第二层次：强调的是真正具有内生增长动能的优势企业，就是巴菲特所谓有核心竞争力、有护城河公司，而不是靠讲故事炒作的股票。

第三层次：强调的是国际对标，能够适应中国经济从高速增长转向高质量增长的新形势，逐步崛起成为为同行业全球龙头的公司。

未来十年，我们认为是黄金十年，是一个核心资产的黄金十年

宏观上来说，因为中国经济从以前的工业化周期性的大起大浮，从“世界工厂”的状态开始转向高质量“科创前沿”的发展阶段。中国过去40年的高速增长得益于人口红利、融入全球经济与市场化改革，促进了劳动生产率的提高和资本的快速积累，创造了经济增长的奇迹。

数据来源:WIND, 兴业证券经济与金融研究院整理

2018、2019年围绕中美贸易谈判而展开的全面加大知识产权保护行动有助于推动中国新一轮以“知识产权保护为内核”的对外开放，新一轮开放有望催化新一轮市场化改革。

数据来源:2011年以前数据来自WIND, 2011年以后数据来自亚洲开发银行，故分开列示，兴业证券经济与金融研究院整理

政策制度环境上来说，新一轮对外开放、市场化改革，有利于科技创新驱动经济发展。回归18届三中全会，2019年是新的开始，中国经济政策落实18大三中全会部署，更重视市场化的力量，更重视创新、科技和开放的力量。新一轮开放、市场化改革，有助于中国经济转向高质量发展、波动收敛。作为世界第二大经济体，经济转型降速很正常，只要不是休克式失速，中国经济的韧性和发展潜力依然不容忽视。

数据来源:WIND,Bloomberg,CEIC,2013《推进改革，提高潜在增长率》《比较》第64期

盈利趋势上来说，中国正在走向从“靠天吃饭”到创新制胜、走向全球、赢家通吃，塑造核心资产的世界。中国市场化政策举措推进，更确立龙头企业竞争力经营部提升的大趋势。减税降费以及金额信贷政策回归市场化的竞争中性，将有利于激发企业活力，改善现金流，提升企业ROE和全球竞争力。2014年以来，中国股市政策不断深化改革开放，以A股和港股的互联互通机制、A股纳入MSCI、科创板为特征，正加速中国资本市场走向机构化、国际化，驱动中国资本市场（A、港）成为全球财富配置的新大陆和宠儿。

数据来源:WIND,Bloomberg,CEIC，兴业证券经济与金融研究院A股策略团队、海外研究中心整理

以上，中国投资者结构最终走向国际化和机构化资金主导的“成熟阶段”，其进程将是中国各领域核心资产的价值重估进程。外资的偏好，将深刻影响中国资产的估值体系，拥有核心竞争力的龙头公司的价值被充分挖掘，助推核心资产走向溢价。盈利新趋势和宏观环境新变化，未来十年有望塑造中国核心资产的“长牛”，而互联互通驱动中国资本市场（A、港），将成为全球财富配置的新大陆。

为什么要布局港股的核心资产？

中长期来说，伴随着A股的国际化和港股的本土化进程，具有全球竞争力的中国核心资产将同时受益于中国社会财富的配置要求以及海外资金对中国资产的重估，其中中国权益资产里面，港股会更值得投资。因为A股和港股随着互联互通而趋于融合，做为中国资产的一部分都受益于全球财富配置中国各领域核心资产的大趋势，港股的性价比更高。性价比是指，同样A股有的在港股中也有。比如说，金融，又或者传统行业里，特别是银行、券商、化工、水泥、煤炭、钢铁、造纸等周期行业龙头公司，港股比A股便宜，引申出“便宜就是硬道理”。

数据来源:WIND, 兴业证券经济与金融研究院整理

其次，香港市场在过去的几年当中一直极力推动创新，市场以新机制来迎合新领域中包括生物医药，TMT（科技、媒体和电信）产业中最优秀行业龙头公司向香港聚集。据罗兵咸永道最新发布的2018年下半年中国TMT企业IPO资料显示，2018年下半年中国TMT企业IPO数量大幅上升，共计40宗IPO，获得约人民币1,681亿元的融资额。

罗兵咸永道全球、中国内地及香港科技、媒体及通讯行业主管合伙人周伟然表示：「由于众多TMT独角兽企业于2018年度赴香港及海外上市，2018年度中国TMT企业IPO融资总额大幅上升，香港成为2018年度全球最热的IPO融资市场之一。所以，香港市场已经成为中国经济在新的阶段里面核心资产的聚集地，而且是性价比更高的核心资产聚集地。

数据来源:WIND, 兴业证券经济与金融研究院整理

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