来源：雪球App，作者： bingyi，（https://xueqiu.com/2321363930/182822227）

#2021股东大会见闻# 曾被中央电视台称为“中国股神”，2006年6月被北京青年报颁发给“中国巴菲特”美誉的林园，本周在贵州茅台2020年股东大会的发言，再次震惊了投资界。

2021年6月9日，林园先生出席贵州茅台2020年股东大会时表示，自己从贵州茅台上市后的第二年，便开始逐步买入茅台的股票，持有至今，不但一股未卖，还把大部分分红款都追加买入了茅台的股票，至今大概持有总股本2%的股票，接近其总资产的40%。

证券市场红周刊一发文，便轰动了整个投资界：茅台当前总股本的2%，意味着2512.4万股，按照当日收盘价2199.5元/股测算市值552.6亿元，占其总资产40%，估算其总资产1381.5亿元。

这一战绩要比其2006年被采访的从8000元到20亿元的神话更让人吃惊，一个身价超过千亿（而且是纯流通资产）的大佬，有必要大庭广众之下吹牛吗？可是，若不是吹牛，他又是如何实现的呢？

下面，本人就借林园先生的传奇经历，向大家展示一下作为世界第八大奇迹的复利究竟有多大魔力：

2006年，林园的追随者王洪开始着手整理林园在公开媒体及刊物上发表的文章并汇总成《林园炒股秘籍》一书，2007年7月得以出版。

该书第10页提到：“2003年……林园这次将1.7亿元换成股票，重仓介入贵州茅台、五粮液和云南白药等绩优股。”

同时，该书94-95页又提到：“他（林园）在2003年3月开始买入贵州茅台时，贵州茅台的股价为26元左右，……为了深入了解这家公司，2003年8月，他亲自去茅台酒厂调研，考察了他们的管理层和运营等具体经营状况，发现经营状况确实很好。他在与茅台工人聊天中了解到，茅台市值大概90亿元，不包括品牌，只算它的库存就有300亿元，价值肯定被大大低估了。因此他下定决心不再买进五粮液，剩下的资金全部买入茅台。最后他的仓位是茅台占了70%，五粮液20%多，其他股票很少。”

此外，本人查阅并收听了林园历年接受采访的视频，据他描述，他自2003年3月茅台26元左右开始试探性建仓，到当年11月完成建仓，平均成本约为23元，期间股价曾一度跌到20元。为了验证其表述的真实性，小编特意通过Wind导出的2003年3月至2003年11月30日，茅台的不复权K线图如下：

林园3月份建仓以来，茅台一直处于下行通道，最低跌至20元，此后反弹，林园也正是这段时间亲自到茅台镇调研。据书中描述推断林园当时的持仓组合如下：

至此，小编再通过Wind导出贵州茅台历年分红送转数据，按照林园先生表述的其曾经买入及送转获得的所有贵州茅台一股没卖，同时将其历年获得的现金分红，也按照除权除息日当天的加权均价追加买入贵州茅台的股票，测算可得其曾经建仓的1.19亿元、5173913股贵州茅台股票，如今的数量及市值如下：

可见，经过18年滚雪球式的复利增长，他曾经的5173913股贵州茅台，如今竟变成了31179824股，按当前1256197800股的总股本，测算占比2.48%。

如此看来，林园先生要么是出于低调，隐藏了一部分实力，要么是由于中途发现了其他更好的投资机会或是由于适度分散的考虑，并没有把全部的现金分红追加买入茅台，而是进行了均衡配置；或者，还有一种情况是他是职业投资人，把股票投资作为他的事业，同时他又是满仓操作，那么他日常的生活开支以及改善性的住房、消费等需求也是需要满足的，于是他就在留足自己日常消费需求的情况下，将剩余的现金分红都追加买入了茅台。

无论是哪种情况，似乎他都没有吹牛，甚至可以说表达的还有点保守。

18年来，在一个大盘指数没有多少涨幅的国度，在多数人都还沉浸在深套的泥潭中不能自拔，在投机者普遍觉得巴菲特的那套理论不适合中国国情的环境中，林园先生凭借自己对股市盈利规律的把握，凭借自己的眼光、胆略与坚守，用事实向世人展示了价值投资的魅力和复利的魔力，展示了中华民族的智慧与天赋。我们应以此为傲，以此为榜样，借助于时间，书写属于自己的复利传奇。

为满足大家的好奇心，小编又按照合理的假设计算了另一种情形下的复利结果：

上表中的分红金额是根据贵州茅台历年的分红预案，按照当年适用的红利税率测算出的扣税后到账金额，分红追加股数是按照除息除权当日加权均价，将分红到账金额的一半用于在当日追加买入贵州茅台的股票（2006年股权分置改革中获得的一次性现金补贴没有再用于追加茅台，假设其将那笔资金用于追加了别的股票）测算出的追加买入股数。按此逻辑算出，经过18年的积累后，他曾经的5173913股贵州茅台，如今应该是26888869股，按当前1256197800股的总股本，测算占比2.14%。依然可以证实，林园先生所言不虚，甚至说的有点保守。

但是，前文只是用数据证实了林园先生自己所述其持有贵州茅台总股本2%的合理性，至于是否占其总资产40%，并不得而知。如果确如其所说，他持有茅台当前总股本的2%，意味着2512.4万股，按照6月9日收盘价2199.5元/股测算市值552.6亿元，占其总资产40%，估算其总资产1381.5亿元。

为了验证其总资产的合理性，小编特根据2007年出版的《林园炒股秘籍》一书第10页提到：“2003年……林园这次将1.7亿元换成股票，重仓介入贵州茅台、五粮液和云南白药等绩优股。”这段描述，假定其2003年的初始本金为1.7亿元，得出如下复利计算结果：

如上表，按照2003年1.7亿元的初始本金，45.1%的年复合收益率，林园先生当前资产的确有1381.85亿元，正好与其所说持有贵州茅台2%的总股本，接近其总资产40%的描述相符。那么，45.1%的年复合收益率有可能实现吗？

上图是我本人持有的林园先生管理的产品，运作至今，复利年化收益率50.96%，期间上证指数上涨25%，并未经历过波澜壮阔的牛市，始终是在股神定义的熊市-牛市初期操作的产品，仍取得了如此惊人的收益，那么对于满仓经历了2006年股权分置改革带来的红利、2007年波澜壮阔的牛市以及2015年的杠杆牛的林园先生的个人持仓而言，我想45.1%的复利年化收益率并不难实现，再加上2006年，巴黎银行(BNP,Paribas)分析师孟原(Isaac,Meng)就曾证实，从8000元到超过20个亿，林园的年均复合回报率在98%以上。那么2003年至今，他取得45.1%的复利年化收益率，我想应该在情理之中。

那么，如果林园的传奇继续，未来十年会发生什么？根据百度百科关于巴菲特的描述，2021年3月2日，沃伦·巴菲特以5890亿元人民币财富名列《2021胡润全球富豪榜》第6位；4月，沃伦·巴菲特以960亿美元财富位列《2021福布斯全球富豪榜》第6名。沃伦·巴菲特，1930年8月30日出生，今年91岁；林园，1963年出生，今年58岁。关于二者财富的增长对比，请看下表：

如上，如果林园先生的传奇继续，到2029年，林园66岁，巴菲特99岁的时候，林园的资产将首次超越巴菲特，达到4309.84亿美金。到2034年，林园71岁，巴菲特104岁的时候，巴菲特的资产将超过1万亿美金，林园的资产将达2.772万亿美金，是巴菲特的2.7倍，到本世纪中叶，2050年，林园87岁的时候，其资产将达1070.2291万亿美金，是120岁的巴菲特的56.36倍。

考虑到价值投资的核心是做多自己的国家，满仓拥抱国家红利，而当下中国相对于美国有着更好的国运和经济增速，并且林园如今取得的成绩，还是在资本市场不完善，参与者普遍认为巴菲特的价值投资不符合中国国情这样的环境中，靠买入持有的长期投资策略获得的，未来，随着资本市场制度日益完善，价值投资的观念深入人心，林园先生继续其传奇应该是个大概率事件。

因此，家庭财富真正的滚雪球，靠的是买入持有，靠的是满仓拥抱国家红利，靠的是敏锐的眼光，过人的胆识和坚韧不拔的毅力，最重要的是凭借时间带来的复利奇迹完成的，个人能做的只是选好方向、借势和坚守。这比起那些高抛低吸、不断的预测市场点位的择时，抑或是不断追逐市场热点，期望赚到别人口袋里的钱的投机，可操作性更强，收益更高，更重要的是，这种钱赚的不但安稳，而且踏实，最重要的是有助于支持实体经济，有助于帮助那些具备核心竞争力的优秀企业做大做强，走出国门，培育属于中国人自己的世界级龙头，带动我们文化的输出，为国家积累更多的财富，更应该得到鼓励和提倡。

这正是小编在本公众号“林园的传奇与智慧 01”中提到的“我相信，时间可以证明一切，或许30年以后，世界最知名的投资人是林园而不是巴菲特，我相信中国人的智慧和勤奋，相信林总的实力。相信他会引领中国的价值投资成为主流，会把我们中华民族的伟大瑰宝介绍给全世界，吸引全球顶级投资家的目光，他会像巴菲特一样受到全球投资人的敬仰。”的原因。

最后，本人特将贵州茅台2003年11月，林园先生建仓完毕开始，相对于沪深300指数的走势图（数据来源：Wind金融终端）送给大家，让我们一起再次感受下他用个人经历书写的复利奇迹：

如上，黑线是贵州茅台的每日收盘价走势，红线是沪深300每日收盘价走势，浅蓝色线是叠加的贵州茅台的每年净利润走势。

观察发现，贵州茅台的股价用了17年7个月的时间涨了580倍，期间最高涨幅更是超过了670倍，其净利润也从2003年的6.08亿元增长到495.2亿元，涨幅81.45倍，上市公司的股权因为具备流动性溢价，所以净利润增长带来的股价上涨会叠加PE的放大效应，以及股本扩张带来的红利，因此，根据全球奢侈品平均市盈率60倍算，茅台当前57.55倍的PE（TTM）似乎并未显得有什么不合理。

贵州茅台的走势、林园的传奇，完美的向世人展示了这个被称为世界第八大奇迹的复利的魔力。