区域区域研究报告研究报告 1 贵州省及下辖各州市经济财政实力与债务研究（2022）公共融资部 张玉琪 经济实力：经济实力：贵州省地处我国西南内陆地区腹地，北接四川和重庆，东毗湖南，南邻广西，西连云南，是中国西南地区交通枢纽，同时也是长江经济带的重要组成部分。2021 年，贵州省实现地区生产总值 1.96 万亿元，仅占全国的 1.71%，经济体量仍较小，在全国 31 个省市中降序排列第 22 位。同期经济增速为 8.10%，与全国平均增速持平，较上年增长 3.60 个百分点，在全国 31 个省市中降序排列由上年的第 2 位降至今年的第 12 位，与上海并列。2022 年，国发 2 号文以及财预 114 号文发布，支持贵州在新时代西部大开发上闯新路，未来贵州省或仍面临一定发展前景。产业方面，在近年来持续实施工业强省战略的背景下，2021 年贵州省继续推进基础能源、清洁高效电力、新兴建材、现代化工、优质烟酒、先进装备制造业、基础材料、生态特色食品、大数据电子信息及健康医药等十大工业产业体系建设，当年全省十大工业产业合计实现总产值 1.52 万亿元，较上年增长 14.9%。但经济增长对于酒、煤、电、烟四大传统支柱行业依赖程度仍然很高，2021 年酒、煤、电、烟四大支柱行业实现较快增长，增加值合计较上年增长 18.1%，增速高于全省规模以上工业增加值 5.2 个百分点，对全省规模以上工业增长的贡献超八成，拉动规模以上工业增长 10.5 个百分点。经济增长要素方面，受传统基建领域投资下滑影响，2021 年贵州省全省固定资产投资（不含农户）同比下降 3.1%，较上年继续下滑 6.3 个百分点，远低于以前年度投资增速，对经济拉动作用疲软。消费方面，随着疫情防控措施的有效落实，2021 年贵州省推进城乡商业体系建设，开展“多彩贵州暖心消费季”等促消费活动，当年全省社会消费品零售总额较上年大幅增长 13.7%，区域内消费市场快速恢复。但贵州省人均可支配收入和消费支出均低于全国平均水平，居民消费缺乏财富支撑，消费增长空间预计有限。2022 年前三季度，贵州省实现地区生产总值 1.48 万亿元，较上年同期增长2.8%，低于全国水平（3.0%）0.2 个百分点；在基础设施及工业投资拉动下，全省固定资产投资较上年同期增长 4.5%；但受全国疫情反复影响，贵州省社会消费品零售总额同比下滑 2.1%。贵州省作为我国西部多民族聚居的省份，省内发展较不均衡，部分地区欠发达，2021 年各州市人均 GDP 仍低于全国平均水平。从下辖各州市经济体量看，省会贵阳和遵义经济发展水平相对较高，2021 年经济总量依旧处于领先地位，区域区域研究报告研究报告 2 毕节、黔南州和黔西南州位列第三至五位，六盘水和铜仁地区生产总值体量相当，位列第六至七位，黔东南州和安顺位列各州市降序排列末两位，其中安顺经济体量首次超过千亿。从经济增速来看，随着疫情防控措施的有效落实，2021 年贵州省下辖各市州经济增速较上年均有所回升，同时各州市间经济增速差距拉大，遵义得益于以茅台为首的白酒产业的有效拉动，当年以 10.30%的经济增速位列各州市降序排列首位，黔东南州最低为 5.20%。从经济增长动力来看，2021 年除黔南州和安顺外各州市固定资产投资增速均较上年呈不同程度的下滑，且部分州市固定资产投资低于上年水平。消费方面，各州市社会消费品零售总额均实现疫后两位数增长，其中遵义以 15.1%的增速分列各州市首位，其次为黔南州、毕节、安顺及铜仁，消费增速亦高达 14%以上，相对较低的为省会贵阳和黔西南州，消费增速分别为 12.9%和 11.5%。进出口方面，2021 年各州市进出口总额增速波动较大，但整体规模不大，经济外向度低，对区域内经济增长贡献度有限。财政实力：财政实力：贵州省财政收入主要由一般公共预算收入、上级补助收入、政府性基金预算收入及债务收入构成。由于 2020 年新冠肺炎疫情爆发导致的低基数因素影响，贵州省 2021 年一般公共预算收入增幅较大，但在全年财政收入中占比及税收比率等指标较疫情前分别下滑至 17.10%、59.77%，财政收入稳定性以一般公共预算收入质量均较往年变差；同时一般公共预算自给程度虽较上年继续上升至 35.23%，但收支平衡情况仍紧张，区域内民生等重点领域支出保障仍对上级转移支付保持高依赖度。2021 年贵州省以国有土地出让为主的政府性基金预算收入仍保持增长，在全省财政收入中占比上升至 20.67%；同期政府性基金预算自给率较上年提升 16.59 个百分点至 88.85%，用于征地和拆迁补偿支出、土地开发支出和城市建设支出等方面的资金缺口一定程度上通过发行政府债券得以保障。此外，上级补助收入仍为贵州省综合财力的重要构成，但 2021 年补助规模同比下滑 7.79%，且在财政收入中占比亦进一步下滑至 27.80%。2022 年前三季度，受留底退税以及土地市场萎靡等因素影响，贵州省财力实现情况不容乐观，一般公共预算财力及以国有土地出让收入为主的政府性基金预算收入分别同比下滑 10.90%和 35.20%；同时在教育、社会保障和就业及卫生健康支出等刚性支出继续增长的情况下，贵州省财政自给水平进一步下滑。2021 年，贵州省下辖各州市一般公共预算财力差异仍较为显著，省会贵阳以 426.68 亿元的水平遥遥领先，黔东南州、铜仁和安顺不足 70.00 亿元；毕节、六盘水和安顺一般公共预算收入同比分别下降 6.27%、6.06%和 8.78%。从各州市一般公共预算收入质量来看，贵阳及遵义产税能力相对较强，当年税收比率分别为 75.07%和 78.14%；铜仁和六盘水为第二梯队，税收比率分别为 65.80%和61.37%；其余市州税收比率均低于 60%，一般公共预算收入质量较差；且黔东南州该指标较上年降幅最大为 7.15 个百分点。从自给情况来看，2021 年，贵州区域区域研究报告研究报告 3 省下辖各州市一般公共预算自给水平变动不大，自给程度普遍较低，一般公共预算支出缺口部分主要依赖上级转移支付进行补足；其中，省会贵阳一般公共预算自给率最高，2021年一般公共预算自给率为62.56%，较上年提升3.86个百分点，在各州市中增幅最高；其余州市一般公共预算自给率均处于 35%以下，其中黔东南州排名末位，仅为 14.92%。2021 年，受房地产市场景气度下降等因素影响，贵州省下辖州市投资热度普遍不及往年水平，其中仅六盘水和安顺房地产投资增速情况较上年有所好转，其余州市均呈下降，黔西南州、铜仁房地产投资增速较上年分别下滑 39.20 个和20.90 个百分点。同时土地市场亦受到影响，各州市当年土地出让规模均维持两位数降幅，其中毕节、黔南州及黔西南州降幅达 50%以上，降幅最低的是铜仁，为 13.03%；土地出让均价降幅亦介于 38-60%之间。但从地方财力稳定性角度来看，各州市地方财力仍普遍表现为对区域内土地出让的较强依赖，政府性基金预算收入与一般公共预算收入比率均超过 100%，其中贵阳和遵义该指标最高分别为 205.62%和 226.16%；黔西南州和黔东南州依赖程度较其余州市相对较低，分别为 101.47%和 108.22%。债务状况：债务状况：近年来，贵州省在民生保障及基础设施建设等领域维持较大力度的投入，而由于自身财力有限，财政资金缺口表现为对外部融资的较强依赖，目前已积累较大规模的政府债务，截至 2021 年末政府债务余额达 11872.29 亿元。但近年来中央逐步加强对地方债务管控，贵州省执行较为严格的债务管控措施，政府债务余额严格控制在财政部下达的债务限额之内。以地方政府债务余额与一般公共预算收入规模之比来衡量当地政府债务压力，贵州省该指标为 6.03 倍，位列全国 36 个省（区、直辖市、计划单列市）降序排列第 2 位，较上年维持不变，仅次于青海省；此外若将贵州省内已发债城投企业带息债务情况考虑在内，2021 年末贵州省内已发债城投企业带息债务余额为 14508.17 亿元，城投企业带息债务增幅得到遏制，与贵州省一般公共预算规模之比为 7.37 倍，该指标在全国 31 个省（区、直辖市）中降序排列第 3 位，较上年下降 2 个位次，被四川和广西超越。综合贵州省政府债务和已发债城投企业带息债务情况来看，贵州省内债务压力仍处于全国各省市前列，债务压力重。从贵州省下辖各州市政府债务规模看，2021 年各州市债务规模继续扩张，期末贵阳、遵义、毕节和黔南州债务规模均超千亿，分别为 2498.62 亿元、1774.23亿元、1118.12 亿元和 1068.58 亿元；其余州市债务规模介于 564.66 亿元（安顺）至 850.56 亿元（铜仁）之间。下辖各州市政府债务余额与当年一般公共预算收入比值达到 5.86 倍以上，除贵阳外其余州市该指标均上升，其中铜仁该指标高达12.68倍，各州市政府债务压力均很大。若考虑已发债城投企业带息债务情况，区域区域研究报告研究报告 4 2021 年城投企业带息债务增量得到一定遏制，其中部分州市城投企业带息债务余额较上年末下滑；贵州省已发债城投企业带息债务主要集中于省本级、贵阳和遵义，有息债务余额分别为 6863.98 亿元、1978.76 亿元和 2167.84 亿元，合计占比达 75.89%，其中省本级占比为 47.31%。通过发债城投企业带息债务余额与一般公共预算收入规模之比反映情况来看，2021 年末各州市该指标均在 3倍以上，其中六盘水、安顺和遵义最高，分别为 9.07 倍、8.88 倍和 8.02 倍。综合来看，贵州省下辖各州市均存在很重的债务压力。2021 年及 2022 年前三季度，贵州省城投债发行额分别为 694.24 亿元和 282.72 亿元，在全国各省市发行规模降序排列中分别位列第 17 位和第 22 位。一、一、贵州贵州省经济与财政实力分析省经济与财政实力分析（一）（一）贵州贵州省经济实力分析省经济实力分析 近年来近年来贵州省贵州省在在持续实施工业强省战略持续实施工业强省战略的背景下的背景下，2021 年年继续推进十大工继续推进十大工业产业体系建设业产业体系建设；但但经济增长对于经济增长对于酒、煤、电、烟四大传统支柱行业酒、煤、电、烟四大传统支柱行业依赖程度依赖程度仍然很高仍然很高。随着疫情防控措施的有效落实，区域内消费市场快速恢复随着疫情防控措施的有效落实，区域内消费市场快速恢复；但；但受传受传统基建领域投资下滑影响，统基建领域投资下滑影响，2021 年年贵州省贵州省投资投资对经济拉动作用对经济拉动作用持续减弱持续减弱，当年，当年经济增速较往年经济增速较往年持续位居持续位居全国前列下滑至第全国前列下滑至第 12 位位。2022 年，国发年，国发 2 号文号文以及财以及财预预 114 号文号文发布，支持贵州在新时代西部大开发上闯新路，发布，支持贵州在新时代西部大开发上闯新路，未来贵州省或仍面临未来贵州省或仍面临一定发展前景。一定发展前景。贵州省地处我国西南内陆地区腹地，北接四川和重庆，东毗湖南，南邻广西，西连云南，是中国西南地区交通枢纽，同时也是长江经济带的重要组成部分。全省面积 17.62 万平方公里，仅占全国总面积的 1.84%；下辖贵阳、六盘水、遵义、安顺、铜仁、毕节 6 个地级市，以及黔西南布衣族苗族自治州（以下简称“黔西南州”）、黔东南苗族侗族自治州（以下简称“黔东南州”）和黔南布依族苗族自治州（以下简称“黔南州”）3 个自治州；是汉族、苗族、布依族、侗族及土家族等 18 个民族聚居地区。截至 2021 年末，贵州省全省常住人口 3852 万人，较上年末减少 6 万人，城镇化率为 54.33%，低于全国 10.37 个百分点，城镇化仍处于相对较低水平。贵州省地貌属于中国西南部高原山地，地势西高东低，平均海拔在 1100 米左右，境内 92.5%的面积为山地和丘陵，作为全国唯一一个没有平原支撑的省份，交通一度是制约贵州经济发展的瓶颈。国发20122 号文件1对贵州省以交通、水利为重点的基础设施建设推进提出了指导目标，从而改变了贵州交通不便的历史 1 2012 年，国务院颁布了国发20122 号文件，即国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见，明确了贵州省在国家发展中的重要地位，从国家层面系统支持贵州省发展，是 1990 年以来首个从国家层面系统支持贵州发展的综合性政策文件。区域区域研究报告研究报告 5 桎梏，为进一步发挥西南地区重要的交通枢纽功能及推进工业强省战略提供基础配套保障。2019 年 9 月，中共中央、国务院印发交通强国建设纲要，对建设交通强国提出了具体要求，其中贵州省被纳入第一批交通强国建设试点范围内，并原则同意贵州在交通运输投融资模式创新、智慧交通建设、交通与旅游融合发展、“四好农村路”高质量发展、山区公路建设运营安全风险管控等方面开展试点。因此，前些年在交通、水利等传统基础设施建设的超高速投资推动下，贵州省经济保持快速增长，经济增速曾连续多年居全国前列。2021 年，贵州省实现地区生产总值 1.96 万亿元，仅占全国的 1.71%；经济体量较小，在全国 31 个省市中降序排列第 22 位，仍处于靠后位置。同期经济增速为 8.10%，与全国平均增速持平，较上年增长 3.60 个百分点，在全国 31 个省市中降序排列由上年的第 2 位降至第 12 位，与上海并列，经济增速排名位次下滑严重；同时，自 2011 年以来，贵州省经济增速亦呈下滑趋势。2021 年，贵州省人均地区生产总值为 5.08 万元，较上年增长 8.0%，但距全国水平尚有一定差距。图表图表 1.2011-2021 年年贵州贵州省地区生产总值及增速变动情况省地区生产总值及增速变动情况2 资料来源：2011-2021 年贵州省国民经济和社会发展统计公报，新世纪评级整理 2 2018 年数据为第四次全国经济普查修订后口径，GDP 为 1.54 万亿元，增速 9.1%。024681012141605,00010,00015,00020,00025,0002011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年贵州省地区生产总值亿元贵州省地区生产总值同比增速-右轴%区域区域研究报告研究报告 6 图表图表 2.2021 年年贵州贵州省与全国其他省市省与全国其他省市地区生产总值地区生产总值及增速对比及增速对比 资料来源：Wind，新世纪评级整理 从产业结构看，贵州省总体呈现“三二一”的经济发展格局，第三产业对经济发展的拉动作用日益突出，但贵州省为传统农业省份，近年来依托独特的地理环境和气候条件，同时围绕全省农业产业脱贫攻坚行动大力推进蔬菜、茶、生态家禽、食用菌和中药材产业发展，第一产业增加值在地区生产总值中占比持续较高。2021 年，贵州省第一产业增加值为 2730.92 亿元，同比增长 7.7%；第二产业增加值为 6984.70 亿元，同比增长 9.4%；第三产业增加值为 9870.80 亿元，同比增 7.3%；三次产业结构由上年的 14.3:34.8:50.9 调整为 13.9:35.7:50.4，第二产业占比有所提升。从具体产业来看，贵州省已形成以酒、饮料和精制茶制造、煤炭、电力、烟草（简称“酒、煤、电、烟”）等四大传统支柱行业和电子信息、大健康、新型建筑和建材等新兴产业为主导的工业体系格局；同时，贵州省于 2018 年末正式启动实施贵州省十大千亿级工业产业振兴行动方案3；2021 年，在持续实施工业强省战略的背景下，贵州省持续推进十大工业产业体系建设，当年全省十大工业产业合计实现总产值 1.52 万亿元4，较上年增长 14.9%；其中，现代能源、基础材料、优质烟酒、生态特色食品、大数据电子信息、新型建材、先进装备制造、现代化工、健康医药和新能源汽车分别实现总产值 3520.05 亿元、1721.40亿元、1618.51 亿元、1600.68 亿元、1597.63 亿元、1508.74 亿元、1398.74 亿元、1390.37 亿元、1168.08 亿元和 575.36 亿元。随疫情防控措施有效落实以及复工复产逐步实现，2021 年贵州省全年规模以上工业实现增加值同比增长 12.9%，高于全国 3.3 个百分点。具体来看，四大传统支柱行业对于全省经济增长支柱作用愈加突出，酒、煤、电、烟四个支柱行业实现较快增长，增加值合计比上年增长 3 十大千亿级工业产业包括基础能源、清洁高效电力、新兴建材、现代化工、优质烟酒、先进装备制造业、基础材料、生态特色食品、大数据电子信息、健康医药；该方案提出到 2022 年全省工业总产值达到 2 万亿元，年均增长 10%左右，基本形成具有贵州特色的现代工业体系。4 各产业之间存在行业交叉，在核算十大工业产业总体数据时剔除重复行业。02468101214020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000广东江苏山东浙江河南四川湖北福建湖南上海安徽河北北京陕西江西重庆辽宁云南广西山西内蒙古贵州新疆天津黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海西藏2021年地区生产总值亿元2021年地区生产总值增速%-右轴区域区域研究报告研究报告 7 18.1%，增速高于全省规模以上工业增加值 5.2 个百分点，对全省规模以上工业增长的贡献超八成，拉动规模以上工业增长 10.5 个百分点。其中，在酒饮料行业方面，白酒产业贡献依然突出，2021 年，规模以上酒、饮料和精制茶制造业增加值增长 40.7%，达到近十年来最高水平，拉动规模以上工业增长 6.9 个百分点，对规模以上工业增长的贡献率超过一半；其中酒的制造增加值同比增长42.3%。煤炭行业方面，2021 年以来，煤炭市场需求较为旺盛，煤炭价格持续攀升，全年煤炭行业工业品出厂价格上涨 7.7%；在煤炭价格上涨带动下，全年规模以上煤炭开采和洗选业增加值较上年增长 14.9%，拉动规模以上工业增长 2.3个百分点。电力行业方面，受全国煤炭供应不足、煤炭价格上涨、2021 年“来水”不够、同期基数等因素综合影响，全省规模以上电力、热力生产和供应业增加值较上年增长 2.7%，拉动规模以上工业增长 0.6 个百分点。烟草行业方面，通过调整结构、争取国家计划、加快生产等方式，2021 年，全省规模以上烟草制品业增加值较上年增长 7.5%，增速较上年加快 3.4 个百分点，拉动规模以上工业增长 0.8 个百分点。从效益角度看，2021 年全省规模以上工业企业实现营业收入1.01 万亿元，较上年增长 18.9%；全年规模以上工业企业利润总额为 1082.47 亿元，较上年大幅增长 42.0%。其中煤、电、烟、酒四大传统产业合计实现营业收入 3817.97 亿元，较上年增长 18.9%，拉动规模以上工业企业营业收入增长 7.2个百分点；合计实现利润总额 757.13 亿元，同比增长 42.5%，高于规模以上工业企业利润总额增速 0.5 个百分点，拉动利润总额增长 29.6 个百分点。图表图表 3.四大传统支柱产业四大传统支柱产业规模以上工业增加值增速变动情况规模以上工业增加值增速变动情况（单位：（单位：%）数据来源：贵州省国民经济和社会发展统计公报 发展大数据是贵州省弯道取直、后发赶超的重要战略引擎，以大数据为引领的电子信息产业是贵州省重点发展的新兴产业之一。西部大开发政策、国发 20122 号文件、黔党发201227 号文件关于加快信息产业跨越发展的意见、国务院 促进大数据发展行动纲要等为省内电子信息产业的发展提供了良好的政策环境；同时，省内富集的能矿资源可对信息产业所需的电力供应提供支撑，铝、-20%-10%0 0P 16年2017年2018年2019年2020年2021年煤炭开采和洗选业酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业电力、热力的生产和供应业区域区域研究报告研究报告 8 钾、锰等矿产储备可为产业链前端的电子元件制造提供原材料保障；此外，贵州省地质构造稳定，生态气候优良，有利于保障数据服务器的运行安全性。自工信部批准贵州省建设全国首个大数据产业发展集聚区、科技部批准贵州省建设全国首个大数据技术创新试验区以来，贵州省先后陆续获批国家大数据及网络安全示范试点城市、国家技术标准创新基地、国家信息消费示范城市、中国南方数据中心示范基地等国家级试点示范，大数据产业发展势头良好。2021 年，大数据等电子信息产业共实现总产值 1597.63 亿元，较上年大幅增长 20.5%；同时当年贵州省获批建设全国一体化算力网络国家（贵州）枢纽节点，贵阳大数据科创城启动建设，华为云全球总部落地贵州，贵阳贵安成为全球集聚超大型数据中心最多的地区之一，数字经济占比达 34%、数字经济增速连续六年位居全国第一。随着农业加工、城镇建设、休闲旅游等的融合发展，贵州省服务业发展较快，在国民经济中占有重要地位，但近两年疫情反复亦对当地服务业产生较大冲击。2021 年，贵州省服务业实现增加值 9870.80 亿元，较上年增长 7.3%，随疫情恢复增速较上年提升 3.2 个百分点，但仍低于全国 0.9 个百分点；在全省地区生产总值中占比为 50.4%。其中，旅游业方面，年末全省 5A 级旅游景区 8 个，与上年持平，4A 级旅游景区 134 个，较上年末增加 8 个；旅游市场主体达 12 万家，旅游及相关产业增加值突破 1000 亿元，游客人均花费突破 1000 元；全年全省接待游客 6.44 亿人次，旅游总收入 6642.16 亿元，同比增长 15%以上。金融业方面，贵州省深入实施“引金入黔”“险资入黔”专项行动，渤海银行贵阳分行、北部湾保险贵州分公司开业，金融科技公司加快组建，2021 年末全省金融机构人民币各项存款余额 30048.12 亿元，较上年末增长 6.3%；金融机构人民币各项贷款余额 35829.38 亿元，较上年末增长 11.1%。此外，在旅游产业引领下，全省服务业创新发展十大工程深入实施，2021 年 1-11 月，互联网和相关服务、软件和信息技术服务业营业收入较上年分别大幅增长 165.00%和 19.0%。投资方面，受传统基建领域投资下滑影响，2021 年全省固定资产投资（不含农户）同比下降 3.1%，较上年继续下滑 6.3 个百分点，远低于以前年度投资增速。在基础设施投资方面，2021 年贵州省虽继续深入实施“六网会战”，优化交通、水利等基础设施项目建设时序，高速公路通车里程突破 8000 公里，贵阳龙洞堡机场三期工程建成，乌江水运全线复航，开工建设观音水库等 25 座骨干水源工程，夹岩大型水利枢纽工程下闸蓄水，天然气管道联通 68 个县；但投资力度较往年大幅下滑，全省基础设施投资较上年下降 15.5%，占全省固定资产投资的比重为 30.3%，比重较上年下降 4.5 个百分点；其中交通运输、仓储和邮政业及水利、环境和公共设施管理类投资分别较上年大幅下滑 25.0%和 17.3%；同时新型基础设施加快建设，5G 基站达 5.3 万个，新建充电桩 4000 个以上。工业投资方面，2021 年全省工业投资占比为 22.2%；工业投资较上年增长 19.7%，同比区域区域研究报告研究报告 9 提高 7.9 个百分点；其中化学原料和化学制品制造业投资较上年增长 90.3%，医药制造业投资较上年增长 65.4%，酒、饮料和精制茶制造业投资较上年增长 56.8%，煤炭开采和洗选业投资较上年增长 39.7%。此外，部分新兴行业投资增长较快，2021 年全省高技术制造业投资比上年增长 78.5%，其中，锂离子电池制造业投资增长 179.8%，生态环保产业投资增长 7.5%。在房地产业方面，全年全省完成房地产开发投资 3383.1 亿元，同比下降 1.0%；其中，住宅完成投资 2624.9 亿元，同比增长 2.0%；全年商品房销售面积5585.99万平方米，较上年小幅增长0.6。消费方面，贵州省人均收入和支出水平持续提高，2021 年贵州省全年居民人均可支配收入为 2.40 万元，较上年增长 10.1%；全年居民人均消费支出为 1.80万元，较上年增长 20.7%；但上述两项指标绝对值均低于全国平均水平（3.51 万元，2.41 万元），全省居民消费缺乏财富基础支撑。近年来受传统消费增长乏力影响，贵州省全年社会消费品零售总额增速连年下滑，2019 年增速仅为 5.1%，2020 年由于新冠肺炎疫情全面爆发导致基数较低，且 2021 年贵州省推进城乡商业体系建设，开展“多彩贵州暖心消费季”等促消费活动，当年全省社会消费品零售总额较上年大幅增长 13.7%。按经营地统计，城镇消费品零售额同比增长13.0%，乡村消费品零售额同比增长 18.6%；按消费类型统计，商品零售额同比增长 12.6%，餐饮收入额同比增长 25.2%。对外贸易方面，贵州省为内陆省份，经济外向度较低，整体对外经济规模对省内经济拉动作用有限。但近年来，贵州省主动参与中国中南半岛、孟中印缅经济走廊建设，抢抓 RCEP 生效机遇，开拓东盟等海外市场；实施外贸、外资、跨境电商倍增行动计划，支持在境外主要市场布局贵州产品海外仓，推动“贵州制造”出口。2021 年，全省实现贸易进出口总额为 654.16 亿元，较上年大幅增长 19.7%；其中出口总额为 487.11 亿元，同比增长 13.0%；进口总额 167.05 亿元，同比增长 44.6%。当年全省新设外商投资企业 144 个，实际利用外资总额 2.38亿美元。2021 年贵州省对外贸易依存度由上年 3.07%上升至 3.34%，但整体经济外向度仍很低，货物和服务净出口对经济增长的拉动作用有限。金融环境方面，根据贵州省金融运行报告（2022），截至 2021 年末，贵州省金融机构本外币、人民币各项贷款余额分别为 3.59 万亿元和 3.58 万亿元，较上年末分别增长 11.1%和 11.2%，全省社会融资规模累计新增 4583.50 亿元，同比减少 1983.70 亿元。信贷结构上，贵州省充分发挥货币政策工具的引导作用，用好两项直达实体经济的货币政策工具和新增 3000 亿元支小再贷款等结构性货币政策工具，全省累计办理支农、支小再贷款和再贴现合计 553.0 亿元，再贷款再贴现限额使用率达 95.7%；支持地方法人金融机构实施贷款延期还本付息 382.80亿元，发放普惠小微信用贷款 362.70 亿元，推动普惠小微贷款实现“量增、价区域区域研究报告研究报告 10 降、面扩”；年末，普惠口径小微贷款余额较上年末增长 20.4%，普惠小微贷款加权平均利率为 6.13%，较上年下降 98 个基点，支持普惠小微经营主体 82.7 万户，同比增长 16.1%。2022 年前三季度，贵州省共实现地区生产总值 1.48 万亿元，较上年同期增长 2.8%，低于全国水平（3.0%）0.2 个百分点。其中，三次产业增加值分别为2085.02 亿元、5307.79 亿元和 7363.11 亿元，同比分别增长 3.7%、4.8%和 1.1%。同期，全省规模以上工业增加值同比增长 5.5%，较上年同期增长 6.2 个百分点；全省规模以上工业煤、电、烟、酒四大行业增加值分别较上年同期增长-5.6%、3.5%、9.2%和 43.9%。投资方面，2022 年前三季度，全省固定资产投资增速较上年同期增长 4.5%；按投资领域细分情况看，基础设施投资、工业投资和房地产开发投资占比分别为 33.3%、24.5%和 21.3%，同期分别同比增长 15.6%、21.3%和-26.5%。消费方面，全省社会消费品零售总额较上年同期下降 2.1%；限额以上法人企业（单位）商品零售额实现 1735.91 亿元，同比下降 0.1%；其中汽车类和石油及制品类零售额分别为 530.85 亿元和 507.30 亿元，同比增速分别为-5.8%和 9.6%；同期，限额以上企业单位通过公共网络实现的商品销售额和商品零售额分别为 273.62 亿元和 132.64 亿元，增速分别为-23.7%和 7.8%。2022 年 1 月，国务院发布国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见（国发20222 号），提出党的十八大以来，贵州经济社会发展取得重大成就，脱贫攻坚任务如期完成，生态环境持续改善，高质量发展迈出新步伐；同时，贵州发展也面临一些突出困难和问题；为深入贯彻落实习近平总书记重要讲话和指示批示精神，支持贵州在新时代西部大开发上闯新路；将贵州省定位为西部大开发综合改革示范区、巩固拓展脱贫攻坚成果样板区、内陆开放型经济新高地、数字经济发展创新区和生态文明建设先行区；力争到 2025 年，西部大开发综合改革取得明显进展，开放型经济水平显著提升；脱贫攻坚成果巩固拓展，乡村振兴全面推进；现代产业体系加快形成，数字经济增速保持领先；生态文明建设成果丰富，绿色转型成效明显；公共服务水平持续提高，城乡居民收入稳步增长；防范化解债务风险取得实质性进展；到 2035 年，经济实力迈上新台阶，参与国际经济合作和竞争新优势明显增强，基本公共服务质量、基础设施通达程度、人民生活水平显著提升，生态环境全面改善，与全国同步基本实现社会主义现代化。2022 年 9 月，财政部印发支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案（财预2022114 号），又从加大财政资金支持力度，支持防范化解政府债务风险，完善生态文明建设政策体系，积极构建高质量发展格局，加快建立现代财政制度等五个方面，支持贵州加快提升财政治理能力，在新时代西部大开发上闯新路。以上文件的出台为贵州省明确了新的战略定位和发展目标，并从政策、资金投入等各方面支持贵州在新时代西部大开发上闯新路，区域区域研究报告研究报告 11 未来贵州省或仍面临一定发展前景。（二）（二）贵州贵州省财政实力分析省财政实力分析 由于由于 2020 年新冠肺炎疫情爆发导致的低基数因素影响，贵州省年新冠肺炎疫情爆发导致的低基数因素影响，贵州省 2021 年一年一般公共预算收入增幅较大，但般公共预算收入增幅较大，但在全年财政收入中占比及税收比率等指标均下滑，在全年财政收入中占比及税收比率等指标均下滑，财政收入稳定性以及财政收入稳定性以及一般公共预算收入质量均较往年变差；一般公共预算收入质量均较往年变差；同时一般公共预算同时一般公共预算自给程度虽自给程度虽较上年继续上升至较上年继续上升至 35.23%，但，但收支平衡情况仍紧张，收支平衡情况仍紧张，区域内民生等区域内民生等重点重点领域支出保障仍对上级转移支付保持高依赖领域支出保障仍对上级转移支付保持高依赖度度。2021 年贵州省年贵州省以国有土地以国有土地出让为主的政府性基金预算收入出让为主的政府性基金预算收入仍保持增长仍保持增长，但但用于用于征地和拆迁补偿支出、土征地和拆迁补偿支出、土地开发支出和城市建设支出等地开发支出和城市建设支出等方面的方面的资金缺口一定程度上资金缺口一定程度上还需还需通过发行政府债通过发行政府债券得以保障。券得以保障。此外，此外，上级补助收入仍为贵州省综合财力的重要构成，上级补助收入仍为贵州省综合财力的重要构成，但但 2021 年年补助补助规模同比下滑规模同比下滑 7.79%。2022 年前三季度，受留年前三季度，受留抵抵退税以及土地市场萎靡等退税以及土地市场萎靡等因素影响，贵州省财力实现情况不容乐观，因素影响，贵州省财力实现情况不容乐观，一般公共预算财力及以国有土地出一般公共预算财力及以国有土地出让收入为主的政府性基金预算收入同比均大幅下滑。让收入为主的政府性基金预算收入同比均大幅下滑。贵州省财政收入主要由一般公共预算收入、政府性基金预算收入、上级补助收入（包含一般公共预算上级补助和政府性基金预算上级补助）、债务收入（包含一般债务和专项债务）构成，2019-2021 年全省财政收入分别为 9507.92 亿元、11442.22 亿元和 11516.10 亿元，其中 2020 年较上年大幅增长主要系当年疫情爆发背景下，为稳定经济增长政府发行较大规模的债券所致；2021 年贵州省财政收入基本维持上年水平。具体来看，近年来，受地方财税增收乏力、减税降费及疫情等因素影响，贵州省以税收收入为主的一般公共预算收入增长有限，2019-2021年分别为 1767.47 亿元、1786.80 亿元和 1969.39 亿元，其中 2021 年增幅相对较大主要系 2020 年疫情影响基数较低所致；同期一般公共预算收入在全年财政收入中占比分别为 18.59%、15.62%和 17.10%，占比较低且存在下降趋势，财力稳定性有所减弱。近三年，贵州省政府土地出让进度加快，以国有土地出让收入为主的政府性基金预算收入增长情况较好，2019-2021 年分别为 1710.95 亿元、2047.23亿元和 2380.70 亿元；同期，贵州省政府性基金预算收入在财政收入中占比分别为 18.00%、17.89%和 20.67%，占比有加大趋势，2020 年以来超过了一般公共预算收入占比，财力对土地出让的依赖程度加大。上级补助收入（包含一般公共预算上级补助和政府性基金预算上级补助）为贵州省综合财力的重要构成，2019-2021 年两者合计分别为 3070.34 亿元、3471.73 亿元和 3201.21 亿元，规模呈波动；同期在贵州省财政收入中占比分别为 32.29%、30.34%和 27.80%，呈逐年下降趋势。贵州省自 2015 年发行地方政府债券以来，较大规模的债务融资也对当地财政收入形成较强支撑，但近三年贵州省债务收入规模波动较明显，分别为1350.54 亿元、2526.16 亿元和 2275.78 亿元，其中 2020 年贵州省发行一般债规模区域区域研究报告研究报告 12 较上年基本持平，债务收入增量主要来自专项债发行，2020 年贵州省发行专项债券共计 1535.29 亿元，同比大幅增加 1156.69 亿元；2021 年主要受专项债券发行规模同比下滑影响，债务收入较 2020 年减少 250.38 亿元。此外，2021 年贵州省实现国有资本经营预算收入共计 197.40 亿元，同比减收 143.29 亿元，主要系 2020年存在贵州茅台收购贵州高速股权收入等一次性影响因素所致；同时当年收入来自纺织轻工企业的利润收入占比达 54.26%。图表图表 4.2019-2021 年贵州年贵州省省财政收支财政收支情况情况（单位：亿元）（单位：亿元）指标指标 2019 年年 2020 年年 2021 年年 财政收入合计财政收入合计 9507.92 11442.22 11516.10 一般公共预算收入总计一般公共预算收入总计 7091.58 7106.91 7335.40 其中:一般公共预算收入 1767.47 1786.80 1969.39 上级补助收入 3036.82 3259.01 3176.02 债务收入5 971.94 990.87 1045.04 政府性政府性基金预算收入总计基金预算收入总计 2308.19 3992.02 3972.35 其中:政府性基金预算收入 1710.95 2047.23 2380.70 上级补助收入 33.52 212.72 25.19 债务收入6 378.60 1535.29 1230.74 国有国有资本经营预算资本经营预算收入总计收入总计 108.15 343.29 208.35 其中:国有资本经营预算收入 97.95 340.69 197.40 注:财政收入合计=一般公共预算收入总计 政府性基金预算收入总计 国有资本经营预算收入总计 数据来源：公开资料，贵州省政府债券评级报告 贵州省一般公共预算收入规模在全国处于中下游，2021 年降序排列为第 22位，较上年持平；当年全省完成一般公共预算收入 1969.39 亿元，较上年增长10.22%，增幅较上年上升 9.13 个百分点。贵州省一般公共预算收入以税收收入为主，但近年来税收比率逐年下滑，2021 年税收比率7为 59.77%，较上年继续下降 1.01 个百分点；税收收入规模较上年增长 8.39%至 1177.15 亿元，主要系 2020年新冠肺炎疫情冲击导致的低基数效应所致。分税种看，全省税收收入以增值税、企业所得税、契税、土地增值税和城市维护建设税等税种为主，2021 年上述五项税种合计实现税收收入 949.43 亿元，占全部税收收入的比重为 80.65%，税种集中程度进一步提高。贵州省非税收入近三年保持增长，分别为 563.45 亿元、700.78 亿元和 792.24 亿元，主要由国有资源（资产）有偿使用收入、行政事业性收费收入、专项收入、罚没收入及国有资本经营收入等构成，2021 年上述五项合计实现收入 745.62 亿元，占全部非税收入的比重为 94.12%；此外，2021 年 5 2020 年及 2021 年为贵州省财政决算报告及相关表格中披露的贵州省全省新增一般债券发行额及再融资一般债券发行额之和。6 2020 年及 2021 年为贵州省财政决算报告及相关表格中披露的贵州省全省新增专项债券发行额及再融资专项债券发行额之和。7 税收比率=税收收入/一般公共预算收入*100%。区域区域研究报告研究报告 13 贵州省非税收入较上年增长 13.05%，增量主要来自国有资本经营收入。图表图表 5.2020-2021 年年贵州省贵州省与全国其他省与全国其他省市市一般公共预算收入及一般公共预算收入及税收占比情况税收占比情况 数据来源：Wind，新世纪评级整理 贵州省一般公共预算支出主要涉及教育、农林水事务、交通运输、一般公共服务、医疗卫生、社会保障和就业、住房保障等民生领域。2021 年，全省一般公共预算支出为 5590.01 亿元，同比下降 2.60%。同期，全省九项民生类重点支出8为 3829.33 亿元，占一般公共预算支出的比重为 68.50%，重点民生支出得到有效保障。相较于一般公共预算收入规模而言，贵州省支出压力较大，同期一般公共预算自给率9虽较上年继续上升4.10个百分点至35.23%，但仍处于较低水平，对中央转移支付依赖仍较强。贵州省政府性基金预算收入主要由国有土地使用权出让收入构成，收入来源主要集中于市县级政府，易受区域内房地产市场行情及土地出让进度等因素影响。2021 年，全省政府性基金预算收入完成 2380.70 亿元，按绝对数计算同比增长16.29%，主要系国有土地使用权收入大幅增长所致，当年全省国有土地使用权出让收入为 2107.41 亿元，按绝对数计算同比增长 31.20%。和收入结构相对应，全省政府性基金预算支出主要集中于国有土地使用权出让相关支出，主要包括征地和拆迁补偿支出、土地开发支出和城市建设支出等，2021 年全省政府性基金预算支出为 2679.40 亿元，按绝对数计算同比下降 5.43%，其中国有土地使用权出让收入及对应专项债务收入安排的支出规模为 1812.73 亿元，占比为 67.65%。总体看，贵州省政府性基金预算的收支受房地产和土地市场影响较大，同时近两年国有土地使用权出让相关支出规模大幅增加，贵州省地方政府自身产生的基金收入对支出覆盖程度较往年降低，2019-2021 年政府性基金预算自给率10分别为 8 包括公共安全、教育、科学技术、文化体育与传媒、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育、节能环保、农林水、住房保障等支出。9 一般公共预算自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。10 政府性基金预算自给率=政府性基金预算收入/政府性基金预算支出*100%。40EPUepu,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000广东江苏浙江上海山东北京四川河南河北安徽福建湖北湖南山西江西陕西辽宁内蒙古重庆云南天津贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海西藏2020年一般公共预算收入亿元2021年一般公共预算收入亿元2020年税收占比-右轴2021年税收占比-右轴区域区域研究报告研究报告 14 127.03%、72.26%和 88.85%；贵州省通过发行较大规模的政府专项债券用于覆盖相关支出资金缺口。2022 年前三季度，贵州省一般公共预算收入累计完成 1246.98 亿元，按照绝对规模口径计算同比下降 10.90%，扣除留抵退税因素后同比增长 4.20%；当期税收比率为 58.37%，较往年进一步下滑。同时，税收收入较上年同期下降 20.03%至 709.96 亿元，主要税种结构较往年变动不大。同期以专项收入、行政事业性收费收入和国有资本经营收入为主的非税收入规模为 519.11 亿元，较上年同期增长 1.50%。同期全省一般公共预算支出累计为 4090.23 亿元，同比增长 8.80%，其中教育、社会保障和就业、卫生健康支出、农林水支出和交通运输支出分别较上年同期增长 6.3%、10.2%、5.2%、13.6%和 26.6%。从自给程度来看，2022 年前三季度贵州省一般公共预算自给率为 30.49%，自给程度很低。政府性基金收支方面，2022 年前三季度，全省政府性基金收入累计完成709.96 亿元，同比大幅下降 35.20%，其中国有土地使用权收入完成 637.45 亿元，同比下降 29.70%，但仍为政府性基金收入的主要构成；全省政府性基金支出累计完成 1166.67 亿元，同比小幅下降 0.1%；其中国有土地使用权出让收入安排的相关支出完成 562.28 亿元，同比下降 29.1%；根据国家财政部公布数据，2022年前三季度，贵州省共计已发行专项债券 656 亿元。分级次看，省本级政府性基金预算支出完成 109.64 亿元，同比增长 30.5%；市县级政府性基金预算支出完成1057.03 亿元，同比下降 4.7%；同期政府性基金预算自给率为 60.85%。二、二、下辖各下辖各州州市经济与财政实力分析市经济与财政实力分析 贵州省下辖贵阳、遵义、六盘水、安顺、铜仁和毕节六个地级市，以及黔西南州、黔东南州和黔南州三个民族自治州。根据贵州省国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要，贵州省区域发展规划是以城镇化战略带动区域经济发展，构建以黔中城市群为主体，贵阳贵安为中心，贵阳-贵安-安顺都市圈、遵义都市圈为重点，其他市（州）区域中心城市为支撑，以县城为重要载体，黔边城镇带和特色小城镇为组成的新型城镇化空间格局。目前，贵州省已形成以贵阳为中心的黔中经济区、以遵义为中心的黔北经济协作区、能源矿产资源集聚的毕水兴经济区及具有民族特色的三州经济带的区域发展格局。区域区域研究报告研究报告 15 图表图表 6.贵州省贵州省行政区划图行政区划图 资料来源：民政部全国行政区划信息查询平台 图表图表 7.贵州省工业产业布局规划贵州省工业产业布局规划 区域战略布局区域战略布局 优势优势 重点发展产业重点发展产业 黔中地区 区位优势、大数据先发优势、人才技术集聚优势 重点加快发展大数据电子信息、先进装备制造、生物制药、现代化工等产业，加快建设世界级磷化工产业集群和国家级大数据信息产业集群，打造“中国数谷”、高端装备制造、健康医药产业基地 黔北地区 资源优势和特色产业基础 重点发展优质烟酒、先进装备制造、基础材料、生态特色食品等产业，打造世界级酱香型白酒产业集群，加快建设铜仁国家级新型功能材料产业集群 毕水兴地区 能矿资源优势 重点发展基础能源、清洁高效电力、新型煤化工、基础材料和新型建材等产业，加快建设全国重要能矿资源走廊，打造国家新型能源化工基地，加快建设六盘水市全国产业转型升级示范区 三个民族自治州 生态和资源优势 重点发展民族医药、生态特色食品、民族特色轻工和基础材料等产业，加快建设全国重要的绿色食品工业基地 资料来源:贵州省国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要（一）（一）下辖各下辖各州州市经济实力分析市经济实力分析 贵州省作为我国西部多民族聚居的省份，省内发展较不均衡，部分地区欠贵州省作为我国西部多民族聚居的省份，省内发展较不均衡，部分地区欠发达，发达，2021 年年各州市人均各州市人均 GDP 仍均仍均低于全国平均水平低于全国平均水平。省会城市贵阳省会城市贵阳和遵义和遵义经经济总量依旧处于领先地位，济总量依旧处于领先地位，降序排列垫底的安顺经济总量首次破千亿降序排列垫底的安顺经济总量首次破千亿；随着疫随着疫情防控措施的有效落实，情防控措施的有效落实，2021 年贵州省下辖各市州经济增速较上年均有所回升，年贵州省下辖各市州经济增速较上年均有所回升，但但同时各州市间经济增速差距拉大同时各州市间经济增速差距拉大，其中，其中遵义得益于以茅台为首的白酒产业的遵义得益于以茅台为首的白酒产业的有效拉动，经济增速居各州市首位有效拉动，经济增速居各州市首位。从经济增长动力来看，从经济增长动力来看，各州市消费实现疫各州市消费实现疫后恢复，均保持两位数增速；后恢复，均保持两位数增速；但投资趋缓导致对经济拉动作用疲软。但投资趋缓导致对经济拉动作用疲软。从贵州省下辖各州市的经济发展特色看，贵阳作为省会城市，是先进制造业、区域区域研究报告研究报告 16 高新技术产业和现代服务业等的集聚区，已发展成为西南地区新型工业化城市和金融商贸物流中心，目前正着力于打造大数据、大健康产业高地；遵义是新型工业城市、红色旅游文化城市和黔川渝交界地区重要的经济中心，优势产业包括装备制造业、特色食品工业、现代服务业等；六盘水是省内西部地区中心城市和重要交通枢纽，也是全国循环经济示范城市、重要的能源原材料加工基地，当地能源和资源深加工产业、矿山机械制造业、物流业等的竞争力较强；以上三个地市的工业经济相对发达。此外，安顺在贵阳的辐射带动下，重点发展旅游业和航空航天、汽车制造业等，是国际旅游目的地城市和贵州省重要的装备制造业基地；都匀、凯里、兴义具有苗、侗、布依等民族特色，有利于发展休闲旅游、商贸物流、特色加工等业务，同时也具有承接珠三角产业转移的潜力。但从经济规模角度来看，目前贵州省内各州市经济实力较为悬殊。2021 年，省会贵阳和遵义分别实现地区生产总值（GDP）为 4711.04 亿元和 4169.90 亿元，处于领先地位；毕节、黔南州和黔西南州位列降序排名第三至五位，经济总量分别为 2181.48 亿元、1747.41 亿元和 1506.37 亿元；六盘水和铜仁地区生产总值体量相当，分别为 1473.65 亿元和 1462.65 亿元；黔东南州和安顺分别以 1255.03 亿元和 1078.91亿元位列各州市降序排名末两位，其中安顺经济体量首次超过千亿。从经济增速看，随着疫情防控措施的有效落实，2021 年贵州省下辖各州市经济增速较上年均有所回升，同时各州市间经济增速差距拉大。具体来看，遵义、黔西南州、安顺、铜仁、黔南州及六盘水经济增速高于全省水平（8.10%），最高为遵义 10.30%；贵阳、毕节和黔东南州经济增速低于全省水平，其中黔东南州最低为 5.20%。与上年同期相比，贵阳、毕节及黔东南州经济增速增幅相对较小，分别仅为 1.60 个、2.40 个和 0.70 个百分点；其余州市经济增速增幅均超 3.70 个百分点，其中遵义得益于以茅台为首的白酒产业的有效拉动，经济增速增幅在各州市中最高为 5.79 个百分点。图表图表 8.2020-2021 年年贵州贵州省省下辖各州市下辖各州市地区生产总值及增速地区生产总值及增速 数据来源：贵州省下辖各州市国民经济和社会发展统计公报等公开资料，新世纪评级整理 0.002.004.006.008.0010.0012.0005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500贵阳遵义毕节黔南黔西南六盘水铜仁黔东南安顺2020年地区生产总值亿元2021年地区生产总值亿元2020年地区生产总值增速%-右轴2021年地区生产总值增速%-右轴区域区域研究报告研究报告 17 从人均经济指标看，2021 年，贵州省下辖 9 个州市中仍然仅贵阳和遵义两市的人均 GDP 高于全省水平（5.08 万元），分别为 7.79 万元和 6.32 万元，其余州市的人均 GDP 均低于全省水平，在 3.19 万元（毕节）至 5.01 万元（黔南州、黔西南州）之间，为全省水平的 0.63 倍至 0.99 倍。较上年人均 GDP 指标相比，各州市人均 GDP 均有一定增幅，其中遵义增幅最高为 12.19%，黔东南州最低仅为 5.56%，省会贵阳增幅为 8.20%。此外，2021 年，贵州省下辖各州市人均 GDP均低于全国水平，各州市人均 GDP 与全国人均 GDP 之比介于 0.39 倍（毕节）至 0.96 倍（贵阳）之间；且除遵义外，其余各州市人均 GDP 水平距离全国平均水平差距均进一步拉大。贵州省作为我国西部多民族聚居的省份，区域内经济欠发达，且省内发展失衡严重。图表图表 9.2021 年年贵州省下辖各州市贵州省下辖各州市人均地区生产总值人均地区生产总值情况情况 数据来源：贵州省下辖各州市国民经济和社会发展统计公报等公开资料，新世纪评级整理 从拉动经济发展的要素来看，2019 年以来，投资对于贵州省下辖各州市经济增长的拉动作用开始呈现明显的减弱态势，2021 年除黔南州和安顺外各州市固定资产投资增速均较上年呈不同程度的下滑，且部分州市固定资产投资低于上年水平。同期，随新冠肺炎疫情防控措施的有效落实，贵州省下辖各州市消费均有所恢复。此外，2021 年各州市进出口总额增速波动较大，但整体规模不大，且主要集中在贵阳，对经济拉动作用非常有限。投资方面，2021 年贵州省下辖各州市未公布具体投资规模。从增速看，贵阳、遵义、毕节、黔东南州及铜仁等市州固定资产投资水平均较上年下滑，增速分别为-7.1%、-5.7%、-8.8%、-5.9%和-2.8%；黔西南州、六盘水、黔南州和安顺投资虽较上年增长，但增速也不高，其中黔西南州投资增速最高，也仅为 3.8%。从增速变动看，除上年投资增速垫底的黔南州（-5.0%）和安顺（-7.1%）2021年投资增速由负转正至 1.3%、0.4%外，其余州市均呈现不同程度的下滑，其中毕节投资增速下滑最为严重，降幅高达 11.8 个百分点，其次贵阳、遵义、黔东南州下滑幅度也在 8-10 个百分点之间。消费方面，2021 年贵州省下辖各州市未公布社会消费品零售总额具体规模。0.002.004.006.008.0010.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00毕节遵义贵阳黔东南黔南铜仁六盘水黔西南安顺2021年末常住人口万人2021年各州市人均地区生产总值万元-右轴2021年贵州省人均地区生产总值万元-右轴2021年全国人均地区生产总值万元-右轴区域区域研究报告研究报告 18 从增速来看，当年贵州省各州市社会消费品零售总额均保持两位数增长，其中遵义以 15.1%的增速分列各州市首位，其次为黔南州、毕节、安顺及铜仁亦高达 14%以上，相对较低的为省会贵阳和黔西南州，消费增速分别为 12.9%和 11.5%。从增速变动看，各州市消费增速水平较上年均大幅提升，其中调整幅度最高的是黔东南州、黔南州、毕节和安顺，消费增速增幅分别为 11.4 个、11.0 个、10.5 个和 10.1 个百分点，最低的贵阳和黔西南州分别为 6.3 个和 6.1 个百分点。图表图表 10.2020-2021 年年贵州省下辖各州市贵州省下辖各州市投资和消费情况投资和消费情况 数据来源：贵州省下辖各州市国民经济和社会发展统计公报等公开资料，新世纪评级整理 进出口方面，规模上，贵州省下辖各州市进出口总额规模均较小，经济外向度低，省会贵阳以 478.19 亿元位居全省下辖各州市进出口规模降序排列首位，黔西南州、毕节、黔东南州和安顺实现进出口总额规模不足 6.00 亿元。增速方面来看，黔东南州、毕节和黔西南州 2021 年进出口总额均为负增长，分别为-20.9%、-33.2%和-7.9%；除此之外，其余州市进出口总额实现正向增长，其中铜仁和六盘水进出口增速相对较高，分别为 141.8%和 121.2%，但铜仁和六盘水本身进出口总额规模很小，对贵州省整体对外贸易贡献度很低。图表图表 11.2021 年年贵州省下辖各州市贵州省下辖各州市进出口情况进出口情况 数据来源：贵州省下辖各州市国民经济和社会发展统计公报等公开资料，新世纪评级整理-10-505101520贵阳遵义毕节六盘水黔南铜仁黔西南安顺黔东南2020年固定资产投资增速 21年固定资产投资增速 20年社会消费品零售总额增速 21年社会消费品零售总额增速%(60)(40)(20)0204060801001201401600100200300400500600贵阳遵义六盘水黔南铜仁安顺黔东南毕节黔西南进出口总额亿元进出口总额增速%-右轴区域区域研究报告研究报告 19 2022 年前三季度，受国内疫情反复影响，贵州省下辖州市经济虽同比保持增长，但增速较2021年均呈现不同程度下滑。从实现GDP规模和排名情况来看，遵义经济体量与贵阳差距进一步缩小，贵阳和遵义当期实现地区生产总值分别为3296.58 亿元和 3290.26 亿元；黔西南州和铜仁实现 GDP 分别为 1084.50 亿元和1141.82 亿元，排名较 2021 年互换，分别位列第 7 位和第 5 位；其余州市排序未发生改变，黔东南州和安顺分别以 941.20 亿元和 841.35 亿元排名末位。从经济增速来看，各州市当期经济增速较 2021 年下滑幅度介于 2.15 个（黔东南州）至7.95 个（安顺）百分点之间；经济体量排名领先的贵阳和遵义经济增速分别为2.55%和 4.52%，分别较 2021 年下滑 4.05 个和 5.78 个百分点。投资方面，遵义和毕节呈负增长，2022 年前三季度固定资产投资增速分别为-6.9%和-9.3%；其余州市均呈增长，且增速差异程度较大，其中安顺固定资产投资增速最高为 16.7%，黔南州、铜仁和黔东南州投资增速介于 6.60%-8.40%之间；贵阳、六盘水、黔西南州投资增速在 2.0%-3.4%之间。各州市消费受疫情冲击影响较大，除六盘水实现 1.0%的低消费增速外，其余州市消费均呈负增长，消费增速介于-0.3%（安顺）至-3.8%（贵阳）之间，贵阳消费增速下滑最为严重。（二）下辖各（二）下辖各州州市财政实力分析市财政实力分析 1.下辖各下辖各州州市一般公共预算分析市一般公共预算分析 2021 年，贵州省下辖各州市一般公共预算财力差异仍较为显著，年，贵州省下辖各州市一般公共预算财力差异仍较为显著，省会省会贵阳贵阳首次突破首次突破 400 亿元亿元处于领先地位，黔东南州处于领先地位，黔东南州、铜仁和安顺、铜仁和安顺不足不足 70 亿亿元元；其中其中毕毕节、六盘水和安顺节、六盘水和安顺一般公共预算收入同比下滑一般公共预算收入同比下滑。贵阳及遵义产税能力相对较强，贵阳及遵义产税能力相对较强，其余州市一般公共预算收入质量相对较差且黔东南州恶化程度较为严重其余州市一般公共预算收入质量相对较差且黔东南州恶化程度较为严重。从自从自给情况来看，除贵阳给情况来看，除贵阳外其余各州市自给率均在外其余各州市自给率均在 35%以下，以下，且六盘水且六盘水自给程度进自给程度进一步降低，整体对上级转移支付依赖严重。一步降低，整体对上级转移支付依赖严重。2021 年，贵阳作为省会城市，享有一定的先发优势，一般公共预算收入规模仍遥遥领先，2021 年一般公共预算收入突破 400 亿元达到 426.68 亿元；排名次之的遵义和毕节一般公共预算收入分别为 270.23 亿元和 123.69 亿元；黔南州超越黔西南州，两州一般公共预算收入分别为 115.04 亿元和 113.56 亿元；六盘水以 102.35 亿元与黔东南州、铜仁和安顺拉开距离；同期黔东南州、铜仁和安顺分别以 68.76 亿元、67.06 亿元和 61.14 亿元排名垫底。从增速水平看，2021年各州市分化较大，其中黔东南州、贵阳、遵义、铜仁、黔南州和黔西南州一般公共预算收入均较上年增长，增速依次分别为 10.07%、7.17%、4.47%、3.71%、3.59%和 0.28%，毕节、六盘水和安顺一般公共预算收入下滑幅度分别达 6.27%、6.06%和 8.78%。区域区域研究报告研究报告 20 从一般公共预算收入结构来看，2021 年，贵阳、毕节和黔东南州一般公共预算收入结构较上年有所恶化，税收比率分别较上年下滑 1.87 个、0.89 个和 7.15个百分点，其中黔东南州恶化程度相对严重；其余州市呈略微好转态势，其中遵义、六盘水和安顺税收比率分别较上年上调 4.04 个、6.24 个和 5.32 个百分点。从税收比率反映的一般公共预算收入质量来看，贵阳和遵义指标相对较好，当年税收比率分别为 75.07%和 78.14%，排名领先，产税能力相对较强；铜仁和六盘水为第二梯队，税收比率分别为65.80%和61.37%；其余市州税收比率均低于 60%，一般公共预算收入质量较差，黔西南州最低为 42.09%。从税收增收情况来看，2021 年，除毕节和黔东南州外其余州市实现税收较上年均增加，但增量非常有限，最高的是遵义和贵阳，分别为 19.47 亿元和 14.00 亿元；其余州市均不足 5.00亿元；毕节和黔东南州分别减收 6.10 亿元和 0.78 亿元；从税收收入规模情况来看，当年税收规模达100亿元以上的仅有贵阳和遵义，分别为320.29亿元和211.16亿元，其余均在 75 亿元以下，其中黔西南州、铜仁、黔东南州和安顺分别以 47.80亿元、44.13 亿元、40.30 亿元和 33.77 亿元降序排列末四位。图表图表 12.2021 年年贵州省下辖各州市贵州省下辖各州市一般公共预算收入及税收收入情况一般公共预算收入及税收收入情况 数据来源：贵州省下辖各州市财政决算、预算执行报告等公开资料，新世纪评级整理 2021 年，贵州省下辖各州市一般公共预算自给水平变动不大，自给程度普遍较低，一般公共预算支出缺口部分主要依赖上级转移支付进行补足。其中，省会贵阳一般公共预算自给率最高，2021 年一般公共预算自给率为 62.56%，较上年提升 3.86 个百分点，在各州市中增幅最高；其余州市一般公共预算自给率均处于 35%以下，其中黔东南州排名末位，仅为 14.92%；六盘水一般公共预算自给率较上年下滑 2.09 个百分点至 31.54%；其余各州市提升幅度不超过 2 个百分点。0.00 .00.00.00.000.000.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00贵阳遵义毕节黔南黔西南六盘水黔东南铜仁安顺2021年非税收入亿元2021年税收收入亿元2021年一般公共预算收入/2020年一般公共预算收入-右轴2021年税收收入/2020年税收收入-右轴区域区域研究报告研究报告 21 图表图表 13.2020-2021 年年贵州省下辖各州市贵州省下辖各州市一般公共预算自给情况一般公共预算自给情况 数据来源：贵州省下辖各州市财政决算、预算执行报告等公开资料，新世纪评级整理 2022 年前三季度，从一般公共预算收入规模来看，贵阳和遵义仍然领先，分别为 265.47 亿元和 201.90 亿元；毕节降序排名第三位，当期实现一般公共预算收入为 76.90 亿元；六盘水、黔南州和黔西南州实现规模介于 60-70 亿元之间；黔东南州、铜仁和安顺以 45.60 亿元、42.84 亿元和 37.15 亿元排名末三位。从增速来看，2022 年前三季度，贵州省下辖各州市一般公共预算收入均同比下滑，其中安顺、贵阳、黔东南州和铜仁降幅均高达两位数，分别为 21.80%、15.70%、14.10%和 13.20%。一般公共预算支出方面，除毕节一般公共预算支出同比小幅下滑 0.8%外，其余州市均保持增长，其中黔东南州、黔南州、遵义和贵阳一般公共预算支出增幅较大，分别为 11.7%、10.4%、9.6%和 9.3%。从财政自给水平情况来看，各州市一般公共预算自给水平继续下滑，贵阳、遵义和六盘水一般公共预算自给率分别为 56.17%、40.68%和 31.69%，其余州市该指标均位于 30%以下，其中铜仁和黔东南州分别仅为 13.18%和 14.64%。2.下辖各下辖各州州市政府性基金预算分析市政府性基金预算分析 2021 年，受房地产市场景气度下降等因素影响，贵州省下辖州市年，受房地产市场景气度下降等因素影响，贵州省下辖州市投资热度普投资热度普遍不及往年水平遍不及往年水平，并，并传导至土地市场传导至土地市场；各州市当年土地出让规模均维持两位数降幅，；各州市当年土地出让规模均维持两位数降幅，土地出让均价土地出让均价降幅亦介于降幅亦介于 38-60%之间。之间。但从地方财力稳定性角度来看，但从地方财力稳定性角度来看，各州市各州市地地方财力仍普遍表现为对区域内土地出让的较强依赖，方财力仍普遍表现为对区域内土地出让的较强依赖，政府性基金预算收入与一般公政府性基金预算收入与一般公共预算收入比率共预算收入比率均超过均超过 100%，其中贵阳和遵义其中贵阳和遵义该指标最高该指标最高分别为分别为 205.62%和和226.16%。2021年，黔西南州和毕节政府性基金预算收入分别同比下降4.19%和23.69%；其余州市政府性基金预算收入均较上年呈一定幅度增长，但增速分化较大；黔南州和安顺增速分别仅为 7.45%和 1.27%，其余州市均高达 20%以上，其中黔东南州增速最高为 36.10%。从各州市当年具体实现政府性基金预算收入规模来看，100Pp%贵阳遵义六盘水黔西南黔南安顺毕节铜仁黔东南2020年一般公共预算自给率2021年一般公共预算自给率区域区域研究报告研究报告 22 2021 年贵阳以 788.33 亿元处于绝对领先地位，其次为遵义和黔南州，分别为454.70亿元和260.19亿元，黔东南州和安顺分别以84.17亿元和62.04亿元垫底。图表图表 14.2020-2021 年年贵州省下辖各州市贵州省下辖各州市政府性基金预算收入规模及增长情况政府性基金预算收入规模及增长情况 数据来源：贵州省下辖各州市财政决算、预算执行报告等公开资料，新世纪评级整理 贵州省各州市政府性基金预算收入主要由国有土地使用权出让收入构成，受区域房地产市场及政府供地计划等因素影响较大。从房地产投资情况看11，下辖各州市房地产市场低迷，投资热度普遍不及往年水平，其中仅六盘水和安顺房地产投资增速情况较上年有所好转，其余州市均呈下降，且黔西南州和贵阳房地产投资增速下滑情况最严重，分别较上年下滑 39.20 个和 22.00 个百分点。从各区域房地产开发投资增速排序看，毕节和六盘水房地产投资增速水平较高，位列前两位，分别为28.40%和21.90%；其次为遵义、黔东南州和铜仁，增速分别为11.8%、9.9%和 4.1%；其余州市房地产投资均较上年下降，黔南州、黔西南州、安顺和贵阳房地产投资增速分别为-0.2%、-10.7%、-11.2%和-11.9%。图表图表 15.贵州省下辖各州市贵州省下辖各州市房地产投资增速房地产投资增速情况情况 数据来源：贵州省下辖各州市国民经济和社会发展统计公报等公开资料，新世纪评级整理 注：毕节市 2020 年房地产开发投资同比增速数据缺失 11 由于毕节市 2020 年房地产开发投资同比增速数据缺失，故不作相关比较分析。0.000.501.001.502.0002004006008001,000贵阳遵义黔南黔西南铜仁毕节六盘水黔东南安顺2020年政府性基金预算收入亿元2021年政府性基金预算收入亿元2020年政府性基金预算收入/2019年政府性基金预算收入倍-右轴2021年政府性基金预算收入/2020年政府性基金预算收入倍-右轴(30)(20)(10)010203040毕节六盘水遵义黔东南铜仁黔南黔西南安顺贵阳2020年房地产开发投资同比增速 21年房地产开发投资同比增速%区域区域研究报告研究报告 23 从土地出让情况看，2021 年房地产市场低迷形势传导至土地市场，贵州省下辖各州市土地出让规模均大幅下滑，且降幅均达两位数，其中毕节、黔南州及黔西南州降幅达 50%以上，降幅最低的是铜仁，为 13.03%。从各区域土地出让收入规模来看，贵阳和遵义作为区域中心城市，土地出让情况相对较好，土地出让总价规模分别为 697.02 亿元和 426.96 亿元，但遭受房地产市场低迷影响也很严重，土地出让规模较上年分别下降 43.69%和 29.18%；黔南州（192.83 亿元）、黔西南州（120.79 亿元）和毕节（101.47 亿元）当年土地出让收入较去年也几乎砍半；六盘水、铜仁、安顺和黔东南州当年土地出让收入规模分别较上年下滑31.91%、13.03%、49.16%和 67.27%至 113.65 亿元、140.11 亿元、55.70 亿元和27.61 亿元。从贵州省各州市土地出让均价来看，贵阳作为省会城市，2021 年土地出让均价仍居于绝对领先地位，为 1929.42 元/平方米；其次为六盘水和安顺，土地出让均价分别为 819.28 元/平方米和 719.41 元/平方米；其余州市 2021 年土地出让均价大概在 500-650 元/平方米之间。从增幅来看，2021 年贵州省下辖州市土地出让均价全部较上年大幅下滑，降幅介于 38-60%之间，其中遵义、铜仁和黔西南州降幅相对更大，分别为 59.66%、59.85%和 57.12%，安顺和贵阳相对较小，也高达 38.61%和 41.08%。图表图表 16.贵州省下辖各州市近三年土地出让总价和均价情况贵州省下辖各州市近三年土地出让总价和均价情况 数据来源：中指指数，新世纪评级整理 从地方财力的稳定性看，2021 年，贵州省下辖各州市政府性基金预算收入与一般公共预算收入比率均超过 100%，地方财力普遍表现为对区域内土地出让的较强依赖，其中贵阳和遵义依赖程度最高，该指标分别为 205.62%和 226.16%；黔西南州和黔东南州依赖程度较其余州市相对较低，分别为 101.47%和 108.22%。纵向对比来看，除黔南州、铜仁和黔西南州外，其余各州市财力对区域内土地出让的依赖度较上年均进一步提升，其中遵义较上年提升 83.37 个百分点，黔东南州较上年提升 9.23 个百分点，其余州市提升幅度介于 29-52 个百分点之间；黔南050010001500200025003000350002004006008001,0001,2001,400贵阳遵义黔南铜仁黔西南六盘水毕节安顺黔东南2019年土地出让总价亿元2020年土地出让总价亿元2021年土地出让总价亿元2019年土地出让均价元/2020年土地出让均价元/2021年土地出让均价元/区域区域研究报告研究报告 24 州、铜仁和黔西南州政府性基金预算收入与一般公共预算收入比率指标分别较上年下降 49.78 个、42.40 个和 37.95 个百分点。图表图表 17.贵州省下辖各州市贵州省下辖各州市政府性基金预算收入与一般公共预算收入对比政府性基金预算收入与一般公共预算收入对比 数据来源：贵州省下辖各州市财政决算、预算执行报告等公开资料，新世纪评级整理 2022 年前三季度，贵州省各州市政府性基金收入数据未完全披露，根据中指数据，当年各州市土地出让总价合计为 376.01 亿元，较上年同期下降 56.52%；且仅为 2021 年全年土地出让总价的 20.04%；各州市土地出让均大幅下滑。其中全省土地出让相对集中在遵义，规模为 124.34 亿元，占比为 33.07%；其余州市土地出让规模介于 20-40 亿元之间。整体看，房地产市场调控政策收紧背景下，贵州省各州市土地市场表现低迷。三、三、贵州贵州省及下辖各省及下辖各州州市债务状况分析市债务状况分析（一）贵州（一）贵州省省政府政府债务状况分析债务状况分析 近年来近年来，贵州省，贵州省在在民生保障及民生保障及基础设施建设基础设施建设等领域等领域维持维持较较大力度的投入大力度的投入，而而由于由于自身财力有限，自身财力有限，财政资金缺口表现为对外部融资的较强依赖财政资金缺口表现为对外部融资的较强依赖，目前已积目前已积累较大规模的政府债务累较大规模的政府债务；近年来中央逐步加强对地方债务管控，贵州省政府债近年来中央逐步加强对地方债务管控，贵州省政府债务规模持续控制在财政部下达的债务限额之内务规模持续控制在财政部下达的债务限额之内，同时城投企业带息债务增幅亦，同时城投企业带息债务增幅亦得到遏制；得到遏制；2021 年末贵州省年末贵州省已发债已发债城投企业带息债务与一般公共预算规模之比城投企业带息债务与一般公共预算规模之比指标被四川和广西超越，降序排列至指标被四川和广西超越，降序排列至第第 3 位位，但总的来说，但总的来说目前目前债务压力债务压力仍仍很重很重。历经在民生保障及基础设施建设等方面的持续投入后，目前贵州省已形成了较大规模的政府债务，近年来中央逐步加强对地方债务管控，贵州省政府债务规模持续控制在财政部下达的债务限额之内。截至 2021 年末，全省政府债务余额为11872.29 亿元，较上年末增加 881.65 亿元，在财政部下达的政府债务限额 12365.35亿元以内，其中一般债务余额为 6471.40 亿元、专项债务余额为 5400.89 亿元。0P00 0%0%遵义贵阳毕节黔南铜仁六盘水安顺黔东南黔西南2020年政府性基金预算收入/2020年一般公共预算收入2021年政府性基金预算收入/2021年一般公共预算收入区域区域研究报告研究报告 25 图表图表 18.近年来贵州省近年来贵州省政府债务政府债务余额余额情况（单位：情况（单位：亿元亿元）债务类型债务类型 2018 年末年末 2019 年末年末 2020 年末年末 2021 年末年末 政府债务余额 8849.81 9673.38 10990.64 11872.29 其中：一般债务 5340.12 5945.73 6210.03 6471.40 专项债务 3509.69 3727.65 4780.61 5400.89 数据来源：贵州省政府债券评级报告、贵州省财政决算，新世纪评级整理 以地方政府债务余额与一般公共预算收入规模相对比，2021 年末贵州省地方政府债务余额是其当年一般公共预算收入的 6.03 倍，该指标位列全国 36 个省（区、直辖市、计划单列市）降序排列第 2 位，较上年维持不变，仅次于青海省。2021 年末，贵州省一般债务余额是当年一般公共预算收入的 3.29 倍，专项债务余额是当年政府性基金预算收入的 2.27 倍。图表图表 19.2021 年末年末各地各地地方政府债务余额与一般公共预算收入对比地方政府债务余额与一般公共预算收入对比12 数据来源:各省市地方政府债券信息披露文件，新世纪评级整理 2021年贵州省发行地方政府债券2275.78亿元，发行规模在全国36个省（区、直辖市、计划单列市）中降序排列第 15 位，其中新增债券 690.44 亿元、再融资债券 1585.34 亿元。截至 2021 年末，贵州省地方政府债务中政府债券为 11821.74亿元13。2021 年，财政部核定贵州省地方政府债务限额为 12365.35 亿元，比 2020年核定的政府债务限额 11658.35 亿元增加 707.00 亿元。鉴于贵州省相对较高的债务水平，新增债券规模处于全国已发债省（自治区、市）下游，降序排列第25 位。2022 年前三季度，贵州省发行地方政府债券 1650.15 亿元，其中一般债券和专项债券分别为 993.71 亿元和 656.44 亿元。截至 2022 年 9 月末贵州省地方政府债券余额为 12391.92 亿元。12 图中计划单列市单独列示，相关省份的地方政府债务余额与一般公共预算收入已作相应扣除。13 财政部代发代还偿付完毕。012345678902,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000广东*江苏山东*四川浙江*湖南河北河南湖北贵州安徽云南江西内蒙古北京陕西福建*重庆广西辽宁*天津上海新疆黑龙江吉林山西甘肃海南青海青岛宁波大连宁夏厦门深圳西藏2021年末政府债务余额亿元2021年末政府债务余额/一般公共预算收入-右轴区域区域研究报告研究报告 26 图表图表 20.2021 年及年及 2022 年前三季度年前三季度各地各地地方政府债券发行情况地方政府债券发行情况14 数据来源:各省市政府债券发行文件，新世纪评级整理 从已发债城投企业带息债务15看，2021 年末贵州省内已发债城投企业带息债务余额为14508.17 亿元，是当年末政府债务余额的1.22 倍；与贵州省一般公共预算规模之比为7.37 倍，该指标在全国31 个省（区、直辖市）中降序排列第3 位，较上年16下降2 位，被四川和广西超越。同年末，贵州省存量城投债券余额为2965.69 亿元，较上年末减少16.70 亿元；占已发债城投企业2021 年末带息债务余额的20.44%，较上年末基本持平。图表图表 21.各省市城投企业带息债务各省市城投企业带息债务与存量债券与存量债券情况情况 资料来源:Wind，新世纪评级整理（二）下辖各（二）下辖各州州市债务状况分析市债务状况分析 2021 年末，贵州省下辖各州市政府债务余额与当年一般公共预算收入比值年末，贵州省下辖各州市政府债务余额与当年一般公共预算收入比值达到达到 5.86 倍以上，除贵阳外其余州市该指标均上升，其中铜仁该指标高达倍以上，除贵阳外其余州市该指标均上升，其中铜仁该指标高达 12.68 14 图中计划单列市单独列示，相关省份的地方政府债务余额与一般公共预算收入已作相应扣除。15 此处已发债城投企业指截至2022年9月末已发债且在公开渠道可查询到2021年末有息债务数据的企业，下同。16 Wind 于 2022 年 2 月 18 日盘后调整城投口径，该处样本企业带息债务统计口径同 2021 年末。05,00010,00015,00020,00025,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000广东*山东*江苏四川浙江*河南北京河北湖北湖南安徽重庆江西云南贵州天津陕西福建*辽宁*广西内蒙古新疆*吉林黑龙江甘肃上海山西青岛海南宁波深圳大连青海厦门宁夏西藏2021年地方政府债券发行额亿元2022年前三季度地方政府债券发行额亿元2022年9月末地方政府债券余额亿元-右轴0246810020000400006000080000江苏浙江四川山东湖南湖北重庆江西河南安徽陕西贵州广西广东天津福建云南上海河北北京甘肃新疆吉林山西内蒙古辽宁黑龙江宁夏西藏海南青海2021年末城投带息债务亿元2021年末城投债余额亿元2021年末城投带息债务/一般公共预算收入-右轴区域区域研究报告研究报告 27 倍，各州市政府债务压力均很大。倍，各州市政府债务压力均很大。若考虑已发债城投企业带息债务情况，若考虑已发债城投企业带息债务情况，2021年城投企业带息债务增量得到遏制，其中部分州市余额较上年末下滑；年城投企业带息债务增量得到遏制，其中部分州市余额较上年末下滑；该类债该类债务仍主要集中于省本级、贵阳和遵义，合计占比达务仍主要集中于省本级、贵阳和遵义，合计占比达 75.89%；各州市已发债城投各州市已发债城投企业企业 2021 年末带息债务余额与一般公共预算收入之比均在年末带息债务余额与一般公共预算收入之比均在 3 倍以上，其中六盘倍以上，其中六盘水、安顺和遵义高达水、安顺和遵义高达 8 倍以上。倍以上。2021 年及年及 2022 年前三季度年前三季度，贵州省城投债发行贵州省城投债发行额分别为额分别为 694.24 亿元和亿元和 282.72 亿元，在全国各省市发行规模降序排列中分别位亿元，在全国各省市发行规模降序排列中分别位列第列第 17 位和第位和第 22 位。位。从贵州省下辖各州市政府债务规模看，2021 年各州市债务规模继续扩张，期末贵阳、遵义、毕节和黔南州债务规模均超千亿，分别为 2498.62 亿元、1774.23亿元、1118.12 亿元和 1068.58 亿元；其余州市债务规模介于 564.66 亿元（安顺）至 850.56 亿元（铜仁）之间。相较上年末，遵义、贵阳债务增量相对最大，分别为 119.55 亿元和 101.39 亿元；六盘水和安顺债务增量相对较低，分别为 68.32亿元和 68.29 亿元；其余州市介于 79.19 亿元（铜仁）至 95.49 亿元（黔南州）之间。与一般公共预算收入规模相比，除贵阳外其余各州市债务压力较上年均继续加大，当年末政府债务余额与 2021 年一般公共预算收入之比在 5.86 倍（贵阳）以上，最高为铜仁，高达 12.68 倍。图表图表 22.2021 年年贵州贵州省各地级市政府债务规模及相关指标对比省各地级市政府债务规模及相关指标对比 数据来源：新世纪评级根据公开资料整理、绘制 从已发债城投企业带息债务情况看，2021 年末贵州省已发债城投企业带息债务主要集中于省本级、贵阳和遵义，三者已发债城投企业带息债务余额分别为6863.98 亿元、1978.76 亿元和 2167.84 亿元，分别占全省已发债城投企业带息债务余额的 47.31%、13.64%和 14.94%，合计占比为 75.89%。贵州省其余州市已发债城投企业带息债务余额分布在 300-930 亿元之间，其中带息债务余额在 400 亿元以上的州市包括黔西南州、安顺、毕节和六盘水，分别为 466.19 亿元、542.98亿元、562.81 亿元和 928.42 亿元。相较于上年末，2021 年末除六盘水、毕节、黔南州和铜仁外，其余州市及省本级已发债城投企业带息债务余额均呈增长，其0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0005001,0001,5002,0002,5003,000贵阳遵义毕节黔南铜仁六盘水黔西南黔东南安顺2021年末政府债务余额亿元2021年末政府债务限额亿元2021年末政府债务余额/2021年一般公共预算收入-右轴区域区域研究报告研究报告 28 中增量主要集中在省本级，为 339.65 亿元；同期末，贵阳和遵义 2021 年末发债城投企业带息债务余额分别较上年末增加 86.96 亿元和 128.55 亿元；其余州市增量相对较小；六盘水、毕节、黔南州和铜仁 2021 年末发债城投企业带息债务余额分别较上年末减少 13.89 亿元、44.57 亿元、48.03 亿元和 110.69 亿元。通过已发债城投企业 2021 年末带息债务余额与一般公共预算收入之比指标来衡量各州市债务压力情况，贵州省下辖各州市债务压力均较大，该指标均在 3倍以上，其中六盘水、安顺和遵义最高，分别为 9.07 倍、8.88 倍和 8.02 倍；其余州市大概在 3-5 倍之间。图表图表 23.贵州省各州市已发债城投贵州省各州市已发债城投企业带息债务情况企业带息债务情况 数据来源：Wind，新世纪评级整理 2021 年以来，贵州省城投债发行规模在全国各省市中处于中下游，2021 年及 2022 年前三季度全省城投债发行额分别为 694.24 亿元和 282.72 亿元，在全国各省市发行规模降序排列中分别位列第17位和第22位。从城投企业存量债券看，2022 年 9 月末贵州省城投企业存量债券余额为 2814.44 亿元，集中于省本级、贵阳和遵义，三者存量城投债券余额分别为 1003.67 亿元、429.55 亿元和 576.47亿元，分别占全省存量城投债券余额的 35.66%、15.26%和 20.48%，合计占比为71.41%。与一般公共预算收入规模相比，安顺和遵义两市该指标相对较高，2022年 9 月末存量城投债券余额分别是当地 2021 年一般公共预算收入的 2.05 倍和2.13 倍；其余州市中，毕节和黔南州该指标低于 1 倍。0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0005001,0001,5002,0002,500遵义贵阳六盘水毕节安顺黔西南黔南铜仁黔东南已发债城投企业2021年末带息债务余额亿元已发债城投企业2021年末带息债务余额/2021年一般公共预算收入-右轴区域区域研究报告研究报告 29 图表图表 24.贵州省各州市贵州省各州市城投债余额情况城投债余额情况 数据来源：Wind，新世纪评级整理 0.000.501.001.502.002.500100200300400500600700遵义贵阳六盘水黔西南安顺毕节黔东南铜仁黔南2022年9月末城投债余额亿元2022年9月末城投债余额/2021年一般公共预算收入-右轴区域区域研究报告研究报告 30 免责声明：本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。