来源：雪球App，作者： 雪山价值研究所，（https://xueqiu.com/2976434531/201018081）

公司简介： 

浙江龙盛集团股份有限公司的主营业务为染料、中间体、减水剂等特殊化学品为主，无机化工等基础化学品为辅。公司的主要产品包括染料、中间体、助剂、减水剂、无机化学品、汽车配件、房地产。

 $浙江龙盛(SH600352)$  

一、企业分析

1、基本情况

浙江龙盛（600352）全称浙江龙盛集团股份有限公司，于2003-08-01在上交所主板A股上市，位于浙江省杭州湾上虞经济技术开发区东一区至远路2号；天健会计师事务所(特殊普通合伙）为浙江龙盛出具了标准无保留意见的审计报告。

主营业务：染料、中间体、减水剂等特殊化学品为主，无机化工等基础化学品为辅。

由下图可知浙江龙盛的营业收入按产品分：染料、中间体、助剂占比分别为65.75%、27.4%、6.85%。

二、行业分析

1、浙江龙盛所属行业是化学制品行业。

2、  2011年行业市场规模为60356亿元，2016年市场规模增长到87707亿元。2011-2017年，我国化学原料及化学品制造业市场规模年均复合增长率为7.8%，保持稳步上升态势；2018年，我国规模以上化学原料及化学品制造企业实现利润总额较2017年增长15.9%，行业整体发展态势良好，行业市场规模较大。

3、化学制品行业发展趋势

2016年以来，在供给侧改革以及环保政策趋严的背景下，化学原料及化学品制造业新增产能大幅减少，落后及环保要求不断达标的产能陆续退出，行业固定资产投资规模下降，企业数量开始缩减。在此情况下，实力较弱的中小企业开工率难以保证，再加上原材料价格上涨，其生存压力日益增大。大型企业凭借资源、资本、技术、规模优势，在产品供应减少价格上涨的情况下，盈利能力显著增强。我国化学原料及化学品制造业两极分化发展态势愈发明显。

现阶段，我国化学原料及化学品制造业中部分技术实力较强的企业，例如万华化学、中泰化学、巨化股份、雅化集团、三后化工等，通过资本市场上市，规模化与业绩提升明显；部分企业如三聚环保等，通过推进新材料、新战略，改造升级生产设备及工艺，提高产品技术含量，提升增值服务水平，业务能力也在不断增强。总的来看，实力强大、能够根据市场需求转型发展的企业，其竞争能力正在逐步提升。

新思界行业分析人士表示，化学原料及化学制品制造业是促进国民经济发展的重要组成部分，我国经济稳定增长，化学原料及化学制品制造业市场规模将保持平稳上升态势。在环保趋严、供给侧改革、市场对高新技术产品需求不断增长的情况下，拥有高端产品、特种产品生产能力的企业，以及转型升级发展较好的企业市场份额将逐步扩大，实力较弱的中小型企业将逐步被淘汰出局。

三、商业模式

1、由浙江龙盛的官网得知，公司的客户是企业。（网页链接）

由近三年，各季度营收来看，存在明显的淡旺季之分。

2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业较高水平

由下图可知，存货周转率小于1，存货周转率较低。

3、核心竞争力

四、护城河

浙江龙盛具有品牌优势护城河，文化优势护城河。

五、团队

1、由下图可知，实际控制人以及最终控制人是阮水龙、阮伟祥。

2、核心成员履历

3、核心团队注重研发，由下图可知

六、其他风险分析

1、股权架构

2、质押存在问题、减持不存在问题。

七、财报分析

1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。

近五年来看，公司处于扩张之中，成长性较好。

2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。

由近五年来看，公司的资产负债率较低。

3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。

由近五年来看，准货币资金与有息负债之差小于0，公司有偿债压力。

4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势

由近五年来看，公司的竞争力较弱。

5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

由近五年来看，公司的产品畅销程度一般。

6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

由近五年数据得，公司属于轻资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要低一些。

7、看投资类资产，判断公司的专注程度。

由近五年来看，公司的投资比例在20%左右。

8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，存货比例在10%左右。

9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，商誉占比超过10%，有商誉暴雷的风险

10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。

由近五年来看，公司的成长逐渐放缓。

11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。

由近五年来看，公司毛利率在50%左右，波动较大。

12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。

由近五年来看，公司的成本管控能力较差，有待提高。

13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。

由近五年来看，公司的产品较为容易销售。

14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。

由近五年来看，公司的主营盈利能力强，利润质量较高。

15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。

由近五年来看，公司的净利润现金含量很高。

16、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。

由近五年来看，公司属于优秀公司，处于较快的速度成长。

17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。

由近五年来看，公司增长潜力较大并且风险相对较小。

18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。

由近五年来看，公司分红的长期可持续性较强。

八、估值及好价格

1、确定市盈率

根据以上分析并且参考近五年历史市盈率，合理市盈率为14。

2、确定净利润增长率

根据往年复合增长率以及券商预估增长率，确定市盈率增长率为21%。

3、估值

见公众号：雪山价值研究所

4、好价格计算

经计算得好价格如下表

见公众号：雪山价值研究所

注：全文不作为投资意见。