类型: 美股公司研究

机构: 国海证券

发表时间: 2024-03-22 00:00:00

更新时间: 2024-03-24 10:14:43

事件: 2024年3月20日公司发布2023Q4财报，2023Q4实现营业收入889 亿元（YoY+123%，QoQ+29%）；毛利润538亿元（YoY+74%， QoQ+28%），营业利润224亿元（YoY+146%，QoQ+34%），净利润 233亿元（YoY+146%，QoQ+50%），Non-GAAP归母净利润255亿元 （YoY+110%，QoQ+50%）。 核心观点:  整体营收及利润均超预期：国内主站GMV稳步增长，货币化率创新 高，叠加海外业务Temu表现亮眼，推动本季度营收同比增长123%， 大幅高于彭博一致预期；在此基础上，公司经营杠杆改善推动整体 利润释放，Non-GAAP归母净利润远超彭博一致预期。  在线营销服务收入增长强劲，交易佣金收入大超预期：2023Q4在线 市场服务及其他营收487亿元（YoY+57%，QoQ+23%），高于彭 博一致预期的460亿元；2023Q4交易佣金营收402亿元 （YoY+357%，QoQ+38%），大幅高于彭博一致预期的342亿元。   主站收入增长强劲，广告及佣金货币化率双升：2023Q4在线市场服 务及其他营收同比增长57%至487亿元，交易佣金营收同比增长 357%至402亿元，大幅高于彭博一致预期17.4%；四季度大促活动 较为集中，叠加平台加大补贴投入，共同推动主站GMV增长，我们 测算2023Q4主站GMV同比增长25%，主站佣金货币化率同比提 升至0.9%，主要受益于百亿补贴占比提高；平台于2023年双十一 期间首次上线“单件立减”玩法，在百亿补贴的基础上叠加价格直降， 加大补贴力度和品牌覆盖范围，推动双十一期间百亿补贴用户规模 突破6.2亿，百亿补贴订单量同比增长107%，参与平台大促的品牌、 商家以及商品数量均创新高。  海外业务Temu增长超预期，平台加速业务扩张以分散政策风险： 基于多多买菜收入稳健增长，我们测算2023Q4Temu收入贡献约 245亿元，带动交易佣金收入大幅超预期，主要由GMV增长强劲及 货币化率改善所驱动，预计2023Q4TemuGMV590亿元，货币化 率环比提升至42%。据界面新闻报道（2024/03/21），Temu已入