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一、行业现状及格力地位

1.中国空调市场产销情况

2020年大家知道，是疫情年，国内市场空调销量还能达到1.4亿台，即2017年水平，其实挺可怕的，在如此年份空调需求还是如此强劲。

不过也能看到，内销确实是受到比较大的影响，同比去年下降了12.9%，而外销是增长的，增长了4.7%。

疫情年都能取得如此销售成绩，对未来空调市场，我是比较乐观的，再差也不会比2020年差。

2.家用空调市场份额

集中度提升，TOP3就是格力、美的、海尔。

竞争格局非常好，格力毫无悬念的霸主，已经连续26年在家用空调领域领跑，即从1995年超越春兰成为第一后就一直是第一。

3.中央空调

依然是第一，九连冠，但中央空调占有率一直不见提升，格力在中央空调领域的优势并不像家用空调那么大，市场占有率其实是下降的。

二、格力经营分析

管理层讲话：

疫情坚持不裁员、不降薪，不是说格力多有人情味，无他，就是钱多，皮糙肉厚，扛得住。

疫情推动线上渠道的发展，家电销售线上占比首次超过线下，证明了线上的重要性，逼迫格力加快脚步进行渠道改革，渠道改革我认为不是投资格力的主要矛盾，渠道只是表象不是本质，我依旧维持原有的观点，格力渠道改革调整会成功的。

格力产能充足，生产基地遍布全球，产业链一体化优势巨大，产品品类齐全。

格力骨子里流着独立自主的血液，自建渠道的意志很强烈，但在当今电商格局形势下，格力也明白，必须做一定妥协，不过，格力不会停止自建渠道的努力。

格力发展总战略、长远的愿景，是缔造多元化、科技型全球工业集团。

1.主要经营数据

营收下降，净利润下降，净资产增多，导致ROE 创下近年新低，跌下20%，疫情年，特殊，可以接受。

2.经营季度分布

今年季度分布被疫情扭曲了，一般二三季度是旺季。

3.营业总收入构成

格力的主营业务是包括空调、生活家电、智能装备、模具在内的制造业。

其他业务指的是格力帮助上游供应商集中采购原材料，再转手卖给上游供应商，俗称“甲供”，甲方反供给之意。这样做的目的是大规模、统一集中采购降低成本，但更主要的是控制质量，确保上游供应商用的原材料的质量符合格力的要求，可以想见，由于这一块的主要目的不是赚钱，所以利润是很低的。

甲供业务营收在2019、2020年均达到营业总收入的20%以上，但这块是不赚钱的。

4.营业总收入毛利率

2012年是一个节点，制造业毛利率从此飞升，后一直在35%左右。

而甲供业务基本是不赚钱的，能很明显地从毛利率看出。

5.主营业收入分析：制造业

格力主营业务构成如上图，空调占了90%以上，且毛利率也是最高，也就是说毛利润空调至少了贡献95%以上，具体我没算，可以算，但没必要算了。

我们知道格力的利润几乎全部是空调贡献的就够了。

截至2020年底，你依然可以说格力就是个卖空调的。

这张图我认为是整篇文章最重要的一张。

因为现阶段的格力主要就是卖空调的，分析空调的销售情况，就是分析格力。

之前我说过，看利润表的毛利率没多大意义，因为格力的营业总收入很多是无效营收，比如掺杂了甲供、智能装备等不赚钱的业务。

空调的毛利率才是格力真正值得关注的毛利率。

格力空调的毛利率在一众空调厂商中一直是最高的，我说过，卖得最贵，且卖得最好，这才是真正实力和地位的体现。

2020年疫情年格力空调业务受到不小冲击，但最终成绩我觉得还可以接受，我的观点明确，格力空调的地位没变，依然是最高端，最好的，美誉度最高的空调，高端的东西才有前途。

至于和美的、海尔的比较，请看我之前写过格力的一篇文章，观点不变，就不赘述。

补充下，美的今年的空调数据，2020年美的空调营收1124亿，毛利率仅24%，降得非常厉害。

美的的国外业务占比较高，2020年美的受疫情影响相比格力好一些，这一年是美的空调营收超越格力最好的机会，但很可惜，最终还是屈居第二，将来我认为美的超越的机会不大了。

最关键的是毛利率，美的毛利率大幅下降，直降到24%，而格力只是小幅从37%降到34%，注意这还是格力今年销售返利不计入营收的结果，强不强在极端环境中才能看出，可以看到二者在空调领域差距之大。

格力电器系列②：对于格力、空调的一些思考

卢，公众号：卢布斯格力电器系列②：对于格力、空调的一些思考

因为线上直播带货，毛利率提高了，但销售量是下降了，乏善可陈。

同上，乏善可陈。

同上，乏善可陈。

总结下，主营业务，空调还是占了营收的90%以上，贡献了95%以上的毛利润，其他制造业在2020年疫情冲击下销售表现不佳，都出现了不同程度的下滑，非空调业务尽管格力寄予希望，但我认为并不乐观，事实证明搞了这么多年还是没什么成绩，建议一开始估值可以当作不存在，如果后来做成功了，就是意外收获，做不好，就是符合预期，其实这观点和我2019年差不多，2020年是证实了我2019年的看法，希望格力打我脸。

6.其他业务分析：甲供

前面说过了，这是经营的战略配套项目，不产生利润，没多大关注价值。

7.营业成本构成

营业成本构成占比变化不大。

原材料即铜、铁、铝等金属材料占比最高，达87%，所以大宗商品的价格波动对空调价格的影响非常大，格力做大宗商品衍生品套期保值操作就是为了对冲风险。

但原材料涨价相对来说，对占据头部地位的格力或许是扩大市场份额的机会。

8.内外销情况

内销为主，多年来内销占比都在80%以上。

外销毛利率极其低，规模生产影响？国外各种成本费用就是比较高？或者国外售价低很多？

9.大客户情况

比较正常，前五大客户近两年有下降趋势，分散了是好事。

三、股权结构

2019年底高瓴入驻后，珠海国资委不再是控股股东，格力混改成功，现无实际控制人，实际上现在可以说是由董明珠为代表的董事会说了算。

高瓴也是认可董明珠的，不干涉董明珠的执政。

四、员工构成

数量：从2001到2020年，我们可以看到员工人数的增长情况，这从侧面展现了格力成长壮大之路，可以说，2010年前为飞速成长期，2010年以后规模增长放慢，慢慢步入成熟期。

占比：很清晰，科研人员占比快速扩大，侧面证明格力正在慢慢转型成科技驱动为主的企业。

很清晰，学历水平稳步拔高。

五、管理层

这是2019年的，2020年的权力机构基本变化不大，一句话，现在格力是董明珠掌权，董事会她说了算，她的实际权力和话语权这几年是越来越大了，从薪酬可以看出她地位的崇高，薪酬是第二的近三倍，说独裁也不过分。

这个是好是坏呢，很难讲，董总的主观意志肯定是为格力好的，到她这层次的人已经到了马斯洛五层妖塔的最顶层——追求自我价值的实现。

主观上她肯定不会做出对格力不利的事的，但这是个客观的物质的世界，事情发展往往事与愿违，所以独裁，只有一个人有声音到底好不好我说不准，我只能说董明珠在的时候大概率还是好的，之后难讲，现阶段我选择相信董总。

六、关联交易

2020年关联交易：

①采购/购买劳务：26亿

②销售/提供劳务：134亿

占比不低，约占主营收的7-10%，销售商品基本都是卖空调的，仔细查看了下，问题不大。

七、总结

2020年艰难环境下格力的成绩还是值得肯定的，可以看到，格力在慢慢变革和转型，我对格力的看法没变，即使它多元化全部失败，只要空调地位没变，就值得投资，不管什么产品，越是高端高利润率越是活得滋润，格力的产品主打高端，符合人们对提高生活品质的追求，往后日子不会差的。

具体可以看看我之前写的一篇文章，观点没变格力电器系列②：对于格力、空调的一些思考

风险提示：本人持有20%仓位的格力，观点可能有失客观，请谨慎看待。

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