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2020年江苏精研科技股份有限公司可转换公司债券2021年跟踪评级报告

2020年江苏精研科技股份有限公司可转换公司债券2021年跟踪评级报告

CSCI Pengyuan Credit Rating Report

2020年江苏精研科技股份有限公司可转换公司债券2021年跟踪评级报告

优势? 公司在国内MIM行业处于领先地位。公司主要为智能手机、可穿戴设备等消费电子领域和汽车领域提供定制化

MIM核心零部件产品，具备喂料自制和精密模具生产等能力，2020年公司进一步扩充产能，现有生产规模及技术工艺水平在国内MIM行业中处于领先地位。? 公司具有一定的客户优势。公司凭借优良的产品质量和快速反应的服务体系，进入苹果、三星等国内外知名消费电

子品牌供应链，并与客户建立长期稳定的合作关系，具有一定的客户优势。

关注? 客户集中度较高。公司直接下游客户主要为终端品牌的EMS厂商，2020年公司对前五大客户销售额占当年营业收

入比重为61.78%，集中度较高。? 外销收入占比较高，面临汇率波动风险。2020年公司外销收入占比较高且占比提升，外销业务以美元结算为主，需关注汇率波动对公司盈利水平的影响。? 存在存货跌价风险。公司通过预判产品需求情况相应备库，2020年末存货账面价值提高，但产品具有定制化特性，

客户砍单或产品滞销将导致产品全额计提损失，需持续关注存货跌价损失风险。? 需关注市场需求变动对产能消化情况的影响。公司主要在建项目为新建消费电子精密零部件自动化生产项目，此外

计划投资新建高精密、高性能传动系统组件生产项目和新建高效散热组件生产项目。考虑到公司产品销售受终端客

户需求影响较大，需关注市场需求变动对产能消化情况的影响。

本次评级适用评级方法和模型

一、跟踪评级原因

根据监管部门规定及中证鹏元关于本期债券的跟踪评级安排，在初次评级结束后，将在受评债券存续期间每年进行一次定期跟踪评级。

二、本期债券募集资金使用情况

公司于2020年12月3日发行6年期5.70亿元可转换公司债券，募集资金计划用于新建消费电子精密零部件自动化生产项目。根据公司公告，截至2020年末，本期债券募集资金专项账户余额为3.53亿元。

三、发行主体概况

2020年2月、6月、10月公司向不再符合激励对象条件的个人回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票合计4.55万股；2020年6月以资本公积向全体股东每10股转增3股；2020年8月、11月向激励对象授予限制性股票合计23.31万股。截至2021年3月末，公司总股本为1.16亿股，控股股东及实际控制人王明喜先生和黄逸超女士（王明喜之女）合计直接持有公司27.21%股份，黄逸超女士通过常州创研投资咨询有限公司间接持有公司5.35%股份。表1 截至2021年3月末公司前十大股东情况

马黎达先生当选为公司第二届董事会非独立董事并担任董事会战略委员会委员职务；2021年4月聘任许明强先生、张玲女士担任公司副总经理，同月朱雪华先生因个人原因辞去公司副总经理职务。

2021年公司完成对深圳市安特信技术有限公司（以下简称“安特信”）60%的股权收购，截至2021年3月末，公司合并范围内子公司共6家，详见附录四。

四、运营环境

我国MIM应用市场主要分布在消费电子领域，下游需求带动和工艺技术成熟将扩大MIM行业市场规模，但不排除短期经济下行压力加大对行业发展带来负面影响

金属粉末注射成形（MIM）是粉末注射成形技术（PIM）的一个分类，金属粉末注射成型技术利用模具可注射成型坯件并通过烧结快速制造高密度、高精度、三维复杂形状的结构零件，适合于大批量生产小型、复杂以及具有特殊要求的金属零件。

MIM技术在军事、医疗、电动工具和电子等行业广泛应用，其在消费电子行业主要用于生产手机的SIM卡托、连接器、摄像头支架和折叠屏手机铰链等和可穿戴设备的表扣及表壳等零部件。根据中金企信国际咨询统计数据显示，中国MIM应用市场主要分布在消费电子领域，其中手机市场份额最大，2019年前五大MIM应用领域分别为手机、五金、汽车、智能穿戴和电脑，占比分别为59.10%、12.0%、

10.3%、8.1%和4.8%。

MIM应用需求端方面，近年智能手机消费市场相对饱和，技术创新对市场需求刺激不足，叠加疫情影响，2020年全球及中国智能手机出货量均有所下降，但随着人工智能技术和5G技术应用，“AI”化及通讯技术发展将驱动产业升级，从而扩大智能手机市场需求容量。此外，手机大屏化趋势下，折叠屏手机应用趋于增长，2019年三星、华为陆续布局折叠屏手机市场，折叠屏成为各大厂商新的逐力点，随着折叠屏技术成熟，有望带动消费者换机需求。

可穿戴设备方面，IDC数据显示，2020年全球可穿戴设备出货量为4.45亿台，同比增长逾30%，2021年一季度全球可穿戴设备出货量1.05亿部，同比增长34.4%，相较苹果、三星等市场龙头企业，小公司销售增加是可穿戴设备增长的主要推动力。当前可穿戴设备市场增速高于手机，作为快速翻新的消费性科技商品，可穿戴类设备仍具备较大市场发展潜力。

达产后预计新增62,700万件/年MIM零部件生产能力。此外，公司新建高精密、高性能传动系统组件生产项目和新建高效散热组件生产项目预计总投资5.8亿元，拟建设传动和散热项目生产厂房及辅助用房等，为传动、散热板块业务量的提升和研发、量产项目的增加提供生产场地的保障。公司产品销售受终端客户需求影响较大，需关注市场需求变动对产能消化情况的影响。公司销售收入增长但客户集中度较高，此外产品外销比重较高，存在一定汇率波动风险销售方面，公司通过展会、客户需求挖掘、客户口碑推广、网络平台、有针对性地联系客户等多种渠道进行市场推广，并采取直接销售模式，通过与品牌客户直接接触及时获取客户的需求变化信息，调整研发、采购及生产布局。公司直接下游客户主要为终端品牌的EMS厂商，综合客户资产规模、信用度等方面情况给予60-120天不等的信用周期，结算方式以现金为主。市场需求及产品类型影响销量和单价，2020年公司智能手机类产品销量和平均单价均有所下滑，可穿戴设备类和其他类产品销售表现优于2019年。公司通过预判产品需求情况相应备库，因备货与出货时间存在差异，导致2020年产销率下降。表4 公司主要产品销量及产销率情况（单位：万PCS、元/PCS）

年度安特信合并报表口径下扣除非经常性损益后的净利润为1,217.07元、合并报表口径下扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为1,438.16万元，实现当年业绩承诺。

对外收购有益于提升公司竞争实力，未来需关注安特信与公司业务发展协同性，同时需关注如安特信经营业绩不及预期，公司将面临商誉减值风险。

六、财务分析

财务分析基础说明

以下分析基于公司提供的经中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2019-2020年审计报告及未经审计的2021年1-3月财务报表，报告均采用新会计准则编制。2021年公司完成对安特信60%的股权收购，截至2021年3月末，公司合并范围内子公司共6家。资产结构与质量

公司资产规模增加，非流动资产占比提升，需关注应收账款回收情况及存货跌价损失风险

2020年公司资产规模增加，资产结构无重大调整，2021年一季度公司购置土地资产、收购安特信形成商誉，一季度末非流动资产占比有所提升。

2020年末公司1.52亿元货币资金系银行承兑汇票保证金、保函保证金，使用受限。交易性金融资产主要系理财产品，另外包括部分衍生金融资产。2020年末公司应收账款增至6.47亿元，当年按照逾期组合法计提坏账准备323.39万元、核销金额44.88万元，年末账龄一年内应收账款余额占比超过99%，对前五大欠款方合计应收余额占比72.11%。公司应收账款账龄较短，但其占总资产比重及集中度较高，需关注款项回收情况。公司存货以定制化产品和原材料为主，通过预判产品需求情况相应备库，2020年末存货账面价值提高。因公司产品具有定制化特性，客户砍单或产品滞销将导致产品全额计提损失，2020年公司计提跌价和减值准备0.49亿元，转回或转销0.20亿元，需持续关注下游客户砍单或产品滞销对公司存货带来的跌价风险。公司固定资产主要系机器设备，随着生产规模提高，公司固定资产采购增加，2021年3月末账面价值为9.07亿元。表7 公司主要资产构成情况（单位：亿元）

表8 公司主要负债构成情况（单位：亿元）

附录一 公司主要财务数据和财务指标（合并口径）

附录二 公司股权结构图（截至2021年3月）

附录四 2021年3月末纳入公司合并报表范围的子公司情况（单位：万元）

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附录五 主要财务指标计算公式

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附录六 信用等级符号及定义

一、中长期债务信用等级符号及定义