润率下 降。2023年公司实现收入40.77亿元（+27.6%），实现净利润6.85 亿元（+42.1%），实现经调整净利润7.13亿元（+17.5%），经调 整利润率为17.5%（-1.5pp）。剔除核酸检测一次性影响后经调整 净利润同比增长31.1%。2022-23年公司床位数从约6200张增长至 净利润同比增长31.1%。2022-23年公司床位数从约6200张增长至 约9600张（+55%）。我们认为公司床位产能爬坡需要一定时间， 2024年有望逐步提速。 按半年度拆分，23H2公司实现收入23.17亿元（+38.8%），实现 净利润3.50亿元（+38.0%），实现经调整净利润3.67亿元 （+19.8%），经调整利润率为15.8%（-2.5pp）。 按业务拆分，2023年公司肿瘤业务实现收入17.78亿元 （+23.6%），非肿瘤业务实现22.98亿元（+30.8%），肿瘤业务占 比为43.6%（-1.4pp）。公司医疗技术水平不断提升，2023年集团 共完成手术8.38万例（+34.6%），其中三、四级手术及介入手术 占比均进一步提升。 三项费用率小幅上涨，主要因并购新医院带来的行政开支及财务 费用增加。2023年公司毛利率为31.6%（-0.6pp），销售费用率为 1.2%（+0.4pp），主要因咨询及专业服务费、营销及推广开支及雇 员福利开支增加；管理费用率为10.1%（+0.8pp），财务费用率为 0.8%（+0.1pp），主要由于新并购医院带来的行政开支及财务费用 增加。 并购优质医院标的，2024年全年并表预计拉动业绩。2023年公司 收购宜兴海吉亚医院（5月9日）、长安医院（7月25日）、曲阜 城东医院（11月30日）。自公司收购以来，2023年6-12月宜兴 海吉亚收入同比增长30.8%；2023年9-12月长安医院收入同比增 长28.9%。根据公告，2024年1-2月公司收入同比增长超过40%。 盈利预测及估值：我们预计24-25年公司收入为57.21/67.95亿 元，同比增长40.3%/18.8%，经调整净利润为9.13/10.98亿元，同 比增长28.0%/20.3%。我们认为海吉亚作为民营医疗服务龙头之 一，学科建设和管理能力突出，并购整合能力持续兑现。综合考 虑公司产能爬坡节奏和资本开支影响，我们维持当前目标价 HKD68.97，对应24/25年52x/43xPE，维持“优于大市”评级，建议 关注。 风险 医疗服务政策风险，二期产能爬坡或收购整合不及预期等风险。 孟科含KehanMeng孙旭东XudongSun [email protected]@htisec.com 25 50 75 100 125