来源：雪球App，作者： 吃三斤啤酒，（https://xueqiu.com/1733193362/294296933）

泡泡玛特是个非典型的“精神需求”类公司。能赚多少、能赚多久？我不知道（仓位15%以上），但这是个躺着挣钱的生意。

1、 IP设计不依赖任何载体（动漫/影视/小说/现实），用完全“凭空捏造”的东西去和不设限的消费群体的内心/情感去碰撞；

2、 能够批量生产的、没有实用功能的商品，它的统一官方售价远超“研发/设计”成本和使用价值、部分二手流通价格远超售价；

3、 用“xx元夺宝”的形式，把批量的、成本一样、有定价权的商品打包销售，实际价格却差别巨大；

a) 消费者对于商品的不确定性、付出回报不匹配，没有负反馈

b) 甚至是一个销售“惊喜”的生意

c) 商品系列可“迭代”，意味着可延长的生命周期

（

过时的某个月份，统计的一些隐藏款盲盒和大娃的二手流通价格：

）

22年前后看过2次潮玩行业，应该算是有点了解潮玩前生今世的股民了（只是当时看，不是为了买股票哈）。现在回头看，有些看法没变，有些看法完全错了，但整体我觉得还是有点参考价值。懒得整理，贴出来一部分记录～

（22年第一次接触财报，去季度财报找营收，没找到。。）

正好还翻到一份pdd店铺/商品运营的笔记（主要是操作，和公司分析无关）。有想在pdd开店的可以私我，不过新策略要自己研究了。。

（当时，模模糊糊的意识到“商业地产”这个概念。）

（胡乱插入——按公司分别记录——

记录目的：我想把炒股做成一件几乎不额外花时间、又能额外赚钱的事。（赚不到钱的话，就不做了）

投资框架和持股打分（尝试总结）：网页链接

苹果和茅台：网页链接

腾讯的“没那么了不起”：网页链接

拼多多电商护城河：网页链接

）

回到泡泡玛特。

核桃、手串、文玩、手办、球鞋球卡等等，精神需求上的情感赋予/寄托、收集/收藏癖好一直都有。但是由于受众、标准化、价格的因素（各有不同），很难规模化。

今天从小红书（社区）和千岛（二级市场）很容易观察到行业情况、产品和用户情况。泡泡玛特的潮玩+盲盒的形式，非常好的解决了以往精神需求类产品很难规模化的问题：

1、没有盲盒的话，很难有潮玩这个品类出来

a）任何IP新款式生产出来不一定有人要，“雷款”是常态，“热款”是偶然；

b）单个开模+上不了规模 = 售价贵&毛利低，对供需两侧都很难出价

c）盲盒通过不确定的款式（概率）提高整体产品“毛利”，和用户复购率。收集（全部款式）和收藏（珍贵款式）的欲望在这个过程被激发出来；

-包装成盲盒后，买重复是常态，买不重复是偶然。端盒（对高级用户）是常态，一发入魂是偶然

-买到不想要的款式或者重复的款式，会产生交换的需求。买到珍贵款式（概率低）会产生溢价（和市场热度成正比）。交换和溢价，共同促成了“二级交易市场”，进而反哺“一级市场”的流量和需求；

d）严格算起来，商业模式的核心是盲盒。盲盒以外，大体、吊卡、摆件、玩偶都是周边

2、潮玩的设计非常讨巧的省去大部分人物的肢体和面部细节，局部放大某个表情特点或动作。容易规模化（开模）生产的同时，又让人更容易“共情”（赋予情感）；

3、 盲盒和盲盒叠加的玩法（福袋等），约等于合法赌博+高效清库存

泡泡玛特在国内已经形成了头部效应（品牌、流量、运营能力）：

1、潮玩行业的第一品牌，Top热度和利润的IP几乎都属于泡泡玛特，连BOB这样的顶流也逐渐败下阵来。

2、供给端，内部孵化+外部签约+IP联运，理论上可以在供给侧获得大多数的潜力IP。

3、运营优势，线上/线下（会展/小红书）的流量垄断+IP运营能力。如果某个作者手上有一个潜在爆款IP，选择和泡泡玛特合作一定比自己生产、运营、售卖获得更多的利润。

【06/21更新：以下“买断”是错误，对买断的了解和定义有误。当成“分成”好了，“垄断作者”和“与作者分成”相辅相成】

a）很多人不理解为什么不买断，一方面IP需要试，更主要的原因是IP的生产需要“合作共赢”。IP的出生是没法垄断的，好的IP不是设计出来的。“合作共赢”是对【出生后】的IP进行垄断。

b）好的IP能让人产生共情，而共情是碰巧出来的。哪怕设计过好IP的作者，也很难再设计第二个流行IP。所以对优秀的设计师/艺术家，设计爆款IP需要运气。但对公司（需要持续设计出来爆款IP），几乎就是必进死胡同；

-ppmt的头部IP，molly、sp、labubu、dimoo都是外部签约/引入

4、对于泡泡玛特，只需要关注客户和IP情况。基本盘没有衰减趋势的话，应该可以持续的比“经济大盘”赚钱多。

a）国内会员数量（2023）：2600.4万 -> 3440万（增长32%），会员复购率50%

b）关注头部IP生命周期，以及是否有新的爆款IP出现

c）海外增长：东西方开店比例去年7：3，今年6：4，3年内5：5，海外收入增速应该能保持在3位数

-提前想不到的是，周边、海外华人、明星带流量，在海外打出水花

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【06/20】-乐园，公司对ta的想法和作用蛮客观、而且慢慢来的状态感受很好。主要还是促进回到IP的消费和需求；-电话会，管理层在大老板面前，发言、状态都很轻松/随便，氛围挺好；（不重要，感性可能亏也亏在这里）