来源：光大期货 作者：光大期货

研报正文

一、研究观点

铜：

隔夜LME铜震荡偏弱，下跌1.87%至8120美元/吨；沪铜2306下跌0.91%至64210元/吨。

宏观方面，市场聚焦在美债务上限问题，由于两党分歧较大，美债务上限较难达成一致，美财长耶伦警告债务违约风险，市场担心政府超预期停摆再度影响经济；国内方面，国内4月制造业PMI降至49.2，CPI数据同比仅上涨0.1%，信贷数据不及预期，表明目前经济仍面临较大压力，市场信心有所下降，但也在期待更多稳增长政策出炉。

基本面方面，铜价快速回落，废铜坚挺下经济性下降，导致下游再度出现囤库动作，但也担心铜价回落未现超买迹象。

库存方面来看，昨日LME库存增加6950吨至83825吨；SHFE铜仓单增加145吨至61666吨；BC铜维持在7556吨。

美债务上限问题大概率在6月初解决完毕，国内经济基本面旺季表现不佳，从政策对冲预期去考虑，淡季或表现不淡，铜价回落后可逐步逢低布局，时间节点5月下旬或6月上旬，关注事件美债务上限问题及LME本月交割后的表现。

铝：

隔夜沪铝震荡偏强，AL2306收于18230元/吨，涨幅0.44%。持仓减仓1551手至18.12万手。

现货平水转至升水80元/吨，佛山A00报价18330元/吨，对无锡A00报升水80元/吨。铝棒加工费包头河南临沂持稳，其他地区下调50-80元/吨；铝杆1A60下调30-50元/吨，6/8系加工费上调210元/吨；铝合金ADC12及A380上调50元/吨，A356及ZLD102/104上调200元/吨。

宏观情绪转冷，美债务上限问题叠加国内经济数据不佳，利空压力下悲观情绪有再起的苗头。国内供给增量较为明确，贵州及四川复产进程良好，产能修复上行；需求整体回暖但节奏不太乐观，行业订单增量较少，企业出货压力较大，行业成品库存较高，企业开工后期或有继续走弱预期。

铝水比例持续走高，铝锭去库数据与需求背离，铝棒在增产和型材消费不佳下累库压力较大。近期市场谨慎观望情绪蔓延，铝价将呈现震荡偏弱态势。关注西南平水季电价表现和复产进展。

镍：

隔夜LME镍跌4.06%，沪镍跌1.9%。

库存方面，昨日LME镍库存减少24吨至39270吨；国内SHFE仓单减少30吨至1163吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨250元/吨至6500元/吨。

消息面，1—4月份，全国房地产开发投资同比下降6.2%，房屋施工面积同比下降5.6%，房屋新开工面积下降21.2%，房屋竣工面积增长18.8%；商品房销售面积同比下降0.4%，其中住宅销售面积增长2.7%；Nornickel将继续通过鹿特丹港向全球发运镍，但削减对美销售；世界银行预计2023年镍矿价格将下降15%；盛屯矿业预计15万吨硫酸镍产线将于2023年下半年达到可投产状态。

不锈钢方面，不锈钢社会库存持续下降，但现货成交有所转淡，叠加5月排产环比改善，不锈钢或将面临累库压力，同时近期镍价波动性较大，不锈钢受拖累。

新能源汽车行方面，4月新能源汽车产量58.6万辆，同比增加85.4%，环比出现回落，市场占有率继续提升，当前硫酸镍需求仍然偏弱，企业排产未有改善，下游订单表现偏弱，目前电池原材料止跌，但实际需求情况仍需进一步证实。

价格缺乏基本面支撑，价格波动性较大，注意操作节奏。

锌：

沪锌夜盘主力跌0.98%，报20615元/吨，2306合约持仓减少1695手至10.00万手，上期所注册仓单减少931吨至13286吨。LME锌跌1.40%，报2498.5美元/吨，库存减少600吨至4.85万吨。

上海0#锌今日对2306合约报升水200元/吨，对均价升水10-15元/吨；广东0#锌对沪锌2307合约升水300-320元/吨左右，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对2306合约报升水70-100元/吨附近，津市较沪市贴水90元/吨。06-07价差+105元/吨，07-08价差+135元/吨，内外比价至8.27。

国内供应处于同比高位，进口锌到货量从本周开始陆续清关到货，预期本月到货量将增至3-4万吨附近。后续随着比价进一步走高，将看到更多进口锌流入国内。国内整体供应压力较大，需求陆续进入传统消费淡季，且目前企业订单一般，整体锌过剩预期增强。库存累库压力加大，关注lending介入机会。

锡：

据报道，马来西亚冶炼厂MSC将因奥炉损坏停产两周进行维护，预估影响产量在500-700吨附近。但从LME近期交仓来看，大部分交仓集中在巴生港，MSC货源销售并不十分顺畅，预估该停产对市场影响幅度偏弱。

沪锡夜盘主力跌1.63%，报196320元/吨，2306持仓减少7727手至4.37万手，上期所注册仓单减少151吨至8499吨。LME锡跌2.77%，报24390美元/吨，库存增加95吨至1675吨。

现货市场，小牌对6月贴水800-200元/吨左右，云字对6月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对6月升水400-800元/吨左右不变。06-07价差-110元/吨，07-08价差+10元/吨，内外比价至8.01。

虽然缅甸矿存在减产预期，但国内冶炼厂开工还没有走出下调趋势，在国内进口量维持2000-3000吨/月的状态下，海外库存却低位回升，海内外基本面偏弱仍在继续。

但佤邦禁矿传闻在市场频繁传出又难以证实证伪，价格短期来看波动将加剧。