【信达能源】疆煤外运竞争力分析

2024-07-09 14:51| 来源: 网络整理| 查看: 265

内容提要

♦2021年以来，我国煤炭供应持续紧张，煤炭价格整体维持高位，新疆作为重要的煤炭资源接续区和战略性储备区，疆煤外运量快速攀升，2022年外运量达到8000万吨，同比增长近一倍。近一段时间，受到煤炭进口量高增及下游需求不及预期的影响，煤价不断下探。由于较长运距与较高运费，疆煤能否继续外运受到广泛关注。本文结合秦皇岛港口价及主要产煤区坑口价，对疆煤外运竞争力进行分析，探究疆煤外运流向及经济性。

♦从历史价格走势来看，新疆地区煤炭坑口价具备一定的独立性。一方面，新疆煤炭价格走势相对秦港(5500k)价格具有一定的独立性。新疆煤炭坑口价在2021年以前较为稳定，仅有小幅增长，吐哈矿区坑口价基本维持在200-250元/吨左右，准东矿区坑口价基本维持在200-300元/吨左右。虽然2021年年中有明显增长，但整体价格波动幅度远小于晋陕蒙地区。另一方面，新疆煤炭价格走势相对晋陕蒙坑口价具有一定的独立性。以50元/吨为单位，回溯秦港价格与晋陕蒙新坑口价数据，我们发现随着秦港价格的上涨，新疆地区坑口价跟随性较差，且与晋陕蒙坑口价差距逐步走阔。

♦与目的省坑口价格相比，当秦港(5500k)价格低于650元/吨时，疆煤或不具备外运条件。①至川渝地区：当秦港(5500k)价格低于940元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港口价格低于650元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。②至甘肃兰州：当秦港(5500k)价格低于950元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港口价格低于650元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。③至宁夏银川：当秦港(5500k)价格低于850元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港口价格低于700元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。④至青海格尔木：青海当地煤价比较稳定且较低，吐哈矿区煤炭基本不具备外运条件。⑤至秦皇岛：当秦港(5500k)价格低于1300元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港口价格低于950元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。

♦与晋陕蒙坑口价+运费相比，吐哈矿区的煤炭在川渝、甘肃兰州等区域较有相对竞争力。①至川渝地区：在秦港价格（5500k）大致大于650元/吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至重庆地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均具备相对竞争力。当秦港价格（5500k）大致大于1200元/吨时，准东矿区外运至重庆地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。②至甘肃兰州：在秦港价格（5500k）大致大于650元/吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至兰州地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均具备相对竞争力。当秦港价格（5500k）大致大于1300元/吨时，准东矿区外运至兰州地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。③至宁夏银川：当秦港价格（5500k）大致大于900元/吨时，吐哈矿区外运至银川地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。准东矿区外运至银川地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均不具备相对竞争力。④至青海格尔木：在秦港价格（5500k）大致大于950元/吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至格尔木地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均具备相对竞争力。

♦风险因素：煤炭行业政策出现较大调整，煤炭开采成本大幅下降，铁路运力及运费出现重大调整，全国煤炭产量大幅变动。

一、疆煤外运运距较长，运输经济性较差

二、新疆煤炭坑口价格与内地价格的联动性较差

三、疆煤外运绝对竞争力分析（与目的省坑口价格相比）

四、疆煤外运相对竞争力分析（与晋陕蒙坑口价+运费相比）

风险因素

正文内容

一、疆煤外运运距较长，运输经济性较差

疆煤外运目的地仍以西北为主。从铁路运输流向看，2021年经铁路出疆煤中，到达西北地区甘肃、宁夏（300万吨左右）和青海三省总量为2174万吨。占出疆总量的59%，比2018年增加1260万吨、增长138%;到达西南地区重庆、四川、贵州和云南四省市为1231万吨、占出疆总量的33.4%，比2018年增加790万吨、增长179%。西北、西南两地区到达量合计占92.4%，其余去往中东部地区仅占7.6%(华中3.6%、华北2.0%、华东1.9%、其他0.1%)、长期以来处于较低水平，反映出当前疆煤外运的辐射范围相对较为有限。

疆煤长途外运经济性较差。以外运至兰州地区为例，吐哈矿区运距约为1600km，比从鄂尔多斯地区调出运距长约500km，吨煤运费多100元左右。比从陕西神木地区调出运距长约400km，比从山西大同地区调出运距长约200km。而准东矿区所产煤炭的运距更长、运费更高，相较吐哈矿区仍远600km，运费还多约130元/吨。仅从运输经济性上看，疆煤处于竞争劣势。

二、新疆煤炭坑口价格与内地价格的联动性较差

1. 相较秦港5500k价格，新疆坑口价走势相对独立

从历史价格走势来看，新疆吐哈矿区、准东矿区煤炭价格走势相对秦港5500k价格具有一定的独立性。新疆煤炭坑口价在2021年以前较为稳定，仅有小幅增长，吐哈矿区坑口价基本维持在200-250元/吨左右，准东矿区坑口价基本维持在200-300元/吨左右。2021年年中有明显增长，但整体价格波动幅度远小于晋陕蒙地区。

图1：吐哈矿区动力煤坑口价（5000k）与秦港平仓价（5500k）走势对比（元/吨）

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心

图2：准东矿区动力煤坑口价（4200k）与秦港平仓价（5500k）走势对比（元/吨）

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心

2. 相较晋陕蒙坑口价格，新疆坑口价走势同步性较差

从秦港价格及煤炭主产区坑口价联动关系来看，新疆吐哈矿区、准东矿区煤炭价格走势相对晋陕蒙坑口价具有一定的独立性。以50元/吨为单位，回溯秦港价格与晋陕蒙新坑口价数据，我们发现随着秦港价格的上涨，新疆地区坑口价跟随性较差，且与晋陕蒙坑口价差距逐步走阔。

图3：吐哈矿区动力煤坑口价（5000k）与煤炭主产区坑口价（5000k）走势对比（元/吨）

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心

图4：准东矿区动力煤坑口价（4200k）与煤炭主产区坑口价（4200k）走势对比（元/吨）

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心

三、疆煤外运绝对竞争力分析（与目的省坑口价格相比）

1. 至川渝地区: 秦港(5500k)价格低于650元/吨时，疆煤或难以运至川渝

对于吐哈矿区所产动力煤（5000k），外运至重庆运距2474km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为495元/吨，坑口开采成本以150元/吨计算。当川渝地区终端价格大致低于810元/吨时，外运至重庆地区（坑口价+运费）相比坑口直接售出所获利润减少，此时对应关联的秦港价格（5500k）940元/吨。当秦港价格（5500k）大致低于650元/吨时，外运至重庆地区（开采成本+运费）亏本。

图5：吐哈矿区-川渝疆煤外运竞争力测算

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心注：绿色点为吐哈地区坑口价+运费与重庆动力煤坑口价的交点。

对于准东矿区所产动力煤（4200k），外运至重庆运距3102km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为620元/吨，坑口开采成本以150元/吨计算。在川渝地区终端所有价格区间内，外运至重庆地区（坑口价+运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。当秦港价格（5500k）大致低于950元/吨时，外运至重庆地区（开采成本+运费）亏本。

图6：准东矿区-川渝疆煤外运竞争力测算

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心注：黄色点为准东地区开采成本+运费与重庆动力煤坑口价的交点。

2. 至甘肃兰州: 秦港(5500k)价格低于650元/吨时，疆煤或难以运至甘肃

对于吐哈矿区所产动力煤（5000k），外运至兰州运距1588km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为318元/吨，坑口开采成本以150元/吨计算。当兰州地区终端价格大致低于600元/吨时，外运至兰州地区（坑口价+运费）相比坑口直接售出所获利润减少，此时对应关联的秦港价格（5500k）950元/吨。当秦港价格（5500k）大致低于650元/吨时，外运至兰州地区（开采成本+运费）亏本。

图7：吐哈矿区-兰州疆煤外运竞争力测算

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心注：绿色点为吐哈地区坑口价+运费与甘肃动力煤坑口价的交点。

对于准东矿区所产动力煤（4200k），外运至兰州运距2216km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为443元/吨，坑口开采成本以150元/吨计算。在兰州地区终端所有价格区间内，外运至兰州地区（坑口价+运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。当秦港价格（5500k）大致低于950元/吨时，外运至兰州地区（开采成本+运费）亏本。

图8：准东矿区-兰州疆煤外运竞争力测算

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心注：黄色点为准东地区开采成本+运费与重庆动力煤坑口价的交点。

3. 至宁夏银川：秦港(5500k)价格低于700元/吨时，疆煤或难以运至宁夏

对于吐哈矿区所产动力煤（5000k），外运至银川运距2056km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为411元/吨，坑口开采成本以150元/吨计算。当银川地区终端价格大致低于650元/吨时，外运至银川地区（坑口价+运费）相比坑口直接售出所获利润减少，此时对应关联的秦港价格（5500k）850元/吨。当秦港价格（5500k）大致低于700元/吨时，外运至银川地区（开采成本+运费）亏本。

图9：吐哈矿区-宁夏疆煤外运竞争力测算

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心注：绿色点为吐哈地区坑口价+运费与宁夏动力煤坑口价的交点。

对于准东矿区所产动力煤（4200k），外运至银川运距2684km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为537元/吨，坑口开采成本以150元/吨计算。在银川地区终端所有价格区间内，外运至银川地区（坑口价+运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。当秦港价格（5500k）大致低于950元/吨时，外运至银川地区（开采成本+运费）亏本。

图10：准东矿区-宁夏疆煤外运竞争力测算

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心注：黄色点为准东地区开采成本+运费与宁夏动力煤坑口价的交点。

4. 至青海格尔木：秦港(5500k)价格低于950元/吨时，疆煤或难以运至青海

对于吐哈矿区所产动力煤（5000k），外运至格尔木运距1442km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为288元/吨，坑口开采成本以150元/吨计算。在格尔木地区终端所有价格区间内，外运至格尔木地区（坑口价+运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。当秦港价格（5500k）大致低于950元/吨时，外运至格尔木地区（开采成本+运费）亏本。

图11：吐哈矿区-青海疆煤外运竞争力测算

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心注：绿色点为吐哈地区坑口价+运费与青海动力煤坑口价的交点。

对于准东矿区所产动力煤（4200k），外运至格尔木运距2070km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为414元/吨，坑口开采成本以150元/吨计算。在格尔木地区终端所有价格区间内，外运至格尔木地区（坑口价+运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。在格尔木地区终端所有价格区间内，外运至格尔木地区（开采成本+运费）均亏本。

图12：准东矿区-青海疆煤外运竞争力测算

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心注：黄色点为准东地区开采成本+运费与青海动力煤坑口价的交点。

5. 至河北秦皇岛：秦港(5500k)价格低于950元/吨时，疆煤或难以运至秦皇岛

对于吐哈矿区所产动力煤（5000k），外运至秦皇岛运距3681km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为736元/吨，坑口开采成本以150元/吨计算。当秦港价格（5500k）大致低于1300元/吨时，外运至秦皇岛地区（坑口价+运费）相比坑口直接售出所获利润减少。当秦港价格（5500k）大致低于950元/吨时，外运至秦皇岛地区（开采成本+运费）亏本。

图13：吐哈矿区-河北秦皇岛疆煤外运竞争力测算

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心注：绿色点为吐哈地区坑口价+运费与河北秦皇岛动力煤坑口价的交点。

对于准东矿区所产动力煤（4200k），外运至秦皇岛运距4309km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为862元/吨，坑口开采成本以150元/吨计算。在秦港所有价格（5500k）区间，外运至秦皇岛地区（坑口价+运费）相比坑口直接售出所获利润均减少。当秦港价格（5500k）大致低于1400元/吨时，外运至秦皇岛地区（开采成本+运费）亏本。

图14：准东矿区-秦皇岛疆煤外运竞争力测算

资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心注：黄色点为准东地区开采成本+运费与河北秦皇岛动力煤坑口价的交点。

四、疆煤外运相对竞争力分析（与晋陕蒙坑口价+运费相比）

1. 至川渝地区：在不亏本区间内，吐哈矿区外运煤炭相较晋陕蒙地区均具备相对竞争力

对于吐哈矿区所产动力煤（5000k），外运至重庆运距2474km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为495元/吨，坑口开采成本以150元/吨计算。在秦港价格（5500k）大致大于650元/吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至重庆地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均具备相对竞争力。

图15：吐哈矿区及主要产煤地区外运至川渝竞争力分析（坑口价+运费）