今天是每周六的财务专栏，开始之前多说一句，财务专栏主要是对公司财报进行观察，不是投资建议，绝对没有明示或者暗示，只是财务分析和探讨，投资者不可能不看财报，但看懂财报只是投资中的一步而已。周六是小组财务专家的舞台，平时会多和大家聊聊产业和市场。

要问当今日本首富是谁，有相当一部分人会回答说是马云的老朋友孙正义，另一部分对日本比较熟悉的朋友，会说个靠谱点儿的名字，优衣库的老总柳井正。

柳井正算是稳坐日本首富多年了，然而很遗憾，现在打开彭博亿万富翁指数看日本，大家就会发现柳井正已经在疫情的阴影下黯然退位了。今年摘得桂冠的人叫滝（lóng）崎武光，是专攻工厂自动化的基恩士KEYENCE CORP(KYCCF)的创始人。

“基恩士” 这个名字有多让人茫然呢？企业调性跟其创始人滝崎一样，极其低调，日本人自己都没多了解它。但基恩士绝对是货真价实的世界行业巨头：不但高创收、还能连续十年保持30%上下的净利率、并能不停推陈出新，堪称制造业神话。

大家熟知的血压计制造商，欧姆龙虽是它的日本同行，但市值只有它的八分之一。遍观全球工厂自动化行业，恐怕都找不出第二个这么优秀的企业。

基恩士的故事开始于1972年，那时滝崎已经破产过两次，年值27岁的他没有放弃，在第三次挑战创业时，终于遇到了生命中最重要的机会：丰田当时正为板材冲压事故苦恼不已，滝崎站出来提了个方案——用传感器来探测潜在的事故！就这样，传感器成为滝崎公司的专攻，直到今天，基恩士的年报上还写有“没有传感器，就没有自动化流水线”这么一句话。

基恩士靠卖传感器一路做大，业务范围逐渐扩大到各类自动化产品，并在1987年正式上市，1988年就曾经在股价上击败任天堂（当地报纸还专门报道过，见左下图），一度成为日本股价最高的公司。

这还不是最高光的时刻，为了避免过于依赖丰田，滝崎很快就开始放眼全世界，跟着其他日本公司出海，一开始是为他们提供产品，后来干脆自己在世界各地安营扎寨，建起一个无可比拟的制造业帝国。

基恩士2001年起就已经在中国设立了子公司，到2021年，中国和美国已经是它的两个最大海外市场，它在这两个国家的营收各占总营收的10%以上（见下图）。

基恩士的经营宗旨是用最少的资源达成最大的利润，打造高附加值的产品。基于这样的经营理念，它成为了一家无厂公司（fabless），说人话就是外包了绝大部分生产，资产端“很轻”。

公司的大部分资产都是投资资产，如下图所示，流动资产中，有46%的交易性金融资产；非流动资产中长投更是占比93%。

基恩士在全世界都采取直销模式，直接把自家产品卖到客户手中，不让经销商从中赚差价。但这样的服务对其从业人员要求很高，所以基恩士为了招贤纳士，从未在发薪水这件事上吝啬过。

据日本网友估计，日本基恩士从业人员的平均年收可以达到约1700多万日元（约合90万人民币）。基恩士的慷慨，从其报表也能反映出来：所有成本和费用里，最大的开销是以人力成本为主的销售与管理费用（13亿美元，2021年），是它营业成本的1.5倍。

顺便一提，2020年3月至2021年3月（公司的日本2020财年），公司赚得的37%净利润，100%都为归母净利润，再一次充分体现这是一家扎扎实实做生意、并把财富都掌握在自己手中的企业，其核心竞争力、经销能力和管理能力堪称企业中的战斗机。

因为主营业务（机器视觉）和基恩士有所重合，美国的康耐视科技(NASDAQ：CGNX)，经常被拿来与基恩士作比较。然而它在全球的营收总规模上只有8亿美元（2020年），相比之下，基恩士光是在北美的营收就有7亿美元，两者完全不是一个量级。

这里有个细节很有趣，康耐视以前是在爱尔兰组装并发货的，因为它的两大主要市场是美国和欧洲。但从2020年起，它开始在墨西哥设立组装和发货点满足北美客户需求。这也是被基恩士“卷”的，因为基恩士的一大竞争力在于其极快的出货速度（多为当日发货），它在美国设有30多个网点，可以满足全境客户的需求，是不是很有国内快递行业内味儿了。。

通过上面努力的“卷”，康耐视20年在自己北美的主战场，也创出了不俗的销量（约3亿美元），且它的营业模式与基恩士类似，都是把钱花在人身上。看一眼两个公司的费效比（下图），会发现康耐视的数值波动不大，非常稳定；而基恩士在17-19年有一个明显的下降。这是因为基恩士在这两年中扩招了两千多人，意图直指东南亚市场（开始卷到下沉市场了。。）

复盘完行业巨佬们的发迹史，来看看国内的情况。从机器视觉这个行业来看，我国目前已有若干上市公司，如大恒图像、奥普特、天准科技、还有正在上会的凌云光(A04856)等，但体量都太小了。在光源、工业相机、视觉方案等领域，国内公司目前的手段，主要还是发挥我们最擅长的性价比优势（说白了就是价格战），抢夺一部分外国公司垄断的市场（康耐视在20年年报里面也提到，中国最近出现了不少可以和他打价格战的对手）。

比如凌云光，在2020年中国消费电子可配置视觉系统领域市场占有率达到22.4%，算是仅次于基恩士和康耐视的后起之秀。凌云光提到过它近两年的营收提高主要是因为进入“果链”，这既是机遇，也伴随风险（毕竟有前车之鉴的欧菲光）。

像凌云光这样的企业，在赚到钱以后，还是应该学习早期的基恩士，多作创新方面的研发投入（凌云光已经表示募集来的钱会重点投入科技创新领域）、并减少单一依赖性。

最后小结一下，国内机器视觉领域还有很大的发展空间和潜力，国产替代还是要加油吖~

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