来源：雪球App，作者： AaronCh，（https://xueqiu.com/9260892778/137837526）

越南是东南亚地区比较独特的地区之一。

越南在二战结束后，曾经分别和美国以及中国都进行过长时间的战争。战争毫无疑问拖累了越南的经济增长。因此尽管越南在东南亚各国中有着独特的优势，但是直到中越战争结束之前，越南经济的增长都非常缓慢。

但是在进入二十一世纪后，越南的经济出现了飞速的增长。2018年越南甚至创造了过去十年经济增速的新高。

Source:The World Bank

但是越南的人均GDP仍然较低，越南的人均GDP目前仍然没有到达中国十年前的水平。

Source:The World Bank

不过人均GDP较低，也代表着越南的经济未来还有广阔的增长空间，而目前的增长速度也是惊人的。

相对于越南其他的产业来说，越南航空业又是超过越南整体经济增长的行业。

1.2019年，越南各家航空公司旅客运输量达5470万人次，同比增长11.4%；货物运输量达43.5万吨，同比增长7.6%。

2.国内和国外航空公司旅客运输量达7830万人次，货物运输量达125万吨，分别同比增长11.8%和3%。

3.各航空港旅客吞吐量达1.155亿人次，货物吞吐量达150万吨，分别同比增长11.8%和11%。

Source:越南航空局

越南目前共有5家航空公司以及1家拟成立的航空公司。

除了最大的两家越南航空（Vietnam Airlines）和越捷航空（Vietjet Air）之外，还有捷星太平洋（Jetstar Pacific）、越竹航空（Bamboo）、越南航空服务（VASCO）和拟成立的Vinpearl 航空。

Source:越捷航空官网

其中越南航空（HVN）约占市场份额的50以上，越捷航空（VJC）接近50%，这两家也是越南最大的两家航空上市公司。

越捷航空近年来每年的经营数据都保持着高速的增长，2015-2018年经营收入的复合增长率超过39%。

Source:越南证券投资股份公司（IVS）

而根据2019年已经披露的前三季度数据来看，越捷航空2019年前三季度的经营收入相较2018年同比增长17.60%。

越南航空和越捷航空在越南民航市场上的占有率相加超过了90%，相对于竞争对手，越捷航空虽然收入不如对方，但是增长更快，2015-2018年越南航空的收入复合增长仅25%，低于越捷航空的39%。

Source:IVS

1.越捷航空的收入增速高于越南航空，越捷航空的利润率也远高于越南航空；

2.2018年越捷航空以越南航空约一半的收入，获得相当于越南航空2倍的税后利润；

3.越捷航空的市场占有率不及越南航空，但是市值更大，且市盈率更低。

Source：IVS

（本文涉及所有的汇率换算比率：1人民币=3300越南盾）

越捷航空作为一家廉价航空公司，和国内的对标公司春秋航空相比，收入、利润的增速都远超春秋航空。

Source:IVS，Choice

越捷航空现在市值大约226亿元人民币，春秋航空大约393亿元（2019年12月20日数据）

Source:IVS，Choice

越捷航空和春秋航空相比，收入增长更快、利润率更高、估值水平和市值都更低，增长趋势更明显。

从越南的主要指数胡志明指数（VNINDEX）可以看出，2018年之前越南股市曾经有过一波大牛市。

Source:Choice

越捷航空的股价也跟随大盘有所波动，2019年12月20日收盘于142,500越南盾。

Source:IVS

越捷航空的股价相对于越南股市大盘波动率更大，在上升趋势中可能会有更好的表现。

1.越南的整体经济增长是强劲的，越南的股指经过2018年的调整之后，现在的股票价格水平相较于经济的增速更加的合理。

2.越南的航空业是整个东南亚地区发展最快的产业，航空业的增速是加速增长的。

3.越捷航空的增长比越南航空更快，预计未来三年内旅客运输量将超过越南航空，成为越南市场份额占有率第一的本土航空公司。

4.估值相对于国内的竞争对手越南航空和中国的对比标的春秋航空都低，但是却有着比他们更好的增长趋势，因此未来越捷航空的发展是值得期待的。

Source:越捷航空官网

$春秋航空(SH601021)$ $越南ETF-VanEck Vectors(VNM)$ $南方航空(SH600029)$