来源：雪球App，作者： 产业牛，（https://xueqiu.com/7332265621/190207231）

此前做多英飞特的基本逻辑是植物照明爆发，业绩可能持续爆发。但更深入研究后我想放弃这票了，本周降仓到5%或者清仓。

下面来说说我的逻辑。

英飞特是国内LED电源的老大。创始人是技术专家，有过几次电源相关的成功创业经验，前两家公司都卖给美国上市公司了。现在英飞特做到独立在创业板上市，终成正果。

英飞特的技术实力没话说，一个侧面印证就是能从茂硕电源等竞对手上收到技术许可费。

技术牛背后一方面是技术专家式创始人指明方向，另一方面是公司持续高额的研发投入。

技术牛的结果就是英飞特的产品均价明显高于崧盛股份。以19年为例，英飞特产品单位成本比崧盛股份高出12元/只（79.78 vs 67.79），但售价高出约27元/只（125.40 vs 98.82）。

公司在海外渠道布局、总规模上也领先竞争对手。

公司优势明显，上市都5年了，结果国内市占率才不到3%。就是这个过低的市占率，让我警惕了起来。

我认为问题出在产品属性。

LED产业吸引我的点是它和光伏、半导体等行业类似，都是在PN结上做文章，半导体有摩尔定律，LED有海兹定律。

“海兹定律”，意指每18-24 个月LED 亮度约可提升一倍，而每经过10 年，LED 输出流明则提升20 倍，同时，LED 的成本价格将降1/10。换算到逐年比较的话，成本每年降低 20%，同时亮度增加 35%。

技术迭代和产品成本优化是产业扩容、格局变化的源动力。重资产、高技术壁垒、技术迭代快，注定行业会是寡头垄断的竞争格局。投资半导体、光伏等产业，是在投资未来的垄断超额收益。

但LED电源是违背了这个基本原理的。

很多卖方会喜欢大行业小公司，讲市占率提升的逻辑。养家认为首先要搞懂的是市占率凭什么提升，提升多快，然后才是谁能吃到这个红利的问题。

如果一个行业技术变革慢，产品主要是2B的，被集成在下游产品中，且产品有一定同质性，客户对价格、参数敏感，品牌意识弱，那这个行业是很难快速集中度提升的。

如果这个行业当下是满天星的格局，那在没有政策变化、技术变革的外部催化下，这个烂烂的竞争格局大概率持续。

LED电源似乎恰恰具有这样的属性。

在这个产品属性上的硬伤下，我认为投资机会来自于阶段性的盈利脉冲，但长久的远景看不清。

而英飞特的市场关注度不够，不存在有影响力的一致预期，业绩增速我只能拍出个好，但好到什么程度心里没数。

而且公司近年是收入原地踏步，净利率持续提高，主要来自降本增效，费用率的降低。这种成本费用优化的潜力有限。

综上，养家看好英飞特受益于植物照明爆发带来的业绩脉冲，但因其产业格局或将始终是满天星，我对其远景并不乐观。而近年公司成本费用优化的持续性，作为局外者和市场上的信息弱势者，我也难以估计。

所以我对这票的感觉是比较鸡肋，准备在16日前降仓到5%或者清仓。

一家之言，请大家多多在G众H留言交流。

 $英飞特(SZ300582)$