类型: 深度研究

机构: 信达证券

发表时间: 2022-04-21 00:00:00

更新时间: 2022-04-23 08:32:27

数年积累，终成新能源车弄潮儿。公司成立于1995年，以手机代工业务起 家，逐步成长为国内新能源汽车龙头企业。2021年汽车、手机部件和二次充 电电池业务占比分别为52%、40%、8%。比亚迪汽车官方宣布自2022年3 月起停止燃油汽车的整车生产，是全球首个正式宣布停产燃油汽车的车企。 专注汽车与电池业务。1）汽车业务：2003-2007年，比亚迪推出自主研 发的燃油车F3；2008-2015年，推出S6、S7、M6等车型，车型细分市场 布局不断完善。推出秦和唐等车型，混动技术逐渐成熟；2016-2020年，推 出宋Pro、宋MaxEV、唐EV等多款车型，推出e平台解决方案，电动 化、集成化加速；2020年至今，发布刀片电池方案和第四代DM混合动 力平台。2）电池及电子业务：动力电池业务从封闭运作到全面外供；未来 5G机型换代、国货崛起带动手机组装行业发展；公司是国内最大的车规级 IGBT芯片企业，比亚迪半导体业务筹划分拆上市，芯片产能有望加速外 供。 供。 造车新潮且技术顶尖。1）车载智能化：旗下智能网联系统DiLink已升级 至4.0，带来更人性化的体验；2）深耕铁锂开发刀片电池：2020年推出 “刀片电池”，提升能量密度。公司动力电池成立独立的品牌弗迪电池，外 供战略不断推进。3）一体化打造产业链生态：比亚迪掌握整套“三电”技 术，利用独有的e平台实现标准化、模块化设计，大幅提升了车辆性能并降 低了成本。4）极具创造力的车型开发和丰富的产品矩阵：引进了知名设计 大师，建造了比亚迪全球设计中心，打造王朝、海洋系列多层次产品矩阵。 5）有望凭借领先的混动技术，颠覆燃油车市场：2021年1月发布DM4.0技 术，具备快、省、静、顺、绿等多重优势，有望颠覆传统燃油车市场。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营收3756、 4828、5860亿元，同比增长74%、29%和21%，归母净利润分别为73.3、 127.6、194.7亿元，同比增长141%、74%、53%。EPS分别为2.52、 4.38、6.69元/股。将分部估值加总计算，2022年公司合理市值为9636.58 亿元，相比当前有较大提升空间。考虑到公司业绩的高增速和良好竞争力， 风险因素：产能投放进程不及预期、原材料价格大幅波动、新能源汽车销 量不及预期 重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E 营业总收入(百万元)156,598216,142375,601482,799586,016 增长率YoY%22.6%38.0%73.8%28.5%21.4% 归属母公司净利润 (百万元) 4,2343,0457,33012,76219,468 增长率YoY%162.3%-28.1%140.7%74.1%52.5% 毛利率%19.4%13.0%14.6%15.9%16.6% 净资产收益率ROE%7.4%3.2%7.2%11.1%14.5%