1.1 湖北省及下辖 16 市（州）五维信用分析回顾

我们在《区域信用面面观·湖北篇》报告中从经济、财政、债务、资源禀赋 与潜力这五维因素对湖北省及下辖各市（州）进行了详细分析： 从区域规划看， 省内实施“一主引领、两翼驱动、全域协同”区域发展布局。 发挥武汉龙头作用，加快武汉城市圈同城化发展，同时，加强“两翼”互动，建 设“襄十随神”、“宜荆荆恩”城市群；省外，主要分为推进长江中游城市群协同 发展、促进区域合作交流两部分。 从产业布局看，湖北着力打造 5 个万亿级支柱产业、巩固提升 10 个 5 千亿 级优势产业、培育壮大 20 个千亿级特色产业集群、前瞻布局一批未来产业。5 个 万亿级支柱产业分别为：万亿级新一代信息技术产业、万亿级汽车制造产业、万 亿级现代化工及能源产业、万亿级大健康产业、万亿级现代农产品加工产业。为 实现高新技术产业发展，湖北大力推进光谷科技创新大走廊的建设，打造光电子 信息、大健康、智能三条创新产业带。

从资源禀赋看，1）人口方面，湖北省人口基数效应大，近年来，依赖外省人 口流入，全省人口稳定增长。截止 2021 年底，湖北省常住人口为 5830 万人，相 较于 2010 年的第六次人口普查数据增加了 106.3 万人，增幅为 1.86%。武汉市是 湖北省的第一人口大市，占全省人口的 23.41%。且表现出很明显的人口虹吸现象； 2）土地方面，2021 年湖北土地成交面积略有上升，土地成交价格呈下降趋势； 3）房地产方面，我们结合城市人口与增速、可支配收入与房价比来分析各市未来 房价增长潜力。可以看到未来房价增长潜力得分较高的有孝感、武汉、襄阳、黄 冈、荆州；4）金融资源方面，湖北省金融资源相比区域城投债务来说较为充足， 后续在承接城投隐性债务置换时更有优势，有一定腾挪空间，金融资源依旧主要 集中在省会城市武汉，占比达到了 64.09%，其次是宜昌、襄阳等地。5）从国有 资产资源来看，湖北省上市国企市值规模排序处于全国中游水平，估算持股对应 市场价值亦如此，中规中矩；具体到各地市，上市国企资源主要集中在宜昌、武 汉等地，上市国企主要有安琪酵母、兴发集团、华工科技等。

从经济财政债务来看，1）总体来看，湖北省经济实力处于较高水平，并且经 济增速属于较高水平。湖北省综合财政实力靠前，但财政自给率较低。债务方面， 湖北省整体举债规模在处在相对较高位置，债务负担较高；2）具体到下辖地市 （州），湖北省各地市实力分层现象较为明显。作为“一主”的省会城市武汉在各 方面表现强劲，其次是作为“两翼”城市圈中心城市的襄阳、宜昌。财政排名与 经济排名相对匹配，同样出现断层现象，除武汉之外，其余城市财务自给率较低； 债务方面，湖北各地市债务率分布跨度较大，武汉市债务规模高居榜首，但其 GDP 对于债务的覆盖水平也最高，为 78.9%。

1.2 湖北省及下辖 16 市（州）信用评分排序

根据上述区域分析框架，我们从经济、财政、债务、资源禀赋和潜力这五个 维度分析了湖北省及下辖地市（州）政府的偿债能力，得到各市（州）政府偿债 能力得分排序。 1）总体来说：湖北省表现优秀，排名全国第 11，五维评分分别为 4、3、2、 3、3，经济得分较高，主要受债务指标的拖累。此外，虽然湖北虽然为传统的农 业大省，但近年来依托光谷科技创新大走廊大力发展新兴产业，因此潜力得分保 持中等水平。 2）具体各地市（州）层面，按照此框架对湖北省下辖地市（州）打分，排名 前五的分别是武汉、襄阳、黄冈、宜昌、荆州。湖北省实施“一主引领、两翼驱 动、全域协同”区域发展布局，作为“一主”的武汉和“两翼”中心城市的襄阳、 宜昌由于本身经济基础好，且早年受到政策扶持力度大等原因，整体发展优于其 他城市；同时受到光谷科技创新大走廊建设的影响，“武鄂黄黄咸”普遍在发展潜 力方面表现优越。

1.3 下辖重点区域推荐

我们结合地市区域打分模型结果以及估值和期限，我们重点推荐收益率在 4.5-5.5 的襄阳、黄冈、宜昌和荆州。

截止 2023 年 1 月 31 日，湖北省共计 148 家城投平台，尚存存续债的平台有 145 家，存续债券 894 只，存量规模合计 7179.21 亿元，湖北省内平台数量较多。 按所属行政级别划分，国家级园区平台 2 家、省级园区平台 1 家、省级平台 9 家、 地市级平台 67 家、区县级平台 66 家；按主体级别划分，AAA/AA+/AA/AA-及以下 主体分别为 12、25、81、29 家，湖北省城投主体评级主要集中在 AA 级别，但少 数的 AAA 级主体却支撑起省内四成的城投债券，AAA 主体对应存续债余额 3064.45 亿元，AA+主体对应存续规模在 1523.57 亿元，AA 主体对应存续规模在 2408.93 亿元，AAA/AA+/AA 对应债券只数分别是 246、165、433 只。湖北省城投主体中 AAA 级主体平均发债数量与存续规模对比 AA+和 AA 级主体均有较为明显的领先，表明 少数的高评级主体承担省内主要的融资，此外高评级主体单只债券体量也相对较 大，区域融资整体较为有序。

2.1 园区平台梳理

湖北省共有国家级高新区平台 1 家：武汉高科农业集团有限公司（简称“武 汉高农”）；国家级经开区平台 1 家：武汉经开投资有限公司（简称“武汉经开”）； 省级新区平台 1 家：武汉长江新区集团有限公司（简称“长江新区集团”）。

武汉高农是经东湖高新区管委会批准成立的全资国有企业，主要负责区域内 经营性园区的建设与运营，业务涵盖基础设施建设、棚户区改造和土地整理等。 公司资产规模不大，但质量较好，杠杆率偏高，同时，近三年现金流净额较高， 造血能力较强。从债务结构来看，公司有息债务规模较小，且多为银行借款。偿 债能力方面，公司的货币资金能覆盖短期有息债务，短期偿债压力较小，整体资 质良好。 武汉经开是武汉经济技术开发区管委会于 2000 年 12 月出资设立的国有独资 公司，是区内首家直属国有平台公司，注册资本 21.7 亿元，肩负开发区内功能型 地产开发、引导性投资、中小企业综合金融服务、房地产开发及创新创业服务平 台的搭建和运营等职能。公司资产规模较小，同时债务规模也不高，杠杆率仅为 40.8%，货币资金占比较高，具有较强偿债能力；公司造血能力强，金融机构授信 余额一般，整体信用资质较高。

长江新区集团是武汉市长江新城管委会重点构建的综合开发主体，其职能之 一是接受管委会委托，从事城市基础设施建设的任务。公司资产规模与质量表现 较好，但公司资产负债率高达 91.36%，债务以银行贷款为主，非标占比较高，货 币资金能很好的覆盖短期有息。

2.2 武汉市平台梳理

武汉市共有平台 47 家。从行政级别来看，除了上述 2 家国家级园区平台和 1 家省级新区平台外，还有省级平台 9 家、地市级平台 19 家、区县级平台 16 家。 从主体级别来看，AAA/AA+/AA/BBB+/无评级分别为 10、16、18、1 和 2 家，武汉 市城投主体评级集中于 AA 及以上，整体信用资质较高。

武汉市有省级平台 9 家：湖北文化旅游集团有限公司（简称“湖北文旅”）、 湖北交通投资集团有限公司（简称“湖北交投”）、湖北省联合发展投资集团有限 公司（简称“联发投集团”）、湖北交投产城控股集团有限公司（简称“产城控股”）、 湖北省路桥集团有限公司（简称“湖北路桥”）、长江产业投资集团有限公司（简 称“长江产投”）、湖北楚天智能交通股份有限公司（简称“楚天智能”）、湖北联 合交通投资开发有限公司（简称“湖北联交投”）、湖北文旅江南新城产业发展有 限公司（简称“江南新城”）。

湖北文旅是服务鄂西生态文化旅游圈建设的专业公司。公司作为实现鄂西生 态文化旅游圈总体规划的大型国有控股企业，其经营范围涉及景区、旅行社、酒 店等旅游业务板块。公司资产规模与质量表现较好，以固定资产为主，资产规模与质量得分较高；从负债端来看，公司资产负债率高达 67.88%，债务以银行贷款 为主，非标占比接近 20%，略微偏高，短期有息占比较高，面临一定的短期偿债 压力；公司造血能力较强，经营现金流表现较好。 湖北交投是湖北省高速公路行业的龙头企业，拥有省内绝大部分高速公路路 段的经营权，在湖北省内占有绝对控制地位。同时，公司得到省政府和交通厅的 大力扶持，统一负责全省高速公路的规划，承担着湖北省交通发展战略中大部分 的高速公路建设任务，是湖北省资产规模最大的省属国有企业。公司总资产规模 为 5502 亿元，受限资产比例较高，资产规模与质量表现较好；公司有息债务规模 大，杠杆率高达 69.36%，略微偏高，其中以银行借款为主，非标占比小，且短期 偿债压力较小，整体信用资质较高。

联发投集团代表省政府出资，与铁道部共同参与投资建设武汉城市圈城际铁 路项目，该项目对于实现武汉城市圈“同城效应”、推动武汉城市圈经济社会发展 具有十分重要的意义。公司总资产规模超两千亿，受限资产占比较小，资产质量 较高；从负债端来看，公司有息债务规模较大，资产负债率高达 74.56%，其中以 银行借款为主，非标占比小。 产城控股是湖北省交投的全资子公司，负责湖北省交投旗下的城市运营板块 和房地产业务板块。从资产端来看，公司资产规模一般，受限资产占比较高；债 务以银行借款为主，非标占比小，但短期有息占比较高，短期存在一定偿债压力； 此外，公司造血能力较强。 湖北路桥是湖北省内交通建筑施工行业的龙头企业，拥有高速公路、桥梁隧 道、市政工程、房屋建设、综合改造等项目的规划、投资、建设、运营管理的能 力。公司资产规模较小，受限资产占高达 32.57%，资产规模与质量表现一般；杠 杆率较高，短期有息占比较高，但货币资金能对债务形成一定的覆盖，短期内偿 债压力可控。

长江产投是湖北省人民政府为实现中部崛起战略，推动湖北长江经济带新一 轮开放开发战略的深入实施，而出资组建的大型国有独资公司。公司资产规模超 千亿，造血能力较强。债务结构方面，短期有息占比较低，且债务中银行贷款占 比较低，仅为 39.74%，有一定的优化空间。 楚天智能传统主营业务为收费公路的投资、建设及经营管理。主要产品为交 通运输业、计算机、通信和其他电子设备制造业等。公司总资产规模不大，但受 限资产占比 76.06%，资产规模与质量表现较差；债务以银行贷款为主，非标占比 小，杠杆率一般，但短期有息占比较高，面临一定偿债压力；经营现金流表现良 好，具有较强的造血能力，对债务滚存形成一定支持。 湖北联交投负责武汉市通往周边地市的高速公路运营管理，具有较好的地理 位置优势。从资产端来看，公司资产规模一般，受限资产占比较高，资产规模与 质量得分排名居中；公司杠杆率较高，货币资金占比较低，存在一定短期流动性 缺口；债务主要以银行贷款为主，非标占比较高；此外，公司对外担保比例较高， 需关注或有代偿风险。

江南新城作为宜昌点军区生态新城片区土地一级开发整理的唯一市场参与人，具有头部的行业地位优势。公司资产规模小，且受限资产比例较高，资产规 模与质量表现较差；从债务端来看，公司银行贷款占比较低，对外担保占比高达 82.44%，且现金短债比低于 0.5，存在一定债务压力。

武汉市有地市级平台 19 家：武汉生态环境投资发展集团有限公司（简称“武 汉生态”）、武汉市水务集团有限公司（简称“武汉水务”）、武汉三镇实业控股股 份有限公司（简称“武汉三镇”）、武汉碧水集团有限公司（简称“武汉碧水”）、 武汉东湖高新集团股份有限公司（简称“东湖高新”）、湖北港口集团有限公司（简 称“湖北港口”）、武汉市市政建设集团有限公司（简称“武汉市政”）、武汉旅游 体育集团有限公司（简称“武汉旅体”）、武汉金融控股(集团)有限公司（简称“武 汉金控”）、武汉城市建设集团有限公司（简称“武汉城建”）、武汉地铁集团有限 公司（简称“武汉地铁”）、武汉车都集团有限公司（简称“武汉车都”）、武汉港 务集团有限公司（简称“武汉港务”）、武汉建工集团股份有限公司（简称“武汉 建工”）、武汉商贸集团有限公司（简称“武汉商贸”）、湖北省科技投资集团有限 公司（简称“湖北科技投资”）、武汉市城市建设投资开发集团有限公司（简称“武 汉城投”）、武汉中央商务区投资控股集团有限公司（简称“武汉商控”）、武汉开 发投资有限公司（简称“武汉开投”）。

武汉生态具备市政公用工程施工总承包特级资质，房建、公路、桥梁等 13 项 一级及以上资质，隧道、河湖整治、等 20 余项二级和三级资质，具备雄厚的技术 与施工实力，业务经验丰富，在市场上具有较强的竞争力。公司总资产规模为 1216 亿元，以固定资产为主，资产规模与质量良好；资产负债率偏高，货币资金占比 较高，短期偿债压力不大。 武汉水务为武汉市提供供水和污水处理服务，产业链较为完整，近年来规模 不断扩大，具有良好的社会效益和经济效益，经营优势较明显。公司资产规模与 质量较为优异，造血能力较强。债务上杠杆率较高，负债规模偏高，短期有息占 比较高，金融机构授信余额一般。

武汉三镇是武汉市自来水供应的龙头企业，其下属的宗关水厂、白鹤嘴水厂 在武汉市汉口地区的城市供水中占主导地位，日制水能力达 130 万吨，垄断着武 汉汉口地区 97%的供水量。公司整体盈利表现较弱，经营活动现金净流量连续 3 年为负，现金流主要依靠外部融资，债务攀升较快，债务结构上短期有息债务占 比较高，有待优化。公司仍有一定区域重要性，政府支持力度较大。 武汉碧水是经武汉市委、市政府批准成立并服务于国家中心城市和“两型” 社会建设、“大江大湖大武汉”的生态宜居城市建设以及水资源可持续利用的水资 源保护及水环境整治的投融资主体，其业务在区域内具备一定的专营性，地位十 分重要。公司资产规模较大，资产质量较优，但公司现金流连续 3 年负增长，造血能力不佳。货币资金占比较高，有息债务规模不大，且短期有息债务占比较小， 短期偿还压力较小。

东湖高新以工程建设、环保科技和科技园为三大主营板块。公司主要产品和 服务为燃煤火力发电机组烟气综合治理、垃圾焚烧烟气处理、水务治理、科技园 区经营、工程建设。公司资产规模与质量较为优异，以固定资产为主，偿债能力 方面表现优秀。债务结构上杠杆高，负债规模大，短期有息债务占比较高，整体 来看债务结构有进一步优化的空间。造血能力较弱，金融机构支持力度一般。 湖北港口是湖北省省属国企及长江、汉江沿线市（州）的国有港口资产整合 主体，业务地位突出。公司资产规模和资产质量较优，杠杆率较高，造血能力一 般，偿债能力一般，短期有息债务占比较大，且现金短债比低于 1，有一定短期 偿还压力。 武汉市政是武汉市国资委下属唯一专业化的市政公用工程施工企业，公司施 工经验丰富，相关资质较为齐全，具有较强的区域竞争实力。公司资产规模较大 质量一般，杠杆率高达 87.79%，现金短债比较高，有一定的短期偿债能力。公司 主营业务盈利能力较弱，造血能力不足，但受金融机构支持力度较大。

武汉旅体是武汉市唯一的大型旅游资源综合开发集团及武汉市重要旅游产 业项目市场化经营运作的主体，近年来经营规模和经营实力不断壮大，在武汉市 相关行业内属于绝对领导者地位。公司资产规模较大，以固定资产为主。杠杆率 较高，短期偿债压力一般，有一定的长期偿债压力。债务结构方面，短期债务占 比较大，银行贷款占比较低，有一定的优化空间。经营现金流呈稳定净流入状态， 获现能力较好，偿债能力较强，金融机构支持力度较大。 武汉金控是武汉市政府直属的国有大型产业投资公司和金融控股集团，在推 动地方经济发展方面一直拥有政府广泛持续的支持。公司资产规模超千亿且质量 优异，公司造血能力较强，但财务杠杆水平较高，公司资产负债率 78.68%，有息 债务较高，且现金短债比为 0.54，短期偿付压力较大。

湖北科技投资是武汉东湖新技术开发区最重要的开发经营与投融资主体。近 年来公司经营规模和经营实力不断壮大，在东湖高新区内基础设施建设、物业经 营、汽车销售、产业投资等方面具有很强的竞争力，区域行业垄断优势明显。从 资产上，公司资产规模处于地市级前列超两千亿，资产规模与质量优异；从债务 结构上，公司资产负债率偏高，造血能力一般，短期有息占比较高，现金短债比 低于 1，面临一定短期偿债压力，公司对外担保比例较高，需关注或有代偿风险。 武汉城投是武汉市大型国有资产投资运营主体，承担着武汉市公用事业和基 础设施资产的运营及相关开发。公司业务主要集中在水务、燃气、城市基础设施 项目实施和房地产四个领域，在武汉市水务、燃气等公用事业领域中处于行业领 先地位。公司资产规模资产规模超三千亿且质量优异；公司资产负债率偏高，造 血能力较差。偿债能力方面，现金短债比小于 1，EBITDA 利息保障倍数较小，长 短期均面临一定的偿债压力。

武汉市有区县级平台 16 家： 武汉高科国有控股集团有限公司（简称“武汉 高科”）、武汉临空港投资集团有限公司（简称“临空港投”）、武汉市蔡甸城建投 资开发集团有限公司（简称“蔡甸城投”）、武汉市江夏城投集团有限公司（简称 “江夏城投”）、武汉江夏经济开发集团有限公司（简称“江夏经开”）、武汉洪山 城市建设投资有限公司（简称“洪山城投”）、武汉市黄陂区城建投资开发有限公 司（简称“黄陂城投”）、武汉蔡甸生态发展集团有限公司（简称“蔡甸生态”）、 武汉临空港经济技术开发区城市建设发展投资集团有限公司（简称“临空港经开 城投”）、武汉市江岸国有资产经营管理有限责任公司（简称“江岸国资”）、中法 武汉生态示范城投资开发有限公司（简称“中法武汉”）、武汉市硚口国有资产经 营有限公司（简称“硚口国资”）、武汉市江夏农业集团有限公司（简称“江夏农 业”）、武汉葛化集团有限公司（简称“武汉葛化”）、武汉车都四水共治项目管理 有限公司（简称“车都四水”）、武汉市江夏经济发展投资集团有限公司（简称“江夏经发投”）。

武汉高科是经武汉市委、市政府批准组建的集资产营运与管理、高新技术产 业投资、科技园区建设与经营等为一体的大型国有控股集团，自成立以来，公司 便是东湖高新区高新技术产业总体部署和实现的平台，承担着东湖高新区重要的 投融资职能，行业地位显著。公司资产规模与质量较高，债务上以银行贷款为主， 债务结构较好。偿债能力方面，整体杠杆水平偏高，现金短债比小于 1，EBITDA 利息保障倍数较低，有一定的偿债压力。公司造血能力较强，整体信用资质偏高。 临空港投作为武汉临空港经济技术开发区（东西湖区）最大的城市基础设施 投融资建设公司，担负着城市基础建设项目的筹资与建设的任务，具有垄断性经 营优势，持续盈利能力较强，经营的资产具有长期稳定的投资收益。公司资产规 模较大，且以固定资产为主，资产规模与质量表现较好。虽然公司资产负债率较 高，但从短期来看，货币资金能覆盖短期有息债务，有一定的短期偿债能力。公 司造血能力强。

黄陂城投是经武汉市黄陂区人民政府批准成立的一家国有独资公司。发行人 的主要职责是负责黄陂区基础设施建设项目的投资与建设；经营从城建系统内剥 离出来的有效益的国有资产，盘活资产存量，促进国有资产保值增值。公司资产 规模一般质量较好。债务结构方面非标占比较高，短期债务占比较高。偿债能力 方面，存在一定短债压力，长期偿债压力不大。 蔡甸生态在生态旅游项目开发方面具有明显的竞争优势，同时积极顺应园林 绿化生态化发展的趋势，凭借生态修复领域的综合优势积极开拓园林绿化领域业 务，是少数有能力同时涉足生态修复及园林绿化领域的公司，并且在两个领域都 有较强的竞争优势。公司资产规模较小且质量一般，但杠杆率较低。债务结构较 不合理，银行贷款占比较低且非标占比较高，对外担保占比高，代偿风险大，整 体资质较弱。

硚口国资是硚口区重要的国有资产经营和土地一级开发主体，是硚口区唯一 的发债城投平台，主要负责区内土地开发整理及棚改业务。受限资产占比较低， 资产流动性尚可但 ROA 仅为 0.25，说明资产获利能力不强。有息债务规模较大且 短期有息债务占比较高。无非标融资，融资方式以银行借贷为主，但私募债占比 较高，债务结构欠合理。公司主要偿债能力指标相对偏弱，偿债压力大。此外， 银行授信方面，银行等金融机构金融支持力度大。 江夏农业作为武汉市江夏区主要的农业基础设施投融资主体以及市政基础 设施投资建设的龙头企业，主要从事对农业的投资及开发、农业基础设施建设、 市政工程施工以及社会经济咨询服务等业务。资产规模小但流动性高且获利能力 强。短期有息债务占比超过 50%，且货币资金对其覆盖率低，短期偿债压力大。 无私募债，非标融资占比极低。此外，公司近 3 年现金流表现不佳，为净流出， 造血能力弱。

车都四水为武汉市汉南区重要平台，主要从事该区四水共治（防洪水、排涝 水、治污水、保供水）项目的投资、建设、运营和维护。总资产不足百亿，资产 规模小且受限资产占比超过 60%，资金流动性弱，ROA 低，资产获利能力差，资产 质量较差。有息债务较少且无短期有息债务，货币资金充裕，无短期偿债压力。 此外，资产负债率超过 80%，净资产对有息债务的覆盖率低，长期偿债压力大。 江夏经发投为江夏区主要的基建平台，主要承担江夏区农业基础设施及城市 管廊、道路等项目建设工作。资产规模小但质量尚可。私募债占比较高，非标融 资占比低，但银行借款占比同样低，债务结构欠合理。对外担保比例超过 20%， 被担保对象主要为江夏区国有企业，存在一定或有负债风险。短期债务占比接近 40%且货币资金不足，短期偿债压力大。现金流方面，近 3 年现金流为净流出，公 司造血能力弱。

2.3 襄阳市平台梳理

襄阳市共有平台 12 家。从行政级别来看，地市级平台和区县级平台均为 6 家。从主体级别来看，AAA/AA+/AA/AA-主体分别为 2、1、8、1 家，襄阳市城投主 体评级主要集中在 AA，整体信用资质一般。

襄阳市有地市级平台 6 家：汉江国有资本投资集团有限公司（简称“汉江国 投”）、襄阳市住房投资有限公司（简称“襄阳住房”）、襄阳高新国有资本投资运 营集团有限公司（简称“襄阳高新”）、襄阳东津国有资本投资集团有限公司（简 称“东津国投”）、湖北襄投置业有限公司（简称“襄投置业”）、襄阳襄江国有资 本投资运营集团有限公司(简称“襄江国投”）。

汉江国投是襄阳市最重要的基础设施建设主体,主要从事襄阳市的基础设施 建设、土地开发整理、保障性住房建设,同时还从事商品房开发、能源供应、工程 施工等业务，获得政府支持力度较大。公司为襄阳市唯一资产规模超千亿的平台， 资产收益率高，公司资产负债率虽然偏高但整体信用资质较强，是襄阳市唯二的 AAA 级平台之一。同时，公司 EBITDA 利息保障倍数较高，长期偿债能力较强。 襄阳住房是襄阳市保障性住房投融资及建设主体，主要负责襄阳市保障安置 房的建设、租售和管理等工作，政府支持力度较大，为汉江国投控股子公司。公司资产规模较大，但资产负债率较高且非标融资比例偏高。偿债能力方面，公司 现金短债比低于 0.5，EBITDA 利息保障倍数较低，存在一定的偿债压力。 襄阳高新为高新区管委会国有资产的经营和管理主体，肩负着高新区重大基 础设施建设和重要区域的开发任务，履行项目建设融资、资本运营、经营的职责， 获得了政府在政策上的大力支持。公司规模一般，资产负债率偏高，公益性业务 占比较高。公司有息债务中非标融资比例偏高，银行贷款比例偏低，债务结构有 进一步优化的空间。

襄阳市有区县级平台 6 家：枣阳市城市建设投资经营有限公司（简称“枣阳 城投”）、老河口市建设投资经营有限公司（简称“老河口建投”）、宜城市建设投 资经营有限公司（简称“宜城建投”）、襄阳市襄州区建设投资经营有限公司（简 称“襄州建投”）、南漳县建设投资集团有限公司（简称“南漳建投”）、谷城县建 设投资经营有限公司(简称“谷城建投”）。

枣阳城投是枣阳市城市基础设施建设的投融资主体和授权范围内国有资产 的运营主体，在枣阳市城市基础设施建设与国有资产经营管理方面处于行业垄断 地位，为枣阳市的快速发展提供了重要支持。公司资产规模一般，存在一定受限 问题。公司较为依赖非标融资，且对外担保比例较高，存在一定或有负债问题。 老河口建投是老河口市重要的城市开发建设主体和资本运营实体，承担老河 口市城市基础设施建设、土地开发与运营等职能。公司主营业务涉及城市基础设 施建设和土地开发与运营两个行业。公司资产规模较小但资产收益率较高，债务 结构较为合理，资产负债率适中，但公司现金短债比偏低，存在一定的短期偿债 压力。 宜城建投是宜城市重要的开发建设主体和资本运营实体.围绕宜城市的开发 建设与国有资产经营,宜城建投基本形成了以城市基础设施建设和土地开发经营 为主业的产业体系。公司是一家以从事水的生产和供应业为主的企业。公司规模 小，资产受限比例较低，债务结构合理，多为银行贷款，但资产负债率偏高，且 对外担保比例较高，存在一定的或有负债风险。

2.4 黄冈市平台梳理

黄冈市共有平台 8 家，其中地市级平台 2 家，区县级平台 6 家。从主体级别 来看，AA/AA-平台均为 4 家，整体信用资质一般。

黄冈市有地市级平台 2 家：黄冈新区投资开发有限公司（简称“黄冈新投”）、 黄冈市城市建设投资有限公司（简称“黄冈城投”）。

黄冈新投从事土地开发及经营，城市基础设施的投资开发、建设营运，对交 通、能源、旅游、农业、运输行业及产业园区基础设施建设等重大项目进行投资、 管理。从事企业股权投资、债权投资、资产并购与重组业务。公司资产负债率一 般，但货币资金无法覆盖短期债务，金融机构支持力度较强。同时公司非标融资 占比较高，债务结构有一定的调整空间。但公司造血能力较为优秀。 黄冈城投从事土地的整理开发经营、城市基础设施的投资开发、建设营运。 公司负责社会公共资源的冠名、公交线路以及出租车的经营权以及停车收费经营 权的特许经营。对市域企业(产业)、农村基础设施建设、水利基础设施和旅游等 项目进行投资。公司资产规模一般但质量较好；债务结构不合理，银行贷款占有 息债务比例过低，造血能力不足。

黄冈市有区县级平台 6 家：红安县城市发展投资集团有限公司（简称“红安 城投”）、浠水县凤翥投资开发有限公司（简称“浠水凤翥”）、黄梅县城市投资 发展集团有限公司（简称“黄梅城投”）、蕲春县国建投资有限公司（简称“蕲春 国投”）、麻城市城市发展投资集团有限公司（简称“麻城城投”）、武穴市城市 建设投资开发有限公司（简称“武穴城投”）。

红安城投从事土地开发经营、城市基础设施(产业)、公用事业项目的投资、 开发、建设、营运。负责社会公共资源的经营，县域内企业(产业)的融资、投资、 委贷、咨询及评估服务，人民政府授权委托范围内的国有资产的经营、管理。公司资产规模较小且资产质量一般。债务结构合理，有息债务多为银行贷款，且金 融机构支持力度强。公司现金短债比较低，EBITDA 利息保障倍数较高，短期存在 一定的偿债压力。 浠水凤翥从事土地资源的收购、储备、开发、经营，城市基础设施(产业)、 水利基础设施、公用事业项目的投资、开发、建设、营运。负责县(市)域企业(产 业)项目的融资、投资、委贷。公司资产规模质量一般，债务结构合理，无非标有 息负债，但金融机构支持力度弱，货币资金无法覆盖短期有息负债。

黄梅城投从事土地开发整理业务，负责政府公共资源或产品的特许经营，从 事基础设施、公共事业、基础产业的投资开发、建设运营，县域企业(产业)项目 的投资经营以及房地产开发。公司资产负债率偏低，债务结构较为合理，造血能 力充足，但资产规模和质量一般，同时现金短债比较低，有一定的短期偿债风险。 蕲春国投对农业、畜牧业、林业、环保产业、水利水务工程、文化旅游、城 镇化建设等项目进行投资。负责道路、桥梁建设、计算机网络工程建设、商业贸 易市场开发、投资信息咨询、企业管理、企业形象策划。从事土地开发与经营， 矿产资源、新能源开发。公司金融机构支持力度较小，有息负债多为银行贷款， 债务结构优良。同时，公司对外担保比例较高，货币资金不充足，无法覆盖短期 有息负债。 麻城城投从事城市基础设施、公用事业、基础产业、水利设施的建设与运营。 负责城市公共资源(含城市广告、公用设施冠名、城市出租车、公汽运输线路)的 经营，市域内产业、中小企业及项目的融资、投资、委托贷款及其咨询评估服务。 公司受金融机构支持力度较大，债务结构合理，资产负债率一般，且长短期偿债 压力较小，造血能力充足。

2.5 宜昌市平台梳理

宜昌市共有平台 16 家，其中地市级平台 6 家、区县级平台 10 家。从主体级 别来看，AA+/AA/AA-分别为 3、10、3 家，AA 级较多，整体信用资质中等。

宜昌市有地市级平台 6 家：宜昌城市发展投资集团有限公司（简称“宜昌城 发”）、湖北三峡旅游集团股份有限公司（简称“三峡旅游”）、宜昌交通旅游产 业发展集团有限公司（简称“宜昌交旅”）、宜昌市城市建设投资开发有限公司 （简称“宜昌城投”）、宜昌高新投资开发有限公司（简称“宜昌高投”）、宜昌 市交通投资有限公司（简称“宜昌交投”）。

宜昌城发是宜昌市重要城投平台，作为宜昌市核心基础设施建设企业，承担 了宜昌市除高新区以外的大部分重大基础设施投资建设任务，主营业务主要包括 委托代建板块、房地产板块、交通板块、水务板块、商品销售等，收入主要来源 于委托代建、房地产和商品贸易板块。平台总资产规模超过千亿元，受限资产比 例较低，资产质量良好；平台有息债务处于较高水平，银行贷款占比较低，平台 融资规模与结构有待优化，但对外担保比例较低，代偿风险不高；此外，虽然资 产负债率超过 60%，长期偿债压力大，但平台近三年现金流增长稳定，偿债能力 强。

三峡旅游是宜昌市的主要平台，主营业务为旅游综合服务、综合交通服务、 商贸物流服务、土地一级开发等业务。公司产品包括旅游景区客运、旅游包车服 务、地接业务等。资产规模小，与之对应的有息债务较少，但短期债务占比高， 货币资金充足，短期偿债压力小，债务结构合理；银行授信方面，公司与银行等 金融机构保持良好的合作关系，金融支持力度较强。 宜昌交旅是宜昌市重要平台，负责建设宜昌旅游新区，有交通、旅游、商贸 等众多经营板块，其中主要收入来源为汽车销售和商贸物流业务，其他业务较为 分散。资产规模小，受限资产占比低；有息债务较少，且以银行贷款为主，非标 融资和对外担保较少，代偿风险较低，债务结构合理。但货币资金对短期有息债 务的覆盖率不足，资产负债率超过 60%，整体偿债能力一般。

宜昌高投作为宜昌高新区重要平台，宜昌高新区基建的重要实施主体，主要 负责宜昌高新区范围内的土地征迁以及基建任务。资产规模尚可，资产获利能力 一般。有息债务规模较大，但货币资金对债务的覆盖能力较强。现金流方面，近 3 年现金流为净流出，造血能力较弱，与上级政府关联度较低，不易获得政府补 贴。 宜昌交投是宜昌市重要平台，从事宜昌市港口运营业务。资产规模较小，但 受限资产占比小，资产获利能力尚可，资产质量尚可。公司债务结构一般，私募 债比重高，对外担保比重较高，代偿风险较高。资产负债率偏高，货币资金和净 资产对有息债务的覆盖能力较低，偿债能力整体偏弱。

宜昌市有区县级平台 10 家：宜昌伍家新城投资控股集团有限公司（简称“伍 家新城”）、湖北夷陵经济发展集团有限公司（简称“夷陵经发”）、远安县栖凤城市建设投资开发有限公司（简称“远安城投”）、宜都市国通投资开发有限责任 公司（简称“宜都国通投资”）、当阳市鑫源投资开发有限责任公司（简称“当阳 鑫源”）、秭归县楚元控股集团有限责任公司（简称“秭归控股集团”）、宜昌市 创元国有控股有限公司（简称“宜昌创元国投”）、枝江金润源建设投资控股集团 有限公司（简称“枝江金润源”）、枝江市国有资产经营中心（简称“枝江国资”）、 宜昌夷陵城市发展有限公司（简称“夷陵城发”）。

伍家新城是宜昌市伍家岗区重要平台，主要承担伍家岗区城市基建和安置房 业务。资产规模小，但受限资产占比低，资产流动性高，资产获利能力强，资产 质量高。有息债务少，债务结构合理，多为银行借贷，无私募债和非标，对外担 保比例低；公司货币资金和净资产充裕，对有息债务的覆盖率较高。但近 3 年现 金流为净流出且当地金融机构对公司支持不足，可用授信额度较少。 夷陵经发为夷陵区重要平台，承担夷陵区基建、土地一级开发的任务，同时 涉及工程施工、粮油购销、水力发电、自来水销售及安装、房地产开发等业务。 资产规模较大，受限资产占比较高，资产流动性较差且获利能力较弱。债务结构 一般，银行借贷占比超过 50%，但私募债比重偏高；此外，对外担保比例虽然低， 但担保对象为民营企业，其中还有一家失信民营企业，或有负债风险大。偿债能 力方面，资产负债率一般，现金短债比不足 1，短期偿债压力大。但金融支持力 度较强，备用流动性尚可。

枝江金润源主要负责枝江市区域内的基础设施项目建设，同时涉及商品粮油 销售、租赁、道路收费、供水、委托贷款和对外担保等业务。整体业务范围较广， 收入来源主要为工程建设及商品粮油销售板块。资产规模和质量尚可。债务结构 有待优化，非标和私募债比重均较高。货币资金对短期债务的覆盖率不足 50%， 资产负债率较高，整体偿债能力较弱。近 3 年现金流为净流入，造血能力较强但 当地金融机构对公司的支持一般。 枝江国资主要经营基础设施项目建设，同时涉及商品粮油销售、租赁、道路 收费、供水和对外担保等业务，业务构成较多元。工程项目建设业务具有一定的 区域专营性，在建项目较多，业务持续性较好，未来存在一定资金压力，且公司 前期垫资较多。其他业务方面，商品粮油销售是公司第二大收入来源，其利润主 要来自政府粮油补贴；其中担保业务对象主要为区域内中小微企业，行业较为集 中。资产规模和质量尚可。债务结构方面，银行借贷占比较低，私募债和非标比 重均较高，债务结构有待进一步优化。货币资金对短期有息的覆盖率较低，短期 偿债压力较大。但公司近 3 年现金流为正增长。

2.6 荆州市平台梳理

荆州市共有平台 11 家，其中地市级平台 5 家、区县级平台 6 家。从主体级 别来看，AA+/AA/AA-分别为 1、5、5 家，AA 级及以下较多，整体信用资质一般。

荆州市有地市级平台 5 家：荆州市城市发展控股集团有限公司（简称“荆州 城发”）、荆州市城市建设投资开发有限公司（简称“荆州城投”）、荆州市荆州 开发集团有限公司（简称“荆州开发”）、荆楚文化产业投资集团有限公司（简称 “荆楚文化”）、荆州开发区城市建设投资开发有限公司（简称“荆州开投”）。

荆州城发是荆州市最重要的基础设施投资建设主体，业务涵盖基础设施建设、 土地开发、棚户区改造、保障房建设、桥梁运营和公共交通运输等。公司整体资 产规模大且受限比例较低，股东支持力度较大，公司债务结构合适但负债规模较 大，资产负债率较高。同时，货币资金对短期有息的覆盖率较低，有一定的短期 偿债压力。 荆州城投是荆州市市政基础设施建设、土地经营开发及国有资产运营主体， 为荆州城发控股子公司。公司资产规模较大且受限比例较低。公司债务结构合理 但资产负债率较高，且对外担保比例较高，好在当地政府支持力度较大。 荆州开发是荆州经济技术开发区管理委员会授权的基础设施政府投资工程 建设项目的唯一主体，在开发区内处垄断地位，市场较为稳定。公司资产规模适 中但存在一定受限，公司有一定造血能力且金融机构支持力度较大，负债方面， 公司资产负债率适中但存在一定非标融资情况。

荆楚文化为是纪南文旅区唯一的工程建设和土地整理主体，主要承担荆州市 纪南生态文化旅游区的招商引资、项目建设以及投融资等工作。公司资产规模适 中但资产收益率较高，金融机构支持力度较强。债务方面，公司债务结构整体合 理但资产负债率较高，且利息保障倍数偏低，有一定的长期偿债压力。 荆州开投承担着荆州经济技术开发区内的基础设施建设和资产运营等重要 职能。公司资产规模适中，存在一定的受限情况，金融机构支持力度较强，但公 司非标融资占比偏高，自身造血能力较弱。同时，EBITDA 利息保障倍数较低，存 在一定的长期偿债压力。

荆州市有区县级平台 6 家：湖北松滋金松投资控股集团有限公司（简称“松 滋金投”）、监利市丰源城市投资开发有限责任公司（简称“监利城投”）、石首市 博雅城市建设投资有限公司（简称“石首城投”）、荆州市荆州区城乡建设投资开发有限公司（简称“荆州建投”）、洪湖市弘瑞投资开发有限公司（简称“洪湖投 资”）、公安县城建投资有限公司（简称“公安城投”）。

松滋金投是松滋市最主要的城市基础设施投资和建设主体。公司总资产规模 一般且受限比例较高，好在公司金融授信余额较高，能获得一定的外部支持，债 务方面，公司资产负债率较高，现金短债比较低，有一定的短期偿债压力。 监利城投是监利县最重要的城市建设投资和特许经营主体，承担着监利县城 市基础设施建设的核心角色，政府支持力度较大。公司总资产规模较一般，受限 资产占比较高，公司资产负债率适中，好在目前公司主要在建代建项目较为充足， 未来收入有一定保证。 石首城投是石首市土地开发及整理、城市基础设施建设主体。公司资产规模 一般但受限比例较高，公司的对外担保比例较高，存在一定的或有负债风险。公 司债务规模较低但结构一般，银行融资占比偏低且短期有息占比偏高。

荆州建投是是荆州市荆州区重要的基础设施投融资及建设主体。公司资产规 模较低，几乎不存在受限情况，公司自身能力较差但获得政府力度较强。债务方 面，公司资产负债率较低但有一定的非标融资情况，利息保障倍数偏低。 洪湖投资是洪湖市最主要的城市基础设施的投资建设主体，主要职能是从事 政府授权范围内的土地一级开发与城市基础设施建设等领域。公司目前在建的基 础设施项目计划总投资规模较大，未来收入有一定保障；公司受限资产比例偏高， 且总资产规模较小，导致资产规模与质量差；公司资产负债率一般，非标融资比 例偏高，现金短债比和利息保障倍数较低，存在一定的偿债压力。 公安城投是公安县唯一的基础设施建设和投资主体，承担着在全县范围内的 基础设施建设和保障性住房项目的投资、建设及经营工作。平台整体资产规模较 低，存在一定的受限情况；公司在开发房产项目剩余可售面积规模较大，业务持 续性较好，但公司资产负债率较高且对外担保比例较高，存在较大的或有负债风 险。

2.7 鄂州市平台梳理

鄂州市共有平台 2 家，均为地市级平台。从主体级别来看，2 家平台均为 AA 级，整体信用资质一般。

鄂州市有地市级平台 2 家：鄂州市新航程基础设施建设有限公司（简称“鄂 州新航”）、鄂州市城市建设投资有限公司（简称“鄂州城投”）。

鄂州新航从事城市公共资源授权经营、城建国有资产授权经营、城镇化建设、新农村建设与开发、房地产开发、销售、租赁。负责市政工程、园林工程、土建 工程、土石方工程施工等。公司资产规模、质量一般。债务结构方面，短期有息 占比较低，且融资方式多为银行贷款，但私募债以及非标融资占比略高，有一定 的优化空间。同时，公司资产负债率偏高，EBITDA 利息保障倍数较低，有一定的 长期偿债压力。 鄂州城投主要从事鄂州市内基础设施建设、棚改项目建设、售水和污水处理 等业务。负责政府性投资项目的投融资和开发建设、配套产业投资运营管理及基 础设施建设、城市基础设施和市政公共设施建设、引资、开发。履行出资人职责、 对授权经营范围内国有资产的经营管理及城市资源的特许经营。受市政府委托对 国有资产运营管理。公司资产规模一般，债务方面，虽然有息债务占比较高但总 体结构合理。同时，公司货币资金和净资产相较于有息负债来看不太充足，有一 定的偿债压力。公司近三年的现金流净增加额均值为负，其造血能力有待进一步 提高。

2.8 恩施土家族苗族自治州平台梳理

恩施土家族苗族自治州共有平台 1 家。从行政级别来看，有区县级平台 1 家。 从主体级别来看，恩施土家族苗族自治州城投评级为 AA。

恩施土家族苗族自治州有区县级平台 1 家：恩施城市建设投资有限公司（简 称“恩施城投”）。

恩施城投是恩施市重要的基础设施建设主体，主要从事恩施市城市基础设施 建设、土地整理、自来水供应等业务。作为当地的唯一城投平台，公司获得了政 府在增资、补贴等方面的大力支持。公司资产规模一般但收益率较高，金融授信 余额较大，能获得一定机构支持，债务规模与结构合理但现金短债比偏低有一定 的短期偿债压力。

2.9 孝感市平台梳理

感市共有平台 9 家，其中地市级平台 3 家，区县级平台 6 家。从主体级别 来看，AA+/AA-/AA 分别为 1、3、5 家，AA/AA-级较多，整体信用资质一般。

孝感市有地市级平台 3 家：孝感市高创投资有限公司（简称“孝感高创”）、 湖北澴川国有资本投资运营集团有限公司（简称“澴川国投”）、孝感市城市建设 投资公司（简称“孝感城投”）。

孝感高创从事城市基础设施、公用事业、基础产业、房地产、农村基础设施 建设、营运，从事新技术农业产品、电子电器产品的开发、研制和经营。公司还 从事建筑材料(不含钢材、木材)销售，对房地产业、工业、商业、服务业、桥梁 工程、园林工程等的建设投资。公司资产规模一般，但受限资产比例不高。公司 资产负债率一般，但货币资金相较于短期有息来说不充足，有一定的短期偿债压 力。同时，公司造血能力尚可，受金融机构支持力度较大。 澴川国投对商业、制造业、建筑业、房地产开发、住宿餐饮业、租赁和商务 服务业、文化和体育娱乐业、电子商务等新兴产业进行投资，主要从事国有资产 运营管理、政府委托的土地一级市场开发、房地产开发和商品房销售。公司资产 规模超 700 亿元，且资产受限额度不高。公司资杠杆率和有息债务较高，但债务 结构整体表现良好，造血能力充足且金融机构支持力度较高。但其 EBITDA 利息 保障倍数较低，且净资产对有息负债的覆盖率一般，因此长期偿债能力有待提高。

孝感城投负责筹措、使用和管理城市建设资金，从事土地开发经营，城市基 础设施、公用事业、基础产业的建设和营运，负责本市范围内企(事)业、产业及 项目融资、参股、投资、委贷、咨询服务及城市建设综合开发，还从事房地产开 发和农村基础建设。公司资产规模一般，受限资产比例不高。债务结构方面，公 司非标和私募债占比偏高，有进一步优化的空间。同时公司资产负债率偏高，造 血能力不足。

孝感市有区县级平台 6 家：孝昌县顺和开发投资有限责任公司（简称“孝顺 和投”）、汉川市汉融投资建设开发有限公司（简称“汉融建投”）、孝感市长兴 投资有限公司（简称“孝感长兴”）、安陆市建设开发投资有限公司（简称“安陆 建投”）、大悟县城市建设投资开发有限责任公司（简称“大悟城投”）、应城市 蒲阳开发投资有限公司（简称“应城开投”）。

孝顺和投负责孝昌县公共资源或产品(含广告权、冠名权、出租车标牌权、停 车收费权、客运路线权)的特许经营,从事城市基础设施、公用事业、基础产业、 社会主义新农村、城镇保障性安居工程建设，负责国有资产的经营管理区域内企 (事)业、产业及项目的融资参股、投资等。公司资产规模小且受限资产比重较大。 资产负债率较低，且长期偿债压力不大。金融机构对其支持力度较大，债务结构 除对外担保占比较高以外，整体表现良好。 汉融建投从事城市基础设施、公用事业、基础产业的建设、营运，负责政府 公共资源或产品(含广告权、冠名权、出租车标牌权、停车收费权、客运线路权等) 的特许经营，还从事市域内企(事)业、产业及项目的融资、投资、委贷、咨询评 估服务。公司资产规模小，在债务结构和偿债能力方面表现良好，长短期偿债压 力均不大。资产负债率偏低，金融机构支持力度偏小。

应城开投负责应城市公共资源或产品(含广告权、冠名权、出租车标牌权、停 车收费权、客运路线权等)的特许经营,从事城市基础设施、公用事业、基础产业、 棚户区改造建设,从事国有资产的经营管理区域内企(事)业、产业及项目的融资 参股、投资、委贷咨询与评估服务等。公司业务公益性属性较强，资产规模较小， 造血能力不足，整体抗风险能力弱。

2.10 十堰市平台梳理

十堰市共有平台 7 家，其中地市级平台 5 家，区县级平台 2 家。从主体级别 来看，AA/AA-/BBB+分别为 4、2、1 家，AA/AA-级较多，整体信用资质一般。

十堰市有地市级平台 5 家：十堰聚鑫国有资本投资运营集团有限公司（简称 “十堰聚鑫”）、十堰国有资本投资运营集团有限公司（简称“十堰国投”）、十 堰经济开发区城市基础设施建设投资有限公司（简称“十堰经开”）、十堰聚鑫城 乡建设发展投资集团有限公司（简称“聚鑫城投”）、十堰市城投置业有限公司 （简称“十堰城置”）。

十堰聚鑫从事矿产资源(非煤矿山)开采、房地产开发经营、广告制作、品牌 管理、市政设施管理、公共事业管理服务、企业管理、创业投资(限投资未上市企 业)、企业管理咨询、技术服务、资产评估、融资咨询服务、土地调查评估服务等 业务。公司资产规模超 800 亿，虽资产质量一般但资产负债率较低。公司不仅受 金融机构支持力度较大，且造血能力较好。同时，公司现金短债比低于 0.5，具 有一定的短期偿债压力。 十堰国投负责国有资产、国有股权的经营管理，负责对城市道路、桥梁、轨 道交通、供水、排水、污水处理、燃气热力、园林绿化等基础设施和公共服务项 目投资、建设与管理，负责国有土地的整理和开发业务、政府授权的城市特许权 经营业务等。公司资产规模较大，受限资产比重不高，但资产盈利能力不高。同 时，公司虽然杠杆率高，有息债务规模较大，但债务结构整体良好。金融机构支 持力度不错，但相较于十堰聚鑫和十堰经开有一定的差距。

十堰经开从事房地产开发经营、各类工程建设、城市基础设施建设投资、土 地整治服务、市政设施管理等业务。公司由经开区管委会直接控股，资产规模较 小且受限比例较高，但债务结构较为合理，偿债能力较强，造血能力优良，金融 机构支持力度一般。 聚鑫城投从事矿产资源(非煤矿山)开采、广告设计、代理、城乡市容管理、 城市绿化管理、城市公园管理、园林绿化工程施工、市政设施管理、公共事业管 理服务、工程管理服务、知识产权服务等业务。作为十堰聚鑫的子公司，公司资 产规模一般且资产质量有待提高，但杠杆率不高。债务结构不够合理，私募债和 非标融资以及对外担保占比较高。偿债能力方面，短期偿债有一定压力，长期偿 债压力较小。 十堰城置从事房地产开发、经营、租赁、销售、酒店管理、物业管理、代收 代缴水电费服务、广告设计等业务。对城市基础设施建设、水利工程建设等项目 进行投资。作为十堰城投的子公司，公司资产规模较小且资产质量不高。债务结 构方面，公司私募债、非标、对外担保占比较高。同时，公司资产负债率偏高， 具有一定的偿债压力，金融机构支持力度不大，造血能力不充足。

十堰市有区县级平台 2 家：湖北省丹江口库区投资有限公司（简称“丹江口 投”）、十堰市汉江星建设发展有限公司（简称“汉江星建”）。

丹江口投负责土地一级开发经营、城市基础设施、公用事业、基础产业的建 设营运、国有资产的经营管理。对库区设施、生态农业、旅游等项目进行投资、 经营。从事房地产开、农副产品收购、销售、水利设施建设、水资源配置等业务。 公司债务结构较为合理，资产负债率低，但公司资产规模不大且受限资产较多， 货币资金不能完全覆盖短期有息，有一定的短期偿债压力。 汉江星建从事矿产资源(非煤矿山)开采、房地产开发经营、广告设计、广告 发布、品牌管理、市政设施管理、公共事业管理服务、企业管理、创业投资(限投 资未上市企业)、企业管理咨询等业务。公司资产规模一般，资产负债率较低，货 币资金不充，无法完全覆盖短期有息。同时，公司受金融机构支持力度不大，债 务结构中银行贷款占比较低。

2.11 咸宁市平台梳理

咸宁市共有平台 5 家，其中地市级平台 3 家，区县级平台 2 家。从主体级别 来看，AA/AA-分别为 4、1 家，AA/AA-级较多，整体信用资质一般。

咸宁市有地市级平台 3 家：咸宁高新投资集团有限公司（简称“咸宁高新”）、 咸宁市城市建设投资开发有限公司（简称“咸宁城投”）、咸宁官埠生态新区投资 开发有限公司（简称“咸官投开”）。

咸宁高新以自有资金从事投资活动、园区管理服务、土地整治服务、国内贸 易代理、自有资金投资的资产管理服务、创业空间服务、住房租赁。公司资产规 模一般且受限资产占比较高。债务结构方面非标占比较高，银行贷款占比较低， 有一定的优化空间。公司在偿债能力、造血能力方面表现较好。 咸宁城投负责城市基础设施、公用事业、基础产业的建设、运营，负责政府 公共资源的特许经营。从事土地开发经营、市域内产业、中小企业及项目的融资、 投资、委贷、咨询评估(凭有效资质经营)服务。公司规模一般，公益性业务占比 较高。债务结构方面，有息债务规模较大。同时公司的造血能力欠佳，近三年来 现金流净额均为负值。但金融机构对公司支持力度较大。 咸官投开从事咸宁区域土地整理和基础设施建设、项目投资、股权投资、资 产管理和运营、新型城镇化建设、园区开发建设及运营服务、房地产开发与经营、 房地产销售代理、物业服务、建筑工程施工、工程管理服务、房屋租赁等业务。 公司资产规模非常小且资产质量欠佳，债务结构不合理，资产负债率偏高，但金 融机构支持力度不错。

咸宁市有区县级平台 2 家：嘉鱼县城镇建设投资有限公司（简称“嘉鱼城 建”）、赤壁市蓝天城市建设投资开发有限责任公司（简称“赤壁蓝天”）。

嘉鱼城建从事土地整理、开发经营，城市基础设施、公用事业、基础产业的 建设、运营，政府公共资源(含城市广告、公用设施冠名、城市出租车、公汽运输 线路等)的特许经营。公司公益性业务占比较高，资产规模一般，债务结构合理， 金融机构支持力度较大。同时，现金短债比较低，有一定的短期偿债压力。 赤壁蓝天从事房地产开发经营、土地整治服务、公共事业管理服务、园区管 理服务、商业综合体管理服务、集贸市场管理服务、工程管理服务等业务，以自 有资金从事投资活动。公司规模不大且资产质量一般，货币资金不能完全覆盖短 期有息债务，但债务结构优良。同时，公司造血能力不充足，受金融机构支持力 度一般。

2.12 荆门市平台梳理

荆门市共有平台 11 家。从行政级别来看，有地市级平台 7 家、区县级平台 4 家。从主体级别来看，AA+/AA/AA-分别为 1、8、2 家，荆门市城投公司主要分布 在 AA，信用资质整体一般。

荆门市有地市级平台 8 家：荆门市城市建设投资控股集团有限公司（简称“荆 门城控集团”）、荆门市城市建设投资有限公司（简称“荆门城投”）、湖北荆门城 建集团有限公司（简称“荆门城建”）、荆门高新技术产业开发有限责任公司（简 称“荆门高新”）、湖北漳富投资集团有限公司（简称“漳富集团”）、湖北农谷实 业集团有限责任公司（简称“农谷实业”）、荆门市交通旅游投资集团有限公司（简 称“荆门交旅”）。

荆门城控集团是荆门市最重要的城市建设投资主体，主要从事荆门市区范围 内的基础设施建设、土地整理开发和国有资产运营业务。公司规模庞大，资产质 量较好，金融授信额度高，有机构支持，但公司资产负债率较高，利息保障倍数 维持在较低水平。 荆门城投是荆门市主城区内主要的政府性项目投资建设主体，是荆门城控集 团子公司。公司规模较大且受限比例较低，公司金融授信额度较高，与政府联系 密切，但公司有息债务规模较大，资产负债率偏高，现金短债比较低，有一定的 短期偿债压力。

农谷实业为荆门市现代农业发展运营平台，承担了屈家岭管理区开发建设任 务，公司资产规模较小且受限比例较高；公司与金融机构及政府联系密切，能获 得一定支持，公司资产负债率较低但短期债务比例较高，且公司现金短债比较低， 有一定的短期偿债压力。 荆门交旅是是荆门市重要的交通基础设施建设主体，主要从事公路、铁路、 港口、车站等重大交通项目投资管理，同时也以自有资金对文化旅游项目进行投 资、建设及营运，公司资产规模较小且受限比例较高，流动性一般，公司获得政 府支持力度较大，但公司债务结构一般，有一定的非标融资且短期债务占比较高。

荆门市有区县级平台 4 家：京山市京诚投资开发集团有限公司（简称“京诚 投资集团”）、钟祥市城市建设投资公司（简称“钟祥城投”）、荆门市东宝区城乡 建设投资有限公司（简称“东宝城投”）、湖北钟瑞祥产业投资集团有限公司（简 称“钟瑞祥产投集团”）。

京诚投资集团是是京山县城市基础设施建设、保障房开发等业务的唯一主体。 公司规模较小但受限比例较低，金融机构支持力度欠佳，公司债务结构合理，资 产负债率适中，但公司利息保障倍数偏低，存在一定的长期偿债压力。 钟祥城投是钟祥市最主要的城市基础设施建设和投资主体，统筹管理城市建 设资金，参与城市综合开发，负责市政府指定城市基础设施和重点项目的投资、 建设。公司规模较小，受限资产比例较低，公司债务结构合理且资产负债率适中， 但公司金融授信额度较低且对外担保比例较高，有较大的或有负债风险。

东宝城投是东宝区城市建设投资的重要主体，主要从事东宝区基础设施建设、 保障房建设等业务。公司资产规模较小但受限比例较高，金融授信余额较高，有 较大的外部支持力度，公司债务结构合理且资产负债率适中，短期偿债能力较强， 但公司对外担保比例较高，有一定的或有负债风险。 钟瑞祥产投集团是钟祥市唯一的重资产园区建设经营主体，在区域内处于完 全垄断地位，同时也是城市基础设施及相关配套设施的主要投资建设主体之一。 公司规模较小，受限资产比例较低，金融授信余额较高，能获得一定的外部支持， 公司债务结构合理且资产负债率适中，短期偿债能力较强，但公司主要在建项目 尚需投入大量资金，未来有一定的资金压力。

2.13 黄石市平台梳理

黄石市共有平台 12 家，其中地市级平台 8 家、区县级平台 4 家。从主体级 别来看，AA+/AA/AA-分别为 2、9、1 家，AA 级较多，整体信用资质中等。

黄石市有地市级平台 8 家，黄石市国有资产经营有限公司（简称：“黄石国 资”）、黄石市众邦城市住房投资有限公司（简称“黄石众邦”）、黄石新港开发 有限公司（简称“黄石新港”）、黄石市城市建设投资开发有限责任公司（简称 “黄石城投”）、黄石市城市发展投资集团有限公司（简称“黄石城发”）、黄石 磁湖高新科技发展有限公司（简称“磁湖高新”）、黄石市益民投资有限公司（简 称“黄石益民”）、黄石市交通投资集团有限公司（简称“黄石交投”）

黄石国资是黄石市重要的产业投资控股主体和国有资产经营主体，同时也是 黄石市重要的地方矿业投资企业，拥有黄石市唯一粮食库存点。主营业务包括贸 易业务、报社业务、粮储业务、电力业务和代建业务。其中，矿产品贸易业务板 块为公司主要收入来源。资产规模较大，资产流动性高、ROA 超过 5，获利能力 强。有息债务规模较大，银行借贷比重相对较低，对外担保和私募债比重偏高， 存在一定代偿风险，债务结构有待优化。货币资金相对短期有息较低，短期偿债 压力大，但公司具备一定的造血能力且可以获得当地金融机构的支持，加之，与 政府关联度较高，易获得政府补贴。 黄石众邦是黄石市重要的保障房及棚户区建设改造投融资建设主体，业务包括棚湖区改造、保障房建设、土地整理和工程代建。棚改业务是公司现在重点业 务。公司经营业务具有一定的公益性。资产规模较大，受限资产占比小但资产获 利能力偏弱。短期有息债务占比较低，但货币资金较为有限，对短期债务覆盖率 较低，短期偿债压力大。债务结构方面，银行借贷占比较低，私募债比重较高。 公司对外担保比例低，担保对象虽为地方国企，但考虑到当地债务压力较大，有 一定代偿风险。同时，公司近 3 年现金流表现不佳，造血能力偏弱。

黄石益民为黄石经开区主要平台作为黄石经开区还建房建设的重要主体，主 要负责经开区的还建点工程和安置房工程等项目建设工作。受限资产占比接近 15%，资产流动性有待增强，ROA 超过 1，获利能力尚可。私募债比重达到 100%， 银行借款占比偏低，融资稳定性有待增强。货币资金不足，短期偿债压力大。公 司近 3 年现金流稳定增长，造血能力强但当地金融机构支持力度一般。 黄石交投的主营业务除道路基建外，主要为汽车、房地产、园林、桥梁收费 等。其中汽车销售业务垄断性较强，收入较为稳定。受限资产比例低，资产流动 性良好。债务结构方面，银行贷款占比较高，非标融资比重低。对外担保比例超 过 25%，但担保对象均为国企，一定程度上降低了公司的代偿风险。偿债能力方面，主要偿债指标偏低，偿债能力偏弱。现金流方面，近 3 年现金流为净流出， 造血能力弱，但当地金融机构给予的支持力度较大。

黄石市有区县级平台 4 家，阳新县城镇建设投资开发有限公司（简称“阳新 城投”）、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司（简称“光谷东国投”）、 湖北荆楚投资发展有限公司（简称“湖北荆楚投资”）、湖北大冶湖高新技术产业 投资有限公司（简称“大冶湖高新投”）。

阳新城投为黄石阳新县主要平台，负责阳新县基建和土地整理业务。其他业 务包括房租、车辆检测、酒店客房、景区娱乐服务等。其中土地整理业务无收入， 未来收入不确定性较高，经营业务以公益性为主。ROA 超过 1，资产获利能力强。 债务结构方面，多为银行借贷。对外担保比例接近 40%，担保对象有民营企业， 代偿风险较高。现金短债比较低，短期偿债压力大，但资产负债率合理，净资产 充足，长期偿债压力有所降低。 光谷东国投主要从事大冶市土地整理、基础设施建设以及公用事业运营等业 务，公用事业运营主要包括自来水销售等水务业，覆盖整个大冶市，供水能力近 年没有变化，利润贡献有限。公司还负责市内的公交运营，主要靠补贴。资产规 模大，受限资产比例较低，资产获利能力较强，资产质量良好，债务结构一般。担保比例较高，担保对象较多，主要为大治市内国有企业及地方政府招商引资扶 持的国有参股企业，区域较为集中，存在一定或有风险。公司近 3 年现金流表现 欠佳，为净流出，造血能力差且金融机构给予的支持力度一般。

湖北荆楚投资为黄石大冶市重要平台，从事区域内城市基础设施建设、土地 开发整理及公用事业经营等业务。资产规模较大，资产流动性和获利能力尚可。 有息债务规模较大，银行借款占比低，融资稳定性欠佳，非标融资占比低。对外 担保方面，对外担保比例超过 15%，包括对民企的担保，代偿风险较大。资产负 债率合理，但现金短债比较低，短期偿债压力大，且金融机构支持力度一般。 大冶湖高新投主要从事大冶湖高新区的基础设施和安置房建设。总资产规模 一般，ROA 大于 1，资产获利能力尚可。银行借款占比较低，私募债比重较高，债 务结构有待优化。对外担保比例超过 40%，其中包括对民营企业的担保，因此或 有风险压力较大。现金流方面，近 3 年现金流表现欠佳，现金流为净流出，造血 能力较差。

2.14 随州市平台梳理

随州市共有平台 4 家，其中地市级平台 3 家，区县级平台 1 家。从主体级别 来看，AA/AA-分别为 3、1 家，整体信用资质一般。

随州市有地市级平台 3 家：随州市城市投资集团有限公司（简称“随州城 投”）、随州市城市建设综合开发投资有限公司（简称“随州城建”）、随州高新 技术产业投资有限公司（简称“随州高新”）。

随州城投主要负责经营政府投资形成的城市存量和增量资产，确保国有资产 安全和增值，促进城市基础设施、公益项目及其它重大项目的建设。主营业务包 括，投资房地产开发、物业管理、城市商贸文化产业。公司资产规模一般，长短 期偿债压力不大，且造血能力充足。同时，公司债务结构方面，非标占比较高， 银行贷款占比较低，有进一步优化空间。 随州城建负责城市基础设施建设、投资及周边或两侧土地及其他土地进行综 合开发。公司公益性业务占比较高，虽然金融机构支持力度较大，债务结构合理， 资产负债率偏低。偿债能力方面，公司货币资金可以覆盖短期债务，EBITDA 利息 保障倍数偏低，因此有一定的长期偿债压力。 随州高新从事城市基础设施建设及投资、水利基础设施建设、高新技术产业 园开发经营、土地开发整理、房地产开发、房屋租赁、物业管理、广告经营、企 业中介服务等业务。公司公益性业务占主营业务比例较高，资产规模一般但资产 质量良好，资产负债率较低。同时，公司短期有息占比较高，债务结构有进一步 优化空间。

随州市有区县级平台 1 家：广水市城市发展投资有限公司（简称“广水城 投”）。

广水城投负责对城区国有土地以及规划为经营、商业用地的集体土地实行统 一储备、拍卖、转让、开发等工作。负责归集城市建设配套费及出租车等相关的 城市建设规费,用于市政府审定的投资项目。公司公益性业务占主营业务比重较 大，资产规模小但质量优良。债务结构方面，短期有息占比较高。同时，公司受 金融机构支持力度较大，但对外担保比重较高，代偿风险较高，需重点注意。

2.15 潜江市平台梳理

潜江市共有平台 1 家。从行政级别来看，有区县级平台 1 家。从主体级别来 看，潜江市城投评级为 AA，信用资质一般。

潜江市有区县级平台 1 家：潜江市城市建设投资开发有限公司（简称“潜江 城投”）。

潜江城投是公司是潜江市最重要的基础设施建设及保障房建设主体，近年来 公司在资产划转和财政补贴等方面得到政府的有力支持。公司资产规模一般，存 在一定受限问题，经营活动现金流持续净流出，自身造血能力较差，公司债务规 模与结构整体合理。

2.16 天门市平台梳理

天门市共有平台 1 家。从行政级别来看，有区县级平台 1 家。从主体级别来 看，天门市城投评级为 AA。

天门市有区县级平台 1 家：天门市城市建设投资有限公司（简称“天门城投”）。

天门城投是天门市从事城市基础设施建设的唯一主体，持续获得外部支持。 公司资产规模一般但受限比例较高，近几年公司经营活动现金流持续净流出，自 身造血能力较弱，公司债务规模与结构整体合理。

2.17 仙桃市平台梳理

仙桃市共有平台 1 家。从行政级别来看，有区县级平台 1 家。从主体级别来 看，仙桃市城投评级为 AA。

仙桃市有区县级平台 1 家：仙桃市城市建设投资开发有限公司（简称“仙桃 城投”）。

仙桃城投是在仙桃市城市基础设施建设行业中居于核心地位，业务涵盖仙桃 市的基础设施建设、土地开发经营、自来水供应、污水处理和棚户区改造业务等， 在股权划转和资金注入等方面得到了股东及地方政府的大力支持。公司资产规模 较大但存在一定受限问题，公司债务规模与结构整体合理，但近几年公司经营活 动现金流持续净流出，自身造血能力较弱。

本部分详细梳理湖北省及下辖 16 个地市（州）的 148 家城投主体的信用风 险。根据我们的城投主体信用风险分析框架，我们从公司层面和政府层面两个层 次，构建了“城投主体信用双层六维评分法”，公司层面考察主体的资产规模与质 量、债务规模与结构、偿债能力分析、造血能力分析和金融机构支持，政府层面 考察主体与上级政府的关联度，结合六个维度和财务数据的可得性，最终得到 148 家城投平台的信用得分。

模型有效性验证：为了验证我们打分模型的有效性，我们结合各平台存续债 估值与打分结果进行回归性分析，可以看出我们构建的打分模型结果与市场给予 的债券估值呈现一个弱相关性，主要是因为湖北区域城投平台信用舆情较多，中 债估值的扰动项较多。 趋势性右上方代表市场给予该主体城投估值相对其基本面表现有更高溢价， 表示市场对该主体认可偏弱，超过价值中枢，或存在α投资机会；左下方反之， 表示市场认可度相对其基本面更高。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）